De acordo com nossas estatísticas de vendas no varejo em 2021, as novas cidades de primeiro e segundo e terceiro escalões contribuíram com um incremento de 1,23 milhão de novos veículos de energia, representando 69% do incremento anual do novo mercado de energia; Acreditamos que no processo de vendas de veículos novos de energia de 3 milhões para 5 milhões e 10 milhões, o consumo de veículos novos de energia continuará a afundar, e o incremento e eficiência de afundamento fora das cidades de primeiro nível será muito importante. No final das empresas de automóveis, os canais de Tesla e Wei Xiaoli estão afundando. Ao mesmo tempo, a eficiência do canal se tornará um dos fatores importantes que afetam a lucratividade das empresas. Recomendação reiterada: automóvel ideal (Li. O / 02015. HK), automóvel Xiaopeng (xpev. N / 09868. HK) e automóvel Weilai (NiO. N / 09866. HK) têm uma tendência descendente óbvia de novos veículos de passageiros de energia, e o incremento futuro é esperado para vir principalmente de novas cidades de primeiro nível e segundo e terceiro nível. Em 2021, a taxa de penetração de novos veículos de energia e veículos de passageiros com calibre de varejo na China atingiu 14,4%, com um aumento significativo de 8,5pcts mês a mês Impulsionada pela oferta de alta qualidade, a taxa de penetração de EV nas cidades de primeiro escalão aumentou de 18,2% para 30,4%, e a taxa de penetração de novas cidades de primeiro escalão, segundo escalão e terceiro escalão também aumentou significativamente de 6,5%, 3,9% e 4,9% para 16,7%, 12,6% e 12,3%, respectivamente; As novas cidades de primeiro e segundo e terceiro níveis contribuíram com um incremento de 1,23 milhão de novos veículos de energia, representando 69% do incremento anual do novo mercado de energia. Por outro lado, em 2021, o volume de vendas de automóveis de passageiros nas cidades de primeiro nível representou apenas 10% do volume total de vendas na China; As novas cidades de primeiro nível, cidades de segundo nível e cidades de terceiro nível são mercados consumidores maiores, representando 24%, 22% e 21% do total de vendas nacionais, respectivamente. Acreditamos que no processo de vendas de veículos novos de energia de 3 milhões para 5 milhões e 10 milhões, o consumo de veículos novos de energia continuará a afundar, e o incremento e eficiência de afundamento fora das cidades de primeiro nível será muito importante.
Estamos otimistas de que novas empresas de automóveis de potência afundarão através de canais para obter um melhor crescimento de vendas. 2021 é um ano de rápido aumento no número de novas lojas de força. Em janeiro de 2022, o número de lojas Tesla, Weilai, ideal e Xiaopeng foi de 237, 377, 220 e 401 respectivamente, com um aumento homólogo de + 38%, + 69%, + 261% e + 120%, respectivamente. A proporção de lojas das quatro empresas automobilísticas no primeiro escalão, novo primeiro escalão e segundo escalão diminuiu de 24,5%, 33,9% e 26,3% para 20,7%, 31,9% e 24,5%; A proporção de lojas nas cidades do terceiro e quarto escalões aumentou de 11,6% e 3,3% para 15,6% e 6,7%, respectivamente, e a tendência de novas lojas de força afundarem no último ano foi óbvia. Atualmente, a nova matriz de modelo de força ainda está em processo de plenitude e perfeição contínuas. Além de atrair clientes com necessidades diferentes através da introdução de novos modelos, a nova força também tem o potencial de alcançar crescimento através do afundamento de vendas. Por exemplo, em comparação com a sua concorrente hanlanda, o ideal está relativamente concentrado na distribuição regional, principalmente porque o canal ainda não afundou; As cidades do primeiro escalão, do primeiro escalão e do segundo escalão contribuíram com 89% do volume de vendas ideal, enquanto o valor da hanlanda foi de apenas 58%.
Entre os três carros ideais domésticos, a eficiência é a mais alta atualmente. Medimos a eficiência da loja calculando o volume médio mensal de vendas de uma única loja. Em 2021, o volume médio de vendas das lojas Tesla nas cidades de primeiro e terceiro escalão pode chegar a cerca de 170 veículos/mês. Não há perda de eficiência de loja única devido ao afundamento de canais. A alta eficiência de abertura de lojas destaca seu apelo único de marca. As vendas médias mensais das lojas nas cidades de primeira linha ideal, Weilai e Xiaopeng são 114, 67 e 56 respectivamente, e o desempenho tem sido muito excelente, a diferença não é tão óbvia quanto o canal afundando. No entanto, com o afundamento das lojas, o desempenho de cada loja começou a diferenciar-se; Na segunda camada ~ cidades de quarta camada, o volume de vendas de lojas ideais é alto, cerca de 50 ~ 60 conjuntos / mês. A eficiência da loja de Weilai e Xiaopeng diminuiu. As vendas médias mensais de Xiaopeng em cidades de segundo e terceiro níveis são de cerca de 26 e 22, e 13 em cidades de quarto nível. As vendas mensais médias de Weilai segundo nível para quarto nível cidades são 28, 7 e 5 conjuntos respectivamente. Além disso, de acordo com nossa estimativa, o número de lojas ineficientes de Tesla, Weilai, ideal e Xiaopeng (que estão abertas há mais de 3 meses, mas têm uma média de vendas de lojas 10 na cidade) é de 0, 57, 8 e 16 respectivamente, representando 0%, 16%, 3,5% e 4,1% do total, respectivamente. A eficiência do canal pode se tornar um importante vencedor ou perdedor de novos SG & A bicicleta de potência, que também é um dos fatores importantes que afetam seu ponto de equilíbrio. Tomando 21q3 como exemplo, os SG & A da ideal, Xiaopeng e Weilai são 41000, 60000 e 75000 yuan respectivamente, representando 13,8%, 26,9% e 18,6% da receita. Devido às diferenças no posicionamento atual dos principais modelos de vendas de várias empresas automobilísticas, a eficiência de afundamento atual não pode representar o desempenho final, mas a mudança dinâmica deste índice de eficiência é digna de rastreamento a longo prazo.
O lançamento de produtos emblemáticos das novas forças em 2022 deve abrir sua posição de liderança em empresas de veículos de joint venture. A conscientização dos consumidores sobre carros elétricos e inteligentes no mercado chinês está melhorando. As empresas originais de joint venture não forneceram fornecimento suficiente de carros elétricos inteligentes de alta qualidade. Novas forças devem consolidar sua posição vantajosa através de novos produtos emblemáticos em 2022. Em termos de modelos, os 3 modelos lançados pela Weilai este ano são baseados no novo NT2 Espera-se que a plataforma 0 seja significativamente melhorada em comparação com os três primeiros veículos em termos de potência e inteligência. Entre eles, o et7 de carros de passageiros médios e grandes deve ser entregue oficialmente em 28 de março de 2022, e o et5 foi lançado e deve ser entregue em setembro de 2022; O ES7 deve ser lançado em abril de 2022 e entregue em julho de 2022. Acreditamos que Weilai et7 e et5 subirá ao nível de produção mensal e vendas de 4000 / 6 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0 veículos este ano. A Ideal anunciou recentemente os detalhes interiores do seu segundo carro, ideal L9 (código X01); L9 é inovativamente equipado com cinco telas, incluindo controle central, telas de entretenimento do passageiro e da cabine traseira, HUD oversized e tela do volante, que é esperado levar a experiência inteligente do cockpit a uma altura nova; Dois chips Qualcomm 8155 estão equipados como padrão para fornecer suporte computacional para o cockpit. O modelo deve ser lançado oficialmente em abril de 2022 e lançado no terceiro trimestre em 2022.
Esperamos que a produção mensal e as vendas atinjam 5000 unidades dentro deste ano. A Xiaopeng lançará o SUV G9 médio e grande este ano, e espera-se iniciar a reserva em meados de 2022 e entregá-lo no terceiro trimestre em 2022. Em termos de inteligência, o modelo está equipado com xp4 0 sistema, comparado com xp3.0 de P5 O sistema 5 irá melhorar o poder de computação, de modo a trazer uma melhor experiência de condução assistida urbana. Esperamos que a produção e as vendas do G9 subam para o nível de 6 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0 veículos este mês. Mantemos a previsão de volume de vendas de Weilai / ideal / Xiaopeng em 2022 para ser 18 / 18 / 200000 veículos, e a previsão de receita para ser 678 / 558 / 45 bilhões de yuans.
Fatores de risco: o volume de vendas de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; O lançamento de novos modelos de cada empresa é menor do que o esperado; Eventos importantes de segurança do modelo de veículo; A aterragem inteligente não é como esperado; Reforço macro da liquidez
Estratégia de investimento: devido ao ajuste sistemático das ações zhonggai, os fundamentos e o desempenho do preço das ações das três novas forças desviaram-se seriamente do final de 2021 para o início de 2022, mas acreditamos que as novas forças mostraram excelente valor de alocação no presente. (1) Em termos de valor de mercado / lucro bruto, o valor de mercado / múltiplos de lucro bruto anualizado (lucro bruto anualizado = 2021q3 lucro bruto 4) de Weilai, ideal e Xiaopeng são 22 / 20 / 38 vezes e 56 vezes respectivamente para Tesla, enquanto a fábrica mainframe tradicional Byd Company Limited(002594) (H) é de cerca de 16 vezes. (2) Do ponto de vista da PS, o preço atual das ações corresponde a 2,5/2,8/2,6 vezes PS em 2022, respectivamente. Acreditamos que, a longo prazo, após a escala de despesas de capital e investimento em I & D desacelerar, o lucro líquido em estado estacionário do hardware da nova potência deve chegar a 10%. Atualmente, a avaliação de 2,5 ~ 3 vezes PS de novas forças corresponde apenas a 25 ~ 30 vezes PE (assumindo 10% de lucro líquido). Recomendação reiterada: automóvel ideal (Li. O / 02015. HK), Xiaopeng automóvel (xpev. N / 09868. HK), Weilai automóvel (NiO. N / 09866. HK)
