Nos últimos 15 anos, o ciclo de aumento de preços das matérias-primas é principalmente de 2009 a 2011, 2016 a 2018 e 2020 até agora. Durante o período de aumento de preços, a margem de lucro bruto da empresa é danificada, e o impacto global na margem de lucro líquido é menor do que a margem de lucro bruto. De acordo com o preço das principais matérias-primas a granel rastreadas, pode-se verificar que o ciclo de crescimento acentuado ano a ano de cada preço da matéria-prima está concentrado em três etapas: a primeira etapa é 2009q4-2011q3, a segunda etapa é 2016q4-2018q2 e a terceira etapa é 2020q4 até agora. A fim de facilitar a análise, construímos o índice de aumento de preços de matérias-primas de eletrodomésticos de acordo com a proporção de matérias-primas a granel de produtos de eletrodomésticos, e tiramos as seguintes conclusões: 1) o número de mudanças ano-a-ano da margem de lucro bruta de empresas listadas basicamente muda na direção oposta do índice de aumento de preços de matérias-primas de eletrodomésticos, e a margem de lucro bruta das empresas é danificada durante o aumento acentuado dos preços das matérias-primas, A recuperação da margem de lucro bruto pode ser realizada quando o aumento do preço das matérias-primas desacelera e até mesmo o preço das matérias-primas é estável. 2) Da perspectiva da margem de lucro bruto, embora muitas empresas líderes do poder branco sejam afetadas pelo aumento dos preços das matérias-primas em graus variados, da perspectiva da margem de lucro líquido, a margem de lucro líquido global de cada empresa é muito menos afetada do que a margem de lucro bruto.
O líder tem forte capacidade de controle de custos e poder de negociação upstream e downstream para garantir que seu impacto na lucratividade final seja mitigado sob o impacto dos preços das matérias-primas, e mesmo algumas empresas ainda podem melhorar a taxa de juros líquida na faixa de aumento dos preços das matérias-primas. Acreditamos que a razão pela qual o líder Baidian pode realizar a recuperação gradual da margem de lucro bruto após o aumento das matérias-primas é principalmente devido ao padrão de oligopólio, o que dá ao líder Baidian uma voz forte na cadeia industrial. Líder Baidian tem forte poder de negociação upstream e downstream e pode transferir parte da pressão de aumento de preços para upstream e downstream. Do ponto de vista do preço médio dos produtos terminais, durante a última rodada de aumento de preços, os preços dos principais terminais de eletricidade branca aumentaram em graus variados. O ritmo de aumento dos preços do produto (o aumento dos preços era óbvio no início de 2017) ficou ligeiramente aquém do aumento dos preços das matérias-primas (o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente no segundo semestre de 2016). O aumento dos preços dos terminais dos produtos e a melhoria da estrutura do produto aliviou a pressão do aumento dos custos das matérias-primas, Nos últimos anos, tem impulsionado a melhoria gradual da margem de lucro bruto da empresa.
Como ver o impacto deste aumento dos preços das matérias-primas na rentabilidade das empresas de eletrodomésticos? Desde 2020q4, os preços das matérias-primas a granel, incluindo alumínio, cobre, aço e plásticos aumentaram significativamente. Do ponto de vista dos preços médios trimestrais, 21q2 e 21q3 têm os aumentos mais óbvios. 21q2 aumentou 43%, 60%, 33% e 65% ano a ano, respectivamente, e 21q3 aumentou 40%, 35%, 34% e 39% ano a ano, respectivamente. Em 2022, as mudanças de preço homólogas são de 36%, 13%, 7% e – 14%, respectivamente. Entre eles, o preço do alumínio ainda está subindo acentuadamente, enquanto o aumento do cobre e do aço está desacelerando, e o preço dos plásticos tem uma tendência descendente. Semelhante à história, o aumento do preço das matérias-primas ainda é acompanhado pelo aumento do preço médio dos produtos finais. Em comparação com a faixa de aumento do preço médio dos produtos no ciclo de aumento de preços das matérias-primas em 2017, a faixa de aumento médio do preço médio anual do condicionador de ar, geladeira e máquina de lavar roupa em 2017 foi de 6%, 14% e 11%, respectivamente. Durante o período de aumento das matérias-primas, o preço médio anual do condicionador de ar, geladeira e máquina de lavar roupa em 2021 aumentou 9%, 15% e 11%, respectivamente. Em 2022, embora o aumento dos preços das matérias-primas tenha abrandado, o preço médio da energia branca ainda está aumentando devido à otimização da estrutura do produto. Em janeiro, o preço médio dos condicionadores de ar, geladeiras e máquinas de lavar roupa aumentou 8%, 7% e 12%, respectivamente. A indústria respondeu ao aumento de custos aumentando o preço dos terminais. Portanto, acreditamos que, embora a flutuação de preços das matérias-primas tenha um certo impacto nos lucros da empresa no curto prazo, não há necessidade de se preocupar com isso a longo prazo, Otimista sobre a recuperação subsequente da rentabilidade da empresa.
Consultoria de investimento. No curto prazo, a propagação da epidemia na China pode conter ainda mais a demanda do consumidor. Com base na alta base no exterior, a incerteza da demanda causada pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia é sobreposta. Sob o pano de fundo do aumento do preço das matérias-primas, a lucratividade está sob pressão. Recentemente, o nível de avaliação PE das empresas líderes no setor de eletrodomésticos foi reduzido a um nível quantil mais baixo. A longo prazo, os líderes de eletrodomésticos têm alto valor de investimento. Por um longo tempo, continuamos a ser otimistas sobre o reparo da indústria trazido pela recuperação da demanda e a atualização das empresas de energia branca para fabricação de alta qualidade, e continuamos a recomendar Haier Smart Home Co.Ltd(600690) , Midea Group Co.Ltd(000333) , Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) .
Aviso de risco. A demanda dos terminais é menor do que o esperado.
