Discussão diária de estratégia temática, resumir as opiniões das oito empresas de valores mobiliários, revelar a situação atual da indústria, observar a tendência do mercado e sentir o pulso de uma ação para você com antecedência.
Ping An Securities: três fatores trazem grande incerteza! O tempo de moagem desta roda pode ser afetado e alongado ainda mais
O foco central do mercado voltou ao controle de epidemias, menos do que o esperado de redução da liquidez e turbulência militar no exterior (resultando em um aumento acentuado nos preços globais das commodities). Embora os três principais fatores tenham trazido grande incerteza, algumas expectativas de fundamentos econômicos relativamente otimistas desde o início do ano também precisam ser ajustadas. No nível macroeconômico, a probabilidade de consumo e investimento no primeiro semestre do ano é menor do que o esperado, e a pressão sobre as ações chinesas no exterior é grave, o que arrastou para baixo o desempenho do mercado de ações A como um todo.
Em primeiro lugar, a propagação da epidemia na China excedeu as expectativas, o que levou à modernização das medidas de prevenção da epidemia, arrastou para baixo o declínio do consumo e o início das empresas, e aumentou ainda mais a pressão descendente sobre a economia; Em segundo lugar, o declínio do setor imobiliário se tornará um fator importante que arrastará o crescimento macroeconômico e do investimento em 2022; Terceiro, os conflitos geopolíticos no exterior tendem a se repetir, e as preocupações do mercado sobre a estagflação global e a incerteza do grande jogo country estão aquecendo.
Acreditamos que a expectativa do mercado de fundamentos precisa ser ajustada urgentemente, e o tempo de moagem desta rodada pode ser ainda mais prolongado. No médio prazo, a epidemia repetida da China, a diminuição da demanda imobiliária e a situação instável no exterior afetarão ainda mais as expectativas fundamentais da China e o apetite pelo risco de capital. Afectado por isso, o período de moagem inferior do mercado de ações A pode ser ainda mais prolongado, e ainda precisamos esperar para observar o efeito de pouso de políticas de crescimento mais estáveis. Considerando que o mercado recuou em média cerca de 20% – 30% desde o pico de 2021, o nível de avaliação atual encontra-se num intervalo mais razoável no seu conjunto, e a possibilidade de recuperação ascendente não pode ser excluída a curto prazo. No entanto, os efeitos de médio e longo prazo dos fatores influenciadores acima merecem maior vigilância. Em geral, os mercados macroeconômicos e de capitais enfrentam um ambiente difícil em 2022. É necessário reduzir em certa medida a expectativa de retorno do investimento em 2022, selecionar indústrias e empresas com prosperidade relativamente alta, e evitar indústrias e empresas com deterioração óbvia dos fundamentos.
Em termos de estrutura, sugere-se prestar atenção à alocação e desempenho de custos do boom de lucro a médio prazo e setores ascendentes. Primeiro, inovação científica e tecnológica e indústrias de atualização verde correspondentes a transformação de alta qualidade, tais como semicondutores, nova energia, armazenamento de energia, nova energia da cadeia da indústria automóvel, etc. Em segundo lugar, a inflação beneficia o sector: da experiência histórica, da transmissão dos preços das matérias-primas e do contexto característico desta ronda de inflação ascendente, beneficiarão os sectores petrolífero e petroquímico, carvão, metais não ferrosos, agricultura, silvicultura, pecuária e pescas.
Haitong Securities Company Limited(600837) : a amplitude e o impacto da saída de capital estrangeiro da perspectiva da história
A partir de 7 de março deste ano, o capital da conexão de estoque de terra indo para o norte começou a fluir acentuadamente em uma fileira. Em comparação com abril de 2019 e fevereiro de 2020, a proporção de saídas líquidas de capital estrangeiro não é grande, mas representa uma alta proporção do volume de negócios. Atualmente, semelhante a outubro de 2018, quando os fundos incrementais do mercado são pequenos, o impacto da saída de capital estrangeiro é amplificado.
Embora o capital estrangeiro também tenha eliminado gradualmente as ações significativamente na história, desde a abertura das ações de Xangai Hong Kong conectar-se em 2014 até ir para o norte em 2021, o capital flui para ações a cada ano, de modo que a proporção de capital estrangeiro no mercado de ações A também está aumentando. A partir de 21q4, o valor total do mercado de ações de propriedade estrangeira era de cerca de 3,9 trilhões, representando quase 10% do valor de mercado de livre circulação de ações, das quais a proporção de estoque de terra conecta e QFII / rqfii era de cerca de 7:3 No entanto, até agora, a proporção de ações na carteira global ainda é muito baixa. Em 2020, o valor de mercado das empresas listadas A-share atingiu 13% no mercado global de capitais, enquanto o peso de uma ação no índice MSCI acwi é de apenas cerca de 0,4%, e a proporção de empresas listadas chinesas na carteira de ações da empresa norueguesa de gestão de investimentos do banco central é de apenas 3,8%. No futuro, com o rápido aumento da importância da economia da China no mundo, o influxo de capital estrangeiro em ações ainda é uma tendência de longo prazo por um longo tempo.
Cinda Securities: a janela de tempo principal do rebote de A-share é do final de março a abril
Estrategicamente, 2022 será uma versão compactada de 20182019, com o primeiro semestre semelhante a 2018 e o segundo semestre semelhante a 2019 A velocidade de ajuste desde o início do ano atingiu a velocidade de ajuste trimestral de 2018. Comparado com 2018, houve quatro ressaltos durante o período, a maioria com duração de 3 a 4 semanas.
O impacto dos relatórios trimestrais no ritmo de recuperação. O relatório trimestral é um importante período de verificação e uma janela de tempo para corrigir o grau de correspondência de desempenho e avaliação.O mercado recuperou antes e depois do período de divulgação dos três relatórios trimestrais em 2018. No entanto, no primeiro trimestre e no segundo trimestre, ainda existem muitas indústrias primárias com ovas ascendentes, mas no terceiro trimestre, é difícil encontrar indústrias com ovas ascendentes. Como resultado, a recuperação antes e depois do primeiro e segundo relatórios trimestrais apareceu na primeira metade do período de divulgação e a recuperação após o terceiro relatório trimestral apareceu na segunda metade do período de divulgação.
Em suma, acreditamos que a janela de tempo principal para a próxima recuperação é do final de março a abril. Uma reversão completa requer uma das três seguintes mudanças: o petróleo bruto enfraqueceu por mais de um trimestre, as vendas imobiliárias estabilizaram e melhoraram e as avaliações atingiram valores extremos, que ainda não estão disponíveis.
Guosheng Securities: como as ações frequentes do Federal Reserve + contração da tabela afetam uma ação
O aperto monetário do Fed afetará as ações através de três canais. Primeiro, o canal de transmissão da taxa de câmbio: o aperto monetário impulsionará o índice do dólar americano e aumentará a pressão da desvalorização do RMB no curto prazo. Por um lado, os ganhos e perdas cambiais afetarão diretamente os lucros atuais das empresas listadas, por outro lado, melhorará a competitividade no exterior das empresas orientadas para a exportação e reduzirá o espaço de lucro das empresas orientadas para a importação. Em segundo lugar, o canal de transmissão da taxa de juros: o aperto do dinheiro pelo Federal Reserve aumentará o rendimento dos ativos em dólares americanos, enquanto as taxas de juros de longo e curto prazo da China têm uma alta correlação com a taxa de juros do fundo federal dos EUA. Terceiro, canais de transmissão de sentimentos: o aperto do Federal Reserve levou ao aumento da volatilidade nos mercados estrangeiros, aumento da aversão ao risco e a confiança dos investidores de ações A também será afetada no curto prazo.
Existem três cenários possíveis para o impacto do aperto monetário do Fed em ações no futuro. Cenário 1: Fed apertando + retorno de capital estrangeiro + mas o valor do RMB em relação ao dólar americano é estável, o que bloqueará o canal de “taxa de câmbio”. O impacto em uma ação é de curto prazo (transmissão emocional) + estrutural (ações de crescimento são suprimidas). Cenário 2: o Federal Reserve aumenta as taxas de juros + o spread da taxa de juros é reduzido + a China permanece solta, o que bloqueará o canal de “taxa de juros”. O “interno solto” tem mais poder de precificação sobre as ações A do que o “externo apertado”, e o mercado chinês não cairá significativamente. Sob o “aperto externo e afrouxamento interno”, a taxa vencedora de consumo e finanças é alta, ações blue chip e ações de baixa relação preço-livro são mais propensas a obter retornos excessivos, e serviços sociais, bancos, medicina e biologia e outras indústrias são relativamente dominantes. Cenário 3: A China é forçada a adotar o aumento da taxa de juros de acompanhamento, o que leva à pressão geral e contínua sobre as ações, mas a probabilidade dessa situação é pequena.
Soochow Securities Co.Ltd(601555) : o sentimento dos investidores caiu drasticamente após o declínio acentuado.
A avaliação não é a contradição central do mercado atual. ① Após a queda acentuada, o sentimento dos investidores caiu drasticamente e continuou perguntando onde está o fundo. Fizemos uma suposição de cenário extremo: se caiu para o fundo do mercado de ursos A-share, o espaço descendente do índice composto de Xangai é limitado, e o ERP estima que o declínio é de cerca de 10%. ② Comparado com o fundo do mercado de urso, a avaliação geral de uma ação está no centro inferior, a mediana é alta, a avaliação de mercado ainda é cara e a avaliação de mercado pequena está no fundo histórico. ① A liquidez foi totalmente recuperada. A avaliação da maioria dos ativos principais voltou ao centro normal, com pouco espaço descendente. Apenas alguns líderes de bebidas alcoólicas e novos líderes de energia têm avaliações caras.
Em que circunstâncias será mais otimista? ① No curto prazo, fatores mais otimistas estão no exterior: a flexibilização do conflito, o declínio da inflação e o desembarque do aumento da taxa de juros. A redução das preocupações globais sobre a estagflação aumentará significativamente o apetite pelo risco. ② O otimismo da China depende mais de Políticas: redução da taxa de juros e da exigência de reservas, relaxamento imobiliário ou Simpósio de Empresários de alto nível.
Em termos de configuração, altos dividendos e crescimento. ① No ambiente de estagflação de curto prazo, o portfólio de altos dividendos é dominante, com foco em bancos, imóveis, carvão e indústria química. No período de declínio e consolidação de choque após a ascensão acentuada do mercado, a estratégia de dividendos altos dá jogo às características de “guarda-chuva do mercado de urso”, e o retorno excessivo é óbvio. ② Aceleração recessiva a médio prazo, o crescimento ainda é a linha principal do ano, e foco na economia digital. De uma perspectiva de médio a longo prazo, a economia da China está em uma recessão como ambiente. Sob a pressão de crescimento estável, as políticas continuarão a permanecer soltas. Com a subsequente estabilização dos fundamentos econômicos e a restauração das expectativas pessimistas do mercado, espera-se que o estilo retorne ao crescimento.
Valor do investimento a longo prazo
A reação do mercado é uma expectativa extremamente pessimista. Após a exaustão extrema do sentimento, o desempenho dos custos de investimento a médio e longo prazo é significativo, então não há necessidade de haver pessimismo habitual. Desde meados de dezembro de 2021, o mercado continuou a recuar, a volatilidade recente aumentou significativamente e a taxa de declínio acelerou. Acreditamos que o mercado respondeu antecipadamente às expectativas pessimistas de possíveis eventos de risco no futuro, e até mesmo a resposta ao sentimento pessimista foi significativamente ampliada.
Até agora, acreditamos que os riscos que o mercado reagiu incluem: primeiro, a expectativa do Fed de elevar as taxas de juros foi continuamente fortalecida e atingiu o extremo. Atualmente, espera-se que o mercado aumente as taxas de juros em 25bp em março, aumente as taxas de juros 6-7 vezes no ano e encolhe a tabela no meio do ano; Em segundo lugar, reflectiu a eclosão inesperada de conflitos periféricos e a expectativa de uma guerra prolongada, e até respondeu em certa medida ao possível risco de estagflação global; Terceiro, conflitos periféricos também são mapeados para a China, e têm feito expectativas pessimistas muito avançadas; Em quarto lugar, espera-se também que a força e a sustentabilidade da política de crescimento estável se invertam. O recente desempenho do mercado refletiu obviamente o pessimismo extremo como um todo, e até amplificou o ruim e ignorou o bom, mas essa situação não continuará se deteriorando.
China International Capital Corporation Limited(601995) : “estagflação” retomada e Seu Iluminismo até o presente
À espera do “fundo emocional”, o mercado chinês pode mostrar relativa resiliência no médio prazo. Ainda há grande incerteza no risco de oferta causado por eventos geográficos de curto prazo e outros fatores. Embora agravando o risco de inflação, ele também pode suprimir a demanda global total no futuro. A probabilidade de “estagflação” no exterior pode estar aumentando. Tendo em conta que os riscos relevantes não foram completamente eliminados, o sentimento do mercado pode ainda ser difícil de melhorar sistematicamente. Esperamos que a reviravolta na fase do mercado possa precisar esperar pela flexibilização marginal da pressão inflacionária e da situação geopolítica, e a janela de observação potencial pode ser nos próximos 2-3 meses.
A médio prazo, o mercado chinês pode ser relativamente resistente. Em primeiro lugar, o crescimento e o ciclo de políticas da China são relativamente favoráveis, e o espaço de reserva para a política de “crescimento estável” é relativamente suficiente. A política de “crescimento estável” de acompanhamento continuará a funcionar, e o crescimento pode melhorar gradualmente em torno do segundo trimestre; Em segundo lugar, a avaliação absoluta do mercado chinês situa-se a um nível histórico relativamente baixo, o que também é atraente em comparação com outros mercados importantes; Finalmente, a pressão de inflação da China é relativamente controlável. Como um importante país de fabricação no mundo, a China tem a maior e relativamente completa cadeia industrial do mundo. Enquanto a China continuar a buscar inovação científica e tecnológica e modernização industrial, o mercado chinês pode ser relativamente mais resiliente no risco global de fornecimento.
Estruturalmente, acreditamos que o setor de “crescimento estável” subestimado pode ter benefícios relativos. Se o risco de oferta no nível macro for gradualmente aliviado no futuro, a expectativa de crescimento é gradualmente estabilizada, e o estilo pode gradualmente retornar aos campos relacionados ao estilo de crescimento com alta dinâmica; Por outro lado, a indústria transformadora nos alcances médio e inferior respondeu plenamente ao risco de aumento dos custos no futuro próximo. Se houver um sinal de pico no preço upstream no futuro, a indústria transformadora nos alcances médio e inferior deve inaugurar uma reviravolta impulsionada pela reversão do lucro.
Bohai Securities: vá para o norte e siga certas regras para a saída da capital! Diminuição do pânico do mercado ou mais aversão ao risco dos fundos chineses
Afetados por conflitos locais no exterior e pelo declínio das ações chinesas no exterior, os fundos indo para o norte também mostraram uma tendência de saída contínua. No entanto, de um modo geral, a saída de fundos para o norte ainda cumpre certas regras, e o declínio pânico do mercado pode vir da aversão ao risco dos fundos chineses. No curto prazo, fatores de risco externos e outros e comportamento de hedging doméstico ainda têm a possibilidade de repetição, ou promovem o processo repetido do fundo do mercado. No entanto, a médio e longo prazo, a expectativa de que a política de crescimento estável promova a recuperação da prosperidade das empresas é relativamente clara, e espera-se que traga o ponto baixo da rentabilidade das empresas para cima. O pânico do mercado e o processo de ventilação de fatores de aversão ao risco provavelmente trarão baixas oportunidades de alocação dentro do ano. Em termos de alocação da indústria, com base na meta de 5,5% do PIB e suficiente “alimento e grama”, podemos prestar atenção às oportunidades de investimento no novo setor de infraestrutura, um dos pontos de partida importantes do “crescimento estável”, e focar na economia digital; Além disso, também podemos prestar atenção às oportunidades de recuperação do setor farmacêutico sob o ajuste do modo de prevenção epidêmica.
