Na semana passada, a colocação privada de 100 bilhões de cabeças de ativos Jinglin tornou-se o foco do mercado.
Por um lado, as ações zhonggai inauguraram o tempo escuro, que retirou muito o valor líquido dos produtos Jinglin com posições pesadas em ações zhonggai, e Jinglin foi reclamada pelos detentores de fundos; Por outro lado, a reunião de comunicação realizada pelo departamento de marketing da Jinglin na semana passada se transformou em uma reunião com o cliente Tucao. A frase do cliente “não tome o investimento de preço como uma folha de figueira para um desempenho ruim” empurrou Jinglin para a vanguarda da tempestade.
Como Jinglin vê os ganhos e perdas do ano passado? Como julgar o mercado? O que você acha das ações de zhonggai na lacuna? Como tratar a abstinência? O que acontecerá a seguir? No dia 23, Gao Yuncheng, gerente geral de ativos Jinglin, realizou uma reunião de intercâmbio com canais e clientes para enfrentar os problemas dos investidores e resolver as dúvidas de todos.
Vale a pena notar que Gao Yuncheng revelou em sua participação que, no crash, eles não só não entraram em pânico para vender ações, mas aumentaram suas posições em empresas promissoras em quase o ponto mais baixo.
O repórter observou que mais de 7300 clientes de alto patrimônio líquido participaram desta troca on-line.
O encontro de troca entre Gao Yuncheng e investidores foi dividido principalmente em duas partes: na primeira parte, ele falou sobre os ganhos e perdas de investimentos recentes, compartilhou o que ele achou que deveria ser mudado e aderido, e suas opiniões sobre o mercado volátil de curto prazo. A segunda parte responde a algumas perguntas comuns dos investidores. O repórter classificou e compartilhou com você.
parte I: rever os ganhos e perdas do ano passado
A influência do ambiente e da percepção cognitiva: muitas vezes, a maneira mais honesta é admitir que você não pode reconhecer ou prever algo
Gao Yuncheng primeiro compartilhou sua influência e percepção cognitiva do ambiente.
Primeiro, o impacto da epidemia. Ele acredita que a epidemia desde o início de 2020 é um evento que revigorou nosso entendimento. Desde o pânico inicial sobre esse estranho vírus até a subsequente variação contínua, com a aplicação de vacinas, medicamentos e vários métodos de isolamento físico, a maioria das pessoas foi difícil de prever que a epidemia ainda existe no terceiro ano e afeta o funcionamento da economia. Para o caminho de evolução da política de prevenção de epidemias, só podemos ser observadores e respondedores.
Em segundo lugar, tendo em conta o impacto da guerra ucraniana russa, este evento ainda está em processo de desenvolvimento, que terá um impacto profundo nos preços da energia, na inflação, na segurança energética dos Estados soberanos, no processo de globalização, etc. Como uma instituição de gestão de ativos com foco em pesquisa bottom-up e investimento em empresas individuais, podemos nunca ter um julgamento mais prospectivo e comportamento de negociação decisivo nesses eventos macro.
Com o acúmulo de experiência no ciclo da experiência e vários eventos que não são fáceis de esperar, ele agora está mais disposto a gastar mais tempo e energia em coisas, organizações e pessoas que ele pode prever e entender. Muitas vezes, é a maneira mais honesta de admitir que você não pode reconhecer ou prever algo.
No entanto, ele também apontou que realmente precisamos ter um pensamento profundo e dedução de cenários de longo prazo sobre o impacto de longo alcance desses eventos, e colocar essa possibilidade nos fundamentos futuros das empresas em que investimos.
2. Análise do declínio das ações zhonggai: mudanças na liquidez e expectativas causadas por quatro razões principais
No último ano, a maioria dos ativos chineses (incluindo ações de Hong Kong e ações conceituais da China listadas nos Estados Unidos) caiu significativamente, e o preço variou muito. De acordo com a análise de Gao Yuncheng, existem principalmente as seguintes razões:
Primeiro, fatores de política regulatória: a antitruste e a prevenção da expansão desordenada do capital a partir do final de 2020 têm um grande impacto na Internet, educação e outras indústrias.
Em segundo lugar, a crise de liquidez das empresas imobiliárias privadas: a crise de liquidez das empresas imobiliárias privadas desde o segundo semestre de 2021 teve um sério impacto em toda a cadeia do setor imobiliário
Em terceiro lugar, a pressão inflacionária global provocada pelo aumento dos preços das matérias-primas.
Em quarto lugar, o impacto das relações entre a China e os EUA e a situação internacional nas empresas chinesas listadas no exterior.
Da liquidez à expectativa, o acima fez com que operadores de negócios, investidores e consumidores tivessem expectativas com efeito de contração, sobrepondo-se à repetição da epidemia. Do quarto trimestre de 2021 até agora, estamos passando por um estágio de grande pressão descendente sobre a economia chinesa.
3. Perspectivas de mercado e julgamento: o estágio de venda de pânico mais difícil ocorreu! Atualmente, devemos comprar pesadamente e manter por um longo tempo
No entanto, Gao Yuncheng acredita que algumas mudanças também foram observadas recentemente. A recente reunião do Conselho de Estado, especialmente o comitê financeiro, viu claramente a discussão e configuração das questões acima mencionadas, a subsequente introdução de políticas e a recuperação dos fundamentos econômicos. Ele acredita que isso aparecerá gradualmente nos próximos três trimestres deste ano.
Em sua carta final aos investidores no final do ano passado, ele propôs uma vez que o primeiro trimestre deste ano poderia ser o momento mais difícil para Fundamentals e valuation liquidity, e é também o momento de construir um fundo. Agora, ele disse que ele franca e corajosamente apresentou suas próprias expectativas: ele acredita que o primeiro e segundo trimestres deste ano são o momento mais estressante para os fundamentos da economia chinesa ou os fundamentos das empresas listadas, O primeiro trimestre é agora o momento mais difícil para o mercado de ações. Além disso, do ponto de vista da liquidez e expectativas e liquidez e expectativas, o estágio de venda de pânico mais difícil no mercado de ações deveria ter ocorrido na semana passada. O comitê financeiro da semana passada, ele acreditava que algumas vendas extremas causadas pelo esgotamento de liquidez tinham sido revertidas no tempo.
“Devemos ver o fundo da avaliação, que está prestes a encontrar o fundo da rentabilidade e o fundo do desempenho da empresa. Então, olhando para a frente da área de duplo fundo de avaliação e desempenho, eu acho que algumas empresas que experimentaram ciclos e mantiveram ou mesmo aumentaram sua competitividade central devem comprá-los e mantê-los por um longo tempo.” Ele disse.
Para as flutuações extremas do mercado na semana passada, incluindo na última segunda e terça-feira, o preço das ações da Tencent caiu 10% por dois dias consecutivos, o que não aconteceu desde sua listagem nos últimos 20 anos.
Gao Yuncheng acredita que o preço extremo na semana passada é uma recompensa para investidores reversos, e o rebote inferior no futuro também é um incentivo para os detentores de empresas.
4. Por que não fazer ativamente flutuações ou rotação da indústria? O mercado de ações não é um mercado de jogo de soma zero
Gao Yuncheng admitiu que depois de muitas rodadas de flutuações do mercado e políticas e mudanças cíclicas em várias indústrias, sua experiência é que, se basicamente tomarmos decisões com muitos fatores externos, as decisões de investimento se tornarão equações. Quantas variáveis esta equação tem? Nem é suficiente transformar 26 letras em suas variáveis, e também é uma equação matricial com séries temporais multivariáveis, o que é um problema de grande dificuldade e difícil de garantir a precisão da prova na história.
Quando nos concentramos em tomar decisões baseadas na causa interna central das mudanças nos fundamentos da empresa, essa equação é muito mais fácil. Talvez suas incógnitas sejam apenas algumas incógnitas importantes. Quando pensamos no ciclo de mudanças fundamentais como um longo prazo, o peso dos fatores de curto prazo nesta equação será reduzido, por isso é muito mais fácil para nós tomar decisões de investimento.
Claro, ele também admitiu que tal método de investimento não pode reduzir a volatilidade, mas estatísticas de dados históricos mostram que ele pode obter melhores resultados de investimento com uma alta probabilidade em um ciclo de investimento relativamente longo. Como o mercado de ações não é um mercado de jogo de soma zero, nossa renda final vem da partilha da gerência e funcionários da empresa investida todos os anos. Se você possui 1% de suas ações, assumindo que é uma empresa de lucro de 10 bilhões, 100 milhões de lucro é o que você deve obter.
Ele também compartilhou uma boa maneira de dormir diante das flutuações dos preços das ações: antes de ir para a cama, pense se o modelo de negócios da empresa que eu possuo mudou? A gestão está estável? Os consumidores estão satisfeitos ou mesmo aderentes com os produtos ou serviços desta empresa? A resposta negativa a essas perguntas deve ser a razão pela qual você não pode dormir, não flutuações de preços de ações de curto prazo. Se descobrirmos que tais flutuações de curto prazo são mais de alguns fatores que não estão relacionados aos fundamentos da empresa, mas podem estar mais relacionados a outros fatores, e mais de distúrbios emocionais, devemos estar calmos neste momento.
Alguns ganhos e perdas na melhoria da estabilidade da carteira no processo de grandes flutuações do mercado: o impacto subversivo da política industrial sobre o modelo de negócio é de fato uma posição que precisa ser dada mais atenção no processo de investimento
Refletindo e revisando as grandes flutuações de algumas indústrias no ano passado, também temos muito a melhorar em como melhorar a estabilidade e o equilíbrio do portfólio. O impacto subversivo da política industrial no modelo de negócios é, de fato, uma posição que precisa ser dada mais atenção no processo de investimento. Esses Gao Yuncheng disse que Jinglin melhorará seu investimento no futuro.
Parte II: Perguntas e Respostas do Investidor
Depois de compartilhar suas opiniões, Gao Yuncheng respondeu a 9 perguntas-chave dos investidores.
\u3000\u3000 1. Para o impacto de fatores macro, Jinglin adicionou uma equipe de pesquisa internacional, mas o núcleo é a própria empresa
investidores: em 22 anos, a situação internacional era tão grave, o impacto da guerra, aumento da taxa de juros dos EUA e outros fatores na economia, especialmente no mercado de ações, Jinglin tem alguma contramedida, ou adere às visões e práticas de 21 anos? Que ajustes Jinglin fez para se adaptar ao mais recente ambiente macro?
Gao Yuncheng: este problema é realmente muito grande. Nossas visões sobre o mercado ou sobre uma empresa têm mudado com as mudanças do mercado e ambiente político e econômico, mas nossa metodologia de tomar decisões de investimento com base em fundamentos de longo prazo não mudou.
Nos últimos dois anos, verificaram-se muitos e significativos factores macro, que tiveram, de facto, um grande impacto no investimento. Adicionamos uma equipe de pesquisa mais internacional e ficamos mais alertas para a atualidade da pesquisa sobre questões de incidentes. Mas como acabei de dizer, muitas coisas só podem ser observadores, e coisas que não são claras não podem ser julgadas facilmente. Quando este padrão for mais claro, talvez possamos fazê-lo e colocá-lo nos fundamentos da empresa.
Talvez haja alguns problemas macro em olhar para o problema. Agora, talvez tenhamos que ser mais vigilantes sobre o impacto disruptivo nas políticas industriais e modelos de negócios. O que mais permanece inalterado? Em outras palavras, nossas decisões devem ser baseadas nos fundamentos da empresa, e não devem ser perturbadas por mais desses fatores de interferência. Uma vez que o ambiente macropolítico e a política industrial também podem fazer parte dos fundamentos das empresas, colocamos essa parte nele. No entanto, o núcleo é a própria empresa, o modelo de negócio da gestão, as diferenças de seus produtos e sua competitividade, que podem permanecer inalterados.
\u3000\u3000 2. Não há risco de sair da lista na maioria das ações conceituais da China, e estamos otimistas sobre as empresas que aumentam as posições em quase o ponto mais baixo
investidores: sob a condição de que o padrão de concorrência de longo prazo entre a China e os Estados Unidos é difícil de mudar, a vontade e confiança do investimento estrangeiro em ativos chineses offshore serão atingidos por um longo tempo, e como evitar o risco político das ações zhonggai na lacuna entre os governos chinês e americano? O que você acha da exclusão das ações conceituais da China? Depois desta rodada de recessão, que medidas Jinglin tem para lidar com isso?
Gao Yuncheng: a exclusão de ações zhonggai não é um problema novo, e é por isso que a maioria das grandes ações zhonggai de capitalização de mercado foram listadas em Hong Kong. Na verdade, a grande maioria das ações conceituais da China não tem o risco de sair da lista. Como essas empresas com grande capitalização de mercado foram listadas em ambos os lugares, confirmamos repetidamente com bancos de investimento e empresas listadas, e até praticamos essa conversão.
Mas é verdade que, no período passado, alguns investidores estrangeiros optaram por vender ativos offshore da China, incluindo ações conceituais da China e ações de Hong Kong, porque não puderam ver muitos problemas claramente, o que também é a razão das recentes flutuações acentuadas nos preços dessas ações.
No entanto, a reunião do comitê financeiro da semana passada deixou claro que promoverá a resolução do projeto de auditoria das ações conceituais da China e também deixou claro que incentivará as empresas chinesas a fazer bom uso dos dois mercados estrangeiros da China. Este risco deve ser resolvido com alta probabilidade. Os Estados Unidos também enviaram uma mensagem relativamente positiva de que estão explorando soluções. Mesmo que não haja um acordo final com as autoridades reguladoras dos EUA, essas empresas podem se tornar importantes locais de listagem em Hong Kong, e provavelmente entrarão no padrão geral das ações de Hong Kong no futuro.
Portanto, não há situação extrema em que alguns investidores pensem que a ação é descartada e o preço retorna a zero. Como conhecemos o mecanismo de conversão por trás dessas operações, não só não entramos em pânico vendendo ações no crash, como aumentamos nossas posições nas empresas sobre as quais estamos otimistas quase no ponto mais baixo.
\u3000\u3000 3. Olhe para o aumento da taxa de juros dos EUA: em cada ciclo de aumento da taxa de juros, o ajuste do mercado geralmente ocorre antes do primeiro aumento da taxa de juros
investidores: a economia dos EUA está enfrentando alta inflação, e o Federal Reserve pode acelerar o aumento da taxa. Qual é o impacto das participações da Jinglin em zhonggai e empresas americanas puras? Para as ações de Hong Kong e as ações conceituais da China no futuro, além da atual depressão da avaliação, qual é a lógica e o momento de subir no futuro?
Gao Yuncheng: o problema da inflação dos EUA é composto por muitos fatores. O principal fator é que após a epidemia, a liquidez dos Estados Unidos é muito, o que empurra a inflação para cima; Além disso, face ao excesso de liquidez, verificou-se um forte aumento dos preços das matérias-primas. Estas duas razões podem ser uma razão muito importante para a sua alta inflação.
Atualmente, espera-se que o mercado aumente as taxas de juros nos Estados Unidos. Nossas estatísticas mostram que em cada ciclo de aumento da taxa de juros, o ajuste do mercado geralmente ocorre antes do primeiro aumento da taxa de juros. Incluindo este tempo, basicamente duas semanas atrás, as ações dos EUA começaram a estabilizar e se recuperar (ações puras dos EUA não são ações chinesas), provavelmente antes do primeiro aumento da taxa de juros, então o mercado esperou plenamente as expectativas atuais desses aumentos da taxa de juros.
Quanto ao recente rali nas ações de Hong Kong, é claro para mim que não é o momento antes do rali nas ações de Hong Kong. Mas se a liquidez e os fundamentos melhorarem, acho que essas empresas podem ter preços razoáveis de acordo com seus próprios fundamentos.
Porque é que digo isso? Como as ações de zhonggai e Hong Kong são todas esferas da vida, pequenas e grandes, é difícil para mim julgar que todo o mercado terá um mercado global, especialmente porque eles estão principalmente na China. Agora a economia da China está realmente enfrentando alguma pressão. Além disso, o controle social e suspensão trazidos pela epidemia realmente causou grandes dificuldades para muitas empresas. No entanto, com a melhoria da liquidez e dos fundamentos, algumas dessas empresas vão se destacar, então eu não acho que seja suficiente generalizar como um todo.
\u3000\u3000 4. Jinglin não é um investimento em pista e não vai olhar apenas para algumas indústrias
investidores: se não houver boas oportunidades de investimento na faixa (consumo de Internet) onde os ativos Jinglin se concentram por um longo tempo no futuro, ou o desempenho não atende às expectativas, Jinglin ajustará a faixa de investimento?
Gao Yuncheng: Acho que é um pouco mal-entendido. Na verdade, não nos concentramos completamente em várias indústrias, mas houve boas oportunidades de investimento para empresas listadas nessas indústrias nos últimos anos, e acontece que investimos nessas empresas.
Na verdade, temos sete grandes grupos industriais e mais de 30 pesquisadores, quase cobrindo todas as principais indústrias. Ao mesmo tempo, também estamos construindo a capacidade de pesquisa de empresas no exterior relacionadas à cadeia industrial da China, e estabelecemos escritórios relativamente grandes em Hong Kong e Cingapura Portanto, não estávamos rastreando o investimento antes, e não perderemos a capacidade de escolher metas de investimento devido à pressão de curto prazo em algumas indústrias no futuro.
No entanto, podemos olhar para o problema um pouco mais, o que nos leva a ser mais duro no processo de seleção de empresas. Esperamos que seja uma indústria com neve espessa em Changpo. Esperamos que as empresas selecionadas estão em uma indústria melhor e uma indústria com grande espaço de crescimento, e as empresas têm competitividade internacional, não apenas as melhores empresas da China.
Por exemplo, uma empresa pode sair bem na China, mas na verdade ainda é uma empresa muito pouco competitiva em todo o ringue internacional da concorrência. Podemos ter mais cuidado com essa empresa porque ela não é realmente excelente ou ainda há muitos obstáculos a escalar. Algumas empresas não são apenas líderes na cadeia industrial da China, mas também as empresas tecnologicamente mais avançadas com a maior participação neste campo no mundo. Tais empresas são bastante competitivas no mercado internacional. Naturalmente, tal empresa pode ter outra dimensão de preocupação, ou seja, será que vai encontrar pressão não econômica e política do nível político no processo de concorrência ou expansão internacional? Mas quando escolhemos empresas, podemos escolher mais de acordo com esta linha.
Quanto à falta de boas oportunidades de investimento na faixa de consumo e Internet, acho que pode ser um pouco arbitrário primeiro, porque o consumo é um conceito grande. Há sempre alguns segmentos no grande mercado consumidor da China, que têm boas oportunidades de investimento; Depois da expansão anti-monopolista e anti-desordenada da Internet, vemos efectivamente um impacto positivo: pode abrandar a concorrência muito ou mesmo excessiva entre as empresas, e há poucos novos operadores. Olhando para o upstream da cadeia industrial, estamos agora investindo no mercado secundário. Nos últimos dois ou três anos, o mercado primário gastou quase nenhum ou muito pouco dinheiro em consumir a Internet ou empresas de plataformas de Internet pura, especialmente investindo nessas pequenas e médias empresas. Portanto, a indústria pode tornar-se relativamente estável no futuro. Talvez depois que o padrão de concorrência se tornar melhor, a margem de lucro será melhor melhorada. Porque é verdade que algumas indústrias são realmente muito animadas, mas no passado, sua rentabilidade não era alta devido à concorrência.
\u3000\u3000 5. O impacto positivo da concorrência na Internet já está a emergir. O que mais nos preocupa são as mudanças disruptivas provocadas pelo surgimento de novas tecnologias e novos modelos
investidores: os últimos 20 anos são a era da informação. A lógica da Internet mudará, as políticas afetarão, e a lei nacional antitrust terá um impacto subversivo nesta indústria? O que você acha do mercado estruturalmente diferenciado no futuro? Em face desta política, o sistema de pesquisa original de Jinglin pode suportar o teste do mercado por um longo tempo?
Gao Yuncheng: A Internet é apenas um dos representantes da produtividade eficiente. Assim como inventamos a luz elétrica e o telefone naqueles anos, há alguns representantes da produtividade muito eficiente em diferentes estágios. Ao mesmo tempo, o custo marginal gerado pelo efeito da rede é quase zero, e as características de maximizar o lucro marginal e a capacidade dos vencedores de romper a limitação do escopo físico produziram de fato um grande número de empresas de classe mundial bem sucedidas, Este não é apenas um fenômeno único na China. Cerca de metade das dez principais empresas com o maior valor no mercado de ações dos EUA são empresas relacionadas à Internet. Por conseguinte, a antitrust constitui, de facto, uma necessidade regulamentar para as características de alguns domínios.
No entanto, isso não altera a melhoria da eficiência trazida pela eficiência da coleta, análise e distribuição de dados pela moderna tecnologia da informação. Chama-se que a eficiência da distribuição da informação está diretamente proporcional à produtividade humana, que não mudaram.
O que mudou é que tanto hardware, software e plataforma enfrentam a possibilidade de serem iterados por tecnologias mais avançadas na competição. Portanto, o que mais nos preocupa neste campo são as mudanças disruptivas provocadas pelo surgimento de novas tecnologias e novos modelos. Porque agora essas empresas também são empresas muito jovens fundadas há quase 20 anos. Eles podem espremer alguns dos líderes de mercado originais e se tornar as empresas gigantes do mundo em apenas 20 anos. Portanto, também é possível que eles possam ser subvertidos por novas pessoas em algum momento.
Portanto, nossa filosofia de investimento baseada em fundamentos permanece inalterada, enquanto a empresa, indústria, tecnologia, padrão político e econômico mundial vem mudando. Rastreamento, aprendizado, compreensão e valorização são nosso trabalho diário rotineiro.
Penso que este sistema de investigação pode resistir ao teste do mercado: a curto prazo, a política nacional tem um impacto sobre esta indústria, mas também pode ter alguns efeitos positivos sobre a sua concorrência mais ordenada e ainda mais lenta. E acho que o impacto positivo já está emergindo. Talvez possamos ver uma melhora significativa na margem de lucro dessas empresas até o final deste ano e no próximo ano.
\u3000\u3000 6. China Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) , certamente haverá empresas de classe mundial no campo de veículos elétricos inteligentes
investidores: o que você acha da indústria de manufatura high-end da China, incluindo novos veículos de energia, semicondutores, indústria militar e outras indústrias? A recente correção acentuada no mercado é uma oportunidade para layout de médio e longo prazo, e quais setores estão otimistas no futuro?
Gao Yuncheng: Eu acho que a atualização industrial da China vai acontecer.
Em primeiro lugar, a nova energia é principalmente sobre geração de energia fotovoltaica e geração de energia eólica. Chamamos-lhe nova energia, que é usar energia não fóssil para gerar eletricidade. Então eu mudei o novo veículo de energia para veículo elétrico inteligente, porque a principal diferença entre novo veículo de energia e veículo combustível é que ele é conduzido por eletricidade e bateria, mas o veículo elétrico conduzido por bateria sozinho não é realmente nada de grande. A mudança atual é principalmente que o veículo elétrico inteligente é uma mudança subversiva ao veículo combustível original.
Para energia nova ou energia não fóssil e veículos elétricos inteligentes, as vantagens da cadeia industrial estão na China. Por exemplo, a maior empresa de baterias, a maior Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) bolacha de silício e a maior Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) empresa componente estão todos na China, e toda a Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) cadeia industrial pode ter a principal capacidade de produção no mundo na China.
Por isso, penso que é provável que se formem as vantagens da cadeia industrial, ou que se formem grandes empresas com competitividade global, algumas com potencial e outras já são empresas líderes com competitividade global.
Gostaria de compartilhar um comentário interessante com você. Há um mês, abri uma reunião telefônica com a Tesla. A última pergunta que fiz aos executivos da Tesla, se você acha que tem alguns concorrentes reais, quem seriam eles? Sua resposta é: o novo poder da China na fabricação de automóveis. Portanto, há grandes oportunidades neste campo, mas pode não ser fácil para mim julgar quem é o vencedor final, esses empresários também estão lutando por conta própria. Lembro-me que, no início de 2020, muitas dessas empresas ainda estavam lutando na beira da fratura do fluxo de caixa. O fluxo de caixa estava prestes a quebrar, e depois voltou à vida. Até agora, ainda está crescendo.
Em segundo lugar, é difícil ser uma empresa, o que também é meu entendimento recente. Mesmo uma pequena empresa é muito difícil, é muito difícil ser uma grande empresa de sucesso, e é quase um evento acidental ser uma empresa grande e de longo prazo. Empresários podem não ser capazes de fazer o seu melhor todos os dias. Todos os nossos investidores devem agradecer a esses empresários que nos trazem benefícios e tornam a empresa maior e mais forte.
Como o mercado de ações não é um jogo de soma zero, a razão fundamental é que essas empresas e empreendedores nos ajudaram a criar valor incremental e riqueza incremental.
Então, quais setores estão otimistas no futuro? Haverá certamente empresas de classe mundial nas áreas de energia nova e veículos elétricos inteligentes.
Mas na indústria de semicondutores e militares, acho que talvez devêssemos ter cuidado. Há um problema na indústria militar, isto é, há apenas um comprador, a restrição de sua margem de lucro ainda é óbvia, ou o poder de preços da empresa pode não ser tão ativo. A indústria de semicondutores é uma substituição de importação e uma lógica independente e controlável. Trata-se de respeitar a lei do desenvolvimento industrial.
\u3000\u3000 7. Concentração não é um problema. O problema é quão alta sua confiança é
investidores: O estilo de posição da Jinglin é dominado por líderes de chapa, por um lado e relativamente concentrado, por outro.
Gao Yuncheng: esperamos que as empresas que mantemos agora criem uma grande quantidade de retornos de fluxo de caixa agora ou no futuro, ou tais empresas podem ter mudanças significativas na lucratividade e lucratividade extremamente melhorada provocadas pela melhoria da competitividade no futuro. As estatísticas da posição da nossa empresa provarão que apenas cerca de 3% do valor incremental de todo o mercado de ações serão criados.
No entanto, no futuro, conduziremos o controle de risco através de uma configuração industrial mais equilibrada e distribuição regional.
Para o rápido declínio ou a tempestade das principais unidades populacionais, as razões para o rápido declínio são muito importantes. Se for a razão da liquidez do mercado, talvez aumentemos a posição da empresa quando ela for significativamente subestimada.
A concentração não é um problema, o problema é quão alta é a sua confiança. Ao mesmo tempo, há um problema se você se concentrar em uma ou duas indústrias. As nossas indústrias mais concentradas não deixarão de lado o peso elevado, pois devemos evitar o risco subversivo trazido por algumas políticas industriais, o qual também foi mencionado especificamente no nosso resumo e reflexão anteriores, ao qual daremos mais atenção no futuro.
\u3000\u3000 8. A escala de gerenciamento de Jinglin está longe do limite superior, mas pagará mais atenção ao momento da distribuição do produto no futuro
Investidor: A renda da Jinglin diminuiu significativamente após a rápida expansão de sua escala de ativos. Como visualizar a relação entre escala e renda? A escala atual de Jinglin excedeu a melhor capacidade atual de gerenciamento? Se considerar controlar a escala?
Gao Yuncheng: em primeiro lugar, todos os investidores e parceiros de canal, por favor, tenha certeza de que se descobrirmos que a nossa escala de gestão excede a nossa melhor capacidade de gestão, vamos limitar ou mesmo reduzir a escala de gestão. O registro de desempenho a longo prazo é o mais importante para nós e para a empresa, então tenha certeza.
No ano passado, é verdade que o nosso desempenho não é satisfatório, e o recuo com um ponto alto ainda é relativamente grande, mas na verdade, não tem nada a ver com a nossa escala de gestão. O declínio no último ano deve-se principalmente às razões mencionadas anteriormente. Sempre tivemos muitas posições em empresas cotadas offshore chinesas, que diminuíram muito no ano passado, então vemos que o desempenho do último ano não é satisfatório.
Isso não tem nada a ver com a escala da gestão, pois nós também detivemos essas empresas antes e agora. É claro que podemos fazer alguns ajustes apropriados de acordo com as mudanças de seus fundamentos. Se você gosta do conceito Internet Index ou do índice de tecnologia Hang Seng das ações de Hong Kong, mesmo após a recente recuperação, eles provavelmente estão abaixo de 70% e 80% do ponto alto. Nossa retirada pode ser muito menor do que este número. Fizemos um monte de ajustes positivos. Claro, ainda precisamos resumir e refletir sobre o declínio no desempenho no ano passado, mas alguns podem não ser fáceis de evitar.
Calculamos o limite superior aceitável da escala de gestão, que é muito superior ao valor atual. Além disso, a escala de gestão deve ser diretamente proporcional ao valor de mercado das empresas investidas. Se você calcular o valor de mercado das empresas em que nos concentramos em investir, você entenderá que nossa escala representa menos de 1% ou 2% do seu valor de mercado.
Claro, eu acho que devemos prestar mais atenção a uma coisa no futuro, prestar mais atenção ao momento da emissão de produtos, e esperar evitar o ponto alto e o sentimento alto do mercado, e tentar levantar fundos dos clientes no nível baixo ou sub baixo, o que trará uma melhor experiência para os investidores.
Claro, para conseguir isso também requer que nossos clientes e canais tenham valores próximos e consenso de mercado conosco. Através de comunicação franca e experiência comum de algumas flutuações, vamos construir uma melhor confiança. Com confiança, podemos conseguir arrecadar fundos e investir quando estamos em pânico e ansiedade; Quando estamos entusiasmados, devemos conter o nosso impulso de angariação de fundos e até dissuadir algum entusiasmo para aumentar as posições, é aqui que precisamos melhorar e fazer melhor no futuro.
\u3000\u3000 9. Jinglin espera encontrar empresas que possam criar valor continuamente a partir das dimensões do ciclo de vida da empresa, ciclo econômico e mudança de tecnologia industrial
investidores: quais setores aparecerão as oportunidades em 2022?
Gao Yuncheng: nós não olhamos para problemas em uma base anual. Na verdade, Jinglin não é uma empresa que procura novas placas todos os anos, faz rotação de placas e faz transações; Esperamos também encontrar empresas que possam criar valor continuamente a partir das dimensões do ciclo de vida empresarial, ciclo económico e mudança tecnológica industrial.
Em última análise, um produto e serviço que possam melhorar a eficiência da sociedade, resolver as necessidades das pessoas ou aumentar sua satisfação é o que os consumidores estão dispostos a pagar. Aqui chamo-lhe empresas altruístas. Só empresas altruístas podem beneficiar os investidores.
Há muitas oportunidades nas áreas de novas energias, inteligência artificial e atualização de consumo. Algumas empresas construíram vantagens competitivas fundamentais. Algumas empresas têm baixas expectativas de mercado devido ao impacto de curto prazo das políticas e da epidemia. As oportunidades dessas empresas agora superam muito os riscos.
É claro que agora dizemos que o melhor momento para novos fundos entrarem pode ser no primeiro e segundo trimestres deste ano, porque este é o fundo da economia e o fundo do clima esperado do mercado. Muitas vezes, do ponto de vista do ciclo, é um bom momento para o investimento reverso.
Finalmente, como conclusão, o estilo e metodologia de investimento da Jinglin não mudaram, mas continuaremos a resumir e refinar alguns problemas e áreas que precisam ser melhoradas.
