Este relatório faz uma análise detalhada do relatório anual dos três principais operadores em 2021 e dos dados de operação da indústria de comunicação, e a qualidade de desenvolvimento do negócio tradicional de operação de telecomunicações dos operadores chineses melhorou gradualmente. O forte crescimento do negócio industrial da Internet tornou-se a principal força motriz para o crescimento do desempenho dos negócios. A despesa de capital dos operadores manteve-se estável, concentrando-se na digitalização industrial e no investimento em rede de transmissão em estrutura, e a eficiência energética do investimento foi ainda melhorada. Atualmente, a avaliação do setor de operadores ainda está na parte inferior, o que se espera para inaugurar “Davis duplo clique” e manter a classificação de investimento “recomendada” da indústria.
As três principais operadoras divulgaram o relatório anual de 2021, com melhoria constante no desempenho e melhoria contínua na rentabilidade. De acordo com os relatórios anuais de China United Network Communications Limited(600050) , China Telecom Corporation Limited(601728) , e China Mobile em 2021, a empresa alcançou receita operacional de 327854, 434159 e 848258 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 7,9%, 11,3% e 10,4% (um aumento homólogo de 4,6%, 4,8% e 3,0% em 20 anos); O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 6,305 bilhões, 25,952 bilhões e 115937 bilhões, com um aumento homólogo de 14,2%, 24,4% e 7,5% (um aumento homólogo de 10,8%, 1,6% e 1,1% em 20 anos). Com o rápido desenvolvimento do negócio industrial da Internet, o negócio tradicional da rede móvel e fixa cresceu firmemente, e a lucratividade dos três operadores continuou a melhorar.
O “aumento de velocidade e redução de taxas” da comunicação móvel e banda larga doméstica chegou ao fim, a ecologia dos negócios é benigna e os fundamentos das operadoras inauguraram um ponto de viragem histórico. 1. Política: de 2015 a 2020, a tarifa média do tráfego fixo de banda larga e telefone celular da China diminuiu em mais de 95%, e a proporção de usuários de fibra óptica e usuários 4G aumentou significativamente. O relatório de trabalho do governo de 2022 não menciona mais a exigência de “aumentar a velocidade e reduzir taxas”, o que traz oportunidades históricas de desenvolvimento para os operadores; 2. Fundamentos: do lado da receita, o ponto de inflexão da receita comercial tradicional dos operadores aparece, a tendência de recuperação do fundo ARPU é fortalecida trimestralmente, e a expansão do negócio Tob é acelerada para apoiar o crescimento da renda de médio e longo prazo; Do lado do custo: controle estritamente o custo de expansão do usuário e fortaleça o controle das despesas de marketing; Aderir a investimentos precisos e eficientes, e as despesas de depreciação e amortização devem permanecer estáveis.
Em comparação com os principais operadores globais, a avaliação geral dos operadores chineses é baixa e ainda há espaço para melhorias. Do ponto de vista da avaliação da Pb, de acordo com a expectativa unânime da Bloomberg, o Pb de operadores tradicionais ultramarinos como Verizon, T-Mobile, KDDI e Deutsche Telekom é geralmente mais de 2,0 vezes, e o dos operadores chineses é geralmente inferior a 1,0x; A partir da avaliação EV / EBITDA, o valor médio dos operadores mainstream no exterior é 7,4x, e o dos operadores chineses é geralmente abaixo de 5,0x. A avaliação global dos operadores chineses ainda tem margem para melhorias.
Sugestão de investimento: actualmente, a valorização do sector dos operadores ainda está no fundo, o que se espera que introduza o “duplo clique Davis”, sugerindo-se que se concentre nele. Em termos de negócios tradicionais, “quatro a cinco” formou suporte para negócios móveis, a integração e promoção de serviços de valor agregado impulsionaram a recuperação e crescimento dos negócios domésticos, e a tendência do ponto de inflexão ARPU está se fortalecendo trimestre a trimestre. Em 2022, aplicativos de 5g podem ser lançados um após o outro, o investimento de rede de 5g dos operadores entrará gradualmente no período de colheita, e os custos e despesas como depreciação e amortização, operação e manutenção da rede e promoção do mercado são melhores do que o esperado. Em termos de negócios inovadores, os operadores têm a vantagem de “integração de rede em nuvem” em computação em nuvem, IDC e outros campos. No período de 5g, eles darão pleno uso de suas vantagens de rede para viabilizar a Internet industrial e outras aplicações industriais. Avanços foram feitos na transformação de negócios emergentes, e a proporção de receita está aumentando gradualmente. No entanto, o valor real dos negócios emergentes não foi totalmente reconhecido pelo mercado, então há espaço para melhoria da avaliação no futuro.
Dica de risco: o risco de mudanças nas políticas regulatórias industriais, o risco de modelo de negócios imaturo para o desenvolvimento e operação de negócios 5g e o risco de intensificação da concorrência no mercado.
