Recentemente, o mercado flutua muito. O índice CSI 300 foi ajustado por 13 meses desde o seu pico em fevereiro de 2021, e a queda não é baixa. A avaliação também está próxima do baixo histórico. Os investidores geralmente estão preocupados com se o mercado “afunda” em etapas. Se a base do mercado e as principais características do mercado desde o ajustamento da base do relatório conduziram à inversão das avaliações principais e secundárias do mercado (incluindo se houve cinco características fundamentais do mercado desde o final do relatório e a melhoria das avaliações básicas de mercado em 2008), Sinais políticos eficazes e sinais fundamentais que se espera melhorar são geralmente pré-condições importantes para a formação do fundo do mercado.
resumo
O índice CSI 300 foi ajustado há 13 meses desde o seu pico em fevereiro de 2021, e o declínio não é baixo. Recentemente divulgamos “onde é ajustada a avaliação?” O artigo acredita que a avaliação de mercado tem estado em um nível relativamente baixo na história, e os investidores estão geralmente preocupados com se o mercado está “bottoming out” em etapas. Este relatório analisa as características e sinais dos seis importantes fundos periódicos do mercado de ações A desde 2008, a fim de fornecer esclarecimentos para o julgamento atual.
a chave para a formação do fundo faseado pode ser a reversão ou melhoria esperada dos principais fatores que causam o ajuste
O intervalo de ajuste e a duração dos fundos faseados anteriores antes do fundo são irregulares, e a duração da área inferior é bastante diferente. O mais importante pode ser a mudança ou melhoria esperada dos fatores de ajuste do mercado. Historicamente, as razões para a formação do topo do mercado estão principalmente relacionadas com a alta valorização e o aperto das políticas macro ou regulatórias, e então os fundamentos entram gradualmente no ciclo descendente, enquanto a formação do fundo faseado é muitas vezes combinada com a melhoria esperada dos fundamentos, e esta melhoria esperada está muitas vezes relacionada com a eficácia das políticas, portanto, “fundo da política – fundo emocional – fundo do crescimento” é um modo inferior comum no mercado
mercado importante de classificação de sinal inferior
1) sinal fundamental fundo periódico geralmente corresponde à recuperação global ou estrutural do fundo do ciclo de lucro. Quando o mercado afunda, muitas vezes leva a recuperação do crescimento do lucro por cerca de 1-2 trimestres ou basicamente ao mesmo tempo. No entanto, com a diferenciação estrutural do ciclo de lucro interno de uma ação e o aumento da proporção de peso da nova economia, a diferenciação do ciclo de lucro de várias indústrias também levou à diferença do ritmo de fundo. Por exemplo, 2012 e 2016 foram apenas o fundo da gema e blue chip tradicional respectivamente. Com o ajustamento, transformação e modernização da estrutura económica, o impacto da lei dos dados financeiros que conduz a economia real em diferentes indústrias também mudou. Devemos prestar mais atenção às características estruturais da prosperidade nos domínios da inovação científica e tecnológica e do desenvolvimento verde.
2) sinal de política macropolíticas nascem na situação econômica, e seu desenvolvimento é muitas vezes caracterizado por um progresso gradual e ordenado. O período de estabilização do mercado está intimamente relacionado com o efeito da política. Na segunda metade do processo anterior de ajustamento do mercado, especialmente no período final, existem muitas vezes medidas de apoio macro e regulamentar e de “manutenção da estabilidade”, que têm um bom efeito na atenuação da pressão de liquidez a curto prazo e na melhoria das expectativas dos investidores.
3) sinal de avaliação fundos periódicos anteriores muitas vezes correspondem às expectativas e emoções pessimistas dos investidores. No entanto, existem diferenças no nível de avaliações inferiores anteriores, que podem ser avaliadas de forma abrangente em combinação com alguns indicadores com características de regressão média, como o prêmio de risco patrimonial do índice de base ampla e o índice de estilo principal. Embora avaliações extremamente baixas não possam confirmar independentemente se o mercado está abaixo, muitas vezes respondem ao aumento da probabilidade de obter retornos positivos no médio e longo prazo, podendo também trazer maior flexibilidade de reparo ao mercado quando a melhora marginal de fatores fundamentais.
4) sinal de capital a-share phased bottom area é frequentemente acompanhada por um aumento significativo das participações de capital industrial ou uma diminuição das participações líquidas, bem como um arrefecimento significativo do sentimento de negociação no mercado. O período inferior é frequentemente acompanhado por um nível de volume de negócios inferior a 1,5% ou um volume de negócios superior a 60% em comparação com o máximo anterior, podendo também ser utilizado como referência auxiliar em combinação com a emissão de fundos públicos e o número de novas contas.
5) sinais comportamentais historicamente, o declínio compensatório de setores fortes ou estoques fortes também pode ser um importante sinal comportamental na fase final de ajuste no geral, sinais de políticas eficazes e sinais fundamentais de melhores expectativas de lucro são condições importantes para a formação de fundo faseado, e sinais nos níveis de avaliação, capital e comportamento podem desempenhar um papel auxiliar no julgamento a partir do desempenho do mercado após o afundamento em estágios anteriores, o período de moagem inferior para digestão de fatores negativos geralmente ocorre dentro de três meses após o surgimento da maioria dos baixos inferiores. A principal linha de recuperação de sobrevenda não é a indústria líder nesta fase. Quando o sentimento do mercado é cauteloso, as placas com lógica fundamental clara têm retornos relativos.
o sistema de índice para julgar o fundo periódico do mercado também pode precisar de ajuste dinâmico
Com mais mudanças no nível econômico da China e nos fundamentos do mercado de capitais, na “era pós-imobiliária”, a China precisa encontrar uma nova força motriz para o crescimento e um novo equilíbrio de crescimento. A reestruturação econômica da China, transformação e modernização também estão entrando em um estágio crítico. A epidemia de uma vez em um século sobrepõe uma grande mudança que não foi vista em um século, e o impacto do ambiente periférico não pode ser ignorado; No mercado de capitais, as economias novas e antigas continuam a diferenciar-se, a proporção da nova economia aumenta ano a ano e a proporção de valor de mercado excede gradualmente a da velha economia. Além dos indicadores macroeconômicos tradicionais, também é necessário prestar atenção à assincronia entre a tendência Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) e o ciclo da economia tradicional, como o phased bottom em 2012 e 2018; A parte inferior das duas etapas em 2018 e 2020 está relacionada à digestão de fatores externos.
quais sinais de fundo apareceram até agora nesta rodada de ajuste de mercado
As razões para o declínio do mercado desde o início do ano são relativamente abrangentes: os fatores externos incluem a interpretação da situação na Rússia e na Ucrânia, a expectativa de fortalecimento da estagflação, as relações internacionais, como a exclusão das quotas conceituais da China, e os fatores internos incluem as preocupações do mercado de que a política de crescimento estável enfrenta mais restrições, o fraco mercado imobiliário e o risco de crédito permanece por resolver, a situação epidêmica local da China e supervisão industrial. Atualmente, o sinal político é claro e direcionado. As políticas de apoio nas áreas de política monetária e imobiliário são mais ativas do que na fase inicial. O controle da epidemia também é dinamicamente ajustado. A recente reunião do comitê financeiro também deu uma resposta positiva aos problemas das ações conceituais da China e da economia de plataforma. Actualmente, os sinais fundamentais ainda precisam de ser melhorados: a compressão dos aumentos dos preços a granel sobre os lucros dos escalões médio e inferior, a fraca prosperidade do imobiliário, a procura da cadeia da indústria da habitação e a supressão do consumo ainda não foram determinados.
Entre os sinais auxiliares, a avaliação atual de mercado está próxima ao baixo histórico, o que pode ter liberado mais riscos, enquanto o sinal de capital e o sinal de comportamento precisam ser observados.
mercado entrou gradualmente na fase de moagem, e quatro fatores potenciais serão prestados atenção no futuro
Em geral, alguns fatores que desencadearam o ajuste do mercado foram ativamente resolvidos a nível político, o sinal fundamental ainda é fraco, o ponto de inflexão potencial pode ainda precisar esperar pela eficácia da política para alcançar melhorias fundamentais e o mercado de curto prazo ainda pode ser repetido, mas a fase semelhante de declínio acentuado na fase inicial pode ter terminado e o mercado subsequente pode entrar gradualmente na fase de moagem inferior. Combinado com o intervalo ajustado, avaliação e possível digestão de fatores negativos, acreditamos que as oportunidades de mercado na dimensão de médio prazo superam os riscos. No futuro, estaremos atentos aos seguintes fatores potenciais: 1) a clara situação na Rússia e na Ucrânia e a flexibilização da pressão inflacionária global levarão à flexibilização marginal da “estagflação”; 2) A política de “crescimento estável” continua a funcionar, especialmente no setor imobiliário e outros campos com mais preocupações. 3) A situação epidêmica na China é mais esclarecida; 4) A estabilidade marginal das relações dos EUA da China e a clareza relativa das compartilhamentos do conceito da China. Estruturalmente, a atual linha principal de “crescimento estável” pode ainda ter valor de configuração. No médio prazo, com a estabilização gradual do crescimento e a resolução gradual dos riscos macro, o mercado pode ainda concentrar-se em áreas de crescimento mais sustentável, e campos relevantes como inovação científica e tecnológica de alto perfil e modernização da manufatura podem ser relativamente dominantes.
corpo
experiência histórica e Iluminismo de fundo faseado
O índice de ações de Xangai foi tão baixo quanto 3023 pontos na fase inicial. O índice CSI 300 foi ajustado por 13 meses desde o seu pico em fevereiro de 2021, e o declínio não é baixo. Onde está a avaliação ajustada O artigo acredita que a avaliação de mercado também está próxima do nível histórico relativamente baixo. Os investidores estão geralmente preocupados com se o mercado está “descendo para baixo” em etapas. Este relatório analisa as características e sinais dos seis importantes fundos periódicos do mercado de ações A desde 2008, a fim de fornecer esclarecimentos para o julgamento atual.
a-share historical characteristics of phased bottom
Com base nas cinco rodadas de mercado ascendente e quatro rodadas de correção de mercado experimentadas pelo mercado A-share desde 2006, e combinando as diferentes características de importantes índices de base ampla, como Xangai e Shenzhen 300 e índice gem, selecionamos seis fases de fundo do mercado da correção para o aumento de médio prazo, a saber: o fundo após a crise financeira em novembro de 2008, o fundo histórico da gem em dezembro de 2012, o fundo histórico da avaliação de mercado inteiro em 20132014 A parte inferior do rápido ajuste em janeiro de 2016, a parte inferior após a desalavancagem e mudanças marginais nas relações dos EUA da China em 2018, e a parte inferior das flutuações do mercado causadas pela epidemia global em 2020. Foram selecionados os fatores que causaram o ponto de inflexão do mercado nos estágios inferiores anteriores e as características das variáveis importantes (gráfico 1).
todas as durações e características inferiores anteriores são diferentes há grandes diferenças na duração das áreas de fundo de mercado ao longo dos anos. Por exemplo, o fundo de mercado durou menos de meio mês em 2008, 2012 e 2020, e o mercado começou a reverter significativamente. Além disso, em 2016 e 2018, o mercado teve um “período de moagem de fundo” de 1 a 3 meses, enquanto o mercado subiu significativamente do fundo após quase um ano de baixa consolidação em 20132014 Além disso, o intervalo de ajustamento e a duração antes do mercado chegar ao fundo são relativamente irregulares.
há muitos sinais de referência quando o mercado afunda, mas o fator mais crítico pode ser a mudança ou melhoria marginal dos fatores que causam o ajuste do mercado historicamente, quando o mercado atingiu o pico, havia uma bolha de avaliação geral ou parcial. A mudança macropolítica ou regulatória desencadeou a correção da avaliação de mercado, e então os fundamentos entraram no ciclo descendente, e o declínio global do mercado continuou a aumentar. Além disso, se fosse acompanhado pela deterioração do ambiente externo, poderia também causar alguma pressão de ajuste no mercado. A estabilização e recuperação final do mercado estão muitas vezes relacionadas com a mudança de fatores que desencadearam a correção do mercado no estágio inicial ou com a melhoria das expectativas marginais, geralmente manifestando-se na melhoria da expectativa de fundamentos pela força política, ou no sinal de que o ciclo de lucro se afundou e recuperou, ou na reversão de variáveis exógenas que suprimem o desempenho do mercado. Mesmo que o ajuste causado pelo ambiente externo em março de 2020, a estabilização final do mercado ocorre após a significativa flexibilização do ambiente dinâmico de saída da China; Se os fatores que suprimem as expectativas fundamentais não mudaram fundamentalmente, o mercado reflete-se mais na recuperação do estágio no ciclo de ajuste.
“fundo da política – fundo do sentimento – fundo do crescimento” é um modo “fundo” comum no mercado na fase descendente do ciclo, quando os fundamentos enfraquecem para uma determinada fase, o ajustamento contracíclico é muitas vezes realizado correspondendo à política, e a intensidade do ajustamento é muitas vezes gradualmente aumentada na fase média e tardia do ciclo descendente, ou seja, o “fundo da política” é gradualmente confirmado; No entanto, pode ser difícil para os investidores mudar suas expectativas cautelosas dos fundamentos para baixo imediatamente. É difícil para o sentimento do mercado mudar significativamente na fase da demanda quando a força política não melhorou significativamente. Com as características do nível de transação, o declínio tende a aumentar no final do ajuste na história, até que a força política gradualmente entre em vigor, resultando na melhoria marginal das expectativas dos investidores, e o “fundo emocional” do mercado também é gradualmente formado; A oferta de políticas corresponde frequentemente à procura futura. Antes que o crescimento se estabilize, a política de “crescimento estável” pode continuar a funcionar e, finalmente, o “fundo do crescimento” fica atrás do “fundo da política”. Embora seja um modo de fundo comum do ciclo, o intervalo de tempo entre os três tipos de fundo pode ser incerto. Historicamente, o intervalo entre “fundo da política” e “fundo de crescimento” é principalmente de 2 a 3 quartos.
sinais de avaliação, capital e sentimento de mercado têm certa significância de referência e são usados principalmente para referência auxiliar após as mudanças dos fatores-chave acima embora as avaliações periódicas anteriores de mercado sejam baixas, os limites inferiores das avaliações anteriores de fundo são muitas vezes bastante diferentes, especialmente no estágio de deterioração das expectativas de crescimento. É difícil julgar o ponto baixo de avaliação. No entanto, após a melhoria ou virada dos fatores-chave acima, a avaliação desempenha um papel importante no julgamento do fundo do mercado. Da mesma forma, os indicadores de transação que refletem o sentimento do mercado, o aumento do capital industrial ou o aumento de investidores importantes e indicadores anormais de comportamento do investidor também podem ser usados como sinais auxiliares de julgamento.
gráfico 1: classificando as características inferiores dos mercados anteriores: os fatores causadores do ajuste do mercado mudaram ou a melhoria marginal esperada
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 2: processo de fundo de seis estágios na história de um compartilhamento
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 3: desempenho do índice de ciclo longo, estilo de mercado, superposição do crescimento econômico e políticas macro
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
sinais de mercado de fundo periódico
Sinal fundamental
fundo periódico geralmente corresponde à recuperação global ou estrutural do crescimento do lucro no ciclo exceto para o fundo periódico em 2014, o fundo periódico anterior corresponde à estabilização e recuperação dos fundamentos. Geralmente, o mercado baixou e o crescimento do lucro recuperou por cerca de 1-2 trimestres, ou basicamente ao mesmo tempo. Mesmo que o mercado baixou e recuperou em 2014, implica também a expectativa de que a reforma trará a melhoria dos fundamentos das indústrias tradicionais.
Em 2012, apenas a gema viu um fundo faseado, que está relacionado com o excesso de capacidade geral da economia tradicional e a fraca recuperação econômica, e os lucros da gema beneficiando do aumento da tendência Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) entraram no ciclo ascendente; Da mesma forma, em 2016, a economia da China viu um fundo abrangente, especialmente a forte recuperação das indústrias tradicionais, eo crescimento do lucro de gema caiu de um nível alto. Portanto, apenas o setor blue chip viu um fundo faseado em 2016, enquanto o ciclo de lucro de pequenas e médias empresas start-ups foi desfavorável, o desempenho foi relativamente pobre.
após 2010, o ciclo de lucro interno de uma ação mostra diferenciação estrutural, e a elasticidade do lucro afeta a elasticidade do mercado após o bottoming out com a transformação da estrutura econômica da China e o aumento da proporção e peso da nova economia no mercado, as ações mostram a diferenciação da rentabilidade das economias novas e antigas e o ciclo assíncrono internamente após 2010. Ao mesmo tempo, o peso da nova economia no mercado aumenta ano a ano. Portanto, pode ser necessário distinguir indústrias na parte inferior do ciclo de lucro. Finalmente, o grau de recuperação do lucro de cada parte pode afetar a confiabilidade da parte inferior e a elasticidade do desempenho do mercado de ações. Por exemplo, a diferenciação da estrutura de mercado acima mencionada após 2012 e 2016, e o fundo faseado do mercado em 2018 e 2020 também refletem a diferença entre o fundo estrutural e o fundo geral da rentabilidade.
dados financeiros estão liderando no crescimento econômico real, mas seu impacto em diferentes setores é diferente historicamente, o crescimento dos dados financeiros tem um papel preponderante óbvio no crescimento da economia real, principalmente porque, após o afrouxamento do ambiente financeiro, as empresas obtêm crédito e aumentam o investimento em ativos fixos, e o setor residente aumenta a alavancagem para promover o crescimento das vendas imobiliárias, impulsionando assim a melhoria do médio e superior da economia real e do consumo. Pode levar cerca de 1-2 trimestres para que o crescimento dos dados financeiros seja transmitido para a recuperação da economia real. Embora os dados financeiros sejam um bom indicador de observação das expectativas de crescimento econômico, com a reestruturação econômica da China, transformação e atualização também entrando gradualmente no estágio crítico, e a China entrando na “era pós imobiliária”, depois que a China quer encontrar uma nova força motriz para o crescimento e um novo equilíbrio de crescimento, o efeito dos meios de “crescimento estável” do investimento de crédito tradicional também está mudando. Além do nível total, devemos prestar mais atenção à tendência de mudança do crescimento estrutural, especialmente a elasticidade de reparo no campo imobiliário, bem como a mudança boom da inovação científica e tecnológica e desenvolvimento verde.
gráfico 4: o tempo de ocorrência do fundo periódico do mercado é geralmente próximo do ponto de inflexão do crescimento geral ou estrutural do lucro
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 5: contribuição de três grandes indústrias para o PIB da China
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 6: quota do valor de mercado de todas as empresas chinesas cotadas
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 7: crédito amplo é um indicador prospectivo da recuperação esperada do crescimento econômico, e o novo ponto de inflexão das finanças sociais está relacionado com o ponto de inflexão do mercado
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 8: pulso de crédito lidera o mercado de ações da China por cerca de seis meses
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 9: pulso de crédito e variação da taxa de juro das obrigações do Tesouro no sentido inverso, cerca de 2 meses atrás
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 10: os dados financeiros estão liderando em lucros corporativos, mas a elasticidade dos dados financeiros em si também está enfraquecendo
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 11: o ciclo de lucro de componentes econômicos novos e antigos é assíncrono, o que pode ser a razão para a assíncronia na parte inferior de diferentes setores
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
sinal de política
historicamente, os sinais de apoio à política na fase inferior do mercado também são de grande importância.
geralmente há um atraso de tempo da política à estabilização e recuperação do mercado durante as recessões dos ciclos econômicos e declínios do mercado, devido à situação econômica endógena da política, a força da política de “crescimento estável” é muitas vezes aumentada com o aumento da pressão descendente sobre o crescimento. Na fase inicial da política, é muitas vezes difícil produzir imediatamente um efeito imediato sobre as recessões do ciclo, e o sentimento do mercado é muitas vezes ainda relativamente baixo na fase inicial dos sinais de política. No entanto, com a efetividade gradual da política, a expectativa descendente do ciclo começa a se reverter gradualmente, e o mercado gradualmente se estabilizará com a expectativa pobre. Por exemplo, em 2008, 2012, 2016 e 2018, a parte inferior do mercado estava obviamente 1-2 quartos à frente da parte inferior do crescimento da política. Embora as políticas relevantes em 2014 não trouxeram a estabilização do crescimento econômico, as políticas sobre questões-chave como o fraco mercado imobiliário e a reforma econômica tradicional foram relativamente fortes, o que também promoveu gradualmente a estabilização e recuperação do mercado.
Além disso, o apoio de políticas regulatórias relevantes na história também é um sinal comum após o ajuste do mercado a um nível baixo, como a liberalização das restrições institucionais (como a flexibilização do refinanciamento da gem em 2014) e o incentivo de todos os tipos de fundos para aumentar suas participações em ações de empresas listadas. Nos últimos anos, com a maturidade gradual do mecanismo de mercado, as políticas regulatórias também foram dinamicamente ajustadas na forma.
historicamente, se as medidas de manutenção da estabilidade ajudam a resolver a contradição central do ajuste do mercado também é a chave para se o mercado pode chegar ao fundo em etapas historicamente, após o ajuste substancial do mercado de ações, a fim de manter o desenvolvimento estável do mercado de capitais, o nível de política pode emitir algumas políticas propícias à estabilidade do mercado, e a força política muitas vezes terá bons resultados, especialmente as políticas relevantes que ajudam a melhorar a principal contradição do ajuste do mercado, que melhorará significativamente e apoiará o sentimento do investidor. Por exemplo, no final de 2018, o nível político definiu o tom para apoiar o desenvolvimento de empresas privadas e introduziu medidas de apoio ao financiamento de pequenas e médias empresas privadas.
gráfico 12: a política continuou a se intensificar no quarto trimestre de 2018, e as expectativas pessimistas do mercado gradualmente reverteram e diminuíram
Fonte: Wande information, Xinhuanetco.Ltd(603888) , China Securities Journal, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
gráfico 13: o banco central baixou as reservas mínimas várias vezes em 2018
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 14: o declínio do prêmio de risco de crédito é basicamente sincronizado com o ponto de inflexão do mercado
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 15: em 2008, o mercado gradualmente se estabilizou sob a ação de uma série de medidas de manutenção da estabilidade
Fonte: Wande information, Xinhuanetco.Ltd(603888) , China Securities Journal, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
gráfico 16: uma série de reformas em 2014 inverteu as expectativas pessimistas do mercado para a velha economia, e o mercado caiu no fundo e recuperou sob a catálise de uma série de políticas
Fonte: Wande information, Xinhuanetco.Ltd(603888) , China Securities Journal, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
sinal de avaliação
historicamente, o fundo periódico muitas vezes corresponde ao sentimento mais pessimista do mercado, e a avaliação é mais suficiente ou mesmo sobre reflete a expectativa de lucro descendente.
o nível absoluto da parte inferior das avaliações anteriores do principal índice de base ampla é diferente. Embora a avaliação não seja o fator decisivo para o fundo do ajustamento do mercado, especialmente no contexto de fatores de nível macro ainda com grande incerteza ou enfrentando risco de liquidez, é difícil julgar o fundo simplesmente de acordo com o ponto baixo da avaliação histórica, mas a posição de avaliação tem um forte valor de referência para o mercado e, a médio e longo prazo, a posição de avaliação tem uma forte correlação com o rendimento acionário a longo prazo.
alguns indicadores relacionados à avaliação têm as características de regressão média e têm certa significância de referência por exemplo, o prêmio de risco de capital próprio do CSI 300 tem certas características de regressão média.
na área de fundo histórico, a valorização do blue chip de crescimento de posições pesadas institucionais é frequentemente comprimida para um nível mais baixo embora a avaliação histórica de blue chips de crescimento em posições pesadas de instituições de ações A seja relativamente alta e mais resiliente do que o desempenho geral do mercado, na fase em que o mercado é pessimista sobre lucros futuros e em mau humor, este tipo de blue chips de crescimento inevitavelmente compensará o declínio e comprimirá a avaliação na fase posterior do declínio. O índice de razão P/E das 100 principais empresas com posições estrangeiras construídas por nós merece especial atenção na posição histórica do valor médio (18,8x) e o dobro do desvio padrão (13,6x) abaixo do valor médio.
para resumir, acreditamos que há uma alta correlação positiva entre o prêmio de risco patrimonial e o retorno futuro do mercado de ações na história. A probabilidade de retorno positivo nos próximos seis meses correspondente ao prêmio de risco patrimonial elevado é relativamente alta. Embora a avaliação extremamente baixa não possa julgar se o mercado vai abaixo sozinho, pode aumentar a probabilidade de alto retorno no futuro. Além disso, quando a avaliação entra gradualmente no nível histórico baixo, a melhoria marginal de fatores fundamentais pode trazer maior flexibilidade de reparo para o mercado
gráfico 17: os níveis inferiores das avaliações anteriores do índice de base ampla são diferentes
Fonte: Chaoyang Yongxu, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 18: CSI 300 não financeiro tem um certo centro de avaliação
Fonte: Chaoyang Yongxu, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 19: um desvio padrão de uma vez acima do prêmio de risco médio de ações é um melhor índice de monitoramento inferior
Fonte: Chaoyang Yongxu, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 20: o crescimento de posições pesadas dos investidores institucionais.
Fonte: FactSet, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 21: distribuição da rentabilidade do mercado de ações no fundo das etapas da história
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 22: a probabilidade de retorno positivo nos próximos seis meses correspondendo ao alto prêmio de risco patrimonial no histórico
Fonte: Chaoyang Yongxu, Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Pesquisa
Sinal de capital
a acções tendem a aumentar significativamente nas participações de capital industrial ou a diminuir nas participações líquidas na área inferior faseada grandes acionistas e executivos de empresas podem ter um melhor entendimento do valor empresarial. Portanto, historicamente, o aumento do capital industrial tem se tornado muitas vezes uma referência importante para o julgamento do phased bottom. Se combinado com o volume de negócios do mercado, o four fased bottom em 2012, 2014, 2016 e 2018 mostrou que o volume de transação de phased capital increase/A shares excedeu 0,3% e a redução líquida diminuiu significativamente. Desde 2019, com a óbvia expansão do mercado, a diversificação da estrutura de investidores e o aumento do centro de avaliação, o aumento global das participações de capital industrial diminuiu, e o aumento global da redução líquida das participações, de modo que este índice não tocou novamente o limiar. Se considerarmos que alguns acionistas optam por apoiar o preço das ações através da recompra de ações após 2019, os indicadores globais contados pela soma das participações e recompras de empresas listadas também são inferiores ao nível médio anterior, A eficácia dos indicadores pode estar a diminuir.
mercado tende a ter uma queda significativa no sentimento na área inferior periódica mercado tende a ter uma baixa taxa de rotatividade no intervalo em que o fundo periódico aparece ou em um curto período antes e depois. A lógica por trás disso é que depois que o mercado é ajustado a um certo nível, as forças dos lados longo e curto são relativamente equilibradas, e o poder de venda é esgotado, resultando no resfriamento total do sentimento de negociação. Com base na taxa de volume de negócios calculada pelo valor de mercado da livre circulação, menos de 1,5% é muitas vezes uma área mais confiável. No entanto, se a transação precoce é mais ativa, pode ser difícil reduzir a baixa taxa de volume de negócios para um nível tão baixo no futuro. Empiricamente, a taxa de volume de negócios na parte inferior da fase geralmente encolhe mais de 60% em comparação com a alta taxa de volume de negócios no período inicial. Além disso, a escala de emissão de fundos públicos parciais de ações e o número de novas contas abertas na bolsa também têm um bom efeito na medição do sentimento do mercado. Também pode haver um resfriamento significativo do sentimento de negociação em áreas de fundo não históricas
gráfico 23: o aumento das participações de capital industrial tem um certo efeito em auxiliar o julgamento inferior na história
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 24: antes de 2019, a proporção de redução líquida de capital tende a diminuir significativamente ou até se tornar positiva
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 25: eficácia limitada da recompra de ações de empresas listadas A-share no julgamento do fundo
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 26: desde 2020, o volume de negócios global das empresas cotadas (excesso de peso + recompra) / mercado é menor do que o anterior
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 27: o fundo histórico do estágio geralmente corresponde ao resfriamento óbvio do sentimento, e a taxa de rotatividade do mercado cai para um nível mais baixo
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 28: a escala de emissão de fundos públicos diminuiu significativamente no fundo da história
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 29: o número de novas contas abertas no mercado muitas vezes cai para um nível baixo na parte inferior do mercado, e a experiência anterior é cerca de metade menor do que a fase alta
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
sinal de comportamento
setores fortes ou estoques fortes também são sinais comportamentais comuns no final do ajuste na história.
e ao contrário do atraso ou falta de lógica que muitas vezes aparecem antes que o mercado está perto do topo, muitas vezes não há ajuste de diferença perto da parte inferior do mercado, as placas que são relativamente resistentes ao declínio ou têm suporte lógico no estágio inicial são ajustadas, ou as ações institucionais quentes pesadas são adicionadas. A lógica subjacente a isto é que, no final do ajustamento do mercado, alguns fundos com afectação relativamente flexível na fase inicial sofrem relativamente poucos danos na fase inicial devido à detenção de sectores fortes e de stocks fortes. Por último, o ajustamento da posição e a bolsa de valores dos fundos no local levam frequentemente a um grande declínio das ações fortes na fase inicial. Os fundos faseados acima mencionados experimentaram o fenômeno de liderar o declínio no último estágio da placa quente no estágio inicial da última etapa (como mostrado na Figura 30).
gráfico 30: o declínio compensatório de setores fortes ou estoques fortes também pode ser um sinal comportamental importante no final do ajuste
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
phased bottom signal combing abrangente
a reversão dos fatores fundamentais que desencadearam o declínio do mercado é um sinal importante do fundo histórico, especialmente o sinal de lucro e política No entanto, se a principal contradição que causa o ajustamento do mercado não mudar fundamentalmente ou melhorar marginalmente, a fraca expectativa de lucro continuará a suprimir a avaliação do mercado. A julgar pela recuperação no fundo da etapa da história, o processo de estabilização e recuperação final do mercado geralmente se manifesta na força política, na reversão gradual das expectativas fundamentais e na melhoria final do ciclo de lucro, ou no surgimento de novos fatores que impulsionam o ciclo de lucro ascendente.
avaliação, capital e sinais comportamentais podem ajudar no julgamento a partir da experiência do fundo da história, o nível absoluto de avaliação na história é relativamente irregular, e os sinais de capital e comportamento podem aparecer muitas vezes no processo de ajuste. É necessário usar os sinais auxiliares razoavelmente. Depois que os sinais importantes mostram sinais de melhoria, a probabilidade de confirmação periódica do fundo pode ser aumentada em combinação com os sinais auxiliares. Especialmente o sinal de avaliação, quando a avaliação de mercado está próxima do nível histórico baixo, a melhoria marginal de fatores fundamentais muitas vezes pode trazer maior elasticidade do mercado.
devemos ajustar e julgar dinamicamente os sinais de rentabilidade e política na parte inferior do estágio do mercado de acordo com os fundamentos reais O nível econômico da China e os fundamentos do mercado de capitais mudaram muito nos últimos 10 anos. Na “era pós imobiliária” do nível econômico, a China precisa encontrar uma nova força motriz para o crescimento e um novo equilíbrio de crescimento. A reestruturação econômica da China, transformação e atualização também estão entrando gradualmente em uma fase crítica. O papel da política tradicional de crescimento estável na melhoria da qualidade do crescimento econômico também pode estar mudando; No mercado de capitais, as economias novas e antigas continuam a diferenciar-se, a proporção da nova economia aumenta ano a ano, e o valor de mercado gradualmente excede o da antiga economia. A diferença entre a estrutura de mercado e a estrutura econômica torna-se maior, e o impacto estrutural da tendência Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) sobre o lucro de mercado aumenta. Além dos indicadores macroeconômicos tradicionais, também é necessário prestar atenção ao ciclo de lucro da tendência Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) para julgar o fundo do mercado.
fatores externos podem ter maior impacto no mercado chinês no nível dos fundamentos econômicos, a epidemia de uma vez em um século é sobreposta a grandes mudanças que não foram vistas em um século, o impacto da cadeia de suprimentos e riscos geopolíticos ocorre de tempos em tempos, a concorrência entre os principais países também está aumentando, a participação da China na economia global está aumentando ano a ano, e o impacto do ambiente externo na economia da China pode ser mais complexo; A nível do mercado, o capital estrangeiro tornou-se gradualmente um importante investidor no mercado chinês, e o impacto da perturbação do risco externo no mercado chinês também está a aumentar. A partir das duas fases de fundo em 2018 e 2020, o declínio e estabilização do mercado estão relacionados a fatores externos. Ao discutir a experiência de fundo de mercado, também precisamos considerar o impacto das variáveis externas nos fundamentos.
características do mercado após o surgimento de baixos de fundo periódicos na história
historicamente, o período de moagem inferior geralmente ocorre dentro de 3 meses após a ocorrência de baixo baixo periódico fundos periódicos são frequentemente acompanhados por exposição concentrada de fatores negativos antes que eles apareçam, e os investidores são pessimistas. Portanto, no processo de políticas favoráveis ou melhoria marginal de fatores que levam ao ajuste na fase inicial, os investidores muitas vezes precisam confirmar ou passar repetidamente a verificação de dados, e o mercado é propenso a repetição devido à inércia da negociação. Portanto, depois que o ponto baixo aparece pela primeira vez, o mercado muitas vezes tem um período de moagem inferior. Historicamente, é principalmente dentro de três meses, e, em seguida, os fatores que levam à saída da área inferior são principalmente da clarificação adicional e resolução de preocupações do mercado. Por exemplo, em 2008, 2018 e 2020, o mercado acelerou sua ascensão e deixou o fundo depois que os dados de financiamento social e crédito excederam significativamente as expectativas e as preocupações do mercado foram gradualmente resolvidas.
A lógica mais clara não é a recuperação da indústria, mas a recuperação da indústria embora possa ter havido muitas políticas para estabilizar o mercado ou fundamentos na fase inicial, como o mercado ainda é relativamente frágil perto da parte inferior da fase, a principal linha de recuperação do mercado é muitas vezes a placa com a lógica fundamental mais clara, em vez da placa com o maior declínio na fase inicial. Por exemplo, depois que o mercado viu um ponto baixo em outubro de 2008, o primeiro a estabilizar e recuperar são os campos de infraestrutura, como materiais de construção, equipamentos elétricos e novas energias, que beneficiam do aumento do investimento do governo, em vez de finanças e imóveis, que ainda estão em risco apesar de forte apoio político; Nos três meses após o mercado ter visto um ponto baixo em 2014, a placa TMT com alta prosperidade na fase inicial ainda é o maior aumento, em vez da velha economia e finanças; Durante a epidemia de 2020, o mercado foi liderado pelo consumo e medicamentos necessários com relativamente pouco dano ou benefício.
gráfico 31: na área de fundo do estágio histórico, a maioria deles continua a moer o fundo dentro de 3 meses após atingir o fundo, e o desvio do mercado em relação ao fundo está principalmente dentro de 10%
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 32: o crescimento óbvio das novas finanças sociais muitas vezes se torna o catalisador para o mercado regional inferior reverter a expectativa pessimista
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 33: três meses depois que o mercado viu um ponto baixo, a indústria que lidera o aumento não está altamente relacionada com o excesso de venda anterior, mas pode ser a indústria com a lógica fundamental mais clara
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
quais sinais de fundo apareceram até agora nesta rodada de ajuste de mercado
uma breve análise das razões para o ajustamento do mercado no início do ano
o ajuste do início do ano para os primeiros dez dias de fevereiro é mais do ambiente de crescimento da China, com impacto marginal externo. As razões específicas incluem: 1) o mercado está preocupado que a força das políticas de crescimento estável enfrenta mais restrições, a pressão sobre o crescimento econômico é grande, e dados de alta frequência refletem que as vendas imobiliárias são relativamente fracas e falta de melhoria, e o risco de crédito permanece. 2) No campo relativamente forte do “crescimento da manufatura” em 2021, o preço das ações e a avaliação são relativamente altos, a posição não é baixa e há uma falta de catalisador no curto prazo.
3) Com a crescente pressão inflacionária nos Estados Unidos, a expectativa do Federal Reserve para aumentar as taxas de juros está aumentando. Ao mesmo tempo, a taxa de juros dos títulos dos EUA aumentou acentuadamente e as ações dos EUA foram corrigidas. 4) Em termos de relações China EUA, a inclusão de algumas unidades chinesas na “lista não verificada (UVL)” pelo Departamento de Comércio dos EUA tem despertado preocupações do mercado, o que tem um grande impacto na biomedicina relevante, hardware tecnológico e nova cadeia da indústria de veículos de energia.
Desde 3, a principal contradição e o estágio inicial do ajuste do mercado mudaram. Vários fatores que excedem as expectativas do exterior e da China dominam a correção do mercado, e os fundos indo para o norte fluiram acentuadamente A possibilidade de uma nova estagflação no mercado petrolífero ucraniano é representada principalmente pela possibilidade de uma maior inflação no mercado petrolífero russo. 2) Os Estados Unidos impuseram sanções à Rússia, e muitos países realizarão eleições gerais em 2022, levantando riscos geopolíticos. 3) No estágio inicial, a SEC apertou a supervisão das ações conceituais da China, causando preocupações com a exclusão das ações conceituais da China, resultando no ajuste das ações conceituais da China e das ações de Hong Kong. Fatores chineses incluem: 1) a epidemia foi repetida localmente recentemente e o escopo de influência aumentou. 2) O mercado ainda tem mais preocupações com a força da política de “crescimento estável”.Os dados financeiros mais baixos do que o esperado em fevereiro refletem que a demanda de crédito ainda é relativamente fraca, e a situação periférica é complexa, o que traz maiores desafios para o “crescimento estável”. 3) Os investidores estão geralmente preocupados com a expansão do escopo da regulamentação industrial. 4) Após correção contínua, também pode haver stop loss dos investidores ou resgate de fundos, resultando em feedback negativo.
gráfico 34: o rendimento global dos fundos públicos tem sido pobre desde o início do ano, especialmente os fundos no campo do crescimento e consumo da indústria transformadora
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
gráfico 35: desde o início do ano, apenas o carvão aumentou, e o crescimento da fabricação com um grande aumento no ano passado tem callback significativamente
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
quais são os sinais de fundo no mercado atual
Após o ajuste substancial do mercado desde o início do ano, se o mercado ficou no fundo tornou-se o foco. Nós classificamos as características de sinal de cada dimensão do mercado atual com base nas dimensões acima (Gráfico 36).
os sinais atuais da política são claros e direcionados, e os sinais fundamentais precisam ser melhorados atualmente, os fundamentos do mercado ainda estão enfrentando alguma pressão, especialmente no nível estrutural. O aumento dos preços das commodities a granel espreme a margem de lucro dos alcances médio e inferior, o fraco investimento e vendas de imóveis e a superposição do impacto da epidemia sobre a cadeia da indústria habitacional e toda a indústria de consumo. O sinal fundamental ainda não é claro no nível estrutural. O sinal de nível de política atual é relativamente claro e mais direcionado do que o da fase inicial. Além de uma série de políticas de crescimento estável para lidar com o fraco crescimento total, as políticas de apoio ao setor imobiliário são mais ativas do que as da fase inicial, e o controle da epidemia também está passando por ajustes positivos. A reunião do comitê financeiro também deu uma resposta positiva às preocupações do mercado com ações da China e economia de plataforma. Actualmente, alguns factores que provocam o ajustamento do mercado foram activamente resolvidos a nível político, mas o sinal fundamental ainda é fraco e o potencial ponto de inflexão pode ainda ter de esperar pela eficácia da política e pelo funcionamento do próprio ciclo.
sinais auxiliares, o sinal de avaliação atual está gradualmente fornecendo suporte a atual correção de avaliação de mercado ainda tem algum espaço em comparação com outros fundos históricos de estágio em todas as dimensões, mas está próxima da avaliação histórica baixa ou área de valor, e o risco de médio prazo ao nível de avaliação foi totalmente liberado. Além disso, com a clarificação adicional do ponto de inflexão do sinal fundamental no futuro, a correção integral da avaliação atual criará também maior flexibilidade e espaço para a recuperação do mercado. Os sinais de nível financeiro e de nível comportamental ainda não são óbvios.
gráfico 36: as últimas informações sobre o sinal inferior do histórico do mercado
Fonte: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Departamento de Investigação
potencial reviravolta do mercado futuro
Em geral, embora haja grande incerteza no fundo do julgamento de curto prazo, com base na análise acima, acreditamos que algumas preocupações do mercado foram ativamente resolvidas por políticas, ainda existem preocupações fundamentais no processo de melhoria, e o mercado de curto prazo ainda pode ser repetido, mas a fase semelhante ao declínio acentuado no estágio inicial pode ter terminado, o mercado subsequente pode entrar gradualmente na fase de moagem inferior, e o volume de negociação pode encolher empiricamente no médio prazo, combinado com o mercado chinês, o tempo de retorno de chamada atingiu 13 meses desde o pico em fevereiro do ano passado, que é um dos períodos de ajuste mais longos na história do mercado de ações da China, e a faixa de ajuste cumulativo não é pequena; Por outro lado, a avaliação de mercado também atingiu um nível relativamente baixo na história, e houve muitos fatores negativos internos e externos acumulados, acreditamos que a oportunidade de médio prazo pode ser mais inclinada à oportunidade do que ao risco. No futuro, o mercado se concentrará nos seguintes fatores que suprimem os fundamentos do mercado e têm um potencial Turnaround:
1) a situação na Rússia e Ucrânia e a pressão da inflação global diminuíram Na perspectiva do “período de inflação esperado” na Rússia e do “período de inflação esperado” em meados dos anos 70, o relatório salienta que o factor-chave pode aumentar o risco de inflação e o desempenho do “período de estagflação” num futuro próximo, As expectativas de inflação de curto ciclo caem, melhoram os fundamentos e as políticas, e o mercado como um todo, especialmente as indústrias de médio e a jusante, ainda dará início a uma reviravolta. Actualmente, ainda existe uma grande incerteza na interpretação da situação entre a Rússia e a Ucrânia, e os preços das matérias-primas a curto prazo e as expectativas de inflação continuam a ter um certo efeito supressor no mercado. Se a situação de risco geopolítico for mais clarificada no futuro e os preços das matérias-primas se aproximarem gradualmente do ponto mais alto e recuarem, o mercado chinês, especialmente as indústrias média e a jusante, poderá gradualmente dar início a uma reviravolta.
2) “crescimento estável” tem gradualmente tomado efeito, especialmente em áreas com mais preocupações atualmente desde a conferência de trabalho econômica central no final do ano passado, o tom de “crescimento estável” tem sido claro e a política tem sido gradualmente reforçada. No entanto, como a reestruturação econômica da China, transformação e modernização entraram em um período crítico e gradualmente entrou em uma “era pós imobiliário”, sobreposta ao impacto dos riscos de oferta externa, a política de crescimento estável na nova etapa está enfrentando uma situação mais complexa. Desde o início do ano, as fracas vendas no mercado imobiliário, o risco de crédito ainda está sendo resolvido, e a demanda do consumidor dos residentes ainda não é forte.Estas características também refletem que o modelo tradicional de crescimento estável pode enfrentar mais constrangimentos e desafios, o que pode significar que o atraso de tempo da política inicial para a efetiva é prolongado, e à medida que a política de crescimento estável gradualmente desempenha um papel nos problemas imobiliários e de consumo preocupados pelo mercado, Espera-se que a pressão descendente sobre os níveis agregado e estrutural da economia seja aliviada.
3) a situação epidêmica na China foi gradualmente controlada e as restrições às atividades econômicas foram reduzidas recentemente, a situação epidêmica em muitos lugares na China aumentou rapidamente, e as províncias afetadas pela epidemia representam uma grande proporção da economia nacional, o que traz alguns desafios para o crescimento geral, especialmente a recuperação do consumo. No entanto, a recente aprovação do teste de antígenos, a mudança do plano de tratamento e a promoção de drogas específicas fizeram progressos relativamente positivos. Além disso, de acordo com a experiência antiepidêmica dos países ultramarinos e Hong Kong, China, esperamos que o pico da epidemia não esteja muito longe. Se a situação epidêmica na China for gradualmente aliviada e as restrições às atividades econômicas forem reduzidas no futuro, também contribuirá para a recuperação dos fundamentos econômicos.
4) a estabilidade marginal das relações dos EUA da China e a clareza relativa das partilhas do conceito da China a recente reunião do comitê financeiro fez uma declaração positiva sobre esta questão, e a chamada de vídeo entre os chefes de Estado da China e dos Estados Unidos também lançou um sinal relativamente positivo.
Estruturalmente, a atual linha principal de “crescimento estável” pode ainda ter valor de configuração, mas esperamos que no médio prazo, à medida que o crescimento tende a se estabilizar gradualmente, os riscos macro sejam gradualmente resolvidos, e a elasticidade de crescimento dos lucros tradicionais possa estar diminuindo. O mercado ainda pode se concentrar em áreas de crescimento mais sustentável, que podem ser relativamente benéficas para o estilo de crescimento, e áreas relevantes como inovação científica e tecnológica e modernização da manufatura que mantêm uma perspectiva alta podem ser relativamente dominantes. Além disso, considerando que a proporção da nova economia no mercado de capitais aumentou significativamente, a sustentabilidade e flexibilidade do crescimento futuro da inovação científica Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) também é importante para a reviravolta do mercado a médio prazo.
