Desde a implementação dos novos regulamentos sobre inquérito, em setembro de 2021, tem havido cada vez mais aumento no mercado de ações A.
O repórter do 21st Century Business Herald classificou os dados e descobriu que, a partir de 23 de março, havia 313 empresas com mais fundos levantados sob o sistema de registro, com um montante total de 206 bilhões de yuans.
Com o fenômeno do IPO sobre a captação se tornando cada vez mais comum, o uso de fundos sobre levantados tornou-se um “nó” para alguns investidores.
De acordo com as estatísticas da repórter, havia 51 empresas listadas no conselho de ciência e inovação com recursos sobre-levantados em 2019, três anos depois, apenas 15 empresas utilizaram plenamente os fundos sobre-levantados, representando menos de 30%; Todos os fundos levantados em excesso de 5 empresas estão ociosos e utilizados para a gestão financeira bancária; A maioria das empresas cotadas que utilizaram os fundos sobre-levantados utilizaram os fundos para “reabastecimento permanente do capital de giro” (36) ou “reembolso de empréstimos bancários” (2).
“A maioria dos fundos levantados em excesso não encontrou um caminho de investimento adequado por enquanto. Mentir no banco e comer juros através de produtos financeiros é um desperdício de recursos do mercado.” Uma pessoa de uma instituição de private equity em Xangai apontou em uma entrevista.
No entanto, com base nas estritas restrições dos reguladores à gestão e utilização de fundos angariados de empresas cotadas, alguns participantes no mercado consideram que não deve haver interferência excessiva na utilização de fundos angariados em excesso de empresas cotadas.
“Quando o dinheiro entra na empresa, é propriedade da empresa em troca de ações emitidas pela empresa. Como usá-lo deve ser decidido pela própria empresa. A interferência externa pode não ter um bom efeito, e o uso obrigatório é ainda menos desejável.” Wang Jiyue, banqueiro sênior de investimento e ex-representante de patrocinadores, disse a repórteres.
Do conselho de inovação científica e gema à reforma do terceiro conselho e ao estabelecimento da bolsa de valores de Pequim, a construção do mercado de capitais multi-nível fez conquistas notáveis. Todos os tipos de empresas qualificadas têm acesso ao mercado de capitais. No entanto, a moeda tem dois lados. Por um lado, o caminho de financiamento das empresas que atendem às condições de listagem do mercado de capitais está se tornando cada vez mais suave, enquanto, por outro lado, como usar centenas de bilhões de yuans de fundos sobre levantados é a melhor alocação de recursos?
o “destino” final dos fundos levantados em excesso: a maioria deles são fluxos suplementares
Do ponto de vista da finalidade de sobre-angariação de fundos de empresas cotadas existentes, a gestão de caixa, a reposição permanente de capital de giro, o reembolso de empréstimos bancários, o investimento e construção de novos projetos e a aquisição de capital próprio da empresa são o mainstream.
Em geral, a proporção ociosa de fundos sobre levantados é relativamente alta. Entre as 51 empresas acima mencionadas do Conselho de Inovação Sci-tech, 23 empresas usaram menos de 60% dos fundos sobre levantados em três anos. A maioria dos fundos ociosos sobre levantados foram usados para comprar produtos financeiros, tais como Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) sobre levantados 446 milhões de yuans e 653 milhões ociosos levantados fundos para gestão de caixa; As ações da Hemai, que levantaram 4,848 bilhões de yuans em excesso, usaram os fundos levantados temporariamente ociosos de não mais de 4,5 bilhões de yuans (incluindo esse valor) para gerenciamento de caixa.
Um total de 26 empresas investiram em projetos específicos com fundos levantados sobre, mas apenas 6 empresas podem cobrir os fundos levantados sobre. Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) 540 milhões de yuans de fundos em excesso foram levantados para a construção de projetos de folha de cobre de alto desempenho com uma produção anual de 15000 toneladas.
A maioria das empresas que podem utilizar os fundos obtidos em excesso no prazo de três anos corresponderá ao investimento do projeto com projetos como “reabastecimento permanente” ou “reembolso de empréstimos bancários”. Por exemplo, Anji Microelectronics Technology (Shanghai) Co.Ltd(688019) , em abril de 2021, o fundo levantado sobre 130 milhões de yuans será usado para expandir e atualizar o projeto do centro de P & D e, em seguida, os restantes 484285 milhões de yuans serão usados para complementar permanentemente o capital de giro.
Devido à falta de canais de investimento adequados, a fim de aliviar a situação de liquidez insuficiente das empresas e reduzir a pressão de reembolso dos bancos, mais empresas usam os fundos sobre-levantados para reembolsar empréstimos bancários ou complementar permanentemente fundos de liquidez. Mais de 70% dos fundos sobre-levantados das empresas foram utilizados para reabastecimento permanente ou reembolso de empréstimos bancários.
Normalmente, por exemplo, Espressif Systems (Shanghai) Co.Ltd(688018) usou os fundos levantados sobre 35 milhões de yuans (não mais de 30% do valor total) para reabastecimento permanente por três anos consecutivos (agosto de 2019, agosto de 2020 e agosto de 2021) Shanghai Bright Power Semiconductor Co.Ltd(688368) , Piesat Information Technology Co.Ltd(688066) também repor permanentemente os fundos levantados em lotes no prazo de três anos.
Desde 2022, com o aumento gradual de fundos sobre-levantados, as empresas têm usado os fundos sobre-levantados para reabastecimento permanente ou fundos ociosos para gestão financeira com mais frequência.Entre as novas ações listadas e sobre-levantados de janeiro a fevereiro de 2022, 14 empresas anunciaram que vão reabastecer permanentemente os fundos sobre-levantados ou reembolsar empréstimos bancários.
“Sob o registro, a CSRC liberalizou o limite de reabastecimento do capital de giro de no máximo 30% do valor total de IPO levantado e investido. Com o aumento da captação excessiva, faz com que alguns emitentes tenham mais dinheiro de sobra, mais gestão financeira bancária e baixa eficiência de capital. No entanto, do ponto de vista dos reguladores, para equilibrar a pressão regulatória, é aconselhável relaxar moderadamente o controle de captados e investidos sob o sistema de registro ou deixar captados e investidos operar de acordo com o sistema de registro real.” Li Jiwen disse aos repórteres.
Em geral, as regras regulamentares existentes conferem certa autonomia à utilização dos fundos angariados de sociedades cotadas. Para a parte em que o montante líquido dos fundos angariados efectivamente excede os fundos angariados previstos, isto é, os fundos angariados em excesso, o regulamento estipula que sobre fundos angariados podem ser utilizados para complementar permanentemente os fundos de funcionamento e reembolsar empréstimos bancários, mas o montante cumulativo não deve exceder 30% do total dos fundos angariados em cada 12 meses
No entanto, a fim de evitar que as empresas cotadas “abusem” desta regra, os reguladores também introduziram medidas de apoio de controlo de risco para a situação de “excesso de fundos angariados para reabastecimento permanente”.
A bolsa de valores Shanghai Shenzhen North estipula que emitentes não devem fazer investimentos de alto risco ou fornecer assistência financeira a objetos que não sejam subsidiárias holding dentro de um ano após os fundos levantados sobre são usados para complementar permanentemente o capital de giro
Anteriormente, a empresa de jóias Shenzhen Longtech Smart Control Co.Ltd(300916) , foi emitida uma carta de supervisão pela bolsa de valores de Shenzhen porque violou seu compromisso de não fazer investimento de alto risco após o reabastecimento.
Quatro meses após sua listagem, a empresa Giantec Semiconductor Corporation(688123) no Conselho de Ciência e Inovação também planejava usar o capital levantado sobre 56 milhões de yuans para complementar permanentemente o capital de giro, representando 29,84% do total sobre o capital levantado. No entanto, em junho de 2020, Giantec Semiconductor Corporation(688123) repentinamente retirou este acordo.
Giantec Semiconductor Corporation(688123) disse que, de acordo com o último arranjo estratégico da empresa, a empresa está atualmente considerando buscar oportunidades de investimento de capital através de investimento cooperativo com fundos de private equity. A fim de evitar que os fundos sobre-angariados sejam utilizados de forma dissimulada para investimento de alto risco e afetem os interesses de todos os acionistas, após considerar exaustivamente a situação atual de uso de capital da empresa, a empresa cancelou o uso anterior de alguns fundos sobre-angariados para complementar permanentemente o capital de giro, e devolveu os fundos sobre-angariados acima mencionados para a conta especial para armazenamento de contas especiais e supervisão de terceiros.
utilização ineficiente dos fundos: investidores e empresas sofrem
Do ponto de vista das empresas listadas, embora os fundos sobre-levantados sejam inesperados, eles são obtidos pela emissão normal de ações pelas empresas listadas, e o preço de emissão é determinado pelos investidores de acordo com seu próprio julgamento profissional. Sem violar as regras regulatórias existentes, o propósito dos fundos sobre-levantados não deve ser sujeito a muita “crítica”.
Mas por que razão alguns participantes do mercado reclamam do fenómeno da “gestão financeira ociosa” ou do “capital de giro suplementar” dos fundos levantados em excesso?
“Se as finanças e negócios da empresa emissora não forem sólidos, e o preço de emissão for anormalmente alto, a escala aumentada sobre deve ser adequadamente controlada, porque muito sobre os fundos levantados causará a rápida diluição do EPS e ovas da empresa, e a perda gradual ou mesmo permanente do valor do investimento de mercado.” Li Jiwen apontou.
Uma pessoa sênior do mercado analisou e apontou ao reporter que, se o parâmetro estabelecido for – a instituição dá ao emitente 50 vezes de PE, a taxa de juro livre de risco de uma ação é de 3%, a taxa média de crescimento do lucro líquido global atribuível à empresa-mãe nos próximos cinco anos é de 15%, a ova total de uma ação nos próximos cinco anos é de 8%, e o prêmio de risco do país é de 20%.
“De acordo com o cálculo lax dos parâmetros estabelecidos, 50 vezes PE corresponde a uma taxa de crescimento de 50% do desempenho da empresa nos próximos cinco anos, sendo que as ovas correspondentes = 8% (1 + 50%) / (1 + 15%) =10,43%, tendo em conta o prémio de risco nacional e a taxa de juro sem risco, a ova ajustada deve ser de 14,5% sobre o capital levantado é uma parte dos ativos líquidos da empresa, e seu retorno deve ser de pelo menos 14,5% correspondente à ova, em vez de apenas 2,8-3% do retorno financeiro “the aforementioned senior market person pointed out. “Isso significa que um grande número de fundos ociosos são realmente desfavoráveis aos investidores e às próprias empresas listadas.”
Diante do comportamento cada vez mais frequente de reabastecimento de capital de giro e de financiamento ocioso, como melhorar a eficiência de uso de recursos sobre-levantados tornou-se um tema de preocupação no mercado.
“A eficiência do uso de fundos sobre-levantados não é alta, é um desperdício de tantos fundos depositados na conta. Não se pode dizer que isso é para apoiar o desenvolvimento da economia real. Além das necessidades normais de operação das empresas e as necessidades de capital seguro das empresas para lidar com riscos, uma grande quantidade de fundos ociosos é um problema.” Wang Jiyue disse francamente.
A este respeito, Wang Jiyue sugeriu uma vez que “o dinheiro deve voltar ao mercado, que pode ser usado para subscrição especial de fundos públicos para colocação offline IPO, pode ser usado para recompra de ações (a linha vermelha da proporção mínima de ações públicas sociais precisa ser evitada) e pode devolver dividendos excedentes diretamente aos acionistas. O departamento regulador deve abrir canais de políticas para facilitar o retorno desses fundos ao mercado, mas o uso específico deve ser decidido pela própria empresa e não deve interferir”.
No início de janeiro deste ano, a fim de otimizar o sistema de regras de autorregulação das empresas listadas e padronizar o comportamento de recompra de ações das empresas listadas, a Bolsa de Valores de Xangai revisou e emitiu as diretrizes de autorregulação para as empresas listadas da Bolsa de Valores de Xangai nº 7 – recompra de ações, permitindo que os fundos arrecadados em excesso sejam usados para recompra de ações.
Subsequentemente, Appotronics Corporation Limited(688007) , Genew Technologies Co.Ltd(688418) , Sansure Biotech Inc(688289) e outras empresas cotadas responderam e tornaram-se a “primeira” empresa do conselho de ciência e inovação a utilizar fundos arrecadados para o regime de recompra de ações.
Em 21 de março, Appotronics Corporation Limited(688007) emitiu um plano de recompra de ações, que planeja usar os fundos levantados em excesso de no máximo 20 milhões de yuans para recompra de ações.
Appotronics Corporation Limited(688007) a pessoa responsável pelas relações com investidores explicou ao repórter 21st Century Business Herald que a empresa está comprometida com sua principal operação comercial desde sua listagem. Atualmente, seus ativos são saudáveis e seu fluxo de caixa é estável. No entanto, devido ao atual ambiente internacional complexo, a empresa considerou de forma abrangente que, a fim de responder ativamente a várias incertezas, garantir o funcionamento saudável da empresa e julgar plenamente os fundos próprios da empresa e sobre os fundos levantados, a empresa decidiu começar a recomprar as ações da empresa com fundos levantados sobre dentro do escopo de conformidade.
“Como os fundos sobre-levantados em si não são os fundos que a empresa pode usar à vontade, optamos por usar os fundos sobre-levantados para recompra, e nossos próprios fundos mantêm a operação no livro.” A pessoa de relações com investidores acima mencionada apontou ainda.
No entanto, levando em conta as restrições à emissão de capital social, Wang Jiyue acredita que há também um problema para a recompra de ações, “isto é, muitas empresas são emitidas sob pressão, e a proporção de ações públicas sociais é de apenas 25%, então não há espaço para recompra, tais empresas devem ser autorizadas a transferir ações para mais de 400 milhões de ações”.
dinheiro é demais ou um fardo
Vale ressaltar que, além da disputa sobre a eficiência do uso dos fundos, na visão de alguns participantes do mercado, o excesso de recursos levantados também é uma “espada de dois gumes” para o desenvolvimento empresarial.
Analisando a história de desenvolvimento do mercado de capitais há mais de 30 anos, o papel do “dinheiro” não é inteiramente positivo. Como diz o ditado, muito é melhor do que menos. Para algumas empresas, demasiado capital causará um fardo.
\u3000\u3000 “O emitente deve ser uma organização que, de forma contínua e estável, crie valor para os acionistas através do seu negócio principal, uma vez que é sustentável e estável, deve ser clara, gradual e prudente para o desenvolvimento do seu negócio principal. Portanto, todas as necessidades de capital nos próximos anos devem e têm se refletido nos projetos de investimento levantados, em vez de ter dinheiro antes de projetos. sob o pano de fundo de juros de empréstimos industriais muito baixos, este tipo de loucura em levantar Parece que não há custo, mas é realmente a opção com o maior custo e enorme custo potencial Li Jiwen disse sem rodeios.
Na visão de Li Jiwen, muito capital é fácil para causar a gestão frouxa e expansão cega do emissor, como novos projetos ou fusões e aquisições. Se esta última pertence à expansão cega, é muito fácil levar a empresa ao caminho da destruição irreparável.
Na verdade, nos casos de mercado passados, o fenômeno de “fundos sobre-levantados” investir cegamente e derrubar empresas não é raro.
Um exemplo típico é Dingli Corp.Ltd(300050) , que foi listado na gema em 2010. O IPO da empresa levantou um total de 1,173 bilhões de yuans, dos quais o fundo sobre levantado era tão alto quanto 960 milhões de yuans. De acordo com estatísticas incompletas do repórter, Dingli Corp.Ltd(300050) dos fundos sobre-levantados foram adquiridos sete vezes após a listagem:
Em julho de 2010, adquiriu 51% de ações da Guangzhou Beixun Communication Technology Co., Ltd. e Guangzhou beiruan Electronic Technology Co., Ltd. com fundos levantados sobre 80 milhões de yuan e 5,6 milhões de yuan respectivamente; Em 2013, o conselho de administração aprovou a empresa para usar os recursos levantados de RMB 990607 milhões para adquirir o restante 49% de capital da comunicação Beixun;
Em maio de 2011, Dingli Corp.Ltd(300050) usou novamente o capital sobre levantado de 15,3 milhões de yuans para aumentar o capital da subsidiária integral para a aquisição da empresa amanzitelab na Suécia. Após mudanças, o capital sobre levantado de 15,05 milhões de yuans foi realmente usado no projeto;
Em julho de 2014, Dingli Corp.Ltd(300050) o conselho de administração aprovou a empresa para comprar 100% das ações da Shanghai Zhixiang Information Technology Co., Ltd. emitindo ações e pagando em dinheiro, dos quais RMB 111 milhões de fundos acima levantados foram usados para pagar a contrapartida em dinheiro;
Em janeiro de 2017, a empresa adquiriu 55,74% do patrimônio líquido da Beijing Jianuo Mingde Education Consulting Co., Ltd. por meio de aquisição e aumento de capital com um capital sobre levantado de 23,5 milhões de yuans;
Em julho de 2017, o conselho de administração da empresa concordou em usar parte dos fundos e juros sobre levantados para pagar parte da contrapartida em dinheiro pela emissão de ações e pagamento em dinheiro para comprar 100% de capital da Yixin inteligente, e o uso real foi de 108,5 milhões de yuans.
Em setembro de 2017, Dingli Corp.Ltd(300050) adquiriu novamente 100% de capital próprio da Shanghai Meidu Management Consulting Co., Ltd. (doravante referida como “Shanghai Meidu”) ao preço de 360 milhões de yuans, o que aumentou o layout da empresa no campo da educação profissional, dos quais 144 milhões de yuans foram mais levantados.
No entanto, sob a perspectiva de uma série de aquisições bem sucedidas. A Shanghai Mido não cumpriu seu compromisso de desempenho no primeiro ano de aquisição. Em janeiro de 2022, a inteligência Yixin foi proposta para ser “vendida” por Dingli Corp.Ltd(300050) a um preço de 144 milhões de yuans ( Dingli Corp.Ltd(300050) 2017 foi comprado a um preço de 666 milhões de yuans. Mais tarde, aumentou seu capital em 100 milhões de yuans com seus próprios fundos em 2018, e o investimento aumentou para 766 milhões de yuans). No entanto, a transação foi finalmente encerrada porque a parte da transação “não tinha certeza de gerenciar efetivamente o pessoal central existente da inteligência Yixin”.
Em 2021, Dingli Corp.Ltd(300050) deverá perder 1,1 bilhão para 1,5 bilhão de yuans. Entre eles, o goodwill formado pela aquisição da Yixin intelligent, Shanghai Meidu e outras empresas foi avaliado e calculado preliminarmente. Estima-se que o valor de imparidade do goodwill seja de cerca de 770 milhões de yuans em 2021.
De facto, na opinião de alguns participantes no mercado, o regulador não precisa de intervir demasiado na utilização de fundos sobre-angariados, mas o emitente pode prestar atenção ao montante de fundos angariados para o rendimento e tomar a iniciativa de reduzir a escala de fundos sobre-angariados.
Vale ressaltar que nos últimos dias, com a “normalização” da quebra de novas ações, a situação de aumento excessivo pode ser esperada para ser aliviada.
“Desde novembro do ano passado, o preço de emissão de uma ação tornou-se gradualmente racional. Mesmo que alguns indivíduos ainda emitem a preços elevados, a quebra no primeiro dia de listagem despertou a vigilância do mercado. Este é um sinal muito bom de que (o problema do aumento excessivo) pode ser entregue ao mercado para ajuste.” Yin Zhongyu, chefe de negócios bancários de investimento de títulos da Reserva Federal, apontou em entrevistacentro>
