Em 30 de março, os quatro produtos gerenciados por Zhang Kun, o primeiro irmão do fundo, divulgaram o relatório anual de 2021.
De acordo com todas as informações de posição divulgadas, Zhang Kun tem um grande número de posições nos produtos do fundo com foco no mercado de ações A, e o fundo com o maior número de posições cobre um total de 104 ações. No fundo QDII autêntico, ou devido à alta complexidade do mercado externo, Zhang Kun reduziu significativamente a cobertura de ações no papel de gerente QDII, e o número total de posições é de apenas 21.
Em seu relatório anual, Zhang Kun focou em suas visões pessoais sobre métodos de avaliação empresarial. Ele acredita que quando os gestores de fundos estão acostumados a valorizar empresas com variáveis proxy como renda e lucro líquido, eles também precisam considerar a possibilidade potencial de não-determinação na transformação dessas variáveis proxy para a variável essencial do fluxo de caixa livre. Ele ressaltou que a medida em que os produtos produzidos pela empresa são desejados por seus clientes, se ela tem um excelente modelo de negócios e se ela tem um fosso para manter um bom padrão de concorrência em um longo período de tempo são determinantes importantes para a transformação suave do lucro em lucro líquido e depois em livre fluxo de caixa.
posições de alta concentração não mudaram
De acordo com o relatório anual divulgado pelo fundo blue chip select, Zhang Kun detinha 84 ações na carteira de fundos até o final de 2021, mas apenas 13 ações com uma razão de posição superior a 0,5%. Ou seja, apesar do grande número de ações com posições, Zhang Kun não mudou o estilo de alta concentração que adotou há muito tempo, especialmente 9 das 13 ações têm uma razão de posição superior a 7%, A proporção das posições totais das dez primeiras ações é tão alta quanto 87%.
Fonte da figura: dados do relatório anual do fundo blue chip select fund
Vale ressaltar que entre as ações invisíveis de posição pesada detidas pelo fundo blue chip select, apenas três ações têm posições representando mais de 0,5%, incluindo meituan, a 11ª maior ação de posição pesada, com posições representando cerca de 4,52%, e bubble mart, a 12ª maior ação de posição pesada, com posições representando 0,86%, e Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) , a 13ª maior ação de posição pesada, com posições representando cerca de 0,60%. Por exemplo, as notícias do mercado de ações da China, o principal agente de fundos da Internet, e Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) , Maotai de Yaozhong, têm posições baixas no fundo de seleção de blue chip do fundo. O primeiro representa cerca de 0,27% das posições do fundo, enquanto o segundo representa apenas 0,01%.
Fonte da figura: dados do relatório anual do fundo blue chip select fund
Vale ressaltar que o comportamento de pesquisa do fundo de Zhang Kun no ano passado também fez com que uma ação fosse colocada no pool de ações do fundo blue chip select, embora a proporção de posições seja muito baixa.
O repórter chinês da empresa de valores mobiliários descobriu que Zhang Kun participou da investigação de Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) de empresas cotadas em ações A na forma de teleconferência em 23 de março de 2021. Antes de Zhang Kun investigar Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) , outro fundo que ele geriu incluiu Jinxin reprodutiva, uma empresa listada em Hong Kong, na lista das dez principais posições pesadas do fundo. Jinxin reprodução é uma empresa líder bem conhecida no campo da reprodução assistida no mercado de ações de Hong Kong, e Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) ‘s negócios tem uma relação competitiva direta com ele.
O último relatório anual mostra que Zhang Kun listou Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) como a 24ª maior ação do fundo blue chip select fund e Jinxin reprodutiva como a 23ª maior ação. Os valores de mercado das duas ações são quase os mesmos. Ao mesmo tempo, os dados divulgados no relatório anual também significam que Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) as sedes institucionais atrás do limite diário em 26 de março do ano passado vieram em grande parte dos fundos gerenciados por Zhang Kun.
Além do fundo blue chip select, o fundo empresarial de alta qualidade de três anos também divulgou a lista de todas as ações detidas por Zhang Kun no relatório anual.O relatório anual mostra que o fundo gerido por Zhang Kun detinha cerca de 82 ações até o final do ano passado, o que é equivalente ao número de ações detidas pelo fundo blue chip select e. Em termos de ações invisíveis de posição pesada afetadas pelo mercado, Zhang Kun detém principalmente meituan, bolha mart, Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) , notícias do mercado de ações da China e Mengniu Dairy no fundo, o que significa que a operação real do fundo é aproximadamente a mesma que a do fundo de seleção de blue chip.
Zhang Kun Hong Kong ações focadas na captura de empresas modelo características
além de gerenciar produtos de fundos com foco no mercado de ações A, Zhang Kun também é um gerente de fundos QDII. O relatório anual do fundo divulgado pelo e Fund Ásia select fund e e fundo de qualidade select sob sua gestão também expôs todas as suas posições no final do ano passado
De acordo com os dados, entre os fundos QDII selecionados de alta qualidade do fundo, Zhang Kun detinha um total de 104 ações até o final do ano passado. No entanto, neste QDII, que anteriormente era um produto de fundo focado no mercado de ações A e acabou de concluir a transformação, a proporção de posições dos mercados estrangeiros no fundo representava apenas 34,97% do total de posições do fundo, e a proporção de posições do mercado de ações A foi tão alta quanto 60%. No entanto, entre os fundos selecionados pelo e Fund Ásia, a proporção de posições no mercado de ações de Hong Kong é muito alta, representando 92,20%, enquanto a proporção de posições no mercado de ações dos EUA é também de 2,36%.
Em termos de fundo eletrônico QDII selecionado de alta qualidade, embora seja o mesmo produto de fundo gerenciado por Zhang Kun, existem diferenças consideráveis nas posições de fundo eletrônico QDII selecionado de alta qualidade, fundo eletrônico de empresa de alta qualidade de três anos e fundo azul de fundo eletrônico selecionado. Tomando como exemplo as ações de posição pesada invisível, como um fundo QDII, as ações de posição pesada da 11ª e 12ª posição pesada do fundo de seleção de qualidade do fundo são Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) , Sdic Power Holdings Co.Ltd(600886) , e também seguram Yutong Bus Co.Ltd(600066) , Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) , etc.
Vale a pena mencionar que quando Zhang Kun se tornou um gestor de fundos QDII em profundidade, seu investimento no mercado externo reduziu muito a cobertura da seleção de ações e aumentou ainda mais a concentração de posições. Comparado com a seleção de alta qualidade QDII do e-fund, que foi alterada para produtos QDII em breve, o e-fund Ásia selection fund é um autêntico fundo QDII com uma longa duração, o que também se reflete em que quase 100% das posições atuais do fundo QDII são investidos no mercado externo.
A posição acionária da QDII estava basicamente estável em 2021, mas a estrutura foi ajustada. Em termos de indústria, Zhang Kun aumentou a alocação de Finanças e outras indústrias e reduziu a alocação de indústrias farmacêuticas e outras neste fundo QDII; Em termos de ações individuais, a proporção de investimento de ações individuais com modelo de negócios distinto, lógica clara a longo prazo e nível de avaliação razoável foi aumentada. De acordo com a divulgação específica da posição do fundo, Zhang Kun tinha apenas 21 ações no total até o final do ano passado. Em termos de posições pesadas ocultas, o 11º maior estoque que ele detinha foi Netease listado em Hong Kong, e o 15º maior estoque foi pinduduo listado em nós. Além disso, ele também inclui yum China, Yonghe médico, som internacional, China Shenhua Energy Company Limited(601088) , Jinxin reprodutivo, etc.
Insiders acreditam que, em termos de familiaridade de mercado, o mercado externo é bastante complexo em comparação com o mercado A-share. Portanto, ao gerenciar fundos QDII, as pessoas com formação de gerente de fundo A-share muitas vezes também adotam uma cobertura em pequena escala e prestam atenção às ações principais com alta familiaridade. Esta estratégia reduz muito o número de ações cobertas pelo pool de ações e melhora a concentração de ações dos gestores de fundos.
como Zhang Kun avalia a empresa
Vale a pena mencionar que no último relatório anual do fundo, Zhang Kun também analisou suas opiniões sobre o mercado atual e expôs profundamente sua estratégia de seleção de ações e lógica de investimento.
“Acreditamos sempre que o valor de uma empresa é o desconto de todos os fluxos de caixa livres ao longo de seu ciclo de vida.” Zhang Kun disse que, de uma perspectiva anual, o fluxo de caixa livre é frequentemente afetado por fatores como o ritmo dos gastos de capital e a flutuação do capital de giro, e muitas vezes mostra grandes flutuações. Portanto, os investidores costumam usar lucro líquido (e sua taxa de crescimento) ou renda (e sua taxa de crescimento), e até mesmo capacidade de produção (e sua taxa de crescimento) como variáveis aproximadas para avaliação.
Zhang Kun acredita que isso é razoável até certo ponto, porque o processo de transformação do fluxo de caixa livre é “renda → lucro líquido → fluxo de caixa livre”. No entanto, não se pode ignorar que, por se tratar de uma variável aproximada, não pode ser 100% representativa. Cada uma das etapas de conversão acima pode não ser suave.
Por exemplo, a transformação de renda para lucro líquido pode ser afetada pela intensificação da concorrência, mostrando a situação de aumento da renda sem aumento do lucro; A conversão do lucro líquido para o fluxo de caixa livre pode ser afetada por fatores como gastos excessivos de capital, utilização final insuficiente e ocupação crescente do capital de giro. Portanto, Zhang Kun disse francamente que quando os gestores de fundos estão acostumados a valorizar empresas com variáveis proxy como renda e lucro líquido, eles também precisam considerar a possibilidade potencial de não-determinação na transformação dessas variáveis proxy na variável essencial do fluxo de caixa livre.
“Acho que essa pode ser uma das razões pelas quais a Amazon chama seus investidores a prestar atenção direta ao seu fluxo de caixa livre. Portanto, quando estudamos a empresa, o fluxo de caixa livre sempre foi um dos nossos indicadores financeiros mais preocupados.” Zhang Kun enfatizou aos investidores que, embora haja flutuações entre anos, não é difícil distinguir se uma empresa pode criar fluxo de caixa livre suficiente para os acionistas na dimensão de 5-10 anos. Além disso, a partir do nível inferior, a medida em que os produtos produzidos por uma empresa são desejados por seus clientes, se ela possui um excelente modelo de negócios e se possui um fosso para manter um bom padrão de concorrência em um longo período de tempo são determinantes importantes para a transformação suave do lucro em lucro líquido e, em seguida, em fluxo de caixa livre.
Zhang Kun apontou que, como gerente de fundos, eu sempre sinto a grande responsabilidade em meus ombros. Os activos do fundo pertencem a cada detentor, que detém efectivamente parte do capital próprio da sociedade cotada detido pelo fundo. O gestor do fundo estará sempre ao lado dos detentores e esforçar-se-á para encontrar algumas empresas cotadas de alta qualidade, que possam gerar fluxo de caixa livre suficiente, e o fluxo de caixa livre gerado pode crescer ao longo do tempo. Desta forma, o valor patrimonial da empresa pode crescer ao longo do tempo e, em seguida, ser finalmente refletido no crescimento do valor líquido do fundo dentro de um período de tempo suficiente.
