A esperança gera desespero, mas o processo não será alcançado da noite para o dia.
Desde 2022, afetado pela ressonância de fatores adversos internos e externos, o mercado de ações A abriu um ajuste feroz. Em 15 de março, o índice de ações de Xangai caiu 4,95% ao longo do dia. Em 16 de março, o índice de ações de Xangai continuou a descer para 302330, uma nova baixa desde o início do ano. O índice de gema atingiu uma nova baixa de 2462 pontos já em 9 de março. Até agora, o índice composto de Xangai e o índice de gema diminuíram 15,6% e 22,9%, respectivamente, do ponto alto para o ponto mais baixo no início do ano.
Em 16 de março, na reunião especial da comissão financeira sobre “estudar a situação econômica atual e as questões do mercado de capitais”, o alto nível transmitiu um sinal muito claro de “fundo da política”, respondendo às preocupações do mercado atual sobre imóveis, ações conceituais da China, economia de plataforma, mercado de serviços de Hong Kong e outras questões, e o mercado também aumentou acentuadamente. No final do dia, o índice de Xangai subiu 3,48% e o índice de gema subiu 5,2%. Posteriormente, o mercado entrou novamente em choque. Então, como será que o mercado interpretará após o fim da política?
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) ‘s research should that since 2005, A-Shares has experienced seven historical bottoms (a decline of more than 20%), almost every time in the environment of liquidity contraction, downdown earnings and external liquidity pressure. Referindo-se à experiência histórica, quando o excesso de liquidez se torna positivo, a taxa de crescimento das novas finanças sociais acelera e melhora, a avaliação cai para um baixo histórico, a margem de liquidez externa melhora, a desaceleração da transação, a taxa de rotatividade diminui significativamente, e a linha K é uma combinação w, é principalmente o sinal do fundo do mercado. No futuro, com a melhoria acelerada das novas finanças sociais, a flexibilização dos fatores negativos externos e o declínio significativo da taxa de volume de negócios e do montante da transação, espera-se que as ações inaugurem o ponto de partida de uma nova rodada de ciclo ascendente.
A Anxin securities também estudou as características das seis rodadas de declínio contínuo de uma ação desde 2005. A partir das estatísticas históricas, o declínio médio do índice principal de uma ação na rodada anterior de declínio acentuado é superior a 25%. No final de cada rodada de queda de ações A, há um processo de evolução de “fundo de política – fundo de mercado – fundo econômico – fundo de lucro”. De um modo geral, o intervalo de fundo de política para fundo de mercado é de cerca de 2,5 meses, e o intervalo de fundo de mercado para fundo econômico é de 4 meses. O fundo de lucro é basicamente sincronizado com o fundo de mercado ou fica para trás por 3 meses.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) disse que o ciclo de “fundo da política – fundo do mercado – fundo econômico” de uma ação é relativamente claro, e o fundo do mercado geralmente fica atrás do fundo da política por cerca de 1-3 meses. O fundo econômico geralmente fica atrás do fundo da política por cerca de 3-6 meses, indicando que os fatores negativos que suprimiram o mercado no estágio inicial foram fundamentalmente mitigados, e então as ações começaram a estabilizar e se recuperar do fundo.
fundo histórico
Do ponto alto em 12 de dezembro de 2021 a 15 de março de 2022, a queda do vento todo um índice atingiu 19,2%, e para o mínimo intradiário em 16 de março, a retirada máxima é de 21,2% China Merchants Securities Co.Ltd(600999) chama este ponto que fica abaixo após ajuste substancial de “fundo histórico”. É muito importante que o investimento atinja um fundo em larga escala – o declínio antes do fundo é muitas vezes superior a 20%, enquanto a recuperação após o fundo é superior a 30%.
Então, como é refinado o fundo da história?
De acordo com as estatísticas de China Merchants Securities Co.Ltd(600999) , historicamente, desde 2005, houve sete vezes em linha com o declínio anterior de 20% no mercado de urso e a subsequente recuperação de mais de 30%. Os sete v-dias são 18 de julho de 2005, 4 de novembro de 2008, 16 de abril de 2010, 1 de novembro de 2012, 15 de setembro de 2015, 28 de janeiro de 2016 e 2 de janeiro de 2019 respectivamente. Se conseguirmos aumentar significativamente a posição das ações nesta posição, o rendimento será muito elevado nos próximos seis meses.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) acredita que o declínio histórico acentuado e o mercado de suporte quase todos ocorrem em ambientes semelhantes, incluindo liquidez apertada, lucros decrescentes e riscos financeiros externos ou endógenos.
Entre eles, a causa interna da rodada de declínio iniciada em abril de 2004 foi o superaquecimento da economia e a contração da política de crédito e a queda da taxa de crescimento do lucro de uma ação. A causa interna foi um evento marcante: em 25 de abril de 2004, o banco central elevou o padrão de 50bp e começou a apertar. Desde então, a taxa de crescimento do lucro diminuiu completamente, e começou a se transformar em crescimento negativo no quarto trimestre de 2004; A causa externa é que o Federal Reserve começou a elevar as taxas de juros, e a causa externa é um evento marcante: em 30 de junho de 2004, o Federal Reserve elevou as taxas de juros pela primeira vez, cinco vezes em 2004 e oito vezes em 2005.
O declínio desde janeiro de 2008 deve-se ao superaquecimento da economia em 2007, ao aperto da política monetária e ao declínio do crescimento do lucro.A causa interna é um evento marcante: o Banco Popular da China aumentou as taxas de juros seis vezes desde março de 2007; A causa externa é a crise hipotecária subprime dos EUA. A causa externa é um evento marcante: o colapso de Bear Stearns em 16 de março de 2008.
O declínio que começou em abril de 2010 foi devido ao aperto da política monetária no primeiro trimestre de 2010 e ao declínio do crescimento do lucro. A causa interna foi um evento marcante: de janeiro a maio de 2010, o Banco Popular da China e o banco central levantaram a reserva por três vezes consecutivas; A causa externa é a eclosão da crise da dívida europeia. A causa externa é um acontecimento histórico: em 23 de abril de 2010, a Grécia pediu ajuda da UE e do FMI, e a crise da dívida soberana grega eclodiu.
O declínio que começou em abril de 2011 deve-se ao aumento da inflação, ao aperto contínuo da política monetária e ao crescimento descendente dos lucros em 2011. Eventos marcantes: desde outubro de 2010, o banco central aumentou as reservas mínimas nove vezes e aumentou as taxas de juros cinco vezes seguidas; A causa externa é a continuação da interpretação aprofundada da crise da dívida europeia.
O declínio que começou em junho de 2015 foi devido à desalavancagem do mercado de ações e ao declínio do crescimento do lucro. A causa interna foi um evento marcante: em 12 de junho de 2015, os reguladores exigiram que as empresas de valores mobiliários não facilitassem atividades de alocação de capital OTC de nenhuma instituição ou indivíduo e negócios ilegais de valores mobiliários através da interface de negociação on-line de valores mobiliários; A causa externa é que o Federal Reserve entrou no ciclo de aumento da taxa de juros, e a desvalorização da taxa de câmbio do RMB desencadeou a saída de capital. A causa externa é um evento marcante: a reforma cambial de 11 de agosto, e a taxa de câmbio se depreciou acentuadamente ao mesmo tempo.
O declínio que começou em janeiro de 2016 foi devido ao desalavancagem do mercado de ações, à superposição dos mecanismos de negociação, ao declínio no crescimento do lucro e ao evento marco: a implementação do sistema de disjuntores; A causa externa é a pressão externa de liquidez. A taxa de câmbio do RMB continua a depreciar. O evento marco: o índice do dólar americano ultrapassou 100.
O declínio iniciado em janeiro de 2018 deveu-se à desalavancagem financeira e ao declínio do crescimento dos lucros; A causa externa é que o Federal Reserve entrou na fase final do ciclo de aumento da taxa de juros. O evento marco: o Federal Reserve continuou a aumentar as taxas de juros em março de 2018.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) concluiu que a queda acentuada de 20% em uma ação é basicamente uma dupla morte de fundamentos e liquidez, que é muitas vezes acompanhada por eventos de risco no exterior ou pressão de liquidez externa. Caso contrário, as ações são basicamente muito resilientes.
Em termos de liquidez da China, durante os últimos sete acentuados declínios, vimos o fenômeno de que a taxa de crescimento do excesso de liquidez acelerou para baixo para negativo, e a taxa de crescimento das finanças sociais acelerou para baixo para negativo; Em termos de rentabilidade, os últimos sete declínios acentuados, independentemente do ponto de partida da rentabilidade, a taxa de crescimento do lucro final caiu para um crescimento negativo.
Do ponto de vista do modelo DDM, os títulos Anxin decompõem os fatores que afetam o preço das ações em fundamentos, liquidez e apetite de risco.Olhando para trás nas últimas seis rodadas de mudança de mercado na história, qualquer um dos três fatores não pode dominar independentemente a tendência do mercado, e pelo menos dois dos três fatores deteriorar-se-ão significativamente, o que levará ao declínio geral do mercado.
Entre eles, o mercado continuou a cair acentuadamente em 2004, 2007 e 2011, principalmente devido à crise monetária e de crédito causada pelo superaquecimento econômico e inflação ascendente.O aperto da liquidez e a expectativa de queda dos fundamentos suprimem o numerador e denominador do preço das ações. Após 2011, a taxa de crescimento potencial da economia chinesa mostrou um ponto de viragem, e as políticas enfrentaram trade-offs nos objetivos de crescimento econômico, transformação industrial e prevenção de riscos. A mudança de política ou supervisão mais rigorosa muitas vezes levou diretamente ao enfraquecimento do mercado. Por trás da mudança de mercado em 2013, 2015 e 2018 estavam eventos de risco como “escassez de dinheiro”, limpeza e alocação, guerra comercial dos EUA da China e desalavancagem.
20042005: reforma da estrutura de ações dividida + aperto da política + lucros corporativos atingiram o pico e caíram. Em 2004, o investimento da indústria pesada sobreaqueceu, o carvão, a eletricidade, o transporte de petróleo e outros meios de produção importantes estavam em falta, a inflação estava aumentando e uma série de políticas para conter o superaquecimento econômico foram intensamente introduzidas. Com a aprovação do penhasco de crédito e restrições estritas à capacidade de produção, o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu para um máximo histórico de 5,4%, e a economia arrefeceu após o segundo semestre de 2004. O declínio dos lucros das empresas e as preocupações com a expansão substancial das ações em circulação causadas pela “reforma das ações” continuaram a espalhar pessimismo e pânico do mercado.O índice de ações de Xangai caiu de 1780 em abril de 2004 para 1000 em meados de 2005.
2008: crise hipotecária subprime + valorização elevada + inflação elevada. Em 2007, a economia voltou a aquecer, o enorme excedente comercial e o influxo de dinheiro quente produziram excesso de liquidez, o mercado de ações e o mercado imobiliário superaqueceram, e a política continuou a apertar. No início de 2008, a crise do crédito hipotecário subprime no exterior estava fermentando, o mercado acionário global enfraqueceu e a exportação caiu precipitadamente. A situação econômica da China tomou uma reviravolta acentuada. As ações mudaram e caíram rapidamente. O índice acionário de Xangai caiu de 6000 pontos no final de 2007 para 1800 pontos em novembro de 2008.
20112012: ajustamento da política para conter a inflação + mudança da dinâmica económica. Como a economia chinesa ultrapassou o “ponto de viragem de Lewis” e o estímulo de “quatro trilhões” desapareceu, a taxa de crescimento potencial da economia chinesa virou uma tendência após 2010. O excesso de liquidez trazido pelo estímulo econômico no início de 2011 superou a ressonância da “banha”. A China adotou uma política monetária apertada para conter a inflação, a taxa de crescimento do PIB caiu rapidamente e a economia entrou em estado de “quase estagflação”. As ações caíram em choque ao longo do ano, e a avaliação dos lucros deteriorou-se. O Índice de Ações de Xangai variou de 3050 pontos em abril de 2011 para 2000 pontos no final de 2012.
De 2013 a meados de 2014: “escassez de dinheiro” + deflação industrial + expectativa política pouco clara. Estimulados pelas anteriores políticas de flexibilização e pelo impacto da recessão económica mundial, os problemas estruturais, como o excesso de capacidade, tornaram-se gradualmente proeminentes, e o PPI tem sido negativo ano a ano durante três anos consecutivos. No início de 2013, a mudança da política monetária estava se preparando, e a supervisão do banco sombra foi reforçada. A liquidez contraiu, as taxas de juros livres de risco subiram, e as expectativas políticas não estavam claras. As ações caíram rapidamente durante a “escassez de dinheiro”. De 2013 a 2014, a tendência geral mostrou uma tendência decrescente volátil. O Índice Composto de Xangai variou de 2300 pontos em maio de 2013 para 2000 pontos em meados de 2014.
De meados de 2015 ao início de 2016: limpeza da alocação de capital + alta valorização. Em maio de 2014, os “nove novos artigos nacionais” marcaram o início da reforma do mercado de capitais, e a política monetária foi totalmente relaxada no primeiro semestre de 2015; Os lucros corporativos continuaram a cair, mas uma ação saiu de um mercado touro impulsionado por liquidez abundante, fundos alavancados e reforma do mercado de capitais. Em junho de 2015, o CSRC exigiu que as empresas de valores mobiliários verificassem o acesso externo ao sistema de informação e limpassem a alocação de capital fora do local. A queda do preço das ações e a saída de fundos alavancados formaram uma debandada. O Índice de Ações de Xangai flutuou todo o caminho para baixo de 5150 em junho de 2015 para 2500 em agosto.
2018: fricção comercial sino dos EUA + desalavancagem financeira. De 2017 a 2018, a China experimentou uma rodada de “desalavancagem financeira”.Dificuldades de financiamento corporativo sobrepuseram altos preços a granel e fricções comerciais dos EUA Sino, lucros upstream e downstream foram divididos, empresas privadas tiveram dificuldades em operação e os lucros corporativos caíram rapidamente. Em março de 2018, a fricção comercial sino-americana eclodiu, e a rápida deterioração das relações sino-americanas tornou-se um fator importante para suprimir o apetite pelo risco do mercado ao longo do ano. Ao mesmo tempo, os ciclos financeiros e econômicos da China e dos Estados Unidos estão errados. O aumento da taxa de juros dos EUA levou à contínua pressão de depreciação sobre o RMB, e o espaço para maior flexibilização da política monetária foi comprimido. O Índice Composto de Xangai variou de 3580 pontos em fevereiro de 2018 para 2500 pontos no final do ano.
A Anxin Securities concluiu que, de um modo geral, a tendência geral do índice de mercado A-share está basicamente relacionada positivamente com os lucros das empresas. A taxa de juros livre de risco e a avaliação das ações A caíram simultaneamente. O declínio contínuo do crescimento econômico e dos lucros das empresas é a principal razão para o declínio acentuado contínuo do mercado, o que é mais evidente no declínio acentuado de 2011 a 2012.
sinal da sola
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) resume os cinco sinais do fundo histórico com um declínio de mais de 20% no estágio inicial e uma recuperação subsequente de mais de 30% de 2005 a 2019.
Sinal 1: ponto de inflexão de liquidez e expectativa de lucro. A combinação de excesso de liquidez e nova taxa de crescimento das finanças sociais tornou-se positiva e recuperou. A transição do excesso de liquidez para positivo e a melhoria acelerada de novas finanças sociais são muitas vezes os sinais mais críticos para o fundo de uma ação. Se uma ação quiser entrar no ciclo ascendente, a melhoria da expectativa de lucro e expectativa de liquidez são indispensáveis.
Sinal 2: o nível de avaliação caiu para uma baixa de todos os tempos. O impacto da política monetária sem fins lucrativos da China é apenas cerca de 20 vezes o da política monetária estática da China devido à rápida deterioração do ambiente monetário sem fins lucrativos. No entanto, se houver um impacto externo global com grande impacto na China, o nível de avaliação no fundo histórico será inferior a 20 vezes.
Sinal 3: melhoria marginal no ambiente de liquidez externa. A liquidez em dólares dos EUA tem um grande impacto nos mercados de capitais globais e emergentes e, quando o rendimento ajustado das obrigações dos EUA for superior a 1, muitas vezes levará a riscos. Pelo contrário, trará oportunidades de investimento. Para uma ação, há sete fundos históricos na história, seis dos quais estão abaixo – 1 após o ajuste do rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA, que é o chamado ou “período de oportunidade”. A única vez que não estava abaixo – 1, pelo menos estava fora de perigo.
Sinal 4: baixo volume de negócios, declínio óbvio na taxa de volume de negócios e redução no volume. Os investidores geralmente experimentam um processo de “desespero de pânico de ansiedade por acaso” no processo de declínio em larga escala, e eventualmente a atividade de negociação do mercado diminuirá significativamente. A taxa de rotatividade é bastante reduzida, e a redução significativa é uma condição importante para alcançar o fundo. A taxa média de rotatividade dos sete fundos históricos foi de 1,5%, e a taxa média de retração foi de – 52%.
Sinal 5: Combinação clássica da linha K. A linha K aparece uma combinação semelhante a “W”. O fundo duplo é um fundo mais sólido.
Para a atual rodada de fundo de mercado, China Merchants Securities Co.Ltd(600999) acredita que cinco sinais apareceram.
Em primeiro lugar, a taxa de crescimento das novas finanças sociais, especialmente a taxa de crescimento das finanças sociais a médio e longo prazo, acelerou e melhorou. De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento das novas finanças sociais melhorou marginalmente e a taxa de crescimento das novas finanças sociais tornou-se positiva, mas a faixa positiva é muito fraca. Ao mesmo tempo, estruturalmente, a taxa de crescimento das finanças sociais a médio e longo prazo ainda não se tornou positiva. Como resultado, são necessários mais dados para provar que o montante total e a estrutura das finanças sociais estão de facto a melhorar continuamente. No entanto, é razoável acreditar que, após as duas sessões, a taxa de crescimento das novas finanças sociais de médio e longo prazo deverá aumentar ainda mais sob o pano de fundo do crescimento constante dos departamentos governamentais e empresariais.
Em segundo lugar, a avaliação atingiu perto do nível mais baixo da história, e há espaço limitado para mais declínio.
Do ponto de vista do nível de avaliação, do ponto mais baixo em 15 de março de 2022 a 30 de abril, o correspondente todo um petróleo e petroquímico não financeiro é de 22 vezes, o que está muito próximo da expectativa pessimista em 2005 e 2012. Como não há crise financeira global grande, conflito Sino-EUA e outros choques externos importantes, teoricamente, o ponto A-share em 15 de março de 2022 já é um preço pessimista.
Terceiro, a taxa de juros dos EUA e o índice do dólar americano atingiram o pico e caíram. Atualmente, a probabilidade esperada do mercado de o Fed aumentar as taxas de juros sete vezes em 2022 aumentou para 86,9%, mas isso depende do nível de inflação e da situação econômica nos Estados Unidos. Se os dados do CPI pico e cair com o aumento da base de inflação, ou os dados econômicos nos Estados Unidos são obviamente menores do que o esperado, o número de aumentos da taxa de juros pode ser reduzido. Se o Fed fizer qualquer declaração dovish em uma reunião da taxa de juros e reduzir a expectativa do mercado sobre o número de aumentos subsequentes da taxa de juros, o rendimento dos títulos dos EUA e o índice do dólar dos EUA que foram totalmente incluídos na expectativa de sete aumentos da taxa de juros podem atingir o pico e cair.
Quarto, no futuro, à medida que o conflito geopolítico diminuir e a comunicação regulatória entre a China e os Estados Unidos, os riscos financeiros derivados serão gradualmente reduzidos.
Em quinto lugar, a taxa de volume de negócios e o valor da transação encolheram significativamente. Em 18 de março, a quantidade de transação de ações foi de 998,5 bilhões de yuans, a taxa de retração correspondente foi de – 5,4%, e a taxa de faturamento foi de 2,7%. Referindo-se à taxa de faturamento média histórica, o valor de transação correspondente foi de 550 bilhões de yuans, e referindo-se à taxa de retração média histórica foi de 507,1 bilhões de yuans. Em outras palavras, se o valor da transação desta rodada for reduzido para 500 bilhões-550 bilhões de yuans, é um sinal de fundo muito sólido.
Dongxing Securities Corporation Limited(601198) ‘s pesquisa mostra que após o mercado ter atingido um fundo acentuado desde 2008, haverá um período de moagem inferior com duração de 1-2 meses (um aumento de não mais de 5% em comparação com o fundo), durante o qual a gama de mercado flutua. Desde 16 de março, o mercado recuperou ligeiramente e ainda está no fundo da história. A primeira razão é que a tendência do período de moagem inferior é volátil e o aumento é baixo. Em segundo lugar, o valor da transação e a taxa de rotatividade no período de moagem inferior não aumentará acentuadamente ou mesmo diminuirá.
Sinais de sair do período de moagem inferior: primeiro, no final do período de moagem inferior, a mudança do volume de transação tende a ser estável, e o desvio padrão da mudança mês a mês será significativamente reduzido. Em segundo lugar, as ações de emissão de fundos públicos aumentaram mês a mês. Em contrapartida, o desvio padrão do volume de negócios recente variou muito, e o desvio padrão do volume de negócios em 25 de março ainda era superior ao de 15 de março; Com base na data de início da assinatura, as ações de emissão de fundos de ações parciais não se recuperaram na semana de 21 a 25 de março, e o mercado atual ainda está no período de moagem inferior.
Os títulos YueKai selecionaram 11 indicadores em quatro níveis, incluindo nível de negociação (declínio, volume de negócios, taxa de rotatividade), nível de avaliação (PE, PS, PEG), nível de capital (Novo Fundo de Desenvolvimento, atividade financeira) e Fundamentos (margem de lucro bruto, PIB e taxa de crescimento das finanças sociais).Após observar, acredita-se que os indicadores em quatro níveis mostram o “fundo” da história atual indescritível: o clima no nível de negociação não atingiu o ponto de congelamento; O valor absoluto da avaliação é baixo, mas o valor mais alto precisa ser digerido ainda mais; Fundos incrementais mostram uma forte atmosfera de espera para ver; A resposta do mercado aos fundamentos é “de rápido para lento”, e a dedução lógica é “de lento para rápido”.
No nível da transação, os títulos YueKai selecionam três indicadores: declínio, volume de negócios e taxa de rotatividade para medir, e usa o valor relativo, ou seja, quantil, para descrever a “temperatura” de um indicador relativamente alto atualmente. Tomando wandequan um índice como representativo do mercado, nos últimos 20 anos de fundos históricos: a faixa de declínio é de 30% – 70%, e esta rodada de declínio foi de quase 20%; Há muitas diferenças no volume de negócios, mas o volume de negócios “termômetro” é de cerca de 30% – 50%, que ainda é mais de 80% atualmente; A taxa de rotatividade “termômetro” é de cerca de 40% – 70%, que ainda está acima de 90%. No geral, os três indicadores no nível da transação não caíram para o intervalo acima, indicando que o sentimento no nível da transação não atingiu o ponto de congelamento.
No nível de avaliação, os títulos YueKai selecionam três indicadores de PE, PS e peg para medir, e também usam o valor relativo, ou seja, quantil, para descrever a “temperatura” de um nível mais alto de um indicador. Tomando wandequan um índice como representativo do mercado, nos últimos 20 anos de fundos históricos: o valor do pe-ttm está na faixa de 11,88-17,72 vezes, e o ponto baixo desta rodada é de 16,39 vezes; O valor de ps-ttm está na faixa de 0,88-1,48 vezes, e o ponto baixo desta rodada é 1,29 vezes; Atualmente, prevê-se que peg seja de apenas 0,59, o que é melhor do que o nível histórico. Globalmente, os três indicadores de valor absoluto ao nível da avaliação estão dentro do intervalo histórico, mas os pontos de avaliação mais elevados ainda precisam de ser digeridos.
No nível de capital, os títulos YueKai selecionam dois indicadores: a escala de novos fundos de desenvolvimento e a atividade de financiamento. A participação de capital próprio + novos fundos híbridos de desenvolvimento é usada para observar a intenção de entrada no mercado de fundos incrementais. A atividade de fundos alavancados é medida pela proporção do montante de compra de financiamento para o volume de negócios de ações A. Ao mesmo tempo, a “temperatura” relativa é representada pela Quantile. Tomando wandequan um índice como representativo do mercado, nos últimos 20 anos de fundos históricos: o valor absoluto do novo fundo de desenvolvimento mudou muito, e o quantitativo de participação do novo fundo de desenvolvimento (reduzido do alto anterior) varia de 2% a 15%, que é atualmente de 3%; O nível quantitativo da actividade de financiamento situa-se entre 50% e 80%, que é actualmente de 60%. No geral, os dois indicadores de “termômetro” no nível de capital mostram que eles caíram dentro do intervalo, e há uma forte atmosfera de espera e veja para fundos incrementais.
Em termos de fundamentos, os títulos YueKai selecionam dois indicadores: macro PIB e taxa de crescimento das finanças sociais, e micro margem de lucro bruto.Nos fundos históricos anteriores, indicadores de crédito: o fundo geral do mercado está 1-2 meses à frente do ponto de inflexão das finanças sociais, e os indicadores de crédito são indicadores prospectivos; Indicadores fundamentais: a resposta do mercado a indicadores fundamentais como margem de lucro bruto e PIB mudou de pressa para prestar atenção à verificação, ou seja, o mercado recupera sua tendência ascendente somente após confirmar o ponto de inflexão dos fundamentos, e indicadores fundamentais são indicadores síncronos. Em geral, a resposta do mercado aos fundamentos é “de rápido para lento”, e a dedução lógica ainda é “de lento para rápido” com antecedência.
condição reversa
Correspondendo ao momento em que o mercado atual vai reverter, a Anxin Securities acredita que o cerne do julgamento sobre a direção do mercado no futuro é o julgamento sobre o ponto de inflexão das expectativas fundamentais moleculares, seja a reversão no final de 2012 ou 2018, há a recuperação das expectativas fundamentais e a melhoria da confiança dos empresários e investidores por trás disso.
De acordo com a observação e estatísticas dos títulos da Anxin, o mercado caiu contínua ou acentuadamente, o que significa que muitas vezes há algumas contradições profundas de médio prazo no mercado durante o contínuo declínio acentuado, que não foram resolvidas há muito tempo. Somente quando essas contradições centrais mostram sinais óbvios de melhoria pode o padrão de declínio contínuo ser fundamentalmente invertido. Se o declínio acentuado contínuo de uma ação é acompanhado pela deterioração dos lucros, a confiança dos fundamentos é a mais importante para a reversão após o declínio acentuado do mercado de ações. Essa confiança pode vir da tendência de crescimento do lucro das empresas listadas, ou das mudanças de políticas importantes, dados econômicos e relações periféricas. Por exemplo, é muito importante determinar o ponto de inflexão da expectativa de lucro fundamental molecular no final de 2012 e 2018.
A contradição central foi resolvida em 20042005: a implementação da reforma das ações e o relaxamento das políticas após o superaquecimento do investimento foi controlado. De 2004 a 2005, a economia continuou a sobreaquecer e a política contraiu-se acentuadamente, enquanto a reforma da estrutura de acções dividida não foi implementada de forma clara e continuou a suprimir a preferência pelo risco. Em 2005, o superaquecimento econômico foi efetivamente controlado, e a reforma acionária e a reforma cambial foram promovidas em meados do ano. Com a queda da incerteza, o sentimento do mercado foi significativamente reparado, e o mercado começou uma recuperação após agosto.
Resolução das contradições centrais em 2008: digestão da avaliação precoce, “quatro trilhões” inverteu expectativas fundamentais. Em 2007, a economia tornou-se superaquecida novamente e a política foi apertada de forma preventiva. No entanto, a crise hipotecária subprime eclodiu em 2008, a economia da China tomou uma virada acentuada para pior, sobreposta à bolha do preço das ações no estágio inicial, e o mercado caiu acentuadamente. Com a introdução da política de manutenção da estabilidade e o estímulo econômico “quatro trilhões”, bem como o rápido declínio da avaliação e a rápida recuperação da economia, o mercado alcançou um consenso sobre liquidez e crescimento econômico e iniciou uma nova rodada de ascensão.
A contradição central foi resolvida em 20112012: a inflação caiu e as infraestruturas continuaram a impulsionar uma fraca recuperação económica. Em 2011, a economia digeriu as sequelas de “quatro trilhões”, e o QE alimentado no exterior impulsionou os preços das commodities, resultando em inflação importada. A inflação da China continuou a subir, o crescimento do PIB continuou a cair e as políticas continuaram a apertar, e a economia entrou em “quase estagflação”. No final de 2011, com a queda da inflação, a política foi afrouxada rapidamente e a infraestrutura continuou a se desenvolver. No segundo semestre de 2012, a economia havia estabilizado e o lucro das empresas era propício à recuperação no início de 2013.
Resolução das principais contradições em 20132014: crescimento estável, transformação estrutural e promoção de um “desembarque estável” dos fundamentos econômicos. O declínio do mercado em 2013 começou com a “escassez de dinheiro”, mas as razões mais profundas são que a força motriz do crescimento econômico ainda não é clara, o mercado é altamente dependente de políticas frouxas e do sistema financeiro imaturo. Após 2011, o crescimento econômico mostrou um declínio “L” com o crescimento do investimento. Para alcançar uma “aterragem estável” da economia, o governo iniciou uma rodada de frenesi de infraestrutura, mas ao mesmo tempo, o banco sombra expandiu-se rapidamente e os riscos financeiros começaram a se acumular. No segundo semestre de 2014, a política foi totalmente relaxada, e a reforma da desocupação imobiliária e do galpão foram implementadas. Após 2013, o governo enfatizou que a economia da China entrou na “superposição trifásica” e “novo normal”, as ideias políticas começaram a mudar mais de agregado para estrutura e apoiaram fortemente o desenvolvimento de indústrias emergentes. Ao mesmo tempo, a indústria da Internet móvel desenvolveu-se rapidamente, a transformação econômica tornou-se o consenso de todo o mercado, e a reforma do mercado de capitais acelerou para aumentar a confiança do mercado.
Em 2015, a principal contradição do mercado foi resolvida: os fundos alavancados foram liberados, a reforma do lado da oferta resolveu o excesso de capacidade e a melhoria dos lucros a montante no segundo semestre de 2016 levou à recuperação econômica. Em 2015, a economia enfrentou grande pressão descendente, a deflação industrial e os lucros corporativos continuaram a diminuir. A reforma do mercado de capitais e o desejo de transformação econômica deram origem à especulação. No entanto, o desenvolvimento das indústrias emergentes e a reforma do mercado não podem ser alcançados de um dia para o outro. A rápida entrada e saída de fundos alavancados causou flutuações anormais no mercado de ações. No segundo semestre de 2015, os fundos alavancados foram liberados e a avaliação caiu rapidamente. Em 2016, a reforma do lado da oferta resolveu o excesso de capacidade e os lucros a montante levaram à recuperação econômica. Ao mesmo tempo, gerou-se a lógica de aumentar a concentração das indústrias tradicionais, que abriu o mercado estrutural “líder do cavalo branco” por muitos anos.
Resolução das principais contradições do mercado em 2018: da desalavancagem à alavancagem estabilizadora no final de 2018, da fricção comercial sino-americana ao consenso alcançado entre a China e os Estados Unidos no final do ano, e a expectativa de lucro no final de 2018 é invertida. Sob múltiplas rodadas de estímulo econômico, os riscos financeiros continuaram a expandir-se. Após 2017, a política definiu o tom de “não especulação em habitação e habitação” e “travando uma dura batalha para prevenir e resolver grandes riscos”. A China abriu uma rodada de “desalavancagem”. O modo tradicional de crescimento econômico e expansão do crédito foi desafiado, sobreposto ao atrito comercial sino-americano, o crédito continuou a encolher, o crescimento econômico caiu novamente e o funcionamento da economia real foi difícil. No final de 2018, a política passou da desalavancagem para alavancagem estável, da implementação de políticas de manutenção da estabilidade e do alívio das fricções comerciais, enfatizando o apoio ao desenvolvimento de empresas privadas e o controle independente das principais tecnologias.
Através de um estudo retrospectivo da história, a Anxin Securities disse que ao final de cada rodada de crash de ações A, houve um processo de evolução de “fundo de política – fundo de mercado – fundo econômico – fundo de lucro”. A maior parte do fundo de mercado estava entre o fundo de política / fundo de crédito (o ponto de inflexão dos dados de finanças sociais) e o fundo econômico (exceto para o “touro alavancado” em 2015), formando uma relação positiva entre os dados de finanças sociais e a avaliação de ações A na história. De um modo geral, a lei de evolução do fundo da política para o fundo do mercado: fundo da política / fundo do crédito – fundo do mercado (2,5 meses de distância do primeiro) – fundo econômico (4 meses de distância do primeiro) – fundo do lucro (basicamente sincronizado com ou ficando atrás do primeiro por 3 meses), ou seja, a rodada atual do fundo econômico deve aparecer no segundo trimestre.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) acredita que, desde 2022, os principais fatores de ajuste do mercado têm três aspectos por sua vez: primeiro, há grandes dúvidas sobre a força e compreensão do crescimento constante da China; segundo, há preocupações sobre o aperto acentuado da Reserva Federal; terceiro, a perturbação do apetite de risco causado pelo conflito geográfico e os riscos derivados causados pelo conflito prolongado, que se refletem principalmente no aumento do preço do petróleo causado pelas sanções e na expectativa de estagflação global.
A reunião do comitê financeiro é um evento marcante confirmado no final desta rodada de políticas. O alto nível redefiniu o tom de temas quentes, como macroeconomia, política monetária, imobiliário e economia de plataforma. Alguns fatores que desencadeiam o ajuste do mercado foram respondidos positivamente pelos reguladores. Tomando a história como espelho, após a confirmação do sinal inferior das últimas rodadas de políticas, há traços a seguir, seja pela correção de políticas regulatórias precoces demais rigorosas ou pelo excesso de peso das políticas de estímulo nos campos monetário e fiscal. Portanto, sob o pano de fundo de que a economia atual ainda não se estabilizou, os reguladores subsequentes ainda emitirão sinais de política eficazes para melhorar as expectativas, como a expansão da despesa fiscal e o fortalecimento de instrumentos quantitativos de política monetária. Em geral, a ascensão e queda econômica da China e o avanço e recuo da política geralmente mostram uma tendência de “dança social”. Quando a economia está em um ciclo descendente, é necessário que as políticas aumentem o cuidado para alcançar o fundo, mas muitas vezes há um certo atraso de tempo da força política para o efeito.
Há uma alta probabilidade de que o fundo de mercado atual fique atrás do fundo de política. Atualmente, as ações ainda estão na fase de moagem inferior. A confirmação do sinal de fundo de mercado precisa ver a força de políticas não convencionais ou a estabilização do fundo macroeconômico, bem como a mitigação de distúrbios negativos no exterior. Então, quais são as condições para a formação do fundo de mercado?
Sealand Securities Co.Ltd(000750) acredita que o primeiro é o desenvolvimento contínuo de políticas não convencionais, o que mudou a direção das expectativas e confiança dos investidores, como o corte contínuo da taxa de juros de fevereiro a março de 2020, o corte inesperado das reservas obrigatórias em janeiro de 2019 e o lançamento dos “quatro trilhões” de estímulo fiscal em novembro de 2008. Em segundo lugar, o fundo macroeconômico e estabilizado, e a melhoria na certeza da expectativa de lucro determina a reversão do mercado, como a recuperação faseada da economia no início de 2016 e no final de 2012.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) disse que a probabilidade de fundo de mercado desta rodada não coincidirá com o fundo da política. Primeiro, as expectativas econômicas da China ainda são incertas, e as restrições que suprimem a estabilização econômica, como o declínio da banca imobiliária, a propagação da epidemia local e o risco de colapso do crédito, não foram substancialmente aliviadas. Em segundo lugar, não há sinais de reversão ou forte melhora esperada dos choques no exterior. Tanto os conflitos geopolíticos quanto o aumento e contração da taxa de juros do Fed tendem a ser de longo prazo. Só quando a força total da política conduz a um consenso sobre a expectativa de estabilização econômica e a perturbação negativa externa é mitigada é que o mercado pode ser confirmado no fundo.
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China Merchants Securities Co.Ltd(600999) a pesquisa sobre o fundo histórico mostra que, após o fundo do mercado, em termos de índices principais, a probabilidade de retornos excessivos da tecnologia da informação, materiais (ciclo) e consumo opcional é a maior na dimensão temporal de três meses; A probabilidade de obter informações excessivas de ciência e tecnologia nos últimos 6 meses é a maior.
Na perspectiva de três meses após o fundo, as indústrias com melhor desempenho são equipamentos de energia e novas energias, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, materiais de construção, informática, eletrônica, defesa nacional e indústria militar, indústria química básica e metais não ferrosos. Essas indústrias podem ser divididas em três categorias: equipamentos de energia, informática, eletrônica e indústria militar, que tendem a crescer, beneficiando da melhoria da liquidez e preferência de risco; Os materiais de construção, os produtos químicos básicos e os metais não ferrosos, que são relativamente cíclicos, beneficiam da melhoria económica trazida pelo crescimento constante; A agricultura, a silvicultura, a pecuária e a pesca pertencem a uma categoria separada, que beneficia do ciclo ascendente dos suínos após a melhoria da procura.
As indústrias de baixo desempenho são siderurgia, transporte, serviços públicos, banca, decoração arquitetônica, petróleo e petroquímica. As características típicas dessas indústrias são desvalorizadas e altamente defensivas, muitas vezes resistem ao declínio no estágio de baixa preferência de risco de mercado e apresentam maiores retornos excedentes antes do fundo. No entanto, uma vez que o mercado afunde e entre na tendência de ataque, o interesse dos investidores nesses setores desvalorizados diminuirá.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) acredita que a operação de uma ação tem uma lei cíclica – a cada três a três anos e meio, a taxa de crescimento das novas finanças sociais se tornará positiva, e as ações entrarão no ciclo ascendente dentro de um trimestre. A duração do ciclo ascendente é de cerca de dois a dois anos e meio. Com o declínio do crescimento das finanças sociais e a deterioração dos lucros, as ações entram no ciclo descendente, que cairá cerca de meio ano a um ano.
O ponto de partida da última rodada do ciclo ascendente é janeiro de 2019. O CSI 300, CSI 500 e CSI 1000 atingiram o pico em fevereiro de 2021, setembro de 2021 e dezembro de 2021, respectivamente. O tempo de ajuste do índice CSI 300 atingiu um ano e um mês, e o tempo de ajuste do CSI 500 atingiu meio ano. O índice wandequan a começou a diminuir em dezembro de 2021, com um declínio máximo de mais de 20% durante três meses.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) acredita que, atualmente, uma ação começou a acionar o sinal inferior novamente. Do ponto de vista do ciclo de crédito, deve ser o ponto de partida de outro ciclo ascendente de três anos e meio. Atualmente, as ações já são a área inferior e estão em processo de afundamento. Talvez 15 de março seja o ponto mais baixo (o ponto mais baixo não pode ser previsto). Se o sinal inferior mencionado acima puder ser atendido ao mesmo tempo, o fundo de uma ação será mais sólido, e uma ação inaugurará uma certa “tempestade perfeita” ascendente, e a janela de tempo será entre meados de abril e meados de maio.
Embora as ações tenham se esgotado no mercado, após a melhoria do apetite pelo risco, elas geralmente serão organizadas em duas direções. Alguns investidores se concentram nas áreas de ataque de melhorar as expectativas econômicas e crescimento constante, incluindo materiais de construção com elasticidade de preço, metais não ferrosos e indústria química; Além disso, alguns investidores são mais propensos a escolher eletrônicos, computadores e indústria militar depois de ter caído no fundo nas últimas sete vezes em torno da tendência ascendente da ciência e tecnologia após a melhoria da liquidez. Além disso, quase toda agricultura, silvicultura, pecuária e pesca obteve retornos excessivos.
O relatório de trabalho do governo estabelece a meta de crescimento do PIB de cerca de 5,5% em 2022, que aumentará significativamente em comparação com o segundo semestre de 2021. Portanto, 2022 é provável que se torne um ano importante de crescimento estável (semelhante a 2007, 2012 e 2017). Na situação atual, o que pode ser determinado é que a despesa do governo aumentou significativamente. Por um lado, a força de crescimento constante levou à recuperação determinística do investimento “imobiliário + infraestrutura”. A taxa de crescimento das finanças sociais deve subir significativamente no futuro, e o preço das commodities a granel deve permanecer forte. Devido à existência de pressão de custos, esta rodada de crescimento estável está acima do peso, e os lucros estão mais concentrados a montante, incluindo petróleo e petroquímico, metais industriais, aço e cimento Carvão, etc., terá uma tendência de lucro mais forte, e os investidores são aconselhados a se concentrar nela. Além disso, a flexibilização marginal da política imobiliária continuará, a taxa de crescimento das finanças sociais continuará a subir, e a combinação subvalorizada do Banco + imobiliário ainda será catalisada pela política.
Por outro lado, o aumento das despesas públicas aumentará a demanda por “nova infraestrutura energética” – armazenamento de energia eólica fotovoltaica e energia hidrogênio, e o upstream desses novos campos energéticos se beneficiará mais. Ao mesmo tempo, a demanda por infraestrutura digital também aumentará, formando suporte à demanda para IDC, computação em nuvem de big data e outros campos.
De um modo geral, a tendência atual de “demanda vem de crescimento estável e os lucros vão upstream” é muito óbvia. China Merchants Securities Co.Ltd(600999) sugere-se que os investidores layout todos os links upstream que se beneficiam do poder da política de crescimento estável. Haverá desempenho ainda melhor na próxima temporada de relatórios trimestrais.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) acredita também que não há oportunidades para uma participação do fundo da política para o fundo do mercado.
No mercado de ações A do fundo da política para o fundo do mercado nas últimas rodadas, embora o rendimento do índice de base ampla ainda seja negativo na maioria dos casos, e acompanhado pelo declínio compensatório de indústrias fortes, o estágio com a maior inclinação de declínio do mercado passou, oportunidades estruturais começaram a aparecer gradualmente, e não há oportunidades de investimento em todo o mercado. A principal linha que lidera o aumento neste período é muitas vezes a placa com os fundamentos mais lógicos e o desempenho mais determinístico, em vez da indústria com o maior declínio na fase inicial.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) disse que a principal razão era que, quando o mercado estava no estágio de moagem inferior, o sentimento dos investidores e o apetite pelo risco também estavam no fundo absoluto. Ao mesmo tempo, os fundos favoreceram os setores com os fundamentos mais claros e a menor resistência ascendente. No entanto, a indústria de supervenda precoce precisava de verificação repetida de dados e mais informações para confirmar a mitigação fundamental dos fatores de repressão precoce, de modo que a recuperação muitas vezes não tinha sustentabilidade. Por exemplo, de fevereiro a março de 2020, o setor de TMT com menor impacto negativo da epidemia liderou o mercado. De outubro a dezembro de 2018, ações de pequena capitalização beneficiadas do “resgate de empresas privadas” da política foram confirmadas no fundo antes de todo o a.
Em termos de alocação da indústria, focamos em três oportunidades de investimento desde o final desta rodada de políticas até o fim do mercado. Primeiro, variedades pós-cíclicas que ficam atrás das mudanças do ciclo econômico e podem refletir a inflação, incluindo carvão, petróleo e petroquímico, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, etc. Em segundo lugar, grandes setores financeiros como o imobiliário com forte expectativa de política de relaxamento marginal e bancos beneficiando da estabilização da cadeia imobiliária. Em terceiro lugar, o setor de crescimento subvalorizado com suficiente ajuste precoce e desempenho de custos atual começou a aparecer, incluindo TMT, medicina e biologia, etc.
YueKai Securities disse que o mercado de reparação de choque de mercado deve continuar, mas a janela atual sugere enfatizar ações individuais sobre o índice, o primeiro período da janela de desempenho trimestral, prestando atenção à verificação dos fundamentos e o layout do mercado futuro.
Primeiro, a principal linha de crescimento estável: selecione as metas com baixo valor e alto fluxo de caixa de dividendos. A partir da operação econômica atual, o efeito de ampla moeda e amplo crédito está emergindo gradualmente. Os dados mostram que a economia alcançou um bom começo de janeiro a fevereiro, mas o lado da demanda ainda é fraco, e a recente epidemia repetida também teve um certo impacto na economia em março. Portanto, em 2022, o pibp5 Sob a meta de crescimento constante de cerca de 5%, espera-se melhorar o espaço para as políticas de acompanhamento, incluindo política monetária, política fiscal e política industrial. Na direção do setor, a cadeia imobiliária de infraestrutura impulsionada pela “velha economia” e a nova energia, circuito integrado, inteligência artificial e 5g impulsionada pela “nova economia” merecem atenção. Índice leve e ações individuais pesadas, e metas de tela com baixo valor, altos dividendos e bom fluxo de caixa.
Em segundo lugar, a linha principal da inflação: sob o padrão de estagflação global, espera-se que a energia e outras commodities permaneçam em um nível elevado. Da perspectiva do mecanismo de transmissão do aumento do preço do petróleo, podemos prestar atenção às oportunidades de investimento de três cadeias: primeiro, petróleo bruto e produtos diretamente relacionados, segundo, produtos químicos intermediários e downstream, e terceiro, pode impulsionar todos os produtos de recursos Sob a demanda de cauda gorda em países desenvolvidos + demanda da China por crescimento constante, os produtos de recursos upstream devem se beneficiar do apoio do lado da demanda. Do expresso operacional das empresas listadas em ações A de janeiro a fevereiro, a rentabilidade dos produtos de recursos e indústrias na cadeia industrial é excelente, muito superior à das indústrias de consumo, e não inferior ao setor de crescimento conhecido por sua alta prosperidade.
Terceiro, a principal linha de desempenho de custos: selecionar as metas de crescimento com PEG 1. O ajuste das ações de trilho na fase inicial é relativamente suficiente, e as perspectivas de mercado reproduzem a escassez e o alto crescimento do desempenho de custos e layout a longo prazo de indústrias vantajosas. Recentemente, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e a Administração Nacional de Energia emitiram conjuntamente o plano de médio e longo prazo para o desenvolvimento da indústria de energia de hidrogênio (20212035). O documento mostra que, até 2025, o número de veículos de célula de combustível será de cerca de 50000, um número de estações de abastecimento de hidrogênio será implantado e construído, e a capacidade de produção de hidrogênio de energia renovável atingirá 1 China Vanke Co.Ltd(000002) 00000 toneladas / ano. Atualmente, muitas cidades passaram o piloto e promoveram o desenvolvimento da trilha de energia de hidrogênio, e espera-se que a energia eólica, fotovoltaica A nova indústria de energia será planejada para pousar em Changpo em sucessão. Indústrias vantajosas com competitividade central têm melhor capacidade de resistir a riscos e flutuações. Atualmente, sugere-se que os investidores prestem atenção à verificação dos fundamentos, foquem no relatório anual e no primeiro relatório trimestral, tenham cuidado com expectativas de desempenho ruins e selecionem algumas metas de crescimento rentáveis com PEG 1.
