1. Situação macroambiental e política
Em março, o PMI caiu abaixo da linha de boom e bust afetada pela epidemia. De acordo com as declarações da Comissão de Estabilidade Financeira e as duas sessões, a pressão descendente sobre a economia ainda é grande, mas imobiliário, crescimento constante e prevenção de epidemias começaram a mudar em direção positiva. Em termos de política, considerando que o atual ambiente de crédito é basicamente plano, é difícil apoiar o objetivo de crescimento de 5,5%, e ainda é necessário mais apoio político no seguimento. Em termos de alocação, melhoramos a alocação tática de direitos e interesses para alta alocação, o valor do investimento de ações de grande capitalização foi o mesmo que no estágio inicial, o valor do investimento de ações de médio capitalização recuperou ligeiramente e o valor do investimento de consumo e estilo de crescimento aumentou ligeiramente; Manter a alocação padrão de obrigações de taxa de juros, reduzir as obrigações de crédito de alta notação para alocação padrão ou baixa alocação e manter as obrigações conversíveis para alocação baixa; Manter baixa alocação de produtos industriais, e recomenda-se que a alocação padrão ou baixa alocação Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ; Baixa alocação e estratégia RMB longa. Posições sugeridas: capital próprio (67%) obrigações (18%) commodities (14%) caixa (1%).
2. Pontos de vista e sugestões sobre alocação de ativos
Vista quantitativa: em março, houve um grande recuo em todos os setores, e o recuo nos setores financeiro e de consumo foi pequeno. Em termos de indústria, imóveis, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, medicina e biologia e outras indústrias superaram significativamente, enquanto eletrônicos, eletrodomésticos, computadores e outras indústrias recuaram significativamente. Com base no modelo dois beta, construímos o índice de atividade industrial como variável proxy. De acordo com os últimos dados do modelo, o índice de atividade industrial Tianfeng diminuiu ano a ano, o fluxo de caixa diminuiu e a taxa de desconto diminuiu. O modelo sugere alocar os setores de crescimento e consumo em abril.
Visão do mercado de ações: o mercado continuou a diminuir em meados e início de março e recuperou fracamente no final de março; A contradição da China é a principal razão para a passivação marginal dos choques no exterior. Existem três orientações possíveis para uma maior flexibilização da política energética e da medicina no âmbito das três linhas ambientais: a primeira consiste em flexibilizar ainda mais a política energética e da medicina. Olhando para a frente para o futuro, lógica de curto prazo: janela de respiração, mas voltas e voltas; Lógica de médio prazo: após o fim da política, a chave para o fim do mercado reside nas finanças sociais da China e na retração no exterior. Do quarto trimestre do ano passado até o primeiro semestre deste ano, a principal linha de configuração da indústria ainda é uma inversão de dilema. Recomenda-se prestar atenção à [carne de porco], [comida obrigatória], [cadeia automobilística] e [viagens turísticas]. Atualmente, as viagens de porco e turismo têm um desempenho relativamente bom. Correntes automáticas de acompanhamento (EV, carro inteligente, autopeças) e alimentos obrigatórios também podem ser focados.
Visão do mercado de obrigações: após a reunião de estabilidade do ouro realizada no final de março, o banco central aumentou o investimento no mercado aberto, criando um ambiente de liquidez estável e frouxa para o mercado. No seguimento, devido a: 1) a economia enfrenta uma nova pressão descendente e precisa de apoio à política monetária; 2) O banco central é limitado por preços e pressão externa. Em abril, houve pouca pressão sobre o capital como um todo. Considerando a flexibilização do crédito, a redução da RRR do banco central em abril ainda é esperada; O corte da taxa de juros precisa aguardar a confirmação adicional dos dados econômicos e financeiros do primeiro trimestre. Atualmente, o foco de transação do mercado obrigacionista ainda está no lado da política, e o acompanhamento pode se concentrar na tendência das finanças, imóveis e crédito. Espera-se que a taxa de juros de longo prazo continue a flutuar antes de 15 de abril. Após 15 de abril, ela precisa ser avaliada em combinação com dados e opções políticas.
Em termos de alocação, sugere-se prestar atenção ao valor de alocação de CD, ferramentas de suplemento de capital e títulos de 3 anos.
Visão de metais não ferrosos: afetado pelo contínuo crescimento elevado das vendas de veículos de energia nova, a recuperação da demanda de aço inoxidável e a contínua inovação do preço do níquel LME, a recuperação global dos preços dos metais industriais em março; Em termos de metais preciosos, as negociações de paz ucranianas russas fizeram progressos iniciais, enfraquecendo a demanda por aversão ao risco. Ao mesmo tempo, o fluxo de capital no final do trimestre e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a dois anos aumentaram, impulsionando a força do dólar americano e enfraquecendo a atração do ouro. O preço dos metais preciosos flutuava como um todo; O preço das terras raras continua a flutuar a um nível elevado, e a persistência do alto centro de preços das terras raras continua a exceder as expectativas devido à ressonância da procura optimista, política e integração; Devido à escassez de matérias-primas de cobalto na China e a forte demanda global do mercado de cobalto, o preço do cobalto pode continuar a flutuar em um nível elevado estreito.
Visão do petróleo bruto: ao analisar as diretrizes anuais das empresas petrolíferas de xisto e os dados de orientação relacionados ao gasto de capital e produção, pode-se observar que, embora o aumento do gasto de capital não seja pequeno, o aumento da produção é muito limitado. A indústria de petróleo de xisto enfrenta: 1) mais despesas de capital são usadas para perfuração front-end sem trazer diretamente nova produção; 2) A proporção de reinvestimentos continuou a diminuir; 3) Custos crescentes globais e outras questões. A proporção do fluxo de caixa utilizado como despesa de capital está ficando cada vez menor, por isso é difícil alcançar um crescimento adicional da produção para compensar a lacuna causada pela Rússia, e é difícil manter o equilíbrio do mercado do petróleo bruto.
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) view: atualmente, a China ainda precisa importar alguns grãos, como soja, milho e trigo, que são altamente dependentes de países estrangeiros e muito afetados pelo comércio internacional. Recentemente, o conflito geográfico entre a Rússia e a Ucrânia, a inflação, as mudanças climáticas e outros fatores afetaram a quantidade negociável de grãos, a rígida superposição da demanda e o declínio da oferta de grãos. Espera-se que a maioria dos preços de grãos continue a subir. Recomenda-se prestar atenção ao valor de alocação Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) . Além disso, o preço atual do suíno é baixo, e espera-se que a subsequente remoção de capacidade acelere. Ao mesmo tempo, considerando o impacto da covid-19 na retoma do trabalho na entressafra do consumo tradicional, o estado frouxo da oferta e da demanda se intensificará. Espera-se que o preço médio do suíno flutue de baixo para abril a maio, podendo ser mais explorado.
Dicas de risco: a política de crescimento estável não foi cumprida como esperado, a liquidez foi apertada como esperado, a propagação de cepas mutantes excedeu as expectativas, incertezas no exterior, etc.
