Pontos principais
Visão geral do desempenho: receita melhorada e desempenho diferenciado
No relatório anual divulgado, os bancos cotados alcançaram uma receita total de + 8,1% homóloga em 2021, um aumento contínuo de 0,4% em relação aos três primeiros trimestres Por um lado, a margem de juros da maioria dos bancos estabilizou-se e a expansão da demonstração de ativos manteve-se basicamente estável no quarto trimestre. Com o forte apoio dos proveitos de encargos de manipulação impulsionados pelo negócio de grande riqueza, o lucro principal continua a melhorar. Por outro lado, os proveitos de transações não-Comissão, como o rendimento de investimento e as variações no justo valor, mantiveram um crescimento elevado ao longo do ano. Impulsionado pela melhoria da receita e menos provisão para imparidade, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 13,1% em relação ao ano anterior, que continuou a ser cerca de 5pct superior à taxa de crescimento da receita, que foi significativamente superior à de 2020. A provisão para imparidade continuou a alimentar a liberação de lucros face ao ciclo, mas a taxa de crescimento diminuiu 0,7pct mês após mês.
Atribuição do crescimento do lucro: escala, provisão, taxa líquida de manuseio e outros rendimentos não juros estão contribuindo 5,8pct/9,7pct/2,4pct/6,0pct respectivamente, e o estreitamento da margem de juros e aumento do custo arrastam para baixo 5,6pct/4,5pct respectivamente, ou seja, o desempenho é liberado através de compensação por volume + menos provisão para imparidade ao longo do ano. Do ponto de vista marginal, o impacto da escala, margem de juros e encargos de manipulação nos lucros durante o ano é basicamente estável.
O relatório anual de 2021 apresenta:
Característica 1: o layout da gestão de riqueza é acelerado, e o rendimento da taxa de manuseio é apoiado firmemente. Como foco estratégico e linha de negócios da maioria dos bancos em 2021, a gestão de riqueza contribui para o rápido crescimento da renda média, exceto para o rápido crescimento da base de clientes e volume de negócios, o crescimento de clientes de varejo e escala AUM está na faixa de 10% – 20%.
Característica 2: O impulso de varejo + fatura foi adicionado no segundo semestre do ano, e a taxa de crescimento da expansão da tabela da indústria impulsionada por grandes bancos recuperou no final do ano. Os ativos totais aumentaram 7,7% em termos homólogos, 0,8% acima do terceiro trimestre, e a taxa de crescimento da expansão da tabela aumentou de forma constante, impulsionada principalmente por grandes bancos. A taxa de crescimento da escala de empréstimos foi de 11,5%, a manipulação de ativos continuou a inclinar-se para empréstimos, e a entrega de empréstimos no segundo semestre do ano foi dominada por empréstimos de varejo e impulso de faturas. O montante total de empréstimos corporativos, de varejo e de faturas em todo o ano foi de + 9% / 11,3% / 15,6%, respectivamente. No segundo semestre, a demanda por crédito corporativo não foi forte, e a escala total de empréstimos corporativos diminuiu. Ao mesmo tempo, a conta aumentou significativamente, e a entrega de varejo foi estável, levando a proporção de empréstimos totais a aumentar em 0,4 pct. A taxa de crescimento anual dos depósitos foi de 7,4%, mais lenta do que a tendência de 10% em 2020, mas manteve-se estável durante o ano.
Característica 3: o spread da taxa de juros estabilizou-se durante o ano, com excelente desempenho dos grandes bancos e bancos comerciais urbanos. A margem de juros líquida anual de 13 bancos foi plana ou superior ao nível do relatório intercalar ou do terceiro relatório trimestral, e houve sinais de estabilização da margem de juros durante o ano. A margem de juros líquida anualizada 2021a calculada de acordo com a média do saldo final no início do período foi de 1,99%, que foi apenas 1bp menor que a do primeiro semestre do ano (6BP menor que 2020A no primeiro semestre do ano). A queda da margem de juros no segundo semestre foi significativamente desacelerada, graças à otimização em ambos os extremos do ativo negativo.
Característica 4: o custo de crédito da compensação de ações ruim caiu e o risco estrutural foi perturbado. Os indicadores aparentes da qualidade dos ativos estão no canal de melhoria como um todo: a taxa de inadimplência no final do ano é de 1,34%, e o mês a mês do terceiro trimestre é ainda reduzido em 5 pb; Impulsionada por grandes bancos e bancos comerciais rurais, a proporção de categoria de atenção diminuiu 4 pb no médio prazo, mas a proporção de bancos de ações e bancos comerciais urbanos diminuiu primeiro e depois aumentou durante o ano, o que se espera ser afetado pelo risco imobiliário ou exposição regional ao risco de crédito; A taxa de cobertura das provisões aumenta naturalmente; O risco estrutural reflecte-se no aumento óbvio dos empréstimos inadimplentes de alguns bancos ao sector imobiliário público devido aos eventos de incumprimento de empresas imobiliárias individuais e à deterioração da qualidade dos activos.
I. Perspectivas trimestrais de Tendências:
Tendência 1: a receita está correta, o fator de contribuição marginal está enfraquecendo e o custo do crédito ainda garantirá a liberação de lucros. Na condição de o aumento do empréstimo se manter estável e de a taxa de crescimento descer ligeiramente, prevê-se que a margem de juro sobreposta continue a diminuir em termos homólogos e que exista uma certa pressão sobre a actividade de cobrança de juros; A base de receitas de negociação não de juros é baixa antes e alta depois, e espera-se que a contribuição positiva para as receitas seja enfraquecida; No primeiro trimestre, o mercado de capitais foi relativamente fraco, ou pode afetar o desempenho de renda da riqueza relacionada às vendas de agências de produtos financeiros. O crescimento da receita deve diminuir mês a mês. Prevê-se que o arrasto das despesas com custos no início do ano diminua, mas devido à perturbação do risco estrutural, a força marginal da provisão de imparidade de crédito deverá reforçar-se e a taxa de crescimento global dos lucros continuará a estreitar a margem.
Tendência 2: o problema da procura efectiva insuficiente é proeminente e a política subjacente espera-se que o incremento do crédito seja estável. 1. De acordo com os dados financeiros de fevereiro, o montante total de empréstimos ainda aumentou ano a ano após o impulso no início do ano, que é a principal contribuição do financiamento social, mas a estrutura é fraca. O apoio à expansão estável do crédito no futuro provém principalmente da expectativa inferior de uma política de crescimento estável. Observando os principais indicadores, a taxa de juros da fatura mostrou sinais de queda e estabilização em março, e o índice de aprovação de crédito e demanda do banqueiro também recuperou mês a mês.
Tendência 3: a estrutura da oferta e da procura é fraca, a margem de juro está sob pressão e a reforma dos preços dos depósitos forma uma certa cobertura. O spread da taxa de juros em 2022 continuará a diminuir ano a ano, a pressão advém do impacto da epidemia. Sob a pressão descendente da economia, o dinheiro largo + crédito largo é a principal linha da política monetária faseada, afetando o rendimento de novos empréstimos e ativos reprimidos; A demanda efetiva insuficiente de crédito afeta a faixa de aumento. Parte da cobertura vem do lado da dívida autofinanciada. Sob a reforma do mecanismo de preços de depósitos, o reapreciamento ajuda a continuar a pressão ascendente sobre os custos de cobertura.
Assessoria de investimentos: otimista sobre o desempenho de ações determinísticas e ações de alto rendimento de dividendos. Do ponto de vista do investimento, o setor atualmente corresponde a apenas 0,65 vezes de Pb estático, o que refletiu plenamente as expectativas pessimistas dos níveis macro e micro. Desde o quarto trimestre do ano passado, foram feitos esforços regulatórios para estabilizar o crescimento e as expectativas, bem como a melhoria do ambiente de política imobiliária, a melhoria dos custos de crédito, a valorização global do setor foi reparada e um certo rendimento relativo foi obtido. Actualmente, por um lado, o cumprimento esperado do relatório anual do banco num futuro próximo apoia a estabilização do nível de avaliação; Por outro lado, o rendimento de dividendos atual do setor está no nível mais alto da história, e o desempenho do custo de investimento é relativamente alto com base no desempenho relativamente incerto.Mantemos a classificação “recomendada” do setor, e continuamos a recomendar bancos de ações com excelente estratégia de riqueza e bancos comerciais urbanos e rurais de alta qualidade e alto crescimento em regiões chave no nível de estoque individual: China Merchants, Ping An, Societe Generale, Chengdu, Hangzhou, Ningbo, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc; E sugiro prestar atenção aos grandes bancos com alto rendimento de dividendos.
Dicas de risco
1) a pressão descendente sobre a economia continua a aumentar e o custo do crédito aumentou significativamente; 2) A reparação da procura de crédito é inferior ao esperado, afetando o incremento da escala bancária; 3) A diferenciação operacional de pequenos e médios bancos e os principais riscos operacionais de bancos individuais.
