O índice de ações caiu 0,94% esta semana. Como as ações irão operar na próxima semana? Resumimos as últimas estratégias de investimento das principais instituições para referência dos investidores.
Estratégia CITIC: compreender o mercado de reparação a médio prazo através do segundo e terceiro trimestres
Referindo-se à experiência de Xi’an, Shenzhen e Jilin, espera-se que o meio de abril seja o ponto de inflexão da atual rodada da epidemia de Xangai e a janela chave para a segunda força da política de crescimento estável. Por um lado, nesta rodada de epidemias locais, os casos recentemente confirmados em Xangai devem inaugurar um ponto de inflexão em meados de abril. Espera-se que, após essa rodada de epidemias locais seja efetivamente controlada, as políticas locais reequilibrem entre prevenção e controle epidêmico e desenvolvimento econômico para aliviar a pressão econômica. Por outro lado, espera-se que a divulgação de dados econômicos promova o segundo desenvolvimento centralizado da política de crescimento estável, na qual o “pacote” de política imobiliária continuará a ser fortalecido, ao mesmo tempo que meados de abril é também uma janela chave para a redução das taxas de juros da política. Em suma, se o ponto de inflexão da epidemia e o ponto de força política forem sobrepostos como esperado, o mercado de reparo de médio prazo de uma ação passará pelo segundo e terceiro trimestres. Sugere-se continuar a manter a linha principal de crescimento estável, traçar firmemente as variedades de “baixa valorização” e “baixa esperada”, e focar na cadeia do setor imobiliário e infraestrutura no segundo trimestre.
Estratégia CICC: espera-se que o “crescimento estável” das ações continue
Recentemente, o mercado está preocupado com o impacto do aperto da política monetária do Federal Reserve e o aumento da taxa de juros dos títulos dos EUA no mercado chinês. Acreditamos que as características de “estagnação interna e inflação externa” do crescimento e inflação fora da China estão se tornando cada vez mais óbvias. Esta rodada do ciclo de aperto no exterior é principalmente devido à anterior sobre estimulação de algumas economias ultramarinas, alta inflação e atraso significativo da política monetária atrás da inflação. Espera-se que a política de crescimento estável prossiga. Sob um pano de fundo tão abrangente, o impacto desta rodada de aperto no exterior no mercado chinês pode ser relativamente limitado, e a pressão da saída de capital e desvalorização do RMB pode ser menor do que em períodos anteriores. A linha principal de “crescimento da demanda da China” ainda é relativamente estável no futuro próximo, mas acreditamos que a política de “crescimento da demanda da China” ainda é relativamente estável no futuro próximo, e ainda há espaço para maior crescimento. Atualmente, acreditamos que a linha principal de “crescimento da demanda da China” ainda é positiva. Combinado com as características do apetite geral de baixo risco de mercado no período de moagem inferior e a consistência do estilo de crescimento global de baixo desempenho sob o pano de fundo do aperto da liquidez no exterior, acreditamos que o campo de crescimento estável com valor subavaliado ainda escalou o valor relativo de alocação.
Estratégia monarca: continuar a mudar de posição e prestar atenção à reavaliação dos ativos e valor do fluxo de caixa
Abandone a tendência da persistência, e aqueles com previsão avançam firmemente. A compreensão empírica tradicional dos investidores sobre “flexibilização monetária – flexibilização de crédito” e “flexibilização de políticas – recuperação de vendas imobiliárias” no passado está enfrentando desafios. Por exemplo, inverteu-se a expectativa do sector residencial de que os preços das habitações só aumentem, mas não diminuam, o que inevitavelmente exigirá maior flexibilização, o que contraria as actuais exigências de desenvolvimento de alta qualidade. Por conseguinte, devido à ausência de política monetária de curto prazo e de estímulos orçamentais relativamente lentos, é difícil conseguir uma rápida melhoria do apetite pelo risco na fase de expectativas políticas mal colocadas entre a China e os Estados Unidos; Da mesma forma, as expectativas econômicas pessimistas e a prioridade da prevenção e controle de epidemias não são conducentes à reparação das expectativas de lucro das empresas. A geopolítica complicada ampliou a contradição acima: o declínio da expectativa de lucro e a alta flutuação da expectativa de taxa de desconto. Atualmente, o investimento em ações é como dirigir na névoa. A chave para ganhar é encontrar ações com valor desvalorizado, desempenho e alto dividendo. A névoa acabará por se dissipar e a primavera acabará por chegar, mas antes que o caminho do crédito seja claro, a tendência de abandono é persistente e ainda flutua lateralmente.
Estratégia de promoção de Valores Mobiliários: preste atenção à difusão e transbordamento do mercado imobiliário
O mercado faseado ainda é um mercado estrutural com consolidação de choque de índices e jogo de ações de capital. 1) A epidemia intensificou a pressão descendente sobre a economia, mas também aumentou o espaço e o ímpeto para subsequentes afrouxamentos monetários e de crédito. Desde as duas sessões, até à reunião do Comitê Financeiro e depois ao comitê permanente nacional, a determinação do nível de tomada de decisão em “estabilizar o crescimento” foi repetidamente confirmada. Espera-se que a subsequente flexibilização da política monetária e de crédito acelere o desembarque, fornecendo forte apoio à estabilização do mercado macroeconômico. 2) O risco de crédito imobiliário também tem sido “removendo trovão” em sucessão. Em 16 de março, seis departamentos emitiram conjuntamente uma voz para fortalecer a expectativa marginal de relaxamento da política imobiliária. Em 1º de abril, a extensão dos títulos de rongchuang foi aprovada, e a crise de inadimplência da dívida doméstica de rongchuang foi aliviada. 3) O nível de tomada de decisão tem uma clara determinação em manter a estabilidade do mercado de capitais. A reunião do Comité Financeiro sublinhou “manter o funcionamento estável do mercado de capitais”, e o comité permanente nacional continuou a enfatizar “manter a estabilidade do mercado de capitais” e exigiu “prevenir e corrigir a introdução de políticas que não sejam conducentes às expectativas do mercado” para continuar a estabilizar a confiança do mercado. 4) No entanto, no geral, a preferência pelo risco de mercado ainda é fraca, e as características do jogo do estoque de capital são óbvias. No primeiro trimestre, a nova escala de emissão de fundos parciais de ações diminuiu 82% em relação ao ano anterior, e os fundos de instituições de renda absoluta como seguros e colocação privada também foram limitados. Ao mesmo tempo, a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos aproximou-se de cabeça para baixo pela primeira vez desde julho de 2010, o que também levou à desaceleração da entrada de capital estrangeiro (ver “que mudanças ocorreram na recente micro liquidez do mercado?”). 5) Além disso, fatores externos como o aumento da inflação, a expectativa do Fed de aumentar as taxas de juros e encolher a tabela, flutuações nas ações dos EUA e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia continuarão a ser perturbados. Portanto, na situação de probabilidade, o índice continuará a chocar a consolidação.
Estratégia Guosheng: a tendência não termina tão cedo
Desde este ano, as duas características centrais do mercado: alto corte baixo e desvio entre desempenho e preço das ações. A lógica de precificação refletida por trás delas são: contração do apetite pelo risco e reversão da expectativa. O ambiente de mercado em que essa lógica de preços pode ser formada é difícil de reverter no curto prazo, portanto, o ponto de inflexão da tendência de valor não aparece tão cedo. Que sinais são necessários para ver o ponto de inflexão da tendência? Primeiro, o ambiente global da taxa de juros e o padrão de fundos incrementais mudaram novamente. Por um lado, o impacto do ambiente externo da taxa de juros no estilo da China não pode ser ignorado por um longo tempo. Sob a situação de que a pressão inflacionária é difícil de eliminar e a pressão da recessão não é grande, não podemos jogar a vez do Fed muito cedo; Por outro lado, tendo em conta que o efeito lucrativo e o efeito de demonstração são bastante reduzidos, é difícil para os fundos incrementais ver uma reviravolta a curto prazo. Em segundo lugar, a combinação macro de “entidade fraca e política crescente” mudou. Depois de fevereiro, a economia chinesa entrou na situação embaraçosa de “a entidade não melhorou e o crédito tem reviravoltas e reviravoltas”, e a propagação da epidemia tem empurrado para trás a demanda na temporada de pico originalmente melhorada. Antes do meio e mais tarde parte do segundo trimestre, a combinação macro de “entidade fraca e política” é difícil de mudar. Em terceiro lugar, espera-se que a política de crescimento estável se repita. Nas últimas cinco rodadas de crescimento estável, verificamos que a expectativa de política de crescimento estável, especialmente a expectativa de regulação imobiliária, determina se a lógica de crescimento estável pode ser continuada. Em comparação com 2012, o ritmo e a força da política são mais fortes e o risco de uma política contratual a curto prazo é muito baixo.
Estratégia da China Ocidental: jogar uma boa guerra defensiva contra-ataque, estabilizar o valor de crescimento, e o chip azul ainda ganha
No exterior, o medo da “estagflação” global de curto prazo é difícil de diminuir, e a aceleração do aperto monetário pelo Federal Reserve também perturbará um grande número de ativos globais. Na China, a epidemia local repetida fez com que as atividades econômicas em algumas regiões pressionassem o botão de pausa, e a pressão descendente sobre a economia aumentou ainda mais. Sob as exigências da política de “avançar e reforçar no tempo”, o ambiente monetário permanecerá frouxo, e ainda há expectativas de redução das reservas mínimas e das taxas de juro. Atualmente, as ações ainda estão no processo de moagem repetidamente o fundo. Em termos de estilo, estratégia de dividendos e valor de crescimento estável, blue chip ainda ganha. Em termos de configuração da indústria, preste atenção a três linhas principais: 1) infraestrutura relacionada, como “arquitetura e materiais de construção”; 2) Imobiliário relacionado, tais como “finanças, imóveis”; 3) Espera-se que as indústrias problemáticas melhorem gradualmente, como a “criação”.
Estratégia marítima nacional: qual é o impacto da redução da diferença de taxas de juros entre a China e os Estados Unidos?
Desde 2002, houve quatro vezes de redução significativa ou mesmo de cabeça para baixo da diferença de taxa de juro entre a China e os Estados Unidos, respectivamente do primeiro trimestre em 2002 para o segundo trimestre em 2004, do primeiro trimestre em 2005 para o terceiro trimestre em 2007, do quarto trimestre em 2008 para o segundo trimestre em 2010 e do quarto trimestre em 2018 para o primeiro trimestre em 2019 Como as causas das três vezes anteriores de inversão do spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos são bastante diferentes daquelas atualmente, e naquela época, a abertura do mercado financeiro da China era baixa e a ligação com o exterior era fraca, houve apenas uma certa significância de referência em 2018.
A actual ronda de estreitamento da diferença de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos decorre principalmente do desvio da política monetária causado pela deslocação óbvia do ciclo económico. As causas das três primeiras vezes de inversão da diferença de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos desde 2002 são bastante diferentes das actuais, pelo que tem uma significância de referência relativamente baixa. De 2002 a 2004, a China e os Estados Unidos estavam em um ciclo ascendente, e a política monetária da China contraiu primeiro. Naquela época, a precarização insuficiente dos fundamentos econômicos no mercado de obrigações da China foi a principal razão para a inversão do spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos, que era bastante diferente da situação atual. De 2005 a 2007, embora a principal razão para esta rodada de spread negativo da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos tenha sido o desvio faseado da política monetária dos EUA da China, naquela época, a economia da China estava em um período ascendente rápido, que também era bastante diferente do atual ambiente econômico da China. De 2008 a 2010, sob o impacto da crise financeira, as políticas monetárias da China e dos Estados Unidos basicamente sincronizaram com o ciclo econômico, a tendência das taxas de juros convergiu e o spread das taxas de juros entre a China e os Estados Unidos oscilou em torno de 0, o que também é relativamente limitado para a referência atual.
Estratégia ocidental: como ver a dedução do estilo de mercado atual
Olhando para o futuro, sob a perturbação da epidemia, a pressão de crescimento da China aumenta a curto prazo, e ainda há algum espaço para a política monetária. Com a implementação da política monetária e a promoção de várias políticas, o foco do mercado no setor do valor voltará aos fundamentos. Como o nível de tomada de decisão presta mais atenção à situação epidêmica na China, haverá alta certeza de que a epidemia será efetivamente controlada em abril. Para os mercados estrangeiros, o impacto de epidemias repetidas no exterior na economia e nos mercados de capitais pode ser pior do que o aumento e contração da taxa de juros do Fed, que também se tornará uma variável marginal para promover entradas de capital estrangeiro. Foco estrutural: 1) entrega expressa, restauração, turismo, aviação aeroportuária e mídia cujo desempenho se espera melhorar após a epidemia; 2) Com o aquecimento gradual das expectativas de inflação, agricultura relacionada à inflação e setores de consumo obrigatório; 3) O relatório anual e o primeiro relatório trimestral honram o reparo faseado da trilha principal do boom (energia nova, semicondutor, medicina, indústria militar, etc.) com alta certeza.
Estratégia de subsistência: enfrentar as mudanças na inflação
Os investidores devem pensar mais sistematicamente sobre a inflação em combinação com as informações mais recentes, em vez de julgar se a inflação “existe” com base em um único evento. Atualmente, as recentes sanções europeias e americanas contra a Rússia estão sendo gradualmente implementadas (carvão é proibido em primeiro lugar, seguido de petróleo e gás). Anteriormente, o preço do carvão térmico no porto de Newcastle e porto europeu ara aumentou significativamente para cerca de US $ 250 / tonelada, que é significativamente maior do que o preço médio do carvão importado chinês eo preço abrangente do carvão chinês calculado por nós, que também forma a escassez de fornecimento de carvão na China em um futuro próximo. Nos últimos anos, a partir da perspectiva da estrutura de importação de carvão da China, o carvão russo gradualmente substituiu o carvão australiano. No futuro, o declínio de preços trazido pelas sanções ocidentais pode tornar-se uma nova fonte de importação para a China, mas o aumento do volume de importação ainda precisa de uma diferença de preço maior para suportar o custo de novas rotas de transporte. Por outro lado, os Estados-Membros da AIE fornecerão e armazenarão 240 milhões de barris de petróleo bruto nos próximos seis meses para aliviar a pressão causada pelas sanções contra a Rússia, mas ainda é difícil compensar a falta de petróleo russo. Vale ressaltar que o desvio entre Inventário Estratégico (baixo) e o preço do petróleo bruto (alto) é o mais grave atualmente; Mais importante ainda, a Europa é a mais impactada pelo fornecimento de petróleo bruto, e a entrega de estoque pode não ser acompanhada pelas condições de transporte. A longo prazo, mesmo que a oferta e a procura globais de energia possam ser reequilibradas num mundo fragmentado pós-conflito, também é necessário que os países consumidores dominados pela Europa estabeleçam um sistema de transporte estável e seguro a partir de outros países produtores de energia. A incompatibilidade das commodities no espaço e no volume formará uma enorme diferença de preços, e as oportunidades para os investidores chineses aparecerão na inflação ascendente e na crescente diferença de preços.
Estratégia Cinda: espera-se recuperação completa mais tarde
A partir da experiência histórica, o crescimento constante geralmente pode produzir três efeitos: expectativa, capital e lucro. Uma vez que a política comece a crescer de forma constante, as expectativas otimistas começarão a aparecer, que é o primeiro sinal otimista. No entanto, se for impulsionado apenas por expectativas, o índice é muitas vezes fraco (por exemplo, Q4 em 2008, final de 2011 – meados de 2012 e o segundo semestre de 2018). Um índice completo de bear to bull geralmente precisa ver pelo menos um ponto de inflexão ascendente acentuado no capital ou nos lucros. A partir dos dados recentes, ainda é a fase esperada, e não há ponto de inflexão em indicadores importantes como fundos e lucros, de modo que a recuperação desde meados de março ainda é difícil de se transformar em uma reversão. Se for uma recuperação do mercado de urso, o tempo de 3-4 semanas é o mais comum. De acordo com a experiência histórica, a recuperação pode entrar no estágio tardio em um futuro próximo. Estrategicamente, 2022 pode ser um choque em forma de V, com o primeiro semestre semelhante a 2018 e o segundo semestre semelhante a 2019.
