Atingiu US$ 4,6 bilhões e o volume ainda é relativamente pequeno. Em termos de estrutura de consumo, os pacientes não cirúrgicos são dominantes, aumentando a contribuição marginal das mulheres, representando 40% dos pacientes não cirúrgicos. Em termos de taxa de penetração, com base na população, taxa de perda de cabelo e número de pacientes submetidos à cirurgia de ISHRS, a taxa de penetração da cirurgia no mundo é geralmente baixa, e a China pode estar no nível líder; A não cirurgia tem as vantagens de baixo preço, curto período de recuperação e maior adaptabilidade.A permeabilidade é cerca de 2-3 vezes a do transplante capilar.
Taxa de penetração: a taxa de penetração do implante capilar em todo o mundo é baixa, enquanto a taxa de penetração da China de apenas 0,25% está no nível líder. Espera-se que a menor taxa de penetração no exterior seja mais devido aos fatores do lado da oferta preço e eficiência do que o conceito social do lado da demanda. A sociedade humana tem a mesma busca da beleza, e a perda de cabelo no país e no exterior é um problema. O mercado de transplante capilar da China se desenvolve tardiamente, mas tem uma taxa de penetração mais alta, o que se espera ser devido a ① as vantagens do lado da oferta (preço absoluto, eficiência e inovação tecnológica) e ② as diferenças em genes e tipos de cabeça no lado da demanda, resultando em perda de cabelo mais rara no mercado asiático e maior impacto estético.
Lado da oferta – preço alto: o custo do trabalho das economias desenvolvidas é alto, e o preço do transplante de cabelo (US $ 80 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) 0) é geralmente maior do que o das economias em desenvolvimento (US $ 25006000). No mercado médico americano e americano, o preço do transplante de cabelo (US $ 13600) também é muito maior do que o de outros projetos cirúrgicos (US $ 4 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 0) e não-cirúrgicos (dentro de nós $ 2000); Com base no alto preço dos pacotes médicos da Turquia, País de Gales e países desenvolvidos do Golfo, alguns deles fornecem pacotes médicos para promover o desenvolvimento da economia na Europa Central e Oriental (com base no alto preço dos pacotes médicos da Turquia e Irlanda), e alguns deles são de países desenvolvidos do mundo.
Lado da oferta – baixa eficiência: a tecnologia fut é adequada para a qualidade do cabelo europeu e americano, e a operação do fue leva um longo tempo e exige a cooperação de muitos funcionários médicos durante a operação. No entanto, devido ao alto custo do trabalho em países europeus e americanos, o fue é difícil de ser popularizado em grande escala e rapidamente, e a inovação da tecnologia do transplante de cabelo no exterior é lenta; Além disso, o longo ciclo de tratamento nos países europeus e americanos, o longo tempo de espera e o alto preço na China também levaram alguns pacientes a escolher Turquia, Índia e outros países para transplante capilar.
Lado da oferta: falta de regulação: globalmente, o mercado de transplantes capilares é falta de regulação. Economias desenvolvidas com sistemas médicos relativamente perfeitos, como o Reino Unido e os Estados Unidos ainda não têm regulamentação da indústria de transplantes capilares. A regulação da indústria de transplantes capilares depende mais da autodisciplina das associações industriais.
Lado da procura: existem diferenças comuns entre a China e os países estrangeiros. Commonness: o preço do transplante de cabelo é alto, complexo e não necessário; A busca da “beleza” na sociedade humana é consistente, e o problema da perda de cabelo é um problema em casa e no exterior, mas limitado pelo preço, consciência do transplante capilar, cognição social, recuperação pós-operatória e outros problemas, a taxa de penetração do transplante capilar em casa e no exterior está em um nível baixo. Diferenças: genes diferentes, perda de cabelo branco é mais comum e não raro; Além disso, devido à diferença do tipo de cabeça, o impacto da perda de cabelo na beleza dos europeus e americanos é menor do que o da Ásia, e cabeça careca até tem um símbolo de poder.
Padrão de concorrência: o tamanho do mercado e o crescimento são diferentes, com os Estados Unidos dispersos e o Japão concentrado. O padrão de concorrência do mercado americano de plantio de cabelo está disperso, e CR1 (Bosley) deve ser menos de 5%. O padrão do mercado japonês de plantio de cabelo é relativamente concentrado, e a principal cidade i-landtower responde por 50% +. A diferença no padrão é devido ao tamanho e crescimento do mercado.
Japão: o volume de implantes capilares no Japão é pequeno (dezenas de milhões de dólares) e encolhendo (taxa de crescimento composto de – 2,1% de 2007 a 2020), há poucos participantes, e mais médicos preferem negócios autônomos (“adotando a estratégia de expansão multi loja, ele deve” desistir da pontuação total de 100 “, então os médicos famosos só podem crescer em uma pessoa no máximo). Há muitos casos acumulados, liderando a participação, sendo que o número de médicos nas demais instituições de transplante capilar é em sua maioria 1-2, o que é relativamente disperso.
Estados Unidos: o volume de transplante capilar é grande (US $ 1 bilhão +) e cresce. O padrão é semelhante ao das instituições médicas e americanas. As barreiras não são altas e os médicos preferem trabalhar por conta própria; As instituições médicas e de beleza individuais são pequenas e dispersas. Em média, o número de funcionários em instituições individuais é de apenas 5, com uma renda anual média de 1,5 milhão de dólares americanos. O custo principal é gasto salarial em vez de ativos fixos ou investimento em marketing, e a taxa de cadeia é inferior a 15%; O grupo Long Island Plastic Surgery Group (lipsp) possui a maior escala e o maior tempo de operação contínua do setor (estabelecido em 1948), com uma participação de mercado de 0,3% de acordo com o calibre de renda; A barreira do transplante capilar é menor do que a das instituições médicas e americanas (nenhum investimento de equipamentos de alto valor e os médicos podem ter a qualificação de médicos praticantes), mas o grau de padronização é bom. Bosley e MHR (a segunda maior instituição de transplante capilar dos Estados Unidos) fundiram-se em 2010, de modo que a participação de mercado atingiu mais de 4%, o que é muito maior do que a das instituições médicas e americanas.
Empresa líder – aderans: empresa-mãe da Bosley, grupo global de beleza médica capilar.
Introdução: foi criada em 1969 e listada em 1987, com má gestão e destituição em 2017; Possui cinco marcas principais, incluindo aderans, ladies aderans, Fontaine, Bosley e hair club, cobrindo negócios como perucas masculinas e femininas, transplantes capilares, reparos não cirúrgicos, produtos de cuidados capilares e soluções para perda de cabelo; O Japão é o líder na indústria de perucas, e o negócio de transplante de perucas e cabelo na América do Norte é o líder.
Desempenho financeiro: no ano fiscal de 2021, havia 6119 funcionários e mais de 60 subsidiárias, com uma receita operacional de 67,6 bilhões de ienes (cerca de 3,7 bilhões de yuans); A margem de lucro bruto global da empresa é relativamente elevada (cerca de 80%) e a margem de lucro líquido antes do exercício fiscal de 2005 é de cerca de 10%; No entanto, com a intensificação da concorrência no negócio de perucas da China, o aumento contínuo da taxa de taxa de gestão de vendas, bem como os efeitos externos, como a crise financeira de 2008 e o terremoto japonês de 2011, a margem de lucro diminuiu gradualmente e até se transformou em uma perda; O valor de mercado chegou a 165 bilhões de ienes (cerca de 26,9 bilhões de yuans à taxa de câmbio naquela época), e o centro histórico de avaliação do PE era de cerca de 20x.
Uma retomada deliciosa. 1) Fatores da indústria: o mercado local de perucas tem sido altamente maduro desde o século 21, com o aumento de perucas médias e low-end e o enfraquecimento do padrão de concorrência; 2) Fatores individuais: Marketing M & a dependência; A estratégia fica para trás (a linha dupla peruca de baixo preço foi estabelecida apenas em 2014); Conflito de acionistas (anos de luta de alto perfil com parceiros siderúrgicos, um fundo de investimento americano, dificultando a reforma); Posicionamento pouco claro do produto; A eficiência operacional não é alta (há um grande número de linhas de negócios, subsidiárias, funcionários e lojas, mas não impulsiona a receita e a velocidade crescente de custos é muito rápida).
China Outlook: ainda está no ciclo de negócios, e o padrão é sempre forte, com foco em Yonghe médico.
Mercado: entrar no ciclo de negócios impulsionado pela penetração, tendência não cirúrgica ou futura. Desde 2016, a publicidade das instituições de transplante capilar de grande cadeia tem sido fortalecida, o crescimento da renda disponível tem impulsionado a atualização do consumo, e novas tecnologias, como equipamentos inteligentes artas / transplante capilar 3D, vêm surgindo.A indústria de transplante capilar entrou em um ciclo de negócios impulsionado pela penetração. Os fatores que impulsionam a expansão do mercado capilar no futuro vêm principalmente de: ① o aumento da demanda do consumidor; ② Melhoria da capacidade de consumo; ① Despertar da consciência de consumo; ① A indústria está se tornando mais padronizada e transparente. Em termos de estrutura de consumo, Yanggu é tratamento não cirúrgico, e o preço unitário do cliente é baixo, o que é mais fácil de suportar; Em comparação com a beleza da vida, o efeito do tratamento é melhor. Espera-se que o aumento na oferta de cuidados médicos do cabelo substitua o esquema atual do reparo do cabelo da beleza da vida; Referindo-se à estrutura de consumo do negócio capilar global, as categorias cirúrgica e não cirúrgica também mostram um padrão de três a sete, e não cirúrgica pode ser a tendência futura.
Padrão: as vantagens das instituições de plantio de cabelo em cadeia são proeminentes, e o padrão de competição é esperado para ser forte. Em termos de investimento inicial de capital, a barreira de entrada da indústria capilar não é alta, mas existem várias características do consumo capilar que merecem atenção. ① Menos SKU para consumo de transplante de cabelo (caminho de tomada de decisão do consumidor mais profissional e claro. Comparado com Yimei, apenas o ácido hialurônico tem 40 + marcas para escolher); ② O serviço de transplante capilar é relativamente homogêneo (é difícil para diferentes instituições diferenciar o produto e o serviço em si ultrapassar na curva); ① Os serviços de transplante capilar têm altos requisitos para médicos e experiência (a escala das instituições, o número e experiência dos médicos e o número de casos são os fatores considerados pelos consumidores); ① Altas encomendas dos clientes, altos custos de tentativa e erro e rastreamento contínuo após a operação (a importância da marca reside em reduzir a assimetria de informações, aumentar a confiança e garantir um desempenho estável). Com base nas características acima, a barreira de entrada do serviço de transplante capilar é baixa, mas possui “barreira de escala” e “barreira de marca”, e não é fácil gerar a disputa entre marca médica e marca institucional de instituições de beleza médica.
Destaques médicos de Yonghe: a curto e médio prazo, ainda reside na expansão da loja e atualização de negócios, e a longo prazo, a lucratividade é otimizada. Referindo-se ao grupo médico de cabelo global aderans, a taxa de vendas em sua estrutura de custos é moderada (cerca de 20%), e o custo vem principalmente de custos trabalhistas e salões triviais e outras despesas.A estrutura de custos de negócios bosely, cujo negócio está perto de Yonghe, também mostra tais características. No futuro, com a melhoria da taxa de penetração da indústria de transplante capilar, o aumento da compreensão e aceitação do público do transplante capilar, o aumento da participação da empresa, a melhoria da consciência da marca e a integração do plantio, levantamento e fixação, há espaço para a tendência descendente das taxas de marketing e promoção.
Sugestão de investimento: concentre-se na Yonghe medical, líder do serviço médico de cabelo one-stop. Com tecnologia rica e educação de mercado, a indústria de serviços médicos capilares entrou em um alto ciclo de negócios impulsionado pela penetração desde 2016. É otimista sobre o potencial de crescimento da indústria de serviços médicos capilares e dá à indústria uma classificação “recomendada”. Com base nas características de consumo de transplante de cabelo, espera-se que o padrão da indústria seja mais forte e mais forte. Yonghe médico, como líder de serviço médico de cabelo one-stop, espera-se beneficiar plenamente do aumento do dividendo da indústria e participação no futuro. Estima-se que a receita de 2022 a 2024 seja de RMB 2.760/3.686/4.798 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 27,3% / 33,5% / 30,2%, respectivamente; Os lucros líquidos foram 203 / 300 / 405 milhões yuan respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 68,9% / 48,0% / 35,0%, respectivamente. De acordo com o preço de fechamento em 8 de abril, o PE dinâmico correspondente de 2022 a 2024 é de 27 / 18 / 13X respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: impacto político da indústria de transplante capilar; A abertura da loja não foi como esperado; Vulnerável a acidentes médicos graves; Intensificação da concorrência no mercado; A situação epidêmica piorou ainda mais, impactando o consumo terminal; Riscos relacionados com a incerteza da comparação entre setores; Risco de flutuação dos preços das acções; China e mercados estrangeiros não são completamente comparáveis, e materiais relevantes são apenas para referência.
