Recentemente, o rápido estreitamento e até mesmo de cabeça para baixo do spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos levou a uma ampla discussão no mercado sobre a pressão da saída de capital, a tendência da taxa de câmbio RMB e a perspectiva da política monetária do PBC. Aqui, apresentamos também algumas ideias:
O fortalecimento do dólar americano: não só o aperto da Reserva Federal. Desde o início de 2022, o índice do dólar americano vem subindo continuamente do nível de cerca de 96, e uma vez ultrapassou 100 em 8 de abril Além do apoio apertado do Fed ao dólar americano, a tendência ascendente do índice do dólar americano também pode ser o impacto da diferença de política monetária dos EUA Japão (o Banco Central do Japão continua a comprar títulos para controlar a curva de rendimento) e a diferença fundamental (o enfraquecimento da economia europeia sob a disputa Rússia Ucrânia) no iene e no euro. 1) Sob a política monetária inversa dos Estados Unidos e do Japão, o diferencial da taxa de juros entre os Estados Unidos e o Japão expandiu-se, e a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar americano depreciou-se cerca de 4,6% desde 17 de março; 2) Em março, o IPM na área do euro diminuiu em comparação com o de fevereiro, enquanto que nos Estados Unidos aumentou, o euro desvalorizou-se cerca de 4,0% em relação ao dólar americano desde 21 de fevereiro.
O padrão da mesma força do RMB e do dólar americano na fase inicial pode implicar o enfraquecimento do crédito em dólares americanos. O índice do dólar americano é o índice de taxa de câmbio do dólar americano contra as seis principais moedas, que é muito afetado pelo euro e pelo iene. Depois de deduzir a influência da Europa e do Japão, a faixa ascendente do dólar americano em relação a outras moedas não é grande - a faixa de apreciação da taxa de câmbio efetiva nominal do dólar americano amplo é significativamente menor do que a do índice do dólar americano, especialmente a taxa de câmbio RMB em relação ao dólar americano ainda está apreciando na fase inicial. Isso pode indicar que as recentes sanções financeiras dos EUA contra a Rússia estão levantando preocupações sobre o crédito do dólar americano - devido à natureza de cobertura do dólar americano como moeda global, a maioria dos países optará por nos reservar dólares para lidar com riscos de pagamento internacional, mas as recentes sanções financeiras dos EUA (especialmente o congelamento das reservas cambiais em dólares americanos da Rússia) aumentaram significativamente a incerteza sobre o valor das reservas em dólares americanos, Isso pode reduzir a disposição dos setores oficiais ou privados de outras economias para manter ativos em dólares. Nesta perspectiva, o estreitamento ou mesmo invertido da diferença de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos não conduz necessariamente ao retorno de fundos para os Estados Unidos, nem necessariamente desencadeia a depreciação do RMB em relação ao dólar americano.
Perspectivas: a tendência do RMB pode ser mais afetada pela própria situação da China. Sob as repetidas epidemias regionais em março, a pressão descendente sobre a economia da China aumentou periodicamente, e a indústria de manufatura PMI caiu para o nível mais baixo no mesmo período desde 2015, enquanto o impacto na indústria de serviços foi mais significativo. As preocupações com o enfraquecimento do RMB e a saída de fundos devem-se também, em parte, ao crescimento económico. Para o banco central, por um lado, a crescente pressão descendente sobre a economia significa que a demanda por flexibilização aumentou; Por outro lado, a política monetária frouxa não pode resolver completamente o ponto doloroso da actual recessão económica da China, e não se pode excluir que possa exercer pressão sobre os fundos transfronteiriços. Portanto, no curto prazo, o banco central provavelmente manterá uma atitude frouxa em relação à taxa de juros, mas pode ser cauteloso em etapas se usará ferramentas com maior significado de liberação de sinal.
Dica de risco: a persistência da inflação fora da China superou as expectativas, e o aperto da política monetária do Federal Reserve superou as expectativas.
