No início de 2022, o declínio das ações acelerou e o estilo mudou drasticamente. Entre as oito estratégias de private placement, apenas a estratégia de futuros foi conseguida obter retornos positivos. Entre suas sub-estratégias, os touros subjetivos e quantitativos caíram 10,63% e 9,26%, respectivamente, levantando questões sobre a capacidade dos touros subjetivos de gerenciar 10 bilhões de private placement e a capacidade de obter o retorno excedente da private placement quantitativa. A escala de gestão de ativos no setor de private placement também apresentou crescimento negativo pela primeira vez desde novembro de 2019.
De acordo com o desempenho de 43120 produtos longos subjetivos no banco de dados de colocação privada sustentável Chaoyang de novas estatísticas de riqueza, o rendimento de 10 bilhões de colocação privada ainda ficou em primeiro lugar no mês passado e, por um longo tempo, a probabilidade de ganhar desempenho de 10 bilhões de colocação privada é maior do que a de outra escala de colocação privada. A partir da pesquisa institucional em 2022, o estoque mais afetado por 10 bilhões de private placement é o “equipamento médico Mao” Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ( Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ), o que parece mostrar que seu investimento retorna a ativos essenciais, como líderes de alta qualidade. Dez bilhões de private placement ainda presta a maior atenção às ações de crescimento no mercado, mas a atenção às ações de valor aumentou significativamente.
Além disso, ao observar o desempenho dos produtos quantitativos de private placement, observa-se que, desde 2022, 173 produtos de índice quantitativo CSI 300, 1430 produtos de índice CSI 500 e 235 produtos de índice CSI 1000 ainda apresentam retornos excedentes positivos, com retornos de 3,26%, 4,98% e 7,56%, respectivamente. Vale ressaltar que o retorno excedente médio dos produtos adicionados do Índice CSI 500 diminuiu de 8,35% em 2019 para 4,98% em 2022, indicando que a estratégia quantitativa de private placement precisa ser atualizada.
01. O mercado entra no modo de cobertura,
ações de valor lead growth stocks
Desde janeiro de 2022, perturbado por fatores como o “pouso das botas” do aumento da taxa de juros da Reserva Federal, o conflito geopolítico entre a Rússia e a Ucrânia, o surto disperso da epidemia em muitos lugares na China e a crescente pressão descendente sobre a economia, as ações foram significativamente ajustadas, e o Índice Composto de Xangai atingiu 3023,3 pontos no mínimo.
Em 16 de março, a reunião do comitê financeiro divulgou sinais positivos sobre as preocupações do mercado, como os esforços contínuos da política de crescimento estável, a resolução de riscos imobiliários, o fortalecimento da comunicação e cooperação com os mercados de capitais estrangeiros e a padronização da reforma da indústria, e o mercado estabilizado e recuperado. No geral, de 1 de janeiro a 9 de abril de 2022, o índice composto de Xangai diminuiu de 3639 pontos para 3251 pontos, uma diminuição de 10,66%.
De acordo com as estatísticas de pesquisa de Haitong Securities Company Limited(600837) Xun Yugen equipe de estratégia, o mercado de primavera de uma ação nunca esteve ausente nos últimos 20 anos. A razão por trás disso é que o final do ano e o início do ano são muitas vezes a janela de tempo para grandes reuniões. Ao mesmo tempo, há pouca divulgação de dados fundamentais de uma ação de novembro a março, e a taxa de juros de capital geralmente cai no início do ano, de modo que a preferência de risco dos investidores no início do ano é relativamente maior. Durante o mercado de primavera anterior, os aumentos máximos médios do CSI 300 e do índice composto de Xangai foram de 24% e 22%, respectivamente (Tabela 1).
Atualmente, sob a política de crescimento estável e a liberação contínua da política monetária frouxa, o mercado cross-year de ações em 2022 não chegou, excedendo as expectativas do mercado.
Nesta situação, os investidores entraram no modo de cobertura, prestaram mais atenção à margem de segurança da subavaliação e, em geral, preocuparam-se se o estilo A-share mudou de crescimento para valor.
De acordo com os dados, em 2021, o índice de crescimento do mercado subiu 0,29%, o índice de valor de mercado caiu 8,29%, o crescimento do mercado pequeno aumentou 23,63% e o valor de mercado pequeno aumentou 20,51%. Enquanto isso, o índice Shanghai 50 e o índice Shanghai Shenzhen 300, que representam as ações de valor principal, caíram 10,06% e 5,2%, respectivamente, enquanto o índice CSI 500 mais amplo e o índice CSI 1000 subiram 15,58% e 20,52%, respectivamente. Pode-se verificar que a tendência de crescimento de ações e ações de pequena capitalização é obviamente dominante em 2021.
Em 2022, vai mudar. Com o ajuste global de uma ação, os índices acima foram corrigidos, mas os índices CSI 500 e CSI 1000 caíram 15,43% e 17,91%, respectivamente, o que foi maior que os índices Shanghai 50 e Shanghai Shenzhen 300. Comparado com o índice de crescimento e índice de valor, a reversão é mais óbvia. Em 2022, o crescimento do grande mercado caiu 20,4%, o valor do grande mercado caiu apenas 0,69%, o crescimento do pequeno mercado caiu 20,32% e o valor do pequeno mercado caiu 4,88% (Tabela 2). Pode-se ver que desde o início de 2022, as ações de valor têm tido um melhor desempenho.
Dados desde 2022 a partir de 9 de abril de 20022
02. A escala de gestão de ativos privados aumentou negativamente pela primeira vez nos últimos anos,
sete estratégias com retornos negativos
O declínio de ações em 2022 levou a um declínio acentuado no mercado de ações e fundos. Enquanto importante participante no mercado secundário, o desempenho dos fundos privados de investimento em valores mobiliários também é afetado pela tendência geral. Além disso, a mudança de ações do crescimento para o estilo de valor frustrou ainda mais a colocação privada de ações de crescimento, como novas energias e medicamentos nos últimos dois anos.
De acordo com os dados da rede de private placement, a partir de 11 de março de 2022, o rendimento de cada estratégia de subdivisão de private placement em 2022 foi significativamente inferior ao de 2021. Especificamente, em 2022, a taxa média de retorno da estratégia de private equity foi de – 10,37%, estratégia de renda fixa foi de – 0,83%, futuros gerenciados foi de 4,24%, estratégia macro foi de – 7,4%, estratégia de valor relativo foi de – 1,88%, estratégia orientada para eventos foi de – 10%, estratégia composta foi de – 5,66% e fundo de carteira foi de – 5,86% (Figura 1). Dentre as oito estratégias, apenas a estratégia de futuros gerenciais obteve retornos positivos.
Figura 1: taxa média de retorno de cada estratégia de colocação privada
Fonte de dados: rede de colocação privada, nova classificação de riqueza (dados em 11 de março de 2022)
Além disso, de acordo com os últimos dados da rede de colocação privada, em meados de março, o rendimento de 2067 fundos de private equity desde a sua criação caiu abaixo da linha de alerta.
Afetada pelo fraco mercado de ações A e pela correção do desempenho de colocação privada, a colocação privada com dupla colheita em escala e desempenho nos últimos dois anos desacelerou o ritmo de expansão no início de 2022.
De acordo com os dados da China Securities Investment Fund Industry Association (doravante referida como “China Foundation Association”), em janeiro de 2022, a escala de sobrevivência dos fundos de investimento de títulos privados foi de 6344006 bilhões de yuans, um aumento de 3,58% mês após mês. Impulsionado pelo mercado de primavera em 2021, sua escala aumentou 15,69% mês a mês em janeiro de 2021 e 6342245 bilhões de yuans em fevereiro de 2022, para baixo – 0,03% mês a mês (Figura 2). Este é o primeiro crescimento negativo na escala de sobrevivência da colocação privada desde novembro de 2019.
Figura 2: Escala de sobrevivência e variações dos fundos de investimento de títulos privados
Fonte de dados: Associação da Fundação China, nova consolidação da riqueza
Além do declínio na escala de sobrevivência, a emissão de produtos de colocação privada também abrandou. De acordo com os dados de sustentabilidade Chaoyang, o número de produtos de colocação privada de sol emitidos em janeiro, fevereiro e março de 2022 foi de 3889, 2275 e 1325, respectivamente, o que foi significativamente menor do que a média de 4363 novos produtos por mês em 2021 e o maior número de 5393 em dezembro (Figura 3).
Figura 3: Emissão de produtos de colocação privada solar
Fonte de dados: Chaoyang Yongxu (dados em 21 de março de 2022)
Pode-se ver que a colocação privada, que colheu inúmeras flores e aplausos nos últimos dois anos, parece estar em um modo de crescimento difícil no início de 2022.
Estratégia de ações: fundo dos ganhos,
dez bilhões de colocações privadas estão profundamente envolvidas em duas disputas
De acordo com o relatório de desenvolvimento da indústria de fundos de investimento de private equity da China (2021) divulgado pela Associação da Fundação da China, a escala de produtos de estratégia de ações representou 78,33% dos fundos de private equity em 2020, representando uma maioria absoluta de todas as estratégias. Em 2022, a taxa de retorno da estratégia de private equity foi de – 10,37%, posicionando-se em baixo entre as oito estratégias.
Especificamente, a partir de 11 de março de 2022, as taxas de retorno das sub-estratégias subjetivas long, long e short, quantitativas long e outras sub-estratégias na estratégia de ações da rede de private placement foram – 10,63%, – 9,05%, – 9,26%, respectivamente (Figura 4). O rendimento da estratégia subjetiva longa é o mais baixo.
Figura 4: retornos de três sub-estratégias da estratégia de private equity em 2022
Fonte de dados: rede de colocação privada (dados a partir de 11 de março de 2022)
Isso também levou à atenção do mercado para o desempenho recente de algumas colocações privadas, incluindo 10 bilhões de colocações privadas com estratégias subjetivas de ações bull, como Jinglin, Danshui spring, Shiva e Dongfang Harbor.
Em 17 de março, a reunião online de comunicação de detentores de 100 bilhões de porta-aviões Jinglin evoluiu para uma “reunião Tucao” para os clientes. A primavera de Danshui, famosa pelo investimento reverso, não alcançou um desempenho excepcional nos últimos dois anos. Algumas pessoas no mercado duvidam se seu crescimento de escala afetará seu desempenho. O declínio das ações zhonggai levou ao mau desempenho dos produtos da colocação privada wanghong Shiva, que é fortemente investida em ações zhonggai. Em 24 de fevereiro, Dan bin emitiu um documento na plataforma pública que todos os produtos com um valor líquido acumulado inferior a 1 no porto de Dongfang não cobrarão mais taxas de gerenciamento até que o valor líquido aumente para mais de 1.
Sob o pano de fundo do desempenho geralmente ruim da colocação privada, por que essas colocações privadas são mais criticadas? Isso deve começar com as características da estratégia subjetiva de estoque longo.
A estratégia de investimento mais comum é a estratégia de longo prazo de compra baixa e venda alta, cuja receita provém principalmente da seleção e timing de ações, e raramente usa derivados ou ferramentas de hedge para cobrir riscos. A principal maneira de evitar riscos é reduzir a posição.
A estratégia de estoque longo é dividida em estoque subjetivo longo e estoque quantitativo longo. O primeiro baseia-se no julgamento subjetivo do gestor do fundo, e os investidores pagam pela aquisição de renda e capacidade de controle de risco do gestor do fundo. Este último emite sinais de negociação e controle de risco através do modelo multifator predefinido para capturar rapidamente lucros e riscos do mercado de forma programada.
Portanto, para a colocação privada de 10 bilhões de estratégia subjetiva de ações longas, o foco do debate de mercado tem principalmente dois aspectos: um é se a capacidade de seleção de ações dos gestores de fundos vale a pena pagar taxas de gestão; A segunda é se os gestores de fundos reduzem activamente as suas posições e controlam o recuo em caso de acentuado declínio do mercado.
Em última análise, esta é a questão dos investidores sobre a capacidade de gestão de ativos após a expansão da escala de private placement.
Disputa 1: desempenho coagido pela escala? A taxa vencedora de 10 bilhões de colocação privada é maior
Então, qual é a capacidade de gerenciamento de ativos de 10 bilhões de ações subjetivas de colocação privada de longo prazo? O seu desempenho é limitado pela escala? No banco de dados de colocação privada sustentável Chaoyang, a nova riqueza selecionou 43120 produtos de investimento de títulos de colocação privada definindo indicadores como ações longas, não hedging, não quantificação, contínuos e arquivados, e comparou o desempenho de produtos de colocação privada de diferentes tamanhos.
Em termos de rendimento, selecione o rendimento médio e mediano de produtos de colocação privada com escala de gestão de ativos de 1-2 bilhões de yuans, 2-5 bilhões de yuans, 5-10 bilhões de yuans e mais de 10 bilhões de yuans em diferentes intervalos de tempo para comparação.
Na faixa de comparação de desempenho de 2019 a 2021, o rendimento médio de 10 bilhões de colocação privada em 2019 e 2020 foi de 46,35% e 55,12%, respectivamente, e a mediana foi de 42,86% e 53,85%, respectivamente, o que foi significativamente maior do que o de 1-2 bilhões de yuans, 2-5 bilhões de yuans e 5-10 bilhões de yuans. Em 2021, o hot spot do mercado acionário passou dos ativos essenciais, como consumo e medicina, detidos por 10 bilhões de private placement, para ações de crescimento, como a nova energia. A taxa média de retorno de 10 bilhões de private placement foi de 10,42%, com uma mediana de 4,88%, classificando o menor entre private placement de todos os tamanhos.
Desde 2022, as ações caíram sob a influência de vários fatores no país e no exterior, e o desempenho de 10 bilhões de colocação privada foi afetado. O rendimento médio é de – 11% e a mediana é de – 10,88%. Embora o desempenho de 10 bilhões de colocação privada tenha sido significativamente corrigido, ainda é melhor do que o de 5-10 bilhões de yuans colocação privada. No mês passado, os rendimentos médios e medianos de 10 bilhões de private placement foram – 1,97% e – 1,45%, respectivamente. Embora ainda sejam retornos negativos, eles têm melhor desempenho em todos os tamanhos de private placement. Pode-se ver que nos últimos quatro anos, a taxa de sucesso de 10 bilhões de desempenho de colocação privada é a mais alta.
Ampliar o intervalo de tempo e comparar a taxa anualizada de retorno da colocação privada de todos os tamanhos desde o seu estabelecimento. A taxa média de retorno da colocação privada de 1-2 bilhões de yuans, 2-5 bilhões de yuans, 5-10 bilhões de yuans e mais de 10 bilhões de yuans é 8,67%, 8,23%, 10,1% e 12,45%, respectivamente. Em termos de mediana, 10 bilhões de colocação privada é segundo apenas para 5-10 bilhões de yuans colocação privada, com vantagens óbvias de desempenho (figuras 5 e 6).
Figura 5: comparação da taxa média de retorno da colocação privada de diferentes tamanhos
Fonte de dados: Chaoyang Yongxu, nova classificação de riqueza (dados em 19 de março de 2022)
Figura 6: comparação da taxa de retorno mediana de colocação privada de diferentes tamanhos
Fonte de dados: Chaoyang Yongxu, nova classificação de riqueza (dados em 19 de março de 2022)
Em termos de controle de risco, selecione a média e mediana máxima retirada de produtos de colocação privada com escala de gerenciamento de ativos de 1-2 bilhões de yuans, 2-5 bilhões de yuans, 5-10 bilhões de yuans e mais de 10 bilhões de yuans em diferentes intervalos de tempo para comparação.
Desde 2019 e 2022, o valor médio do maior recuo de 10 bilhões de private placement é o mais baixo entre a colocação privada de todos os tamanhos, que é apenas ligeiramente superior ao dos 5-10 bilhões de private placement em 2020, e o controle de recuo é o pior em 2021. Comparado com a média máxima de recuo desde a sua criação, os 10 bilhões de colocações privadas são 12,6%, menor do que outras colocações privadas.
Exceto para 2021, o valor médio do recuo máximo de 10 bilhões de private placement é basicamente mantido em 10% – 13%, e seu controle máximo de recuo é mais estável do que o de outra escala private placement (Figura 7).
Figura 7: comparação da média máxima de retirada de colocação privada de diferentes tamanhos
Fonte de dados: Chaoyang Yongxu, nova classificação de riqueza (dados em 19 de março de 2022)
Em termos do recuo mediano máximo, 10 bilhões de colocações privadas permaneceram as mais baixas, exceto 2019 e 2021 (Figura 8).
Figura 8: comparação da mediana máxima de retirada da colocação privada de diferentes tamanhos
Fonte de dados: Chaoyang Yongxu, nova classificação de riqueza (dados em 19 de março de 2022)
A comparação dos dois grupos de dados acima pode responder se o desempenho de 10 bilhões de private placement é coagido pela escala. A longo prazo, a taxa de sucesso de 10 bilhões de colocações privadas é maior.
Disputa 2: se os gestores de fundos reduzem as suas posições? 10 mil milhões de posições de colocação privada caíram para 78,46%
Outra disputa é se os gestores de fundos tomam medidas ativas no atual crash do mercado.
De acordo com os dados de posições de colocação privada desde 2015, o nível de posição de 10 bilhões de colocação privada é maior do que o de outras colocações privadas na maior parte do tempo. Desde 2021, 5 bilhões de private placement têm sido mais ativos, com posições superiores a 10 bilhões de private placement, em parte devido ao fraco desempenho de 10 bilhões de private placement.
Desde 2022, com o declínio do índice de ações de Xangai, o nível geral da posição de colocação privada de todos os tamanhos diminuiu, exceto para 1 bilhão de colocação privada, e a posição de 10 bilhões de colocação privada também diminuiu de 80,66% em janeiro para 78,46%, inferior a 5 bilhões de colocação privada (Figura 9).
Figura 9: nível de posição de colocação privada de diferentes tamanhos
Fonte de dados: rede de colocação privada, nova classificação de riqueza (dados em 11 de março de 2022)
04, 10 bilhões de ajustes de seleção de ações de colocação privada é óbvio,
ou retorno ao valor, estoque principal
Além de tomar medidas sobre posições, diante do ajuste do mercado de ações no início de 2022, 10 bilhões de private placement também ajustaram sua seleção de ações.
O relatório do primeiro trimestre de 2022 não foi publicado, portanto não podemos obter as informações de posições pesadas de private placement através dos detalhes dos dez principais acionistas. Portanto, usamos informações de pesquisa institucional para observar o ajuste de seleção de ações de 10 bilhões de private placement.
De 1º de janeiro a 9 de abril de 2022, foram realizadas 3034 investigações de 10 bilhões de instituições de private equity, incluindo 194 investigações da primavera Danshui, classificada em primeiro lugar. Excluindo o feriado do Festival da Primavera, equivale a investigar duas empresas todos os dias, que podem ser descritas como as mais diligentes 10 bilhões de private equity. Os ativos Gao Yi e o investimento Panjing realizaram 180 e 144 investigações, respectivamente, seguidas por elas.
Ranquear o número de vezes de cada empresa de pesquisa de colocação privada, e os três primeiros ações são definidos como os três primeiros ações com a maior atenção de oferta privada (doravante denominados “ações com a maior atenção”). De acordo com as novas estatísticas de riqueza, 93 ações tornaram-se as ações com a maior atenção de 10 bilhões de colocação privada desde 2022. Entre eles, Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ( Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ) tornaram-se as 21 ações com a maior atenção de 10 bilhões de private placement, e Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) ( Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) ) tornaram-se as 15 ações com a maior atenção de 10 bilhões de private placement (Tabela 3).
Em comparação com as dez primeiras ações com a maior atenção de 10 bilhões de private placement no quarto trimestre de 2021, Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) também estava entre elas na época, mas apenas seis 10 bilhões de empresas de private placement prestaram atenção a isso (Tabela 4). Pode-se ver que em 2022, 10 bilhões de colocações privadas aumentaram muito sua atenção para Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) colocações privadas.
Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) é líder na indústria de dispositivos médicos. Em 2020, quando as empresas líderes de faixa de alta qualidade, como o consumo de grupo institucional e tratamento médico são os principais ativos de uma ação, o aumento anual de Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) é de 135,51%. Em 2021, a organização entrou em colapso e Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) o preço das ações caiu 10,16%. De 1 de janeiro a 9 de abril de 2022, Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) o preço das ações caiu 19,12%, superando o declínio em 2021. Será que a atenção de 10 bilhões de private placement para Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) a tendência adversa significa que as empresas líderes gradualmente se tornam depressões de valor no declínio?
Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) , a segunda maior preocupação de 10 bilhões de colocação privada, não recebeu muita atenção no quarto trimestre de 2021. Está envolvida na pesquisa e desenvolvimento e produção de materiais catódicos de bateria de lítio. Pertence à nova indústria de materiais energéticos e é conhecido como o “líder de níquel alto”. Aterrou no Conselho de Ciência e Inovação em 22 de julho de 2019. O novo setor de energia cresceu acentuadamente em 2021, com um aumento de 124,4% no Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) ano.
Desde 2022, o novo setor de energia começou a se ajustar. A principal diferença do mercado para esta faixa reside em se seu desempenho está em um ponto de inflexão. Neste contexto, de 1 de janeiro a 7 de abril de 2022, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) aumentou ligeiramente em 4,24%. Em 7 de abril, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) divulgou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no trimestre aumente 134% – 151% em relação ao ano anterior e diminua 17% – 23% mês após mês. Em 8 de abril, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) caiu 6,39% em um único dia, e o aumento e queda no ano mudaram de positivo para negativo. Percebe-se que o mercado é mais sensível ao desempenho de novas empresas de energia.
O chefe de 10 bilhões de private placement disse que a coisa mais importante para novos investimentos em energia em 2022 é “descobrir as contas”. Na sua opinião, a nova faixa energética continua a crescer, e muitas empresas ainda têm muito espaço para o desenvolvimento na perspectiva da rentabilidade, mas precisamos prestar atenção à correspondência entre avaliação e desempenho, e a diferenciação interna da indústria será significativamente intensificada.
Além disso, quando o mercado discutiu se o estilo de investimento em ações A deveria ser mudado de crescimento para valor, 10 bilhões de colocação privada foram ajustados. Dividindo as principais ações de 10 bilhões de private placement por valor, equilíbrio e estilo de crescimento, pode-se ver que do início de 2022 até agora, 10 bilhões de private placement ainda presta mais atenção ao crescimento do mercado.
Vale ressaltar que, em comparação com o quarto trimestre de 2021, a proporção de stocks de crescimento de grande capitalização diminuiu de 27,03% para 24,7%, a proporção de stocks de crescimento de médio capitalização diminuiu de 14,19% para 5,42%, e a proporção de stocks de crescimento de pequeno capitalização diminuiu de 7,43% para 7,23%. Pelo contrário, a proporção de ações de grande valor cap aumentou de 0 para 4,22%, a proporção de ações de médio valor cap aumentou de 1,35% para 4,22%, e a proporção de ações de pequeno valor cap aumentou de 6,76% para 7,83%.
Pode-se ver a partir disso que 10 bilhões de private placement aumentaram significativamente sua atenção para ações de valor, especialmente ações de alto valor, e diminuíram sua atenção para ações de crescimento (Figura 10).
Entre eles, 10 bilhões de private placement aumentaram sua atenção para ações balanceadas de grande e médio cap, indicando que é mais conservador quando o estilo de mercado não é completamente claro.
Figura 10: mudanças na distribuição de estilo das três principais ações com 10 bilhões de atenção à pesquisa de colocação privada
Fonte de dados: nova consolidação patrimonial (prazo: 9 de abril de 2022)
Do ponto de vista da distribuição industrial, desde o início de 2022, 10 bilhões de colocações privadas prestaram a maior atenção às indústrias farmacêutica, biológica, mecânica e química, e a atenção aos equipamentos eletrônicos e elétricos diminuiu muito. Devido à introdução intensiva da política de apoio inferior do mercado imobiliário em 2022, 10 bilhões de private placement deram mais atenção aos bancos e imóveis (Figura 11).
Figura 11: mudanças na distribuição industrial das três principais ações na pesquisa de colocação privada de 10 bilhões
Fonte de dados: nova consolidação patrimonial (prazo: 9 de abril de 2022)
05. Produtos quantitativos de melhoria do índice:
excesso de retornos declina, enfrentando restrições de escala
Desde o início de 2022, além do mau desempenho da estratégia subjetiva de ações longas, o retorno longo quantitativo, outra sub-estratégia da estratégia de ações, é de apenas – 9,26%.
Nos últimos anos, os produtos quantitativos do realce do índice têm atraído muita atenção em produtos quantitativos longos. Desde 2019, o índice CSI 500 tem tido um bom desempenho contínuo, e o retorno excessivo das instituições quantitativas head também manteve um nível de mais de 20% ao ano, inaugurando três anos de rápido desenvolvimento.
Em 2021, graças ao aumento do estilo small cap e ao aumento óbvio do volume de negócios do mercado, bem como ao apoio efetivo fornecido pelas reservas plurianuais de talentos, dados, algoritmos, pesquisa de investimento e sistemas de negociação, a colocação privada quantitativa inaugurou uma dupla colheita de desempenho e escala, e a escala de ações excedeu a marca de trilhões de yuans.
A estratégia de aprimoramento do índice é obter o retorno em excesso relativo ao índice através de gerenciamento ativo com base no rastreamento do índice. Para os investidores, eles podem obter retornos beta do índice de rastreamento e retornos alfa estáveis. No entanto, desde o quarto trimestre de 2021, a correção contínua do índice reduziu seus ganhos beta; O declínio do volume de negociação de ações A e a diminuição da volatilidade tornam mais difícil para eles obter renda alfa.
Sob o enfraquecimento da capacidade de retorno excessivo, a estratégia quantitativa de aprimoramento do índice parece passar de alto para baixo. O desempenho de muitas colocações privadas quantitativas lideradas por essa estratégia também foi afetado.
Primeiro, em 2021, Mingyu caiu em uma tempestade de desempenho, e havia rumores de uma enorme redenção de 60 bilhões de yuans. Finalmente, os rumores diminuíram por Mingyu suspender a captação de fundos, tomar a iniciativa de parar a expansão de escala e atualizar estratégias quantitativas.
Além disso, o desempenho de 10 bilhões de investimentos quantitativos de colocação privada Shanghai Hefu em 2022 encontrou “porta preta”. Em 11 de fevereiro, o investimento Shanghai Hefu emitiu um anúncio aos investidores e instituições de remessa, dizendo que o valor líquido unitário de sua fase de cobertura flexível Hefu nº 9, um fundo de investimento de títulos privado, era de 0,8774 yuan em 10 de fevereiro, o que era 0,88 yuan menor do que a linha de alerta precoce, tocando o alerta precoce. A empresa pediu desculpas aos investidores e afirmou que investiu 5 milhões de yuans no fundo mestre do produto com seus próprios fundos em 10 de fevereiro.
Outro head quantitative private magic square quantitative também emitiu uma declaração, dizendo que as razões para o mau desempenho incluem flutuações acionárias em larga escala e de longo prazo, homogeneização de estratégias quantitativas, etc. a chave é lidar, reduzir a concentração de posições e aumentar a pesquisa sobre estratégias.
Situações semelhantes continuam a se desenrolar. A colocação privada quantitativa respondeu pedindo desculpas, acompanhamento de capital e interrompendo a captação de fundos.
Então, quanto o excesso de retorno da estratégia de aprimoramento quantitativo do índice foi enfraquecido?
No banco de dados de colocação privada sustentável Chaoyang, definimos indicadores como touros de ações, nomes contínuos e de produtos com aprimoramento de índice CSI 300, aprimoramento de índice CSI 500 e aprimoramento de índice CSI 1000, e selecionamos 173 produtos de aprimoramento de índice quantitativo CSI 300, 1430 produtos de aprimoramento de índice CSI 500 e 235 produtos de aprimoramento de índice CSI 1000.
Os resultados estatísticos mostram que, desde 2022, os retornos aprimorados dos índices CSI 300, CSI 500 e CSI 1000 têm sido negativos, que são – 11,1%, – 10,45% e – 10,35%, respectivamente. Vale ressaltar que, em comparação com o aumento e queda de seu índice de rastreamento, os retornos excedentes desses três tipos de produtos quantitativos são positivos, que são 3,26%, 4,98% e 7,56%, respectivamente.
Isso mostra que embora o excesso de retorno tenha diminuído, o desempenho desses três tipos de produtos não é tão insatisfatório quanto o criticado pelo mercado sob o ambiente de acentuado declínio do índice e súbito ajuste de estilo (Figura 12).
Figura 12: retornos e retornos excessivos de produtos aprimorados com índices quantitativos desde 2022
Fonte de dados: Sustentabilidade Chaoyang, nova consolidação de riqueza (prazo: 9 de abril de 2022)
Ao longo de um período mais longo de tempo, o índice quantitativo adicionado do produto enfrenta o problema do declínio do excesso de retorno? Para comparar os retornos excedentes de produtos adicionados de índice quantitativo de 2019 até agora, tomamos como amostra o índice quantitativo CSI 500 produtos adicionados com o maior número de produtos.
De 2019 a 2022, o rendimento dos produtos do índice quantitativo CSI 500 apresentou tendência descendente, e o rendimento médio diminuiu de 34,73% para – 10,45%. Excluindo o aumento e queda do índice CSI 500, o retorno excedente dos produtos do índice quantitativo CSI 500 está diminuindo. O retorno excedente médio foi de 8,35% em 2019 e diminuiu ligeiramente para 7,68% em 2020. Desde 2021 e 2022, o retorno excedente diminuiu significativamente, 5,02% e 4,98%, respectivamente (Figura 13).
Figura 13: rendimento e excesso de retorno dos produtos do índice quantitativo CSI 500 de 2019 a 2022
Fonte de dados: Sustentabilidade Chaoyang, nova consolidação de riqueza (prazo: 9 de abril de 2022)
Com a melhoria da escala global de produtos de estratégia quantitativa, seja estratégia quantitativa de alta frequência ou estratégia quantitativa de média e baixa frequência, a rentabilidade será afetada pelo congestionamento de transações ou congestionamento estratégico. Em segundo lugar, nos últimos anos, com a rápida mudança de estilo de mercado, uma única estratégia é mais propensa ao problema de desajuste de estilo ou fracasso estratégico. Desde 2019 e 2022, o declínio acelerado dos retornos excessivos dos produtos adicionados ao índice quantitativo CSI 500 mostra que a colocação privada quantitativa enfrenta os problemas acima em certa medida.
Além disso, em vista da controvérsia de desempenho da colocação privada quantitativa principal, a nova riqueza contou os retornos de produtos de índice quantitativo CSI 500 com escala de gerenciamento de ativos variando de 0-500 milhões de yuans, 500-1 bilhão de yuans, 1-2 bilhões de yuans, 2-5 bilhões de yuans, 5-10 bilhões de yuans e mais de 10 bilhões de yuans desde 2022.Os retornos médios são negativos, mas eles alcançaram retornos excedentes, que são 5,35%, 2,52%, 4,58%, 4,86%, 6,98% e 4,18%, respectivamente (Figura 14).
Figura 14: renda do índice quantitativo CSI 500 adicionado produtos em private placement de todos os portes desde 2022
Fonte de dados: Sustentabilidade Chaoyang, nova consolidação de riqueza (prazo: 9 de abril de 2022)
Pode-se descobrir que o desempenho da colocação privada quantitativa de 5-10 bilhões de yuans é o melhor, e o desempenho da colocação privada quantitativa de mais de 10 bilhões de yuans é o penúltimo. Os dados mostram que quanto menor for a escala, melhor será o desempenho da colocação privada quantitativa. Se a escala de colocação privada quantitativa for muito grande, ela será afetada pelo efeito quantitativo “Triângulo Impossível”, como escala, renda e flutuação. Nesse sentido, algumas colocações privadas quantitativas abriram a exploração de produtos Multi Strategy, e os resultados precisam ser observados.
06. Futuros gerenciados: superando os outros, mostrando características alfa de crise
Comparado com o recuo acentuado da estratégia de ações dominada por touros subjetivos e quantitativos desde 2022, bem como o retorno negativo de outras estratégias de segmentação de private placement, a estratégia de futuros gerenciados (CTA) alcançou um retorno positivo de 4,5%, único e mais uma vez mostra suas características alfa de crise.
Futuros gerenciados referem-se principalmente à estratégia de investimento em futuros de commodities da China, que também inclui futuros de índices de ações e futuros de títulos de tesouraria em um sentido amplo. Entre eles, o CTA subjetivo adota principalmente análise fundamental subjetiva e análise técnica subjetiva para realizar investimentos de médio e longo prazo em futuros de commodities, principalmente rastreamento de tendências. A CTA processual pode ser dividida em tendência quantitativa e arbitragem quantitativa, com foco principalmente na tendência quantitativa. Dentre elas, a tendência quantitativa utiliza principalmente o momento de médio e curto prazo para selecionar o tempo das commodities, e a frequência de negociação é maior que a CTA subjetiva. A arbitragem quantitativa consiste em realizar negociação de arbitragem sobre a diferença de preços de futuros para obter renda estável.
O mercado de commodities variou muito em 2021. Em primeiro lugar, o ambiente monetário frouxo global sobrepõe-se à recuperação económica, os estoques de matérias-primas são geralmente baixos, há um descompasso significativo entre a oferta e a procura do mercado e os preços das matérias-primas continuam a subir. Posteriormente, o estado reforçou a regulação e o controle do mercado de commodities, o preço das commodities a granel caiu rapidamente e o índice de commodities Nanhua subiu 20,94% em todo o ano. Devido ao forte aumento e queda do mercado, o retorno médio da estratégia de futuros gerenciados em todo o ano é de 6,3%, inferior ao retorno médio anual de 20% em 2020.
Do ponto de vista da estratégia de segmentação, o retorno da estratégia subjetiva de CTA e estratégia quantitativa de tendência é quase o mesmo em 2021, chegando a 13%, mas a retirada da estratégia subjetiva de CTA atingiu 4,11%, superior a 2,88% da tendência quantitativa. A receita global da estratégia de arbitragem atingiu 10%, o recuo máximo atingiu 3% e o desempenho de todo o ano foi estável (Tabela 5).
Desde 2022, afetado pela epidemia, situação internacional e políticas, houve um descompasso faseado entre oferta e demanda no mercado de commodities, o que levou a flutuações acentuadas nos futuros de commodities, o que é propício ao desempenho dos produtos CTA.
Vale ressaltar que o mercado da estratégia CTA está relativamente concentrado dentro de um ano, muitas vezes em alguns meses ou mesmo semanas, o que é mais difícil do que o cronograma de ações. Atualmente, existem 10 bilhões de dicas quantitativas de private placement para estar vigilante contra a perseguição a curto prazo de altos riscos.
A característica de crise alfa da estratégia CTA decorre de sua baixa correlação com outras estratégias de segmentação de colocação privada e de sua capacidade relativamente pequena. Produtos mistos de CTA combinados com outras estratégias de segmentação têm maior eficiência de utilização de capital e defesa mais forte.
Atualmente, os produtos quantitativos da Multi Estratégia de colocação privada da China adotam principalmente o modelo “CTA +”, incluindo aprimoramento de índice CTA + CTA + touros de ações, CTA + neutralidade de mercado e assim por diante. Ao mesmo tempo, quer se refira a crescimento, estoque longo ou estratégia neutra, também pode ser aprimorado por meio da inovação e t0 para melhorar ainda mais os lucros.
No contexto do declínio das ações A, tanto a colocação privada subjetiva quanto quantitativa são afetadas. Maré para fora, quem está nadando nu, talvez no teste, os gerentes de private equity verdadeiramente capazes podem melhorar a superfície.
