O índice de ações de Xangai caiu 1,25% esta semana. Resumimos as últimas estratégias de investimento das principais instituições para referência dos investidores.
Citic Securities Company Limited(600030) : o ponto de inflexão da epidemia está se aproximando e o mercado está prestes a ser reparado
O ponto de inflexão da epidemia de Xangai está se aproximando, e espera-se que o aspecto social seja limpo gradualmente; Esta rodada de epidemias arrastou seriamente a economia, e é difícil para o crescimento retornar ao nível alvo no primeiro semestre do ano. Espera-se que as políticas relacionadas à expansão do investimento no segundo trimestre sejam fortalecidas e aceleradas, e que a dragagem da cadeia de suprimentos e a estimulação do consumo sejam realizadas ao mesmo tempo; Devido à epidemia, o mercado de reparo de médio prazo foi atrasado, mas o mercado de crescimento estável será mais claro e duradouro. Em primeiro lugar, sob a tendência do declínio acentuado do coeficiente de propagação e do aumento acentuado da capacidade de abrigo, espera-se que Xangai atinja basicamente o objetivo de liberação social por volta de 20 de abril. Em segundo lugar, espera-se que a situação económica no primeiro trimestre deste ano seja mais fraca do que a do terceiro trimestre de 2021. Ao mesmo tempo, sob a influência da epidemia, espera-se que a economia continue sob pressão no segundo trimestre, e o impacto negativo não seja mais fraco do que o do primeiro trimestre. Finalmente, a política de estabilização do setor imobiliário e de serviços deve acelerar. Atualmente, todos os departamentos se concentram na dragagem da cadeia de suprimentos e produção industrial no Delta do Rio Yangtze. Após o controle da epidemia, espera-se que a política aumente de forma abrangente e estimule o consumo de acordo com os danos. Atualmente, a flexibilização monetária, como a redução das reservas mínimas e taxas de juros, é difícil aliviar diretamente as preocupações dos investidores. O mercado ainda aguarda o ponto de inflexão da epidemia e a retoma do trabalho e da produção. O mercado de reparação de médio prazo pode estar atrasado, mas a expectativa pessimista foi totalmente liberada e o mercado está iminente. Sugere-se fortalecer a linha principal de crescimento estável e estabelecer variedades com baixa valorização e baixa expectativa.
Estratégia Monarch: continuar a mudar de posição, e o mercado de valor está longe de terminar
A reavaliação dos activos físicos com fluxo de caixa estável não terminou. À medida que as expectativas dos residentes e do sector empresarial se enfraqueceram, as mesmas medidas de flexibilização para alcançar o mesmo efeito esperado exigirão certamente maior relaxamento, mas isso entra em conflito com as exigências de desenvolvimento de alta qualidade. Os investidores não devem esperar suposições de demanda muito fortes, irrigação por inundações ou relaxamento significativo do controle epidêmico. No entanto, com a transformação da estrutura econômica e a pressão descendente, a dependência do crescimento em relação aos setores econômicos tradicionais tem aumentado. A precificação de risco de cauda (compressão de valoração) dos imóveis, economia de plataforma e até mesmo consumo deve convergir, e há uma falta de substitutos óbvios para a taxa vencedora de crescimento estável. Do ponto de vista do investimento, mais importante, as restrições de oferta e o impacto da epidemia aumentaram o retorno sobre ativos de alguns ciclos e indústrias de consumo, e estreitaram a distância relativa do setor de crescimento, premissa importante para a reavaliação dessa parte dos ativos. Além do ciclo, a indústria de consumo também está experimentando uma rodada de compensação extensiva e profunda do lado da oferta, o que significa que as "sobras" obterão mais ações e elasticidade de lucro a longo prazo. Olhando para o segundo trimestre, a expectativa de demanda ainda é instável, e o foco do investimento em ações está em restrições de oferta, em vez de suposições de demanda.
Estratégia CICC: Um foco de compartilhamentos em sinais de reunião de políticas
No mês passado, o índice de ações de Xangai flutua e se consolida na faixa de 31503300 pontos. No relatório de pesquisa lançado em 24 de março, acreditamos que o mercado de curto prazo ainda pode ser repetido, mas o estágio semelhante ao declínio acentuado no estágio inicial pode ter terminado, e o mercado subsequente pode gradualmente entrar na fase de moagem inferior. Atualmente, ainda existem muitas incertezas internas e externas, mas considerando que o preço atual do ativo pode ter refletido expectativas mais pessimistas, o tempo cumulativo de correção do mercado é longo, a faixa de ajuste é grande e a avaliação global do mercado voltou para a posição historicamente baixa, não há necessidade de se preocupar muito com o desempenho futuro.As oportunidades de mercado na dimensão médio e longo prazo são maiores do que os riscos. Estruturalmente, acreditamos que sob o atual ambiente incerto, por um lado, devemos controlar posições; Por outro lado, em termos de configuração, sugere-se encontrar uma direção com "certeza relativa", e prestar atenção adequada aos setores relevantes de "crescimento estável"; Para empresas com melhor desempenho que possam exceder as expectativas, o primeiro trimestre pode ser o ponto mais baixo de todo o ano na perspectiva do crescimento do lucro homólogo; Acionistas e executivos aumentam suas participações em empresas com bons fundamentos. Além disso, para o estilo de crescimento da manufatura com alta atenção do mercado, há sinais de ajuste acelerado recentemente. Acreditamos que, embora possa haver uma falta de fatores catalíticos no curto prazo, algumas empresas de alta qualidade gradualmente mostram seu valor de configuração a longo prazo após ajustes mais precoces.
China Securities Co.Ltd(601066) estratégia: esperando pela construção do fundo em forma de U, ainda há desafios a curto prazo
O próximo mês é um período de observação chave, que se deve principalmente ao fato de que a situação epidêmica da China, prevenção epidêmica e políticas econômicas da China, inflação global, aumentos das taxas de juros no exterior e expectativas de contração da tabela ainda estão em um estado negativo ou caótico. O próximo mês é o período de observação chave para a clareza ou melhoria marginal dessas situações, e o mercado pode abrir as condições para confirmar a conclusão do fundo. Uma série de questões como a situação epidêmica em Xangai, o encerramento e retoma dos trabalhos, a definição de políticas económicas de acompanhamento na reunião do Bureau Político no final de Abril, a inflação global e a expectativa de aumento das taxas de juro são também pontos de observação importantes no futuro. Antes que esses fatores sejam claros ou melhorados, o mercado enfrenta desafios e pressões. Os investidores devem ser cautelosos, observar e esperar. De um modo geral, acreditamos que o mercado está no período de construção de fundo em forma de U de médio prazo, e ainda enfrenta alguns desafios e pressões a curto prazo. O tom e configuração se concentram em esperar e ver e defesa, e indústrias específicas se concentram em: bancos, agricultura, serviços públicos, cadeia imobiliária, CXO, indústria militar, etc.
Estratégia Guosheng: como economizar apetite ao risco?
Em meados de abril, o prêmio de risco de todo um índice excluindo petróleo financeiro tinha ultrapassado + 1 vezes o desvio padrão, mesmo que a política de excesso de peso e RRR fossem implementadas, não conseguiu impulsionar o sentimento do mercado. Em geral, o nível de risco macro nesta fase ainda é alto. A previsibilidade do desenvolvimento epidêmico, a expectativa de estagflação causada pela Rússia e Ucrânia e até mesmo o ritmo de aperto da Reserva Federal é baixa. Portanto, não é difícil entender por que o apetite pelo risco continua sob pressão. No futuro, existem aproximadamente três maneiras de reparar a preferência de risco A-share: primeiro, a força final monetária não é mais o foco. Nesta fase, o núcleo reside em se a expansão endógena do crédito pode ser realizada, e o empréstimo de médio e longo prazo das empresas é a chave. Em segundo lugar, a mudança no ambiente global da taxa de juros (ou Fed apertando expectativas). Em terceiro lugar, a situação epidêmica e as políticas de controle mudaram para melhor.
Estratégia Guohai: quais são as oportunidades de investimento na fase inferior do mercado?
Para as ações A do fundo da política para o fundo do mercado nas últimas cinco vezes, embora o rendimento do índice de base ampla ainda seja negativo, o estágio com a maior inclinação de declínio passou. Antes, o pessimismo do mercado gradualmente se reparou a partir do fundo, e a eficácia da política de crescimento estável gradualmente mudou de questionamento para acreditar. As ações A no período de moagem inferior não carecem de oportunidades de investimento estrutural. Na fase de afundamento do mercado de setembro a novembro de 2008, os grandes setores financeiros e contracíclicos dominaram, e indústrias com atributos de defesa proeminentes como medicina, biologia e serviços públicos tiveram retornos relativos. Na fase de moagem inferior de outubro a dezembro de 2012, o setor da cadeia imobiliária e os bancos tiveram retornos absolutos, o índice de crescimento do mercado empresarial, que foi relativamente resistente na fase inicial, compensou o declínio, e o desempenho do setor de consumo e crescimento foi lento. Durante o período de moagem de fundo de agosto de 2015 a janeiro de 2016, o mercado e o estilo financeiro dominaram. Bancos, imobiliários, não bancários e serviços sociais do setor industrial tiveram retornos absolutos e relativos. Ao mesmo tempo, esta etapa é também o ponto de partida para a mudança de estilo de longo prazo do mercado de ações A. Em 2018, o estilo de pequena capitalização era obviamente dominante na fase de moagem inferior do mercado, a linha principal do mercado era tendenciosa para o estilo de crescimento e houve uma correção faseada no setor de consumo. O índice de estágio de moagem inferior do mercado no início de 2020 ainda continua a tendência descendente, o estilo de crescimento é relativamente dominante e as indústrias de comunicação, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca e materiais de construção têm ganhos absolutos.
Estratégia ocidental: a restauração da confiança é mais importante do que a redução da RRR
Olhando para o futuro, com o alvorecer da epidemia da China e a revisão das expectativas do mercado para a política monetária, acreditamos que a confiança do mercado deve ser gradualmente restaurada. Como o nível de tomada de decisão tende a concordar com a situação epidêmica em Xangai, haverá alta certeza de que a situação epidêmica em Xangai será efetivamente controlada em abril. O sinal divulgado pela política monetária também significa que o nível de tomada de decisão começou a fazer planejamento global para a reparação da economia pós-epidemia. Embora a economia ainda esteja sob pressão no segundo trimestre, o risco de queda da economia é pequeno ao longo do ano.
Para os mercados estrangeiros, o impacto de epidemias repetidas no exterior na economia e nos mercados de capitais pode ser pior do que o aumento e contração da taxa de juros do Fed, que também se tornará uma variável marginal para promover entradas de capital estrangeiro. Do ponto de vista do estilo de mercado, o mercado dominante do estilo de valor desde o final do ano passado foi deduzido ao extremo, e o mercado retornará ao equilíbrio no segundo trimestre. Foco na estrutura: 1) logística expressa, restauração, turismo, aviação aeroportuária, mídia e outras indústrias relacionadas à economia offline com fortes expectativas de recuperação de desempenho após a epidemia são esperados para liderar a recuperação do mercado; 2) Com o aumento gradual das expectativas de inflação, a agricultura relacionada com o IPC e os setores de consumo obrigatório continuam a ser o principal mercado de todo o ano; 3) O relatório anual e o primeiro relatório trimestral honram o reparo faseado da trilha principal do boom (energia nova, semicondutor, medicina, indústria militar, etc.) com alta certeza.
Estratégia de subsistência: pensamento marginal não é tudo
Os dados econômicos desta semana, a redução do RRR do banco central e outras séries de informações "não são muito importantes" para a tendência do mercado, a nosso ver. A variável central da fase futura do mercado é a "mudança cognitiva da situação epidêmica". Acreditamos que Omicron, como uma variante altamente "infecciosa", terá um impacto no estado estacionário original de cada país, mas o caminho e o tempo de transmissão são diferentes sob diferentes modos de prevenção e controle. Como o modelo de "coexistência" é amplamente adotado no Ocidente e há poucos mecanismos de feedback atrasados na perspectiva de sistemas complexos, o mercado de capitais mostrou uma lógica de negociação desde o impacto da epidemia até a normalização em dezembro de 2021: durante esse período, a volatilidade dos índices S&P 500 e Nasdaq aumentou e o rendimento também diminuiu, mas o intervalo é muito menor do que aquele quando a epidemia eclodiu em 2020; A China adota "compensação dinâmica". Há muitos mecanismos de feedback atrasados sob o modo regulatório. O impacto real do mercado de capitais começa tarde e a flutuação e o tempo são relativamente longos. Estamos relativamente otimistas de que, independentemente do modelo, o mercado de capitais terá um dia em que as flutuações convergem e impactam o passado. No entanto, gostaríamos de lembrar solenemente aos investidores que, se eles estão ansiosos para a "mudança da política de prevenção de epidemias" ou observando o "efeito dinâmico de compensação", se a transação pode retornar ao mundo antes da epidemia ou do cenário de 2020 a 2021, a tendência dos fundamentos finais provavelmente se desviará muito da cognição acima.
Estratégia da China Ocidental: repetidamente moendo o valor inferior, e o chip azul ainda ganha o primeiro chip
A expectativa agressiva de aumento da taxa de juros da Reserva Federal e a epidemia chinesa restringem o apetite para o risco de mercado. O desenvolvimento sustentado da epidemia levou à pressão de curto prazo sobre a economia chinesa, má logística e distúrbios na cadeia de suprimentos, resultando no fechamento de algumas empresas e no impacto no consumo dos residentes. Antes que a epidemia se torne clara, espera-se que as ações continuem a moer o fundo repetidamente. Em abril, a implementação da redução da RRR lançou o sinal de "crescimento constante" e continuou a aumentar o peso. O acompanhamento focou na implementação de políticas em áreas-chave e na recuperação de Fundamentos: em primeiro lugar, espera-se que a prevenção e controle epidêmico e apoio logístico promovam a retoma do trabalho e produção das empresas; Em segundo lugar, em termos de consumo, políticas de promoção do consumo, tais como cupões de consumo, podem ser introduzidas uma após a outra; Terceiro, a política monetária da China ainda tem espaço independente, a extensão do crédito ainda precisa ser aumentada, e o LPR de um ano e cinco anos pode ser reduzido. Em termos de estilo, estratégia de dividendos e valor de crescimento estável, a blue chip ainda ganha. Em termos de configuração da indústria, preste atenção a três linhas principais: 1) infraestrutura relacionada, como "arquitetura e materiais de construção"; 2) Imobiliário relacionado, tais como "finanças, imóveis"; 3) Espera-se que as indústrias problemáticas melhorem gradualmente, como a "criação".
Estratégia Cinda: por quanto tempo o imobiliário financeiro pode liderar a ascensão?
Há duas razões por trás da força contínua do imobiliário financeiro desde novembro de 2021: a primeira é a transição de gado e ursos. Os anos de transição do gado e ursos na história (2008, 2011, segundo semestre de 2015 e 2018) trarão mudanças de estilo. A segunda é a política de crescimento constante, que levou à recuperação das encomendas de infra-estruturas, ao abrandamento das políticas de regulação imobiliária e à política monetária frouxa. Historicamente, existem três momentos comparáveis: 3º trimestre de 2011-início de 2013, 3º trimestre de 2015-1º trimestre de 2016 e 3º trimestre de 2018-1º trimestre de 2019. De acordo com essas três experiências, a probabilidade de retorno excessivo de imóveis financeiros pode durar até o estágio inicial de estabilização do índice. Em termos de ordem de rotação, os bancos produzem retornos excedentes primeiro, seguidos pelos imóveis e não bancos. Finalmente, a proporção de alocação de não bancos pode ser adequadamente aumentada atualmente. A visão sobre o índice geral permanece inalterada: estrategicamente, 2022 pode ser um choque em forma de V, com o primeiro semestre semelhante a 2018 e o segundo semestre semelhante a 2019. Tacticamente, a taxa de recuperação desde meados de março provavelmente terminou, e o próximo tempo de recuperação pode ter que esperar até maio. É necessário observar os dados de vendas imobiliárias após a epidemia.
