No processo de crescimento da demanda dos moradores se voltando para produtos de patrimônio líquido, o fof privado (fundo em fundo) tem grande potencial de desenvolvimento, especialmente no recente ambiente volátil do mercado, o fof tem atraído mais atenção do mercado devido a suas ferramentas de investimento mais ricas e portfólio estratégico mais diversificado.
A este respeito, Lin Qingyun, gerente sênior de investimento da gestão de ativos de bola de neve, disse em uma entrevista com repórteres que, sob o ambiente de mercado atual, recomenda-se adotar o modo de configuração de multi ativo e multi estratégia e simultaneamente layout do mercado de ações e commodities através de fof privado. Ele também mencionou que com a implementação oficial dos "novos regulamentos sobre gestão de ativos", vários produtos correspondentes ao "pool de capital" anterior se retiraram do mercado, e a demanda dos clientes por tais produtos pode ser atendida por produtos balanceados de ondas baixas.
falar sobre macromercado: o ambiente de mercado é complexo e severo, e sugere-se alocar vários ativos
Repórter do Securities Times: como visualizar o macro ambiente do mercado atual e que impacto ele tem sobre o investimento?
Lin Qingyun: o ambiente macro atual é, sem dúvida, complexo, severo e em rápida mudança. Desde a crise hipotecária subprime nos Estados Unidos em 2008, o mundo entrou em uma era pós-crise. Os governos de vários países não resolveram a crise, mas atrasaram a crise liberando água, e todos os países não encontraram uma boa saída. Para aliviar esta crise, podemos encontrar novos pontos de crescimento econômico através de uma nova revolução científica e tecnológica. Globalmente, a China tem feito melhor porque a economia da China está em um estágio de crescimento constante através da inovação de aplicativos da Internet e reforma do lado da oferta. Do ponto de vista do mercado financeiro da China, o mercado de ações começou a se ajustar desde o ano passado (2021), mas a longo prazo, a economia da China está se movendo do crescimento de alta velocidade para o desenvolvimento de alta qualidade. Desde que o mercado de touros começou no ano passado, o mercado obrigacionista tem estado em processo de ajuste e choque no primeiro trimestre deste ano.
Espera-se que o mercado de commodities aumente a longo prazo. Se olharmos para o índice de commodities Nanhua nos dados eólicos, podemos descobrir que ele continuou a diminuir antes de 2015. Após a reforma do lado da oferta em 2015, a situação da oferta e da procura foi invertida e entrou em um período de aumento contínuo. A demanda é maior do que a oferta fora da China. Em termos de aumento de capacidade, é difícil no momento. Tanto a demanda por redução de emissões de carbono eo conceito de ESG reduzem a disposição do fornecedor para expandir, porque muitas vezes leva dois ou três anos e um monte de investimento de capital para expandir a capacidade e adicionar novas minas. Se confrontado com pressão política, como o Senado dos EUA discutindo a imposição de lucros inesperados imposto sobre empresas petrolíferas, o fornecedor tende a manter a capacidade, O atual alto nível de commodities também pode proteger seus lucros. Além disso, vários eventos de cisne negro geralmente só levam ao desligamento e redução da produção, e é difícil ter acidentes levando a aumento súbito da produção.
A curto e médio prazo, os preços das commodities foram muito afetados pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia este ano, e há espaço para expectativas de crescimento. No entanto, a situação no campo de batalha muda rapidamente. Se a situação reverter, o mercado de commodities também irá reverter a médio e curto prazo. Portanto, na atual situação do mercado, sugiro adotar o método de alocação de ativos múltiplos e manter CTA ao mesmo tempo, ou seja, a combinação de mercado de commodities e mercado de ações.
Repórter do Securities Times: que tipo de commodities e ativos patrimoniais têm mais oportunidades este ano?
Lin Qingyun: commodities são produtos com preços internacionais, como cobre, petróleo e carvão, que são essenciais para a indústria de vários países. Além disso, devido ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) este ano também pode inaugurar um aumento, mas na verdade, seu aumento é muitas vezes refletido nos preços. Em vez disso, a próxima tendência é evitar uma reversão súbita da situação no campo de batalha, levando a um declínio súbito em todo o mercado.
Historicamente falando, todo o mercado acionário está agora em uma posição historicamente baixa, seja do ponto de vista do PE (price earnings ratio) ou Pb (price to book ratio). Fizemos uma análise simples e utilizamos o recíproco de PE como retorno médio do mercado acionário e títulos do Tesouro a 10 anos para fazer uma comparação. De acordo com os dados eólicos, a diferença entre os dois é de 75% do quantil histórico, podendo-se observar que após um longo declínio, a potência curta no mercado foi posta em pleno jogo. Especificamente, todo o mercado ainda está jogando o conceito de crescimento constante este ano, de modo que o desempenho recente dos setores de crescimento constante como máquinas, carvão e imóveis é bom. No longo prazo, os setores eletrônicos como chips também têm oportunidades de investimento.
falar sobre investimento fof: bons produtos fof devem ser consistentes com as necessidades do cliente
Repórter do Securities Times: qual é o estilo de investimento dos produtos que você gerencia? Qual é a sua ideia sobre a triagem subjacente do produto privado fof?
Eu acho que fof é uma variedade de ferramentas de investimento no fundo, e também pode ser expresso em várias formas. O mais importante é atender às necessidades dos clientes. Neste momento (o mercado flutua no início de 2022), se o cliente não tem requisitos especiais, eu pessoalmente prefiro o estilo de equilíbrio de ondas baixas. Após as "novas regulamentações sobre gestão de ativos" em 2017, os produtos não padronizados anteriores, ou vários produtos correspondentes ao pool de capital, foram eliminados devido a fatores regulatórios, mas, na verdade, a demanda dos clientes por tais produtos não diminuiu e a lacuna do mercado precisa ser preenchida.
O produto fof com equilíbrio de ondas baixas, seus ativos subjacentes e pool de capital não padronizado são de fato completamente diferentes.
Na verdade, ao analisar sub-fundos para produtos fof, devemos primeiro rastreá-los de acordo com diferentes sub-estratégias. Como todos os atributos de risco e retorno de diferentes sub-estratégias são completamente diferentes. Por exemplo, a taxa de retorno da estratégia neutra e estratégia de arbitragem é menor do que a da estratégia equity bull, mas a mesma volatilidade também é pequena, então diferentes estratégias podem ter que ser analisadas separadamente.
Do ponto de vista dos indicadores quantitativos, daremos mais atenção ao desempenho histórico, nível de retorno real, intervalo de pullback e razão sotino dos produtos de colocação privada, o que significa que o retorno excedente é dividido pela volatilidade da linha seguinte, para que possamos saber quanto retorno a volatilidade descendente de cada unidade pode trazer. Nós ainda tentamos o nosso melhor para encontrar fundos de private equity no top 30% do mercado, o que fará uma contribuição melhor para todos os nossos produtos subjacentes.
Além dos indicadores quantitativos, também analisaremos uma série de indicadores qualitativos, como a formação profissional de toda a equipe e a estabilidade da equipe. Além disso, mais importante, se a estratégia da equipe é consistente com os objetivos estratégicos de todo o nosso produto, conduziremos uma comunicação mais aprofundada com o gerente através de pesquisa de campo. Ao mesmo tempo, também precisamos analisar se suas chamadas estratégias podem continuar sendo eficazes no ambiente de mercado futuro.
Repórter do Securities Times: do ponto de vista dos investidores, que tipo de produto é um bom produto?
Lin Qingyun: fof é uma ferramenta de gerenciamento de ativos que pode atender de forma flexível às necessidades dos clientes. bons produtos fof podem ser ditos para ser produtos que correspondem às necessidades dos clientes. Se do ponto de vista dos investidores comuns, a demanda é aproximadamente descentralizada alocação de ativos, de modo a reduzir a volatilidade tanto quanto possível. Ao mesmo tempo, também pode obter certos benefícios através da seleção de gerentes de fundo α lucro.
O método de avaliação mais preliminar é analisar sua razão acentuada, ou seja, quanto excesso de retorno pode ser gerado por cada unidade de risco total em comparação com a taxa de juros livre de risco. Geralmente, é bom ser mais de 1, e mais de 2 é um bom produto.
Para ser mais preciso, pode-se usar a razão sotino, ou seja, a renda unitária que pode ser obtida para cada unidade de flutuação descendente; Ou intuitivamente, use a razão karma para dividir o retorno em excesso pelo recuo máximo, ou seja, o risco do recuo máximo correspondente ao retorno em excesso. Além disso, se pudermos conhecer o benchmark de desempenho que representa o nível de renda do mercado acionário, como o CSI 300 e o CSI 500, também podemos compará-los para descobrir que α lucro. As normas acima são quantitativas e qualitativas, e é preciso analisar se seu sistema de controle de risco está completo e se sua estratégia corresponde às suas próprias necessidades.
falar sobre filosofia de investimento: "ganhar pela harmonia positiva e ganhar de surpresa" para obter renda média no mercado
Repórter do Securities Times: quais são suas experiências de investimento ao longo dos anos? Como você equilibra retorno e retirada em seu investimento?
Lin Qingyun: quanto à minha experiência de investimento, aprecio o ditado na arte da guerra de Sun Tzu que "ganhar pela harmonia positiva", "ganhar pela harmonia positiva", ou seja, no campo de batalha da frente, devemos lidar com isso com planos normais para obter a renda média em um mercado; "Ganhar de surpresa" significa que se você quiser fazer melhor do que o mercado, você deve ser capaz de tirar algumas posições para pegar o retorno em excesso no mercado. "Soma positiva" corresponde ao mercado β Efeito, "ganhar de surpresa" corresponde a α efeito.
Ao alocar, precisamos considerar a relação entre o recuo trazido pela volatilidade e o retorno esperado. Como as pessoas são emocionais, é fácil vender em um ponto baixo e comprar em um ponto alto sob impulso, então eu presto mais atenção ao controle do pullback, especialmente o pullback de médio e longo prazo. De um modo geral, acho que se os clientes que mantêm por um ano podem ganhar 12%, eu geralmente controlarei o recuo para 6%. Claro, não descarta a possibilidade de perda em casos extremos. Se esta situação extrema for o impacto de fatores acidentais a curto prazo, há uma grande probabilidade de que ela possa se recuperar a curto prazo; Se for um impacto ambiental a longo prazo, geralmente existem eventos macro óbvios, que podem reduzir a exposição do mercado acionário e reduzir o recuo no processo.
Repórter do Securities Times: como você faz um bom trabalho na gestão pós-investimento?
Lin Qingyun: a gestão pós-investimento é um foco do investimento fof. Para gerir bem, é mais importante concentrar-se no tempo de paz.
Primeiro, monitoraremos continuamente os produtos subjacentes, rastrearemos seu desempenho e conduziremos a atribuição de desempenho e avaliação de risco; Claro, também analisaremos a atribuição de desempenho e risco no nível fof. Por exemplo, um produto de ações longas originalmente focado na faixa de crescimento, mas de fato, embora seu desempenho recente seja muito bom, o desempenho da faixa de crescimento em todo o mercado não é bom. Prestaremos atenção para se há uma mudança estratégica. Se a estratégia mudar para outra estratégia, devemos considerar reduzir sua exposição ao risco, pois pode haver uma relação desequilibrada entre as sub-estratégias de fof.
Em segundo lugar, comunicaremos regularmente o progresso do investimento com os gerentes de fundo. Em caso de desempenho instável e mudanças nos riscos de mercado, também comunicaremos com os gerentes de fundo, visões de mercado e planos de resposta. Explore que tipo de problemas ocorreram, se envolve o fracasso completo da estratégia, ou apenas uma pequena flutuação no mercado. Se for apenas uma flutuação curta, continuaremos a prestar atenção. Se sua estratégia falhar, também consideraremos reduzir sua exposição ao risco. Em terceiro lugar, estaremos sempre atentos à necessidade de ajustar estratégias no contexto macro, nos mercados financeiros e nas políticas regulamentares.
Nos três aspectos acima referidos, se forem detectados riscos, a exposição deve ser ajustada a tempo; Além disso, se o fof não atender às expectativas de desempenho no médio prazo, também revisaremos se a estratégia do produto é adequada para o mercado atual e se há espaço para melhorias.
