A julgar pelas características estruturais do congestionamento de transações, a recente saída de capital vem principalmente de hot money e investidores de varejo. A julgar pela avaliação, aplicação de resgate e posição, o ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final, e o sentimento do mercado caiu para o ponto mais baixo desde 2018. A relação P/E dinâmica dos principais índices também caiu abaixo dos 25% quantil desde 2010, dos quais o principal índice blue chip está abaixo dos 10% quantil desde 2018. Os fundamentos de longo prazo da economia chinesa não mudarão. O desempenho de custo de alocação de médio e longo prazo do índice atual é proeminente. Espera-se que a meta de crescimento estável para todo o ano permaneça inalterada. Com o enfraquecimento do impacto da epidemia, a divulgação de relatórios trimestrais, os três fatores de aumento da taxa de juros do dólar americano conforme previsto, e as três principais linhas de infraestrutura, imobiliário e consumo devem inaugurar uma recuperação síncrona em maio. O mercado de reparação de médio prazo está se aproximando gradualmente. Sugere-se que continue a manter-se na linha principal de crescimento estável e traçar firmemente as variedades com baixa valorização e baixa esperada.
sentimento do mercado caiu para perto do ponto baixo desde 2018
1) O sentimento dos investidores caiu para um ponto baixo, mas a pressão das vendas forçadas é limitada suprimida principalmente por expectativas fundamentais, a divulgação geral do primeiro relatório trimestral é fraca, e o apetite de risco dos investidores diminuiu significativamente na semana passada. Por um lado, a taxa média diária de volume de negócios de uma ação na semana passada foi de 1,2%, o que se manteve a um nível baixo desde 2021; Por outro lado, as ações em declínio médio representaram 61%, representando 92% na quinta-feira, e o sentimento do mercado foi baixo. Do “índice de temperatura do mercado”, a Bolsa de Valores de Xangai 50 e Xangai e Shenzhen 300 no estilo de mercado recuperaram do ponto de congelamento em meados de março, enquanto o calor comercial do estilo de inovação de pequeno e médio porte ainda está em um nível muito baixo, ambos próximos ao ponto baixo desde 2018. Ao mesmo tempo, o saldo do financiamento no local caiu lentamente. O volume de negociação de dois financiamentos representa apenas 6,7% do volume de negociação de uma ação na semana passada, que está em um nível histórico baixo. Em 22 de abril, a taxa média de garantia de manutenção de Liangrong foi mantida em uma posição alta de 249%, e o saldo de valor de mercado da garantia de ações em todo o mercado foi de 3338,7 bilhões de yuans, reduzindo significativamente a pressão da escala em comparação com 4233,6 bilhões de yuans no final de 2018: espera-se que o risco de venda forçada induzida pela liberação de emoções negativas seja muito baixo.
2) a julgar pelas características estruturais do congestionamento de transações, a recente saída de capital vem principalmente de dinheiro quente e investidores de varejo com base na proporção do volume de negócios de cada índice de indústria em ações, descobrimos que: primeiro, o congestionamento de carvão, imóveis, construção, materiais de construção e outros setores relacionados ao crescimento cíclico e constante nos últimos três anos foi de 99%, 98%, 92% e 20%, respectivamente. Em segundo lugar, a actividade transaccional do sector com atributos defensivos aumentou significativamente recentemente. A proporção transaccional do sector bancário e o índice de dividendos excedeu o seu valor médio no último ano em cerca de 2 desvios-padrão. No entanto, em comparação com o congestionamento transaccional nos últimos três anos, continuam a situar-se num nível médio elevado de 83% / 64%. Finalmente, o congestionamento de transações das indústrias tradicionais de posição pesada das instituições de oferta pública diminuiu significativamente. O congestionamento de transações de alimentos e bebidas (13,4% da posição pública 4q21), equipamentos elétricos e novas energias (13,3% da posição pública 4q21) está no quantil histórico de 66% e 58%, respectivamente nesta semana. As transações de capital institucional são relativamente inativas, e a recente saída de capital pode vir principalmente de dinheiro quente e investidores de varejo.
3) a julgar pela avaliação, aplicação de resgate e posição, o ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final em primeiro lugar, a partir do fechamento em 22 de abril, o P / E dinâmico das 100 ações de peso pesado dos fundos públicos ponderados pela posição foi ajustado para 26,1x, e o P / E dinâmico das 100 ações de peso pesado dos fundos northbound também foi ajustado para 23,7x, ambos em um nível baixo desde 2010. Em segundo lugar, Citic Securities Company Limited(600030) pesquisa do canal mostra que a taxa líquida de aplicação e resgate dos produtos atingiu – 0,5% na última semana, o que ainda está perto da média histórica. Em terceiro lugar, de acordo com o cálculo do grupo metalúrgico do departamento de investigação Citic Securities Company Limited(600030) , as posições de oferta pública do tipo de estoque comum, do tipo misto de estoque parcial e do tipo de configuração flexível são 88% / 82% / 61%, respectivamente, dos quais os produtos do tipo misto de estoque parcial caíram para um nível recorde baixo. Finalmente, as posições de colocação privada de pequeno e médio porte continuaram a diminuir rapidamente em cerca de 4 pontos percentuais, para cerca de 65% em abril, que tem estado no nível mais baixo desde o início de 2019. Além disso, sob a pressão da desvalorização do RMB, os fundos de alocação Norte não fluíram significativamente, e o fluxo foi basicamente equilibrado na última semana. O ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final.
índice principal destaques do desempenho dos custos de alocação a médio e longo prazo sob a avaliação atual
1) a comparação longitudinal mostra que o valor de alocação a médio e longo prazo dos principais índices sob o baixo quantil da avaliação atual é muito alto a partir de 22 de abril, o P/E dinâmico da SSE 50, CSI 300, CSI 500 e gem estavam no quartil inferior de 15%, 25%, 3% e 23%, respectivamente, desde 2010; Das 30 Citic Securities Company Limited(600030) indústrias primárias, o quantil de avaliação de 24 indústrias foi inferior a 30%. Entre eles, a valorização do CSI 300 foi equivalente ao nível próximo de fevereiro de 2016, dezembro de 2018 e março de 2020. Antes de fevereiro de 2016, a supervenda de ações A foi afetada pelo mecanismo do disjuntor. Macroscopicamente, enfrentou as características de desaceleração do PIB, deflação do PPI e lucro inferior das empresas industriais; Em dezembro de 2018, o ciclo de crédito diminuiu sob a orientação de diferenças graves entre a China e os Estados Unidos e de desalavancagem de políticas; Março de 2020 foi o primeiro impacto da epidemia, e o mercado entrou em pânico devido à falta de experiência na prevenção da epidemia de covid-19. Durante esses três períodos, verifica-se que o atual ambiente político da China, o ciclo de crédito e a pressão externa são obviamente melhores. Dados históricos mostram que, no atual nível dinâmico de avaliação P/E de 8,8x, a taxa de retorno esperada da estratégia de compra e retenção de longo prazo da CSI 300 tem sido muito atrativa. Se sua avaliação for reparada para o quantil de avaliação de 40% desde 2010, o espaço de reparo de avaliação correspondente é de cerca de 15%.
2) em comparação horizontal, o desconto de avaliação de uma ação em relação aos principais índices globais tem sido muito óbvio sob a influência do desembarque do aumento da taxa de juros do Fed e do aumento do rendimento de longo prazo das obrigações dos EUA, as avaliações dos principais índices globais foram reduzidas em graus variados desde este ano. A partir de 21 de abril, exceto que o P / E dinâmico do S & P 500 do mercado de ações dos EUA permanece em um nível alto de 85%, os principais índices do resto do mundo voltaram para abaixo do quantil de 30-40% após ajuste este ano. Entre eles, o Stoxx 600 na Europa, DAX 30 na Alemanha, CAC 40 na França, FT100 no Reino Unido e Topix 100 no Japão estão nos quantis de 37%, 39%, 33%, 24% e 34% respectivamente. Em contraste, o Hang Seng Index do mercado de ações de Hong Kong e CSI 300 de um mercado de ações estão nos quantis de desconto relativo de 13% e 23%, respectivamente. Com o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia se tornando mais claro, a coordenação regulatória entre a China e a Ucrânia é gradualmente promovida, e a pressão sobre a situação imobiliária e epidêmica da China é gradualmente aliviada.
A meta anual de crescimento estável permanece inalterada. Espera-se que as três principais linhas de infra-estrutura, bens imóveis e consumo recuperem simultaneamente em Maio
1) o impacto da epidemia está enfraquecido, a divulgação do relatório trimestral terminou, e os três fatores do aumento da taxa de juros do dólar americano dentro do cronograma serão gradualmente implementados em termos de economia, a atual rodada de epidemias tem um grande impacto, e é difícil para o crescimento econômico retornar ao nível alvo no primeiro semestre do ano, mas a meta de crescimento estável de todo o ano permanece inalterada. Espera-se que as políticas relacionadas à expansão do investimento no segundo trimestre sejam fortalecidas e aceleradas, a dragagem da cadeia de suprimentos e estimulação do consumo serão realizadas ao mesmo tempo, e os fundamentos devem melhorar gradualmente. Em termos de relatórios trimestrais, a partir de 22 de abril, as taxas de divulgação do relatório anual 2021 de ações e do primeiro relatório trimestral de 2022 foram de 67% e 14%, respectivamente. Foi divulgado que a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido trimestral único da empresa em 2021q4 e 2022q1 foi de 23% e 18%, respectivamente. Estruturalmente, os produtos de recursos upstream mantiveram uma alta taxa de crescimento, e o midstream foi suprimido de forma relativamente significativa. Em termos do dólar americano, espera-se que o Fed aumente as taxas de juros em 50bps em maio, e é possível anunciar medidas de redução da tabela.
2) espera-se que as três principais linhas de imobiliário, infra-estrutura e consumo recuperem gradualmente de forma síncrona em Maio esta rodada da epidemia da China interrompeu o ritmo de recuperação de várias linhas principais fundamentais. Atualmente, a epidemia em Xangai entrou no estágio de zeração social. Com o alívio gradual da perturbação epidêmica e a implementação secundária da política de crescimento estável, espera-se que as três linhas principais de infraestrutura, imobiliário e consumo entrem no estágio de recuperação de ressonância após maio. Em primeiro lugar, há pedidos de infraestrutura abundantes e fundos garantidos, e espera-se que a taxa de crescimento permaneça estável no futuro. Em segundo lugar, espera-se que a política imobiliária continue a relaxar, o impacto da epidemia nas transações será enfraquecido e a taxa de crescimento das vendas imobiliárias deverá inaugurar um ponto de inflexão no segundo trimestre. Em terceiro lugar, o sector do consumo é mais directamente afectado pela epidemia, mas a lógica da tendência marginal de melhoria da cadeia da indústria de viagens (hotéis, duty-free, pontos turísticos, restauração, etc.) não mudou.
3) continuar a manter a linha principal de crescimento estável e estabelecer firmemente variedades com baixa avaliação e baixa expectativa inclui especificamente: variedades com avaliação relativamente baixa, recomenda-se prestar atenção a desenvolvedores de alta qualidade, gerenciamento de propriedades e empresas de materiais de construção, fluxo de caixa significativamente melhorado operadores de comunicação , Um novo campo de infraestrutura no novo campo de infraestrutura 123 de um novo campo de infraestrutura 6 química fina empresa com a capacidade de desenvolver novos negócios, tais como novos materiais. Para as variedades cujos fundamentos são esperados para ser relativamente baixos, concentre-se nas oportunidades de configuração da fabricação midstream suprimida pela cadeia de suprimentos e custo após os fatores de supressão são aliviados, tais como carros inteligentes e peças , equipamentos de energia eólica fotovoltaica, etc., e Companhias aéreas, hotéis e supermercados de lojas de departamento cujos fundamentos são esperados para ser ainda baixos. Além disso, em um futuro próximo, podemos nos concentrar nas variedades que devem exceder as expectativas no relatório do primeiro trimestre. Sugere-se focar em fotovoltaica, semicondutor, licor, medicina tradicional chinesa e construção .
factores de risco
Recorrência da epidemia global; O atrito entre a China e os Estados Unidos no campo do comércio de ciência e tecnologia intensificou-se; A implementação das políticas da China e os progressos da recuperação económica não são os esperados; A liquidez macro no país e no estrangeiro aumentou mais do que o esperado; O conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou ainda mais.
