O mercado A-share enfrenta o Triângulo Impossível de certeza, prosperidade e margem de segurança. Do ponto de vista de longo prazo, é difícil para o sistema de investimento de mercado A-share levar em conta três elementos de investimento ao mesmo tempo: certeza (ROE), prosperidade (g) e margem de segurança (PE/Pb), que também derivam estratégias de investimento como investimento de prosperidade, rotação baseada na indústria PEG e investimento de valor pb-roe. Do nível macro, se a liquidez macro é frouxa ou não determina os requisitos de avaliação do mercado, e o ritmo de operação econômica determina o espaço de imaginação do cenário no nível da indústria.
Se a política monetária é frouxa e a liquidez é relativamente abundante, a valorização não é a principal preocupação do mercado; Se a economia no seu conjunto estiver no período ascendente, os requisitos de segurança também podem ser flexibilizados adequadamente.
O ciclo de expectativa de lucro atingiu o pico, sobreposto a preocupações de política monetária, e o boom track está enfrentando pressão crescente. Nos últimos três anos, o boom investment tem sido o método de investimento mais mainstream, que atingiu seu extremo em 2021. Desde o início deste ano, com as crescentes preocupações do mercado sobre uma série de problemas, tais como o aperto da política monetária no exterior e a pressão crescente da inflação na China, os requisitos para o grau de correspondência de avaliação e lucro tornaram-se cada vez mais rigorosos, o que torna a estratégia de rotação da indústria baseada no PEG mais preocupada. Por outro lado, após o pico do ciclo de expectativa de lucro, a revisão descendente da expectativa de consenso do mercado também promoveu as preocupações com a expectativa de lucro de longo prazo de algumas indústrias de alta onda, agravando assim o ajuste da faixa de boom.
No segundo semestre do ano, espera-se que a estratégia pb-roe domine a mudança de macro ambiente. Com o fechamento gradual da janela de política monetária no segundo semestre do ano, a melhoria do ambiente de crédito e a pressão crescente, o mercado prestará mais atenção à margem de segurança e segurança, e espera-se que o investimento em valor (estratégia pb-roe) volte à corrente dominante do mercado. Combinadas com indicadores pb-roe e ROE (TTM), as indústrias localizadas na zona de segurança de alocação de lucros de avaliação são principalmente indústrias financeiras e da cadeia imobiliária.No futuro, podemos prestar atenção a: ① indústrias com Pb razoável ou menor e reversão esperada de ovas, incluindo agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, materiais de construção e transporte; ② Roe está em um nível razoável e Pb tem espaço para melhorias, incluindo eletrodomésticos, proteção ambiental, petróleo e petroquímica, comunicações, não bancárias e outras indústrias. Para indústrias com relação preço relativamente alta de pb-roe, é necessário ser mais cauteloso na configuração.
No curto prazo, com o alvorecer da epidemia da China, é difícil para o governo federal aumentar as taxas de juros mais rápido do que o esperado em maio, e a recuperação do sentimento do mercado no segundo trimestre será determinista. No entanto, de uma perspectiva mais longa, os investidores precisam prestar atenção às mudanças no estilo geral de investimento do mercado no futuro após a recuperação. Do ponto de vista da rentabilidade, o fundo do crescimento real do lucro sob a perturbação da epidemia pode aparecer mais tarde do que a expectativa consensual do mercado. Com a recuperação gradual da inflação da China e o espaço limitado para superposição da política monetária no segundo semestre do ano, espera-se que o estilo de investimento mainstream do mercado mude gradualmente para o investimento de valor (estratégia pb-roe). Em termos de estrutura, sugere-se prestar atenção a três linhas principais de investimento: 1) com o aquecimento gradual das expectativas de inflação, a agricultura relacionada com o IPC e os setores de consumo obrigatório continuam a ser o principal mercado de todo o ano; 2) As indústrias relacionadas à economia offline com fortes expectativas de recuperação de desempenho após a epidemia, como logística expressa, restauração, turismo, aviação aeroportuária e mídia, devem liderar a recuperação do mercado; 3) Com a recuperação gradual da economia, os setores tradicionais de consumo, como alimentos e bebidas, eletrodomésticos e medicamentos, que são menos perturbados pela epidemia, também devem inaugurar uma reviravolta.
Dica de risco: conflitos geopolíticos superaram as expectativas, atritos comerciais sino-americanos superaram as expectativas e a epidemia repetidamente excedeu as expectativas.
