A imprensa associada em 24 de abril, Citic Securities Company Limited(600030) apontou que os fundamentos de longo prazo da economia da China não mudarão, e o desempenho de custo de alocação de médio e longo prazo do índice atual é proeminente. Espera-se que a meta de crescimento estável para todo o ano permaneça inalterada. Com o enfraquecimento do impacto da epidemia, a divulgação de relatórios trimestrais, os três fatores de aumento da taxa de juros do dólar americano conforme previsto, e as três principais linhas de infraestrutura, imobiliário e consumo devem inaugurar uma recuperação síncrona em maio. O mercado de reparação de médio prazo está se aproximando gradualmente. Sugere-se que continue a manter-se na linha principal de crescimento estável e traçar firmemente as variedades com baixa valorização e baixa esperada.
o seguinte é o conteúdo detalhado do Relatório de Investigação:
A julgar pelas características estruturais do congestionamento de transações, a recente saída de capital vem principalmente de hot money e investidores de varejo. A julgar pela avaliação, aplicação de resgate e posição, o ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final, e o sentimento do mercado caiu para o ponto mais baixo desde 2018. A relação P/E dinâmica dos principais índices também caiu abaixo dos 25% quantil desde 2010, dos quais o principal índice blue chip está abaixo dos 10% quantil desde 2018. Os fundamentos de longo prazo da economia chinesa não mudarão. O desempenho de custo de alocação de médio e longo prazo do índice atual é proeminente. Espera-se que a meta de crescimento estável para todo o ano permaneça inalterada. Com o enfraquecimento do impacto da epidemia, a divulgação de relatórios trimestrais, os três fatores de aumento da taxa de juros do dólar americano conforme previsto, e as três principais linhas de infraestrutura, imobiliário e consumo devem inaugurar uma recuperação síncrona em maio. O mercado de reparação de médio prazo está se aproximando gradualmente. Sugere-se que continue a manter-se na linha principal de crescimento estável e traçar firmemente as variedades com baixa valorização e baixa esperada.
sentimento do mercado caiu para perto do ponto baixo desde 2018
1) O sentimento dos investidores caiu para um ponto baixo, mas a pressão das vendas forçadas é limitada. Suprimida principalmente por expectativas fundamentais, a divulgação geral do primeiro relatório trimestral foi fraca, e o apetite de risco dos investidores diminuiu significativamente na semana passada. Por um lado, a taxa média diária de volume de negócios de uma ação na semana passada foi de 1,2%, o que se manteve a um nível baixo desde 2021; Por outro lado, as ações em declínio médio representaram 61%, representando 92% na quinta-feira, e o sentimento do mercado foi baixo. Do “índice de temperatura do mercado”, a Bolsa de Valores de Xangai 50 e Xangai e Shenzhen 300 no estilo de mercado recuperaram do ponto de congelamento em meados de março, enquanto o calor comercial do estilo de inovação de pequeno e médio porte ainda está em um nível muito baixo, ambos próximos ao ponto baixo desde 2018. Ao mesmo tempo, o saldo do financiamento no local caiu lentamente. O volume de negociação de dois financiamentos representa apenas 6,7% do volume de negociação de uma ação na semana passada, que está em um nível histórico baixo. Em 22 de abril, a taxa média de garantia de manutenção de Liangrong foi mantida em uma posição alta de 249%, e o saldo de valor de mercado da garantia de ações em todo o mercado foi de 3338,7 bilhões de yuans, reduzindo significativamente a pressão da escala em comparação com 4233,6 bilhões de yuans no final de 2018: espera-se que o risco de venda forçada induzida pela liberação de emoções negativas seja muito baixo.
2) a julgar pelas características estruturais do congestionamento de transações, a recente saída de capital vem principalmente de dinheiro quente e investidores de varejo. Medindo o congestionamento comercial da indústria pela proporção do volume de negócios de cada índice da indústria em ações, descobrimos que: primeiro, o congestionamento de carvão, imobiliário, construção, materiais de construção e outros ciclos e setores relacionados ao crescimento constante na semana passada estiveram nos níveis quantiis de 99%, 98%, 92% e 20%, respectivamente, nos últimos três anos. Em segundo lugar, a actividade transaccional do sector com atributos defensivos aumentou significativamente recentemente. A proporção transaccional do sector bancário e o índice de dividendos excedeu o seu valor médio no último ano em cerca de 2 desvios-padrão. No entanto, em comparação com o congestionamento transaccional nos últimos três anos, continuam a situar-se num nível médio elevado de 83% / 64%. Finalmente, o congestionamento de transações das indústrias tradicionais de posição pesada das instituições de oferta pública diminuiu significativamente. O congestionamento de transações de alimentos e bebidas (13,4% da posição pública 4q21), equipamentos elétricos e novas energias (13,3% da posição pública 4q21) está no quantil histórico de 66% e 58%, respectivamente nesta semana. As transações de capital institucional são relativamente inativas, e a recente saída de capital pode vir principalmente de dinheiro quente e investidores de varejo.
3) a julgar pela avaliação, resgate e posição, o ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final. Em primeiro lugar, a partir do fechamento em 22 de abril, o P / E dinâmico das 100 ações de peso pesado dos fundos públicos ponderados pela posição foi ajustado para 26,1x, e o P / E dinâmico das 100 ações de peso pesado dos fundos northbound também foi ajustado de volta para 23,7x, ambos em um nível baixo desde 2010. Em segundo lugar, Citic Securities Company Limited(600030) pesquisa do canal mostra que a taxa líquida de aplicação e resgate dos produtos atingiu – 0,5% na última semana, o que ainda está perto da média histórica. Em terceiro lugar, de acordo com o cálculo do grupo metalúrgico do departamento de investigação Citic Securities Company Limited(600030) , as posições de oferta pública do tipo de estoque comum, do tipo misto de estoque parcial e do tipo de configuração flexível são 88% / 82% / 61%, respectivamente, dos quais os produtos do tipo misto de estoque parcial caíram para um nível recorde baixo. Finalmente, as posições de colocação privada de pequeno e médio porte continuaram a diminuir rapidamente em cerca de 4 pontos percentuais, para cerca de 65% em abril, que tem estado no nível mais baixo desde o início de 2019. Além disso, sob a pressão da desvalorização do RMB, os fundos de alocação Norte não fluíram significativamente, e o fluxo foi basicamente equilibrado na última semana. O ajuste de posição e redução de posição dos fundos institucionais estão no final.
principais índices destacam o desempenho de custos da alocação de médio e longo prazo sob a avaliação atual
1) na comparação vertical, o valor de alocação de médio e longo prazo dos principais índices sob o baixo quantil da avaliação atual é muito alto. A partir de 22 de abril, os P/E dinâmicos da SSE 50, CSI 300, CSI 500 e gem estavam no quartil inferior de 15%, 25%, 3% e 23%, respectivamente, desde 2010; Das 30 Citic Securities Company Limited(600030) indústrias primárias, o quantil de avaliação de 24 indústrias foi inferior a 30%. Entre eles, a valorização do CSI 300 foi equivalente ao nível próximo de fevereiro de 2016, dezembro de 2018 e março de 2020. Antes de fevereiro de 2016, a supervenda de ações A foi afetada pelo mecanismo do disjuntor. Macroscopicamente, enfrentou as características de desaceleração do PIB, deflação do PPI e lucro inferior das empresas industriais; Em dezembro de 2018, o ciclo de crédito diminuiu sob a orientação de diferenças graves entre a China e os Estados Unidos e de desalavancagem de políticas; Março de 2020 foi o primeiro impacto da epidemia, e o mercado entrou em pânico devido à falta de experiência na prevenção da epidemia de covid-19. Durante esses três períodos, verifica-se que o atual ambiente político da China, o ciclo de crédito e a pressão externa são obviamente melhores. Dados históricos mostram que, no atual nível dinâmico de avaliação P/E de 8,8x, a taxa de retorno esperada da estratégia de compra e retenção de longo prazo da CSI 300 tem sido muito atrativa. Se sua avaliação for reparada para o quantil de avaliação de 40% desde 2010, o espaço de reparo de avaliação correspondente é de cerca de 15%.
2) em comparação horizontal, o desconto de avaliação de uma ação em relação aos principais índices globais tem sido muito óbvio. Sob a influência do desembarque do aumento da taxa de juros do Fed e do aumento do rendimento de longo prazo das obrigações dos EUA, as avaliações dos principais índices globais foram reduzidas em graus variados desde este ano. A partir de 21 de abril, exceto que o P / E dinâmico do S & P 500 do mercado de ações dos EUA permanece em um nível alto de 85%, os principais índices do resto do mundo voltaram para abaixo do quantil de 30-40% após ajuste este ano. Entre eles, o Stoxx 600 na Europa, DAX 30 na Alemanha, CAC 40 na França, FT100 no Reino Unido e Topix 100 no Japão estão nos quantis de 37%, 39%, 33%, 24% e 34% respectivamente. Em contraste, o Hang Seng Index do mercado de ações de Hong Kong e CSI 300 de um mercado de ações estão nos quantis de desconto relativo de 13% e 23%, respectivamente.
Com o impacto do conflito entre Rússia e Ucrânia se tornando mais claro, a pressão sobre a situação imobiliária e epidêmica da China é gradualmente aliviada. Sob a combinação de subavaliação atual, baixa inflação e melhoria de fundamentos orientados por políticas, o valor de alocação de longo prazo de uma ação é significativo, e seu desconto de avaliação em relação ao mundo será gradualmente reparado.
A meta anual de crescimento estável permanece inalterada, e espera-se que as três principais linhas de infraestrutura, imóveis e consumo recuperem simultaneamente em maio
1) o impacto da epidemia é enfraquecido, a divulgação de relatórios trimestrais terminou, e o aumento da taxa de juros do dólar americano no cronograma será implementado gradualmente. Em termos de economia, esta rodada de epidemias tem um grande impacto. É difícil para o crescimento econômico retornar ao nível alvo no primeiro semestre do ano, mas a meta de crescimento estável de todo o ano permanece inalterada. Espera-se que as políticas relacionadas à expansão do investimento no segundo trimestre sejam fortalecidas e aceleradas, e que a dragagem da cadeia de suprimentos e a estimulação do consumo sejam realizadas ao mesmo tempo. Espera-se que os fundamentos sejam gradualmente melhorados. Em termos de relatórios trimestrais, a partir de 22 de abril, as taxas de divulgação do relatório anual 2021 de ações e do primeiro relatório trimestral de 2022 foram de 67% e 14%, respectivamente. Foi divulgado que a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido trimestral único da empresa em 2021q4 e 2022q1 foi de 23% e 18%, respectivamente. Estruturalmente, os produtos de recursos upstream mantiveram uma alta taxa de crescimento, e o midstream foi suprimido de forma relativamente significativa. Em termos do dólar americano, espera-se que o Fed aumente as taxas de juros em 50bps em maio, e é possível anunciar medidas de redução da tabela.
2) espera-se que as três principais linhas de imóveis, infraestrutura e consumo recuperem gradualmente de forma síncrona em maio. Com a atenuação gradual da perturbação epidêmica e a implementação secundária da política de crescimento estável, espera-se que as três principais linhas de infra-estrutura, imobiliário e consumo entrem na fase de recuperação ressonante após Maio. Em primeiro lugar, há pedidos de infraestrutura abundantes e fundos garantidos, e espera-se que a taxa de crescimento permaneça estável no futuro. Em segundo lugar, espera-se que a política imobiliária continue a relaxar, o impacto da epidemia nas transações será enfraquecido e a taxa de crescimento das vendas imobiliárias deverá inaugurar um ponto de inflexão no segundo trimestre. Em terceiro lugar, o sector do consumo é mais directamente afectado pela epidemia, mas a lógica da tendência marginal de melhoria da cadeia da indústria de viagens (hotéis, duty-free, pontos turísticos, restauração, etc.) não mudou.
3) continuar a manter a linha principal de crescimento constante e firmemente layout as variedades com baixa avaliação e baixo preço esperado. Especificamente, inclui: variedades com valoração relativamente baixa, recomenda-se prestar atenção a desenvolvedores de alta qualidade, gerenciamento de propriedades e empresas de materiais de construção após a mitigação esperada do risco de crédito imobiliário, operadores de comunicação com fluxo de caixa significativamente melhorado, rede inteligente e armazenamento de energia no campo de nova infraestrutura, data centers e infraestrutura de nuvem que se beneficiam de “dados leste e computação ocidental”, e empresas químicas finas com a capacidade de desenvolver novos negócios, como novos materiais. Para as variedades cujos fundamentos são esperados para ser relativamente baixos, foco nas oportunidades de configuração da fabricação midstream suprimida pela cadeia de suprimentos e custo após os fatores de supressão são aliviados, tais como carros inteligentes e peças, equipamentos de energia eólica fotovoltaica, etc., e os supermercados de companhias aéreas, hotéis e lojas de departamento cujos fundamentos são esperados para ser ainda baixo. Além disso, em um futuro próximo, podemos nos concentrar nas variedades que devem exceder as expectativas do primeiro relatório trimestral. Sugere-se focar nos setores fotovoltaico, semicondutor, licor, medicina tradicional chinesa e construção.
factores de risco
Recorrência da epidemia global; O atrito entre a China e os Estados Unidos no campo do comércio de ciência e tecnologia intensificou-se; A implementação das políticas da China e os progressos da recuperação económica não são os esperados; A liquidez macro no país e no estrangeiro aumentou mais do que o esperado; O conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou ainda mais.
