introdução à SSE
Black Monday” veio inesperadamente
Em 25 de abril, os três principais índices de ações A aceleraram para baixo, fechando mais de 5%. Entre eles, o índice de ações de Xangai caiu abaixo da marca inteira de 3000 pontos, que é a primeira vez que o índice de ações de Xangai caiu abaixo de 3000 pontos desde julho de 2020
A partir do fechamento, o índice composto de Xangai fechou em 292851 pontos, para baixo 5,13%; O índice composto de Shenzhen fechou em 1037928 pontos, para baixo 6,08%; O índice Gem relatou 216900 pontos, queda de 5,56%. A saída líquida de fundos do Norte ao longo do dia foi de 4,397 bilhões de yuans.
duas cidades, apenas 147 ações subiram, 4540 ações caíram, e milhares de ações caíram no limite ou mais de 10%
O mercado cambial também sofreu um revés 25 de abril, a taxa de câmbio RMB continuou a diminuir no momento da imprensa, o RMB offshore perdeu 6,58 contra o dólar americano, o menor desde abril de 2021. Enquanto isso, RMB onshore caiu abaixo da marca 6,54 contra o dólar americano
“Sem paz, sem recanto, sem retorno” não é apenas a sabedoria dos antigos, mas também uma das leis do funcionamento do mercado. As instituições acreditam geralmente que, face às flutuações do mercado, devem basear-se numa resposta calma e a longo prazo.
análise de citações
setor de metais não ferrosos liderou o declínio, enquanto o financiamento não bancário foi forte
Na segunda-feira, os mercados de Xangai e Shenzhen abriram acentuadamente abaixo, e os três principais índices aceleraram seu declínio na tarde. Ao mesmo tempo, o volume de negócios dos mercados de ações de Xangai e Shenzhen foi significativamente maior do que o do dia de negociação anterior.
As ações de Hong Kong também mostraram fraqueza unilateral hoje. O índice Hang Seng fechou 3,73% e caiu abaixo da marca de 20000 pontos. O índice de tecnologia Hang Seng caiu 4,87% e o índice de empresas estatais Hang Seng caiu 4,13%.
No disco, as ações individuais caíram mais e subiram menos. Havia menos de 200 ações populares nas duas cidades, e milhares de ações caíram no limite ou mais de 10%.
Todos os setores da indústria caíram, liderados pelos metais não ferrosos, com um declínio global de mais de 8%, Zijin Mining Group Company Limited(601899) fechando mais de 6% e Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) diminuindo mais de 9%.
O mercado de futuros de commodities da China também fechou principalmente, com séries negras e produtos químicos de energia caindo em toda a linha, contratos principais de vidro e metanol caindo no limite, e minério de ferro caindo em mais de 10%.
Além disso, os setores de defesa nacional, indústria militar e indústria química básica também caíram profundamente. No setor de equipamentos elétricos, o anúncio de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) atrasou a divulgação do primeiro relatório trimestral, fechando mais de 6%, enquanto Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) caiu mais de 9%. Vários pesos pesados caíram acentuadamente, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , etc. Todos fecharam em mais de 6%.
sector financeiro não bancário caiu relativamente pouco, Huaan Securities Co.Ltd(600909) , Minsheng Holdings Co.Ltd(000416) encolheu a tendência e aumentou o limite
5 dias de negociação abaixo mais de 2000 pontos base
Taxa de câmbio RMB continua a diminuir
A atual rodada de desvalorização do RMB começou no início de março, e o principal declínio veio de quase cinco dias de negociação. Desde 19 de abril, a taxa de câmbio offshore RMB caiu em mais de 2000 pontos base em cinco dias de negociação.
O recente declínio contínuo da taxa de câmbio RMB tem despertado preocupação generalizada dos investidores de mercado, seu impacto no mercado de ações e a tendência da taxa de câmbio RMB no futuro tornaram-se foco de pesquisa institucional.
para a atual rodada de declínio da taxa de câmbio RMB, o mercado é principalmente devido à liberação contínua do sinal de aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve, e a redução da escala é mais forte do que a expectativa do mercado. Além disso, há também opiniões de que é o resultado da recuperação da epidemia chinesa, da volatilidade dos mercados financeiros, da convergência dos diferenciais de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos e de outros fatores
De acordo com Guan Tao, o economista chefe global Boc International (China) Co.Ltd(601696) o aperto da política do Fed é um fator importante que afeta a tendência da taxa de câmbio RMB este ano. O ajuste, seja em meados e final de março ou recentemente, é impulsionado pelo mercado offshore. “O recente declínio acentuado é uma ventilação concentrada da pressão do short do mercado, que pertence à correção do mercado em vez de orientação política.”
Citic Securities Company Limited(600030) O economista chefe Mingming disse que a crescente pressão da depreciação da taxa de câmbio RMB nesta rodada é principalmente devido à pressão descendente sobre os fundamentos econômicos causada pela pneumonia covid-19 e o fortalecimento do dólar americano. “A perturbação da cadeia de abastecimento sobreposta à tendência ascendente do índice do dólar americano pode colocar pressão sobre o RMB no curto prazo.”
Desde este ano, sob o pano de fundo da tendência ascendente do índice do dólar americano, as taxas de câmbio de moedas não americanas diminuíram em graus variados. Entre eles, o iene caiu acentuadamente, e sua taxa de câmbio em relação ao dólar americano atingiu o valor mais baixo em 20 anos, e uma vez se aproximou da marca 130 na semana passada; Desde o início do ano, a depreciação do iene em relação ao dólar americano ultrapassou 10%. As pessoas institucionais acreditam que, relativamente falando, a tendência da taxa de câmbio RMB é relativamente forte.
“Em uma única semana, a desvalorização do RMB é grande, mas este ano, o RMB ainda é forte em comparação com outras moedas do mundo.” Wu Zhaoyin, diretor de macro estratégia da confiança AVIC, disse que o excedente comercial da China é alto, e a base sólida interna do RMB ainda existe. A convergência da diferença de taxa de juros de curto prazo entre a China e os Estados Unidos tem uma certa pressão sobre o RMB, mas há certos limites, e a duração não será muito longa.
A tendência futura da taxa de câmbio RMB também é o foco da instituição.
China International Capital Corporation Limited(601995) acredita que, a longo prazo, os fundamentos econômicos da China apoiam o centro de avaliação da taxa de câmbio RMB para permanecer basicamente estável em um nível razoável e equilibrado por um longo tempo. Isto significa que o RMB não tem uma base para depreciação a longo prazo nem uma base para apreciação a longo prazo. Sob o pano de fundo do aumento da elasticidade de curto prazo e da intensificação das flutuações bidirecionais, ainda haverá a lógica do retorno médio a médio e longo prazo da taxa de câmbio RMB.
hot wire uncoupling
Por que caiu mais do que o esperado na segunda-feira? Após horas, várias instituições fizeram uma interpretação emergencial.
Porque caiu bruscamente?
Huaxia Fund acredita que o atual ambiente operacional de ações A é mais complexo e as incertezas de curto prazo continuam a perturbar. Internamente, o risco de propagação multipontos da epidemia despertou preocupação, e a pressão descendente sobre os fundamentos económicos é mais evidente em fases; Da periferia, o processo esperado de aperto é acelerado, os rendimentos das obrigações dos EUA continuam a subir, e o declínio de curto prazo da taxa de câmbio RMB também coloca pressão no mercado. No processo de flutuação dominado pela emoção, o índice inevitavelmente superará, e o processo de declínio do mercado em si também é o processo de liberação de risco.
China Merchants Fund disse que as ações começaram a refletir o risco de recessão econômica global e entraram no modo de aversão ao risco por três razões:
Em primeiro lugar, a propagação multiponto da epidemia está a ter um novo impacto na economia.
Em segundo lugar, sob o pano de fundo de “nenhuma especulação em habitação e habitação” e “governo local controle implícito da dívida”, a transmissão de ampla moeda, crédito amplo e lucro inferior não é suave, e a recuperação do fundo econômico e lucro A-share leva mais tempo.
Em terceiro lugar, o colapso da liquidez levou a um aumento acentuado na correlação de vários ativos, a principal razão por trás disso é que as preocupações ocultas da recessão econômica global começaram a aparecer.
Boshi Fund disse que na semana passada, o volume de negócios diário médio de uma ação foi inferior a 800 bilhões de yuans, que caiu para o nível baixo desde junho de 2021. Do volume de negócios gradualmente encolhendo, pode-se ver que o sentimento atual do mercado está perto do ponto de congelamento, e a atitude do fundo esperar e ver é mais óbvia. Do ponto de vista da direção norte dos fundos, a volatilidade é relativamente grande, indicando que a atitude dos fundos estrangeiros em relação a uma ação não é muito clara. No curto prazo, o sentimento dos investidores ainda será suprimido por fatores como o aumento da taxa de juros do Fed e a epidemia chinesa. Na ausência de fundos incrementais eficazes, o impulso ascendente de uma ação é insuficiente e continuará a chocar para o fundo.
Em vista da recente recessão do mercado e do declínio acentuado de hoje, China Securities Co.Ltd(601066) O estrategista chefe de títulos Chen Guo acredita que este é o resultado do impacto abrangente de muitos fatores perturbadores que ainda enfrentam o mercado de curto prazo:
Em primeiro lugar, no contexto da distribuição multiponto da epidemia em todo o país, o mercado espera observar uma melhoria significativa nos dados econômicos.
Em segundo lugar, as duas últimas semanas de abril são o período intensivo para a divulgação de relatórios anuais e resultados do primeiro trimestre.
Terceiro, os falcões da Reserva Federal disseram que excederam as expectativas, e o processo de política de aperto monetário no exterior pode ser acelerado.
Quarto, após o declínio contínuo do mercado, o capital incremental é insuficiente, e a micro liquidez é difícil de recuperar no curto prazo. Atualmente, o valor líquido mediano do fundo está próximo da área extrema histórica, a emissão de novos fundos está deprimida, a proporção de fundos de private equity tocando a linha de alerta precoce e linha de liquidação continua a aumentar e os fundos alavancados são relativamente frágeis.
Em quinto lugar, a expectativa atual de desvalorização do RMB é forte, o que suprime o apetite pelo risco do mercado em certa medida.
Pang Ming, estrategista-chefe do grupo de capital Huaxing, disse que a rotação de ações de crescimento, ações de consumo e setores de valor desde este ano depende principalmente da mudança de fatores adversos, como política do Fed e taxa de juros de títulos dos EUA, situação epidêmica e pressão descendente sobre imóveis. Somente quando esses três fatores negativos são eliminados, pode haver um mercado geral crescente mais estável no mercado acionário. Em outras palavras, a probabilidade do mercado continuará a flutuar em pouco tempo.
Pang Ming disse que considerando as mudanças drásticas na estrutura do mercado e ambiente externo nos últimos anos, temo que o retorno médio não se torne uma tendência inevitável. Se se espera que o mercado recue continuamente, o retorno da confiança é a condição necessária.
mercado de ações e taxa de câmbio não são diretamente causais
Haitong Securities Company Limited(600837) equipe de estratégia acredita que logicamente, o mercado de ações e a taxa de câmbio não são diretamente causais, mas há uma certa correlação: primeiro, do ponto de vista dos fundamentos, tanto o mercado de ações quanto a taxa de câmbio refletem os fundamentos. Geralmente, boas condições econômicas correspondem à valorização da taxa de câmbio e à ascensão do mercado de ações. Em segundo lugar, do ponto de vista do capital, com a abertura contínua do mercado de ações A, o impacto do fluxo de capital estrangeiro sobre as ações A está aumentando.
Haitong Securities Company Limited(600837) através de estatísticas, verifica-se que na fase de desvalorização do RMB na história, as ações subiram e caíram, e elas subiram por muito tempo. Do ponto de vista do ciclo de longo prazo, ocorreram dois grandes ciclos de depreciação do RMB desde 2010. No entanto, devido ao longo período de tempo, as ações experimentaram o processo de aumento e queda durante este período, e o desempenho cumulativo da faixa está aumentando. Do ponto de vista do ciclo curto, ocorreram oito óbvios ciclos de desvalorização do RMB desde 2010. Nestes oito ciclos curtos, uma ação subiu e caiu quatro vezes, e houve sete entradas líquidas de fundos indo para o norte durante o período.
Além disso, algumas instituições descobriram que a depreciação acelerada súbita da taxa de câmbio RMB coincidiu com o declínio acentuado das ações dos EUA. Por exemplo, a depreciação acelerada da taxa de câmbio RMB em 22 de abril, e os três principais índices de ações dos EUA também caíram acentuadamente no mesmo dia.
A este respeito, Zhang Jingjing, analista-chefe da macro Western Securities Co.Ltd(002673) disse que por trás dos dois tipos aparentemente não relacionados de ativos, a mesma lógica macro é refletida: o surto na China e o aperto acelerado da Reserva Federal. Se a taxa de câmbio do RMB se depreciar ainda mais nos próximos um a dois meses, e as ações dos EUA acelerarem a exploração descendente e induzirem impacto de liquidez após a contração formal do FOMC alimentado em maio, isso significa que o Fed deve terminar o aumento da taxa de juros antes do cronograma e afrouxar a margem da política monetária. Uma vez assim, o fundo do mercado de ações A também se aproximará.
optimismo a médio e longo prazo está a preparar
Não há paz, não há fim. Embora o mercado atual tenha impactado mais uma vez a confiança de muitos investidores, na visão de investidores profissionais, em um mercado cíclico, a aceleração de uma tendência muitas vezes significa a abertura de outra direção.
As instituições acreditam geralmente que o choque do mercado de curto prazo pode continuar, mas, a médio e longo prazo, alguns fatores positivos também estão se acumulando.
“smart money” QFII aparece 125 acções A
De acordo com os dados da escolha de notícias do mercado de ações da China, em 25 de abril, entre as ações que divulgaram o relatório do primeiro trimestre de 2022, o QFII apareceu no top 10 ações negociáveis de 125 ações.
dos quais, a QFII detém mais de 100 milhões de acções em Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Vantone Neo Development Group Co.Ltd(600246) , Jiangsu Financial Leasing Co.Ltd(600901) e Zijin Mining Group Company Limited(601899)
Em termos da proporção do número de ações detidas em relação às ações em circulação, o QFII detém mais de 10% das ações, ou seja Tellgen Corporation(300642) .
Além disso, existem 50 novas ações de QFII no primeiro trimestre, das quais Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) , Langold Real Estate Co.Ltd(002305) , China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) QFII detém mais de 10 milhões de ações.
Na lista de acionistas circulantes de empresas listadas em A-share, há muitos gigantes globais de gestão de ativos. Tomando como exemplo o Banco Central da Noruega, o Banco Central norueguês da Noruega. Actualmente, existem cinco acções A detidas pelo banco central norueguês. Actualmente, a instituição detém um total de cinco acções A, nomeadamente Hongda Xingye Co.Ltd(002002) 311 adicionou 2625300 acções.
De acordo com os dados divulgados, o grupo UBS detém um total de 31 empresas cotadas em ações A, que é o QFII com o maior número de ações A atualmente, entre elas, o grupo UBS detém mais de 10 milhões de ações em China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) e Vcanbio Cell & Gene Engineering Corp.Ltd(600645) . Em comparação com o final do ano passado, o grupo UBS aumentou suas posições em China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) em 12,63 milhões de ações, além disso, Fujian Tianma Science And Technology Group Co.Ltd(603668) , Sinocare Inc(300298) e Changhong Meiling Co.Ltd(000521) foram aumentados pelo grupo UBS em mais de 5 milhões de ações.
grande consumo e grandes finanças tiveram um desempenho relativamente bom na história
Qual é o impacto real da desvalorização do RMB em diferentes indústrias e desempenho de ativos? Do ponto de vista do capital próprio, qual o impacto de uma ação em cada setor?
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) analista Dong Qi acredita que, de um ponto de vista fundamental, as indústrias que se beneficiam da depreciação da taxa de câmbio estão concentradas principalmente nas indústrias com alta renda no exterior e forte ligação com preços internacionais.
desempenho patrimonial: no ciclo de depreciação passado, grande consumo e grandes finanças tiveram um desempenho relativamente bom na história
Especificamente, existem três tipos de indústrias que se beneficiam da depreciação RMB:
Em primeiro lugar, a depreciação da moeda local e a valorização da moeda estrangeira conduziram à melhoria dos termos de comércio, o que beneficiou relativamente as indústrias orientadas para a exportação, principalmente aparelhos mecânicos, equipamentos eléctricos e suas peças, matérias-primas têxteis, etc.
Em segundo lugar, indústrias com uma grande proporção de renda no exterior são relativamente favoráveis, como eletrônicos, eletrodomésticos, computadores, têxteis e roupas e indústria química básica;
Em terceiro lugar, o aumento da inflação importada sob a depreciação da taxa de câmbio tem a capacidade de transmitir custos para a jusante, vincular com preços internacionais e beneficiar indústrias com alto estoque na China.
“Constata-se que o ciclo global de depreciação do capital próprio pode ser mais volátil do que o ciclo de depreciação de quatro anos desde 2015.” Dong Qi acredita que existem diferenças entre a perspectiva do desempenho da indústria e a lógica fundamental da depreciação cambial, entre elas, o desempenho geral do grande consumo e das grandes finanças é relativamente bom, o que é dessensibilizado à lógica da depreciação cambial, e está mais relacionado a fatores políticos como transação, estilo e regulação contracíclica.
Não sejas demasiado pessimista no futuro
As instituições acreditam geralmente que o choque do mercado de curto prazo pode continuar, mas, a médio e longo prazo, alguns fatores positivos também estão se acumulando.
China Securities Co.Ltd(601066) equipe de estratégia de títulos também salientou que, a curto prazo, o processo de moagem de fundo de mercado pode continuar a repetir-se, mas os investidores não precisam ser muito pessimistas e devem esperar pacientemente que o mercado conclua a construção de fundo em forma de U. Por um lado, o fundo da política e o fundo do crédito do mercado de ações A podem ter sido aproximadamente confirmados, e o fundo do lucro subsequente será gradualmente concluído no médio prazo; Por outro lado, os indicadores de avaliação e sentimento de mercado também entraram na área inferior do mercado. Embora ainda exista a possibilidade de declínio contínuo no seguimento, o espaço em termos de odds é relativamente limitado. Sugere-se que os investidores considerem contra-ataque defensivo, layout de caça a pechinchas, recuperação pós-epidemia e “crescimento estável” setores relacionados ao excesso de peso.
Huaxia Fund espera que a política de crescimento estável será ainda mais acima do peso para estabilizar a confiança do mercado. Suprimido por múltiplos fatores, embora o índice seja difícil de reverter a curto prazo, não é adequado ser excessivamente pessimista no momento atual. O fundo da política de mercado tem sido muito claro, mas leva tempo para confirmar a transição para o fundo do mercado.
Wang Jing, analista estratégico chefe do fundo ChuangJin Hexin, viu alguns fatores positivos. “A introdução de opiniões pessoais sobre o desenvolvimento de pensões na semana passada e o incentivo de fundos institucionais de longo prazo para entrar no mercado mostram que os gerentes seniores estão prestando atenção aos riscos sistêmicos enfrentados pelo mercado. Se o declínio do mercado levar ao risco de promessa de ações em larga escala, políticas mais positivas podem ser introduzidas.”
Hu Yaowen do Fundo Haifutong disse que a principal contradição no mercado de ações A é o impacto do desenvolvimento epidêmico na economia e há alguma incerteza no curto prazo do crescimento estável. No seguimento, acompanharemos de perto dois pontos: um é a mudança da melhoria da situação epidêmica, ou seja, a expectativa razoável da retoma da produção e da retomada do tempo de trabalho; Em segundo lugar, prosseguir a implementação substancial da política de crescimento estável. Olhando para o passado, cada evento de crise será acompanhado pela aceleração e excesso de peso das políticas relevantes. No futuro, as políticas de prevenção e controle acompanharão os tempos. A economia da China ainda é atraente e resiliente. A determinação para estabilizar a política de crescimento não vacilará, e pode haver a possibilidade de excesso de peso no futuro.
Se a retirada do fundo for usada para deduzir o fundo do mercado, Haitong Securities Company Limited(600837) O relatório de pesquisa da equipe de Xun Yugen acredita que o declínio do patrimônio líquido do fundo e CSI 300 desde este ano foi semelhante ao de 2008, 2011 e 2018. Recentemente, com a continuação da correção do mercado, alguns investidores também são pessimistas sobre as perspectivas.
Medido pelo índice de fundos de ações ordinárias, o valor líquido dos fundos de ações ativas caiu 23% este ano (em 22 de abril de 2022, o mesmo abaixo), enquanto na história, os únicos anos em que o fundo caiu mais de 20% foram 2008 (-51%), 2011 (-25%) e 2018 (-24%); Além disso, a partir do desempenho do índice de base ampla, o CSI 300 também diminuiu 19% em todo o ano deste ano, enquanto os anos em que o CSI 300 caiu mais de 20% na história também são apenas 2008 (-66%), 2011 (-25%) e 2018 (-25%).
De acordo com a análise da equipe de Xun Yugen, quando o CSI 300 caiu em 20%, o retorno médio do investimento fixo por dois anos foi de 13%, e o retorno médio do investimento fixo por dois anos após o índice de fundo de ações caiu em 20% foi de 47%.
“Por causa do controle epidêmico, espera-se que a economia da China esteja sob pressão no curto prazo, mas ainda estamos cheios de confiança na resiliência e vitalidade a longo prazo da economia da China. De fato, com a revisão descendente do nível de avaliação de mercado, muitas indústrias mostraram melhor ‘desempenho de custos’, o que fornece um excelente e amplo pool de ações para investidores de longo prazo.” Li Jing, diretor de pesquisa de ações da Fidelity International, disse.
Meng Ning, diretor de investimento acionário da China da lubemaker, acredita que, a médio prazo, há sinais óbvios de relaxamento marginal no mercado imobiliário, e a valorização das ações de crescimento começou a ser atraente após o ajuste acentuado no início do ano. Portanto, o setor de valor representado pela cadeia da indústria imobiliária e o setor de crescimento representado por novas energias têm valor de investimento na fase atual.
\u3000\u3000 “Acreditamos que a avaliação atual do mercado de ações da China é razoável, e as políticas da China devem continuar a fornecer apoio. Ao mesmo tempo, a correlação entre o mercado de ações da China e outros ativos de risco no mundo também é baixa. Desde a epidemia de covid-19, embora o mercado de ações da China tenha ficado atrás da maioria das regiões, incluindo Estados Unidos, Europa e Índia, acreditamos que a avaliação do mercado de ações da China é razoável em relação ao seu próprio nível histórico, mas não em relação aos Estados Unidos E outros grandes mercados estão perto de altos históricos. ” Zhang Bo, gerente do fundo de gestão de investimentos Wellington, disse.
Zhang Bo disse ainda que as ações chinesas, incluindo o mercado de ações A continental, o mercado de ações de Hong Kong e as empresas chinesas listadas nos Estados Unidos, continuarão a fornecer aos investidores amplas oportunidades de investimento potenciais. Estas oportunidades de investimento não são apenas consideráveis em número, mas também diversificadas em tipos. Ao mesmo tempo, os investidores individuais da China ainda têm uma alta participação no mercado de ações, o que também fornece liquidez suficiente para o mercado de ações da China. “Acreditamos que, nesse ambiente, investidores institucionais ativos experientes abrirão enormes oportunidades de investimento.”
