Quando a maré cai, eu sei quem está nadando nu.
Desde 2019, o mercado acionário se diverte por três anos consecutivos. A fim de buscar altos retornos, investidores e gestores de fundos têm tentado constantemente estratégias de investimento radicais. Tem sido tentado repetidamente por três anos. O que surgiu é que os fundos de drift estilo emergem infinitamente. Os gestores de fundos que ousam apostar e perseguir uma única faixa tornaram-se famosos por um tempo, e a escala do fundo também está crescendo.
Desde o início deste ano, o mercado introduziu uma correção acentuada, e estratégias radicais de investimento falharam uma após a outra. Os produtos de fundos com uma queda de mais de 30% durante o ano estão em toda parte. Os gestores de fundos de track caíram coletivamente no “altar” e “renda fixa +” também se tornou “renda fixa -“. Perturbado por vários fatores fora da China, esta situação é difícil de mudar no curto prazo. Muitos investidores também disseram que para reduzir as expectativas de investimento este ano, é difícil reverter a tendência de choque do mercado de ações no curto prazo.
Sob condições extremas de mercado, o risco será infinitamente ampliado, e produtos de financiamento que podem obter retorno excessivo constante e retorno absoluto constante estão se tornando cada vez mais escassos. Como trazer benefícios de longo prazo além do mercado para financiar investidores em um mercado complexo? Produtos quantitativos que abandonam emoções e diversificam investimentos gradualmente entraram nos olhos dos investidores.
O investimento quantitativo começou nos Estados Unidos há mais de 50 anos. O primeiro produto quantitativo de oferta pública da China foi estabelecido em 2004 e passou por 18 anos a partir de 2022. De acordo com os dados, a escala mais recente do fundo quantitativo de oferta pública da China é de 227,3 bilhões de yuans, representando apenas 1% da escala total de fundos de oferta pública.
Por que o desenvolvimento da oferta pública de fundos quantitativos com as vantagens do controle de risco e obtenção de retornos excessivos estáveis é lento? Que boas mudanças eles experimentaram? Quais são as dificuldades e os pontos de dor? Podemos fazer grandes progressos no futuro?
fundo quantitativo de oferta pública tem retorno excedente significativo a longo prazo
Fundos quantitativos podem ser divididos em touros de ações, neutralidade de mercado e CTA Atualmente, a oferta pública da China de produtos quantitativos inclui principalmente fundos quantitativos ativos, fundos de aprimoramento de índice e fundos quantitativos de hedge longos e curtos. Olhando para o desempenho das três categorias de produtos, podemos ver que a resistência global ao declínio e a capacidade de obter retornos excessivos são significativos, e seus estilos são diferentes, o que pode atender às necessidades de investimento de diferentes grupos.
Entre eles, o fundo de aprimoramento de índice é o produto com maior retorno excedente na oferta pública de fundo quantitativo. De acordo com os dados, a partir de 21 de abril deste ano, nos últimos três anos, os índices CSI 300 e CSI 500 subiram 3,19% e 3,82%, respectivamente. Em tal ambiente de mercado, alguns fundos reforçados com base em investimentos quantitativos ainda alcançaram retornos excedentes significativos, como Furong CSI 300 aprimorado a e SDIC UBS CSI 500 quantitativo aprimorado a, que aumentou 93,32% e 55,83%, respectivamente, nos últimos três anos.
Lang Chengcheng, gerente geral do departamento de pesquisa do fundo Furong, acredita que o produto “índice +” tem as vantagens de fundos ativos e fundos passivos, proporcionando aos investidores que querem investir no índice uma oportunidade de investimento que pode não só colher o retorno beta do índice, mas também obter retorno em excesso.
Olhando para o ciclo de alongamento, os dados mostram que 77% do índice melhorou o retorno líquido dos produtos de fundos, que superou o benchmarking de produtos desde a sua criação. Entre eles, 11 produtos, incluindo shenwanlingxin CSI 300 realce a, e-fonda Shanghai Stock Exchange 50 realce A e SDIC UBS CSI 500 realce quantitativa a, alcançaram mais de uma vez o retorno do benchmark (excesso de retorno) desde o seu estabelecimento, e apenas 6 fundos de realce de índice perderam 10% do benchmark.
Quantificar o valor líquido dos fundos de hedge longos e curtos é geralmente estável. A partir de 15 de abril, seis fundos, incluindo estratégia de cobertura quantitativa Fuguo, estratégia de cobertura quantitativa Huatai Bairui, estratégia de cobertura quantitativa Jingshun Great Wall, estratégia de cobertura quantitativa shenwanlingxin e estratégia de cobertura quantitativa Everbright sunshine B, tornaram-se populares contra o mercado este ano. Em termos de alongamento do ciclo, há um total de cinco produtos de fundos que alcançaram lucros todos os anos nos últimos sete anos (20152021), nomeadamente Haifutong alpha hedge a, huitianfu estratégia de retorno absoluto a, Huatai Bairui cobertura quantitativa, Huatai Bairui retorno quantitativo e sul estratégia de retorno absoluto. Desde a sua criação, 21 produtos quantitativos de hedge longo e curto alcançaram retornos positivos, representando até 80%. Do ponto de vista dos retornos anuais, o mais alto não é superior a 7% e o mais baixo não é inferior a – 7%. A julgar pela taxa vencedora de retorno absoluto, os fundos de hedge quantitativos longos e curtos podem ser considerados um dos produtos mais robustos entre os fundos que investem no mercado de ações.
O desempenho quantitativo ativo do fundo flutua muito, e a maioria dos produtos do fundo pode atacar e defender. O desempenho de Rudong Wu Anxin quantitativo a, Changsheng quantitative dividend strategy, Puyin AXA quantitative Multi Strategy A, Jiutai Tianyi quantitative value a e Ping An quantitative selection a caiu apenas ligeiramente durante o ano. Ao mesmo tempo, seis fundos quantitativos ativos também caíram em mais de 30%. A longo prazo, desde a criação de 20 fundos quantitativos ativos, o número de fundos quantitativos ativos que mais do que duplicaram o rendimento de referência e perderam 10% do valor de referência atingiu 15. Desde o estabelecimento de mais de 20 fundos quantitativos ativos, o retorno dobrou. Entre eles, Shanghai Investment Morgan alfa foi estabelecido há 16 anos, com um aumento cumulativo de 660%. China Merchants seleção quantitativa C foi estabelecida há menos de 3 anos, com um retorno cumulativo de 82,27%. Pode-se ver que o desempenho de alguns fundos quantitativos ativos não é pior do que o de fundos de capital ativo.
Liu Zhao, vice-diretor de investimentos e gerente de fundos do índice de fundos Boshi e departamento de investimentos quantitativos, disse que após 2017, o estilo do mercado de ações A mudou. A seleção subjetiva de ações de fundos públicos de oferta mantém ações intensamente e tem bom desempenho, enquanto os fundos quantitativos usados para a participação descentralizada estão em desvantagem em tal período de tempo. Mas mesmo durante este período, a maioria dos fundos quantitativos ainda alcançou retornos excedentes positivos em comparação com o benchmark de desempenho. Desde 2021, o modelo de investimento centralizado tipo trilha desintegrou-se, e as vantagens do retorno excessivo contínuo positivo da oferta pública de fundos quantitativos começaram a se destacar, o que voltou a atrair a atenção dos investidores.
fundos públicos aumentaram para quantificar o esquema de investimento
O desenvolvimento do fundo quantitativo de oferta pública da China pode ser rastreado até o lançamento do estoque quantitativo Everbright Prudential em 2004. Mas no sentido real, o que é chamado o primeiro ano do investimento quantitativo da China é 2010. Em abril daquele ano, o assunto do primeiro contrato de futuros de índice de ações da China, Shanghai e Shenzhen 300 futuros de índice de ações, foi oficialmente listado e negociado. Isso significa que o mercado de capitais da China pode operar tanto longo quanto curto, o que promoveu muito o desenvolvimento do investimento quantitativo da China.
Neste contexto, vários fundos públicos têm se esforçado para quantificar o layout de investimento, combinando a previsão da tendência de desenvolvimento de produtos quantitativos por várias empresas de fundos, o caminho de desenvolvimento adequado para suas dotações de recursos próprios e algumas novas explorações. Por exemplo, o fundo huitianfu possui a maior escala de produtos quantitativos de hedging, e o fundo Boshi aplica quantificação em produtos indexados, Os produtos quantitativos do fundo Western Lide e do fundo Bodao ocupam uma posição muito importante na empresa. Os dados mostram que quase 100 fundos públicos emitiram produtos quantitativos de fundos. Em termos de estrutura organizacional da empresa, muitos fundos públicos criaram departamentos de investimento quantitativo e recrutaram muitos excelentes talentos de investimento e pesquisa.
O fundo Boshi segue a ideia de multi ativos, Multi Estratégia e qualquer clima no layout de produtos quantitativos. De acordo com Huang Ruiqing, gerente geral e gerente de fundos do índice de fundos Boshi e departamento de investimento quantitativo, o departamento de investimento quantitativo é um departamento integrado de pesquisa altamente colaborativa e de investimento, que empreende todo o processo de pesquisa de investimento, desde o desenvolvimento de modelo de pesquisa até a gestão de portfólio, e coopera com outros departamentos de pesquisa de investimento e ele e centros de tecnologia financeira da empresa para construir conjuntamente o quadro geral de pesquisa de investimento da empresa através de pesquisa de investimento interno.
Morgan Stanley Huaxin Fund considera os produtos ativos como seus primeiros produtos. “Atualmente, nosso layout de linha de produtos é dominado por produtos ativos”, disse Yu Bin, diretor do departamento de investimento quantitativo da empresa, que está relacionado à filosofia de investimento de nossa empresa e do acionista Morgan Stanley. Sempre acreditamos que a gestão ativa pode criar valor a longo prazo e fornecer soluções a longo prazo para os clientes.
Actualmente, a combinação de quantificação e investimento activo continua a ser o método principal dos fundos públicos.
Huang Ruiqing disse que o fundo Boshi vem aumentando continuamente o investimento, o que se reflete principalmente no campo da tecnologia financeira e a combinação de iniciativa e quantificação. Em termos de produtos, ele também fará um layout abrangente da perspectiva de índice e quantificação para atender vários objetivos de investimento e necessidades dos investidores, desde o retorno relativo ao retorno absoluto.
Lang Chengcheng toma como exemplo o fundo de aprimoramento do índice Furong CSI 300 autogerenciado, o fundo também é “quantitativo + ativo”. Em termos de quantificação, o modelo macro e o método tradicional de pontuação de fatores são usados principalmente para produzir o julgamento da economia atual e prosperidade da indústria através do modelo quantitativo, de modo a orientar a direção da alocação excessiva e baixa alocação da indústria. Depois de determinar a direção de alocação da indústria, adicione pesquisa ativa. O posicionamento de Lang Cheng para pesquisa ativa é eliminar as “rebarbas” nos fatores. Portanto, ele presta mais atenção à operação e gestão da empresa e desenvolvimento de negócios, e tenta garantir que os fundamentos da empresa correspondam aos resultados de pontuação dos fatores.
escala desenvolvimento encontra gargalo
no entanto, em termos de escala do produto, o desenvolvimento dos fundos quantitativos levantados publicamente da China ainda precisa ser acelerado. Os dados mostram que a escala mais recente da oferta pública da China de fundos quantitativos é de 227,3 bilhões de yuans, representando apenas 1% da escala total de oferta pública de fundos
Como uma forma de investimento emergente que ainda está explorando e quebrando o gelo, o público que oferece produtos quantitativos enfrenta, sem dúvida, uma variedade de desafios. O primeiro é que, em comparação com outros produtos de oferta pública, os investidores não têm compreensão suficiente, além disso, o ponto mais marcante é que eles precisam competir com a oferta privada de produtos quantitativos tendenciosos para a estratégia de alta frequência. Nos últimos dois anos, o desenvolvimento quantitativo da colocação privada na China esteve em pleno andamento, e muitas empresas de colocação privada com uma escala de 10 bilhões nasceram. No entanto, existem restrições à negociação reversa e à negociação automática de produtos quantitativos de oferta pública, o que parece ser uma restrição natural.
“Estes dois pontos são principalmente para serviços de alta frequência. O comércio de alta frequência não é a principal direção de desenvolvimento da quantificação da oferta pública.” Liu Zhao disse que, em comparação com a colocação privada, o modelo quantitativo de oferta pública enfatiza a lógica de longo prazo do modelo e a “ressonância” mútua entre a lei estatística e a experiência subjetiva de investimento.
Liu Zhao introduziu que os próprios fundos públicos têm uma enorme equipe de pesquisa subjetiva, têm pesquisas de acompanhamento de longo prazo sobre a macroeconomia, a dinâmica da cadeia industrial e as características de personalidade das empresas listadas, e têm uma compreensão profunda da lógica de investimento. Equipes quantitativas nascidas da oferta pública muitas vezes atribuem grande importância ao significado econômico dos modelos quantitativos, que devem estar em conformidade com a lei de investimentos e ter consistência lógica e estabilidade a longo prazo. Atualmente, a colocação privada quantitativa no mercado chinês geralmente começa a partir de alta frequência quantitativa, enfatizando a lei estatística de curto prazo. Devido às restrições das leis e regulamentações, os fundos públicos não podem fazer a negociação reversa intradiária, e raramente fazem a negociação reversa dentro de um ou dois dias. Portanto, há menos pesquisa e investimento em estratégia de alta frequência, enquanto algumas estratégias quantitativas de colocação privada de alta frequência têm excelente desempenho. Há uma diferença significativa entre oferta pública e quantificação de colocação privada.
Yin Ruifei, vice-gerente geral de investimento quantitativo da SDIC UBS, disse que em comparação com a oferta pública, a supervisão quantitativa da colocação privada também é relativamente frouxa, e sua maior vantagem reside na sua flexibilidade. Em primeiro lugar, existem mais variedades de investimento, incluindo várias commodities, opções e até mesmo variedades de investimento OTC. Em segundo lugar, as estratégias de investimento são mais diversificadas, incluindo cobertura quantitativa, aprimoramento de índices, CTA, negociação intradiária, etc. Além disso, a sua estratégia de investimento é mais flexível e, face a algumas oportunidades de investimento de curto prazo, a quantificação privada pode mudar rapidamente para obter alguns retornos de curto prazo.
pode fundo quantitativo adaptar-se à oferta pública
de acordo com Zheshang Securities Co.Ltd(601878) estimativa, a escala de fundos quantitativos nos Estados Unidos foi responsável por cerca de 10%. A perspectiva de desenvolvimento dos produtos quantitativos da China também é ampla e distante, o que é profundamente acreditado por todos os praticantes. Existe lugar para produtos quantitativos para fundos públicos
Liu Zhao acredita que a estrutura dos participantes do mercado de ações da China dominada por investidores de varejo determina o amplo espaço de vida do investimento quantitativo. A quantificação também fez boas conquistas no campo da oferta pública. Por exemplo, de acordo com as estatísticas da base de dados, de 2012 a 2016, três dos cinco fundos com maior aumento foram fundos quantitativos.
Na visão de Yu Bin, a quantificação da oferta pública tem grande potencial. Em primeiro lugar, o método quantitativo prossegue naturalmente o efeito de juros compostos, que pode satisfazer as necessidades da gestão de ativos na dimensão temporal de longo prazo; Em segundo lugar, com o aumento do número de ações no mercado, a dificuldade de selecionar ações individuais está aumentando, e é difícil aproveitar plenamente o valor do investimento de cada empresa. A vantagem do investimento quantitativo é que a estratégia pode sempre cobrir todas as ações. A China sempre foi um país com um sistema industrial particularmente completo, cadeia industrial rica e expansão contínua da integração upstream e downstream, o que se reflete no surgimento contínuo de empresas em crescimento em indústrias subdivididas. A metodologia de investimento quantitativo tem cada vez mais vantagens no mercado chinês; Finalmente, o portfólio quantitativo é relativamente disperso e pode acomodar uma escala relativamente grande, que pode efetivamente controlar o impacto da mudança de escala na estabilidade do desempenho.
Para investidores que usam o índice mainstream de base ampla, como CSI 300 ou CSI 500 como uma ferramenta de alocação de longo prazo, Yin Ruifei acredita que o fundo de aprimoramento de índice tem o potencial de substituir o fundo de índice. Ele disse que os dados históricos podem mostrar claramente que, a longo prazo, o aprimoramento do índice tem um retorno excedente significativo em relação ao índice. Embora a taxa de fundo de realce de índice pode ser ligeiramente maior do que a do fundo de índice, o retorno excedente de longo prazo pode cobrir totalmente esta parte do custo. Fundo de realce de índice é certamente uma escolha melhor do que fundo de índice.
Então, como o solo da oferta pública gera fundos quantitativos? Como tornar esta estrela nascente de amanhã mais deslumbrante? Empresas de fundos públicos e equipes quantitativas ainda precisam fazer exploração contínua e avanços na prática.
Yu Bin acredita que ser capaz de fazer um bom trabalho na oferta pública de produtos quantitativos deve ser o resultado da promoção mútua e empoderamento entre excelentes equipes e excelentes empresas. Yu Bin disse que em toda a indústria de gerenciamento de ativos, o elemento central é a equipe, e a equipe precisa continuar a aprender e crescer em uma excelente cultura corporativa e ambiente. A indústria de oferta pública é uma plataforma muito boa para o crescimento e aprendizagem. Para cada empresa, é necessário estabelecer um sistema de avaliação mais razoável e objetivo para enfraquecer a flutuação do valor líquido de curto prazo e o ranking dos produtos de fundos, de modo a ajudar o excelente pessoal a precipitar nele.
Liu Zhao também transmitiu aos repórteres alguns de seus pensamentos na realização de trabalhos quantitativos. A fim de desenvolver ainda mais a quantificação da oferta pública, a primeira coisa importante é reservar e cultivar mais talentos. No campo do investimento quantitativo, os requisitos para a qualidade dos talentos são muito rigorosos, precisamos ter conhecimento em finanças, matemática, informática e outros aspectos, e ter forte capacidade de integrar e tirar inferências a partir de uma instância. Portanto, o talento é a maior competição fora do conselho nesta indústria. Para fazer um avanço no desenvolvimento de fundos públicos, eles também precisam competir com a Internet, chips, quantificação privada e outras indústrias para talentos.
Por outro lado, se quisermos tornar a quantificação pública cada vez maior e melhor, temos de ter a determinação e a capacidade de aderir a ela por muito tempo. Excelentes produtos quantitativos não só olham para o retorno do investimento, mas também consideram riscos de investimento. Controlar o erro de rastreamento do benchmark de desempenho é basicamente um fluxo de trabalho necessário para cada excelente equipe quantitativa. O pequeno erro de rastreamento e o baixo risco determinam que o desempenho de curto prazo da oferta pública de produtos quantitativos não pode ser muito proeminente. Portanto, é impossível que os fundos públicos que buscam apenas desempenho de curto prazo cultivem excelentes equipes quantitativas.
Por outro lado, a equipe quantitativa de oferta pública também deve fazer um bom trabalho na educação dos investidores e treinamento do mercado, enquanto faz um bom trabalho no investimento, para que os clientes possam entender plenamente as vantagens e desvantagens dos fundos quantitativos, e orientar os clientes a manter a base de forma descentralizada e a longo prazo e aderir ao investimento fixo.
observação: para avançar, a quantificação da oferta pública ainda precisa aderir à intenção original
O método de gestão do investimento quantitativo pode efetivamente aproveitar oportunidades de muitos aspectos, como crescimento, valor, renda e negociação irracional, e reduzir as perdas causadas por fatores emocionais, vantagens que são significativamente propícias para melhorar a eficácia do mercado e têm sido verificadas em mercados maduros.
Para o mercado de capitais da China, o investimento quantitativo é um “produto importado”. Não podemos copiar completamente o modelo americano, nem permitir que ele cresça como a colocação privada.
Em primeiro lugar, para os gestores de fundos, eles devem ser bons guardiões para os investidores entrarem no mercado. Por meio da análise estatística matemática, o investimento quantitativo seleciona títulos com alta probabilidade de retorno superior ao benchmark para investimento, tudo parece ser baseado na lógica digital, mas a construção do modelo, seleção de fatores e garantia de qualidade dos dados ainda são inseparáveis da escolha subjetiva do gestor de fundos, o que também exige que o gestor de fundos assuma a obrigação de investimento prudente.
Especialmente em termos de restrições de risco, a oferta pública de produtos quantitativos de fundos é mais rigorosa do que os fundos tradicionais. A fim de buscar altos retornos, os gestores de fundos não devem se desviar de sua intenção original e aliviar as restrições de risco por meio de participação centralizada e modelo iterativo de alta frequência. Você sabe, uma vez que o estilo de mercado muda, o impacto negativo desse risco aparecerá imediatamente, o que se reflete no valor líquido do produto. Isso se desvia da origem e intenção original dos produtos de cobertura quantitativa. Yin Ruifei, vice-gerente geral de investimento quantitativo da SDIC UBS, disse em entrevista a repórteres que buscar um nível mais alto de retorno com base em garantir a robustez do retorno em excesso é a maior diferença entre o fundo de aprimoramento de índice que ele gerencia e outros fundos, que pode ser a razão pela qual o retorno em excesso dos dois fundos de aprimoramento de índice que ele gerencia supera a maioria dos produtos de pares.
Em segundo lugar, os fundos públicos enfrentam a “mesma concorrência” com os fundos privados, pelo que devem compensar as suas deficiências com os seus próprios pontos fortes e dar pleno partido às suas próprias vantagens. Atualmente, existem certas restrições na transação de oferta pública de produtos quantitativos, e o sistema padronizado também determina que a oferta pública quantitativa não pode ter flexibilidade suficiente como a oferta privada quantitativa. No entanto, a oferta pública tem uma acumulação profunda no campo tradicional de investimento e pesquisa, e a direção quantitativa fundamental tem vantagens completas. Em termos de frequência de negociação, não devemos prosseguir o comércio de alta frequência. Embora o comércio de alta frequência tenha um grande efeito lucrativo atualmente, não é sustentável a longo prazo.
Então, existem mais de 9000 produtos de fundos públicos na China, e a homogeneidade do produto é muito séria. Para os produtos quantitativos de fundos públicos, eles devem se desenvolver na direção da diferenciação e características. Liu Zhao, vice-diretor de investimentos do índice de fundos Boshi e departamento de investimento quantitativo, disse que em termos de layout de linha de produtos, podemos tentar em novos mercados. Os fundos públicos também têm muitas tentativas no campo das contas especiais, mas há um vazio no campo da oferta pública. Por exemplo, CTA também pode ser combinado com renda fixa para fazer “CTA renda fixa plus”, que também será um avanço importante na quantificação de produtos de investimento.
Finalmente, incentivar a criatividade dos gestores de fundos. Yu Bin, diretor do departamento de investimento quantitativo do Morgan Stanley Huaxin Fund, acredita que os gerentes de fundos quantitativos não só devem ter fortes habilidades de uso de ferramentas e capacidade de pensamento lógico, mas também ter a capacidade de interpretar informações de mercado, conhecimento sociológico extenso, capacidade de aprendizagem e segurança interna e confiança após pensamento profundo. “Na verdade, o que competimos neste mercado não é quem é mais diligente, porque a diligência é na verdade um requisito relativamente básico para todos. O verdadeiro núcleo é se podemos pensar profundamente e fazer conquistas inovadoras com base em dados ou pesquisas existentes”, disse Yu Bin.
