Recentemente, o RMB mostrou uma tendência de depreciação sustentada e rápida, e a taxa de câmbio offshore RMB caiu abaixo de 6,5% Em 26 de abril, o RMB offshore usdcnh relatou 6,6058, o primeiro declínio intradiário de mais de 1% desde novembro de 2020; Onshore RMB usdcny relatou 6,5593 No entanto, o banco central também fez movimentos decisivos para estabilizar as expectativas do mercado cambial. Pouco depois que a taxa de câmbio offshore RMB caiu abaixo da marca 6,6 em relação ao dólar americano, o site oficial do Banco Popular da China anunciou que, desde 15 de maio, o rácio de reserva de depósitos cambiais das instituições financeiras foi reduzido em 1 ponto percentual, ou seja, o rácio de reserva de depósitos cambiais foi reduzido dos atuais 9% para 8%.
Haitong Securities Company Limited(600837) Liang Zhonghua acredita que a partir de março de 2022, o saldo dos depósitos cambiais das instituições financeiras chinesas é de cerca de US $ 1050 bilhões, de modo que a redução da taxa de reserva em 1 ponto percentual nos liberará US $ 10,5 bilhões de liquidez. A tendência da taxa de câmbio RMB é determinada pela variação relativa dos fundamentos, sendo que apenas o ajustamento marginal do rácio de reserva tem pouco impacto. Recentemente, com o aumento acentuado da taxa de juros real dos títulos dos EUA, juntamente com o impacto da pneumonia covid-19 na economia da China, as exportações caíram, as entradas de dólares dos EUA tenderam a diminuir e a taxa de câmbio RMB também estava retornando aos fundamentos. A partir desses dois fatores, a taxa de câmbio RMB ainda enfrenta pressão de depreciação.
Wu Dan, pesquisador do Bank Of China Limited(601988) Research Institute, acredita que o spread ascendente da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos e o forte desempenho do dólar americano são as principais razões para esta rodada de depreciação da taxa de câmbio RMB. A pressão da depreciação RMB pode ser mantida no curto prazo, mas não há base para depreciação sustentada.
O spread invertido da taxa de juro dos EUA da China e o forte desempenho do dólar dos EUA são as principais razões para esta rodada de depreciação da taxa de câmbio RMB. Primeiro, o índice do dólar continuou a subir e “quebrou 100”. Sob a influência do aumento da taxa de juros do Fed e de outros fatores, o índice do dólar americano subiu acima de 100 desde abril; Em 26 de abril, o índice do dólar subiu para 101,57 Em segundo lugar, há um raro inverso no spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos, e investidores estrangeiros reduzem suas participações em títulos chineses. Desde março, o spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos tem mostrado uma tendência de redução contínua. De fevereiro a março, a quantidade de custódia de títulos chineses detidos por instituições estrangeiras diminuiu para 3,57 trilhões de yuans, um decréscimo total de 165,1 bilhões de yuans, ou 4,42%. Desde meados de abril, tem havido um fenômeno raro de “inversão da taxa de juros” no spread da taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos da China. Em 22 de abril, o diferencial da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos era de -5,91 BPS; Em 1 de março, a diferença da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos permaneceu em 108,25 BPS; O rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA também continuou a subir, subindo 91,1% de – 0,9% em 1º de março para – 0,08% em 22 de abril. Terceiro, a situação epidêmica e outros fatores afetam as expectativas dos mercados estrangeiros. A recente epidemia mutante covid-19 causou um certo grau de impacto negativo na economia e no mercado financeiro da China. Neste contexto, o FMI e outros reduziram suas expectativas para o crescimento econômico da China no segundo trimestre, o que também afetou a expectativa do mercado de desvalorização da taxa de câmbio RMB. A partir de 22 de abril, a taxa de câmbio implícita RMB deve cair para – 1,29%.
A pressão de desvalorização do RMB de curto prazo pode ser mantida, mas não há base para desvalorização sustentada. Em primeiro lugar, os fluxos de capitais transfronteiriços são relativamente estáveis sem uma diminuição significativa. Em 22 de abril, a administração do Foreign Exchange anunciou os dados de liquidação e vendas cambiais bancárias em março. O excedente de liquidação e vendas cambiais em março foi de 26,77 bilhões de dólares americanos, um aumento homólogo de 36%; De janeiro a março, o excedente acumulado de liquidação cambial e vendas foi de US $ 58,7 bilhões, e o excedente de receitas e despesas relacionadas ao exterior de empréstimos bancários foi de US $ 62,2 bilhões, ambos apresentando um saldo razoável. Em segundo lugar, os fundamentos do desenvolvimento econômico de longo prazo da China não mudaram. A pressão descendente sobre a economia causada pela epidemia e outros fatores não durará muito, a dureza do desenvolvimento a longo prazo ainda é forte, a estrutura da balança de pagamentos é estável, as reservas cambiais são razoavelmente abundantes e o RMB não tem base para depreciação a longo prazo. Em terceiro lugar, o volume de negociação de inquérito à vista da taxa de câmbio RMB tem uma tendência ascendente. De acordo com os dados de volume de negociação do inquérito à vista do dólar dos EUA contra o RMB, embora tenha caído todo o caminho para US $ 156,24 antes de 18 de abril, ele então apareceu, subindo para US $ 36,21 bilhões em 22 de abril, acima de 54% da média de US $ 23,507 bilhões em abril, indicando que não há expectativa de mercado de depreciação contínua da taxa de câmbio RMB.
A depreciação moderada não é uma coisa ruim. Devemos prestar atenção às vantagens e desvantagens da tendência cambial. Por um lado, as flutuações cambiais têm de ser vistas objectivamente. Sob o apoio de fundamentos de longo prazo, a taxa de câmbio RMB tem forte elasticidade.Um declínio moderado é uma liberação razoável da pressão de depreciação, que é propício para reduzir o custo de exportação das empresas chinesas, aliviar alguma pressão de exportação, e estabilizar e sustentar o excedente comercial. As entidades de mercado também têm liquidez cambial relativamente abundante, e o risco cambial é controlável. Até o final de março, o saldo dos depósitos cambiais nacionais de empresas e outras entidades do mercado atingiu US $ 727,7 bilhões, um aumento de US $ 318 em comparação com o final do ano passado. Por outro lado, precisamos estar vigilantes contra os seguintes fatores de risco: primeiro, devemos prestar atenção ao risco de saída de capital causado pelo contínuo transbordamento do aumento da taxa de juros do Fed. Devido à forte expectativa do aumento da taxa de juros do Fed e da contração da tabela em maio, há pressão sobre a saída de capital da China, especialmente o risco de saída de títulos transfronteiriços de curto prazo (ações e obrigações) com forte liquidez. Em segundo lugar, devemos compreender o ritmo da política monetária chinesa e evitar o risco de ultrapassagem da taxa de câmbio. Finalmente, a chave para garantir a tendência estável da taxa de câmbio RMB é aumentar continuamente a flexibilidade da taxa de câmbio RMB, manter a flexibilidade do ajuste cambial, dar pleno desempenho ao papel orientador do macrocontrole no mercado cambial, garantir a estabilidade a longo prazo do mercado macroeconômico da China e fornecer forte apoio fundamental para a taxa de câmbio.
Wang Chunying, vice-diretora da Administração Estadual de câmbio e porta-voz, disse recentemente que prestará muita atenção à situação do mercado cambial, fortalecerá a macro gestão prudencial dos fluxos de capital transfronteiriços, orientará o fluxo ordenado de capital transfronteiriço, lidará com o equilíbrio entre equilíbrio interno e externo e manterá a estabilidade básica da taxa de câmbio do povo em um nível razoável e equilibrado.
