Discussão diária de estratégia temática, resumir as opiniões das oito empresas de valores mobiliários, revelar a situação atual da indústria, observar a tendência do mercado e sentir o pulso de uma ação para você com antecedência.
Ping An Securities: o período mais “Eagle” do Federal Reserve pode estar no passado, e o impacto correspondente na alocação de grandes categorias de ativos é digno de atenção
Em maio, a reunião da Reserva Federal anunciou um aumento de 50 pontos base nas taxas de juros e começou a encolher a tabela em junho, o que estava basicamente em linha com as expectativas do mercado. O discurso do presidente da Reserva Federal dos EUA, Powell, eliminou as preocupações do mercado sobre o aumento mais rápido da taxa de juros (75bp único) no futuro, mostrou um alto grau de flexibilidade no caminho do aumento da taxa de juros, e o mercado sentiu “Dove”. Considerando os sinais divulgados pelo Federal Reserve desta vez, bem como a recente flexibilização da inflação central nos Estados Unidos, as preocupações ocultas com o crescimento econômico e o emprego, e o aperto das condições financeiras, acreditamos que o período mais “Eagle” do Federal Reserve pode ter terminado, e o impacto correspondente na alocação de grandes categorias de ativos merece atenção.
Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) : sobre a relação entre a taxa de câmbio e o mercado de acções A
Na maioria das vezes, a taxa de câmbio e A-share não são diretamente causais, pois são afetados por antecedentes econômicos e políticos semelhantes, haverá uma correlação de tendência. Desde o início do ano, a “epidemia – cadeia de suprimentos – exportação – economia” e no exterior “aumento / redução da taxa de juros – taxa de juros dos EUA – spread da taxa de juros dos EUA – espaço de política monetária” são fatores comuns que afetam tanto o mercado de ações A e a taxa de câmbio RMB. No futuro, uma vez que os fatores internos e externos mudam marginalmente, o ponto de inflexão da fase cambial e o fundo do mercado podem aparecer ao mesmo tempo.
Além disso, temos várias descobertas sobre a relação entre a taxa de câmbio e o mercado de ações A: primeiro, desde a reforma cambial 811, a taxa de câmbio RMB e o índice de ações A mantiveram uma relação estável de mesma direção; Em segundo lugar, a correlação dinâmica entre ações e taxa de câmbio (correlação contínua de um ano) será mais significativa quando a taxa de câmbio se depreciar rapidamente; Em terceiro lugar, a correlação entre as ações de grande capitalização e a taxa de câmbio de uma ação é maior do que a das ações de média capitalização e as ações de pequena capitalização, e a correlação entre as ações de valor e a taxa de câmbio é maior do que a das ações de crescimento, independentemente do valor de mercado; Quarto, bancos, petróleo e petroquímicos, finanças não bancárias, equipamentos de energia, energia nova, automóvel, transporte e outras indústrias estão altamente correlacionados com a taxa de câmbio e muitas vezes têm grande pressão de ajuste no processo de desvalorização do RMB; Em quinto lugar, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, energia elétrica e serviços públicos, têxtil, vestuário e construção e outras indústrias têm baixa correlação com a taxa de câmbio.
Guosheng Securities: outlook on the rhythm of fed interest rate hike! O grau de falcão da Reserva Federal deve enfraquecer no segundo semestre
O Federal Reserve aumentou as taxas de juros em 50bp em sua reunião de maio e anunciou que começaria a encolher sua tabela em junho, mas o grau de hawkism foi menor do que o esperado; Após a reunião, o número de aumentos de taxa de juros remanescentes implícitos por futuros de taxa de juros no ano caiu ligeiramente. Reiterando o ponto de vista anterior, o momento mais falcão do Federal Reserve pode ter passado. Com a desaceleração da economia dos EUA e o declínio da inflação, o grau falcão do Federal Reserve provavelmente enfraquecerá no segundo semestre do ano, e a expectativa do mercado de aumento da taxa de juros também vai esfriar, e esta rodada de aumento da taxa de juros pode parar no início do próximo ano.
Com base em nosso julgamento sobre a economia dos EUA, inflação e política monetária do Fed, o ajuste das ações dos EUA pode estar chegando ao fim, e espera-se que seja reparado no segundo semestre do ano. Além disso, espera-se que o NASDAQ supere o S & P 500 novamente, e preste atenção à perturbação do conflito entre Rússia e Ucrânia; Espera-se que o rendimento das obrigações dos EUA flutue a um nível elevado no curto prazo, e a taxa de probabilidade decline novamente no segundo semestre do ano; Embora a virada do Federal Reserve dos EUA seja ruim para o índice do dólar americano, espera-se que o índice do dólar americano permaneça forte devido ao maior impacto do conflito ucraniano russo na economia europeia; Com a queda da inflação, o aumento da taxa de juros real e a força do dólar americano, a probabilidade do ouro caiu.
Huatai Securities Co.Ltd(601688) : a redução da tabela do Fed não é o fator central que afeta o mercado de ações A, e a forte política de crescimento estável é suficiente para compensar a incerteza externa
A contração afeta principalmente a oferta de títulos norte-americanos de longo prazo. Essa rodada de contração pode ser mais precoce e mais rápida. A lacuna entre a emissão de títulos (oferta) pelo Ministério das Finanças e a compra de títulos (demanda) pelo Federal Reserve vai se expandir, o que aumentará a taxa de juros dos títulos norte-americanos de longo prazo. O pano de fundo do fortalecimento precoce do dólar americano é que os EUA estão relativamente melhores sob a lógica de comparação global, e a subsequente normalização monetária da Reserva Federal está à frente de outros grandes bancos centrais. Olhando para trás, a combinação de aumento da taxa de juros e contração da tabela foi lançada mais rapidamente, e havia pouca preocupação com a liquidez do dólar americano, resultando na força do dólar americano. Os ciclos econômicos e políticos da China e dos Estados Unidos estão mal posicionados, a pressão da desvalorização do RMB aumentou recentemente, e a margem de juros da dívida entre a China e os Estados Unidos diminuiu ainda mais, restringindo o espaço descendente da taxa de juros da China. O mercado de ações está enfrentando incertezas internas e externas, e a contração da tabela do Fed pode exacerbar a pressão de saída de capital. Claro, a contração da tabela do Fed não é o fator central que afeta o mercado. Se a epidemia melhorar ou uma forte política de crescimento estável for lançada, será suficiente para compensar a incerteza externa.
China International Capital Corporation Limited(601995) : o mercado pode prestar muita atenção ao aumento das taxas de juro e ignorar a importância da contracção da tabela
O Fed elevou as taxas de juros em 50 pontos base como programado e anunciou que iria “encolher a tabela” a partir de 1º de junho, o que estava em linha com as expectativas. Quando perguntado quando ele ajustaria o tamanho do passo do aumento da taxa de juros, Powell disse que os dados de 1-2 meses não afetariam o julgamento do Federal Reserve. Em outras palavras, se o Fed quer aumentar as taxas de juros em 75 pontos base, ele precisa de dados econômicos para continuar a exceder as expectativas. No curto prazo, a iniciativa de Powell de “desminagem” ajudará a aliviar as preocupações do mercado sobre aumentos mais radicais da taxa de juros.
Mantemos nossa visão anterior de que o mercado pode prestar muita atenção ao aumento das taxas de juros, ignorando assim a importância de reduzir a tabela. O aumento acentuado dos preços dos ativos e a inflação real nos últimos dois anos estão relacionados com a emissão excessiva de dinheiro provocada pela expansão da tabela, e o declínio da quantidade de dinheiro provocado pela contração da tabela pode tornar-se uma preocupação escondida no futuro.
CMB International Securities: on the impact of the Fed’s interest rate hike on China’s economic policy
Após o sprint de curto prazo, ainda há grande incerteza na trajetória política desta rodada do ciclo de aumento da taxa de juros do Federal Reserve. Primeiro, como ferramenta de gestão da demanda, a política monetária é difícil de lidar com o choque da oferta causado pelo conflito geopolítico. Em segundo lugar, o spread a termo invertido da curva de rendimento dos EUA é um forte sinal de recessão económica, que deverá restringir o ritmo das subidas subsequentes das taxas de juro. Terceiro, aumentar as taxas de juros poderia levar a perdas sem precedentes para o Fed. Em quarto lugar, um aumento substancial das taxas de juro exercerá pressão sobre as finanças públicas dos EUA. O Fed deve desacelerar o ritmo de aumento das taxas de juros no segundo semestre do ano, esperando o fim dos conflitos geopolíticos e a reparação endógena da cadeia de suprimentos global.
Relativamente falando, o ritmo de relaxamento da política monetária chinesa mostra contenção. Pode haver três razões: primeiro, a capital está em um estado razoável e abundante. Em segundo lugar, a atual pressão descendente sobre a economia vem principalmente da suspensão da produção e dos danos à cadeia de suprimentos, e a flexibilização monetária é impotente. Terceiro, a política monetária da China está sujeita às restrições externas do aumento radical da taxa de juros do Federal Reserve.
Como vamos quebrar o jogo? Em primeiro lugar, a tarefa urgente é restaurar a vida económica e social o mais rapidamente possível. Em segundo lugar, devemos resolver adequadamente os problemas de desenvolvimento da indústria imobiliária. Terceiro, permitir que a taxa de câmbio RMB deprecie moderadamente de sua posição atual.
Finalmente, o mais difícil é colmatar o fosso de “moeda larga” para “crédito amplo” através de medidas políticas activas. Fundamentalmente falando, só fazendo bem nossas próprias coisas podemos lidar melhor com o impacto do ambiente externo. Precisamos urgentemente de emancipar ainda mais as nossas mentes, procurar a verdade dos factos, voltar ao tema da reforma orientada para o mercado, aderir à dura verdade do desenvolvimento económico e estabilizar a situação económica e social global.
Pesquisa sobre o impacto dos aumentos das taxas de juros sobre os preços dos títulos
Para conter a inflação, a Reserva Federal adota políticas monetárias mais rígidas, como aumento das taxas de juros e redução das tabelas. No entanto, olhando para trás, pode-se ver que seu impacto sobre os preços da energia é limitado, e o aumento e queda dos preços da energia dependem fundamentalmente da relação entre oferta e demanda no mercado. Ao analisar os dados do ciclo de aumento da taxa de juros e ciclo de variação do preço da energia nos últimos 50 anos desde a década de 1970, o processo de aumento da taxa de juros não alterou a tendência de aumento do preço da energia.
A política de aumento da taxa de juros do Fed efetivamente restringiu a taxa de inflação básica, mas seu controle sobre a taxa de inflação global é fraco, o que é outra evidência de que o aumento da taxa de juros tem pouco impacto nos preços da energia. A elevação dos preços da energia geralmente impulsionará o aumento dos preços de produtos industriais relevantes, o que levará à inflação. A fim de conter a inflação, os Estados Unidos adota políticas de aperto, tais como aumento das taxas de juros. Depois de analisar os ciclos de aumento da taxa de juros anteriores, verifica-se que, enquanto o preço da energia sobe, a política de aumento da taxa de juros efetivamente inibe a taxa de inflação central excluindo o preço da energia, e tem fraco controle sobre a taxa de inflação global. A política de aumento da taxa de juros é mais eficaz para a inflação impulsionada pela demanda, e geralmente está em um “dilema” ao lidar com o aumento de preços causado pelo impacto do fornecimento de energia.
Do ponto de vista das oportunidades de investimento, os recursos energéticos deverão estar em um ciclo de boom ascendente nos próximos 3-5 anos. A situação da indústria mudará do choque descendente nos últimos anos para o choque ascendente nos próximos anos. Continuaremos a ser firmemente otimistas sobre a atual rodada de inflação energética e as oportunidades históricas de alocação de recursos energéticos a montante de carvão, petróleo e gás sob o ciclo de capacidade. Esforços de alocação em tecnologia e outros campos.
Sinolink Securities Co.Ltd(600109) : a expectativa do mercado da subida da taxa de juro de curto prazo do Fed arrefeceu, e espera-se que a subida da taxa de juro pare em 2023
No comunicado sobre discussão da taxa de juros em maio, o Federal Reserve elevou as taxas de juros em 50bp conforme previsto, anunciou o plano detalhado de redução do cronograma e o implementou oficialmente em junho. Na madrugada de 5 de maio, o Federal Reserve divulgou sua última declaração sobre a discussão da taxa de juros. Os membros concordaram unanimemente em aumentar a faixa-alvo da taxa de juros da política em 50bp para 0,75-1%, reiterando que “é apropriado continuar a aumentar as taxas de juros”. Depois de “aquecer” a redução da escala, a Reserva Federal anunciou oficialmente o plano de redução da escala. De acordo com o plano, o Federal Reserve iniciará a redução da tabela em junho, com uma meta inicial de US $ 47,5 bilhões por mês (US $ 30 bilhões de títulos dos EUA + US $ 17,5 bilhões MBS), e deve atingir o limite superior de US $ 95 bilhões por mês (US $ 60 bilhões de títulos dos EUA + US $ 35 bilhões MBS) em um trimestre.
Powell disse que continuará a aumentar as taxas de juros em 50bp nas próximas reuniões. A situação de aumentar as taxas de juros em 75bp não está em consideração. Primeiro chegar à taxa de juros neutra (cerca de 2,5%) e depois considerar o ponto final do aumento das taxas de juros. Quanto ao caminho de aumento das taxas de juros que o mercado está mais preocupado, Powell disse que o Comitê geralmente acredita que ele vai aumentar as taxas de juros em 50bp nas próximas reuniões Powell negou a necessidade de aumentar as taxas de juros em 75bp e disse que tentaria o seu melhor para reduzir a incerteza em um ambiente altamente volátil. Quanto ao ponto final do aumento das taxas de juros, Powell acredita que ainda está longe da taxa de juros neutra (cerca de 2,5%) e decidirá aumentar as taxas de juros o mais alto possível quando a meta for atingida.
Por enquanto, o Fed continuará a manter a alta intensidade da normalização da política, mas a fase mais “terrorista” da narrativa mais apertada chegou ao fim. Olhando para o futuro, com alta resiliência econômica e inflação, o Fed continuará a manter a alta intensidade da normalização da política, a fim de manter sua credibilidade. Neste contexto, a subida da taxa de juro das obrigações dos EUA de 10Y ainda não terminou, mas a fase com o impacto mais intenso no mercado global pode estar concentrada principalmente no primeiro semestre do ano. Atualmente, a expectativa do mercado de aumento da taxa de juros de curto prazo do Fed esfriou, e também é esperado que a elevação da taxa de juros pare em 2023.
