O fundo do boom faseado foi visto, e a tendência de “baixo antes do alto depois” na indústria doméstica por 22 anos foi mantida. Em 2022, sob o pano de fundo do ambiente econômico e imobiliário fraco e da propagação multiponto da epidemia nacional, a prosperidade da indústria doméstica estava correndo em um nível baixo. Em termos imobiliários, a área residencial concluída em 22 de março foi de – 15,3% em termos homólogos, queda de 5,7 PCT mês em relação ao mês de janeiro a fevereiro; Em março, a área de vendas residenciais foi de – 23,2% em relação ao ano anterior, queda de 9,4% em relação ao mês de janeiro a fevereiro Na indústria de mobiliário doméstico, em março, a sociedade moveleira era zero, com uma diminuição homóloga de – 8,8%, queda de 2,8pct de janeiro a fevereiro; Em março, a receita da indústria de fabricação de móveis das Empresas Industriais acima do tamanho designado foi de + 0,4%, queda de 6,5pct de janeiro a fevereiro No momento, ainda estamos firmemente otimistas. Embora a epidemia possa afetar os dados da indústria de abril a maio, ainda pode haver pressão, acreditamos que o fundo do boom faseado da indústria é agora, e o ponto de virada no futuro pode aumentar.
Combinados com revisão histórica e análise quantitativa, os três destaques lógicos sugerem que a recuperação do setor doméstico é iminente. Lógica 1: a demanda pode ser reabastecida após a epidemia. Em comparação com 2020, o impacto a curto prazo da epidemia na personalização é maior do que o do software. A taxa de crescimento após a epidemia recuperou por quatro trimestres. A receita da personalização e software em 20q2-21q1 é de + 28% e + 43% ano a ano, respectivamente. A aceleração da epidemia tem um efeito significativo de concentração da indústria. Acreditamos que, como um consumo necessário no link decoração, o impacto da epidemia só será adiado e não desaparecerá. O backlog da demanda de consumo doméstico devido à epidemia será liberado gradualmente no futuro. Lógica 2: espera-se que as vendas imobiliárias melhorem. Na fase de recuperação inferior do boom da indústria, sugerimos que se concentre nas vendas imobiliárias, e espera-se que o impacto no setor residencial se reflita em duas dimensões: reparação de avaliação e reparação de confiança do consumidor. Lógica 3: espera-se que a pressão de custo da matéria-prima diminua. De acordo com nosso cálculo, a pressão máxima das matérias-primas é 2q21-4q21 e 1q22, que foi aliviada mês a mês; Sob a suposição neutra, o custo do 2q22 das empresas de personalização e software deve ser de + 4,3% e + 3,9%, respectivamente, ano a ano (1q22 + 4,5% e + 4,7%, respectivamente). Considerando que as empresas de software aumentaram os preços em 21 anos e as empresas de personalização também fizeram pequenos ajustes de preços no 4q21-2q22, espera-se que a melhoria da pressão de custo das matérias-primas das empresas domésticas no segundo trimestre seja um evento de alta probabilidade.
Diferentes visões do mercado: 1) o mercado acredita que o impacto das vendas imobiliárias no desempenho da indústria doméstica tem um longo atraso de tempo, e leva mais de dois anos desde a pré-venda, conclusão até decoração; Acreditamos que uma vez que a prosperidade das vendas imobiliárias afetará diretamente o efeito de riqueza dos consumidores no período atual, durante o fraco ambiente macroeconômico (18 anos de desalavancagem e 21 anos de imóveis), a demanda atual pela indústria doméstica também será refletida de forma síncrona.
2) o mercado está preocupado que a epidemia leve à degradação do consumo na indústria doméstica, o que afetará a recuperação de pedidos das empresas de marca; Acreditamos que, embora a epidemia afete a degradação de algum poder de consumo, diferente da pressão de degradação da maioria dos produtos individuais, o mobiliário possui os atributos de consumo de necessidades, múltiplas categorias e cadeia longa no elo da decoração da casa. Portanto, acreditamos que o impacto da epidemia na degradação do consumo doméstico se reflete mais em “gastar menos dinheiro para comprar mais e melhores produtos”. Sob o pano de fundo da epidemia em 2020, os líderes familiares ainda alcançaram melhorias significativas no valor único através do marketing de pacotes e integração de categorias, e ainda há espaço para melhorias no futuro.
Pegue o fundo do setor imobiliário, pedidos e desempenho, e seja otimista com a recuperação do setor residencial no segundo semestre do ano. Acreditamos que, diferentemente da sincronização do fundo das vendas imobiliárias, do fundo das encomendas e do fundo do desempenho no momento da recuperação após a epidemia em 20 anos, a epidemia começou em meados de março deste ano. Espera-se que o fundo das vendas imobiliárias e o fundo das encomendas em 22 anos estejam à frente do inferior do desempenho. Espera-se que o mercado de recuperação pós-epidemia seja deduzido em duas etapas: primeiro, a etapa de reparação da avaliação, semelhante ao 1q19, seja impulsionada principalmente pela recuperação das vendas e encomendas imobiliárias, com uma avaliação inicial de 16,2x (vs.
A avaliação atual é de 15,8x), e a taxa de crescimento da receita de 4q18 / 1q19 / 2q19 é de 15% / 10% / 14%, respectivamente, correspondendo ao aumento de 43% na placa 1q19. A faixa de avaliação do primeiro e segundo escalão é reparada para 25-30x e 15-20x respectivamente; Considerando que o impacto da epidemia atual sobre o desempenho ainda é incerto, espera-se que o intervalo de avaliação dessa rodada possa ser mais fraco do que em 19 anos. Considerando o período epidêmico deste ano e o efeito base de desempenho de 2h21, espera-se que a tendência de recuperação do desempenho das empresas seja mais clara no segundo semestre, o que deverá impulsionar ainda mais a valorização do setor.
Invista em empresas com o mesmo potencial de loja. Olhando para trás sobre a perturbação imobiliária nos últimos 18 anos e a perturbação epidêmica nos últimos 20 anos, acreditamos que cada ajuste de boom é uma oportunidade para acelerar a concentração da indústria, promover os líderes para acelerar a expansão do canal, melhorar a capacidade de valor único do cliente, expandir drenagem on-line e cooperação multicanal, inovar todo o pacote e integração de categoria e alcançar resultados notáveis. Recentemente, a avaliação do setor foi ajustada de volta ao nível inferior de quase cinco anos, e o valor de alocação é óbvio. Recomenda-se investir em empresas com o mesmo potencial de loja, e continuar a recomendar Oppein Home Group Inc(603833) , Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) , Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) , e recomenda-se prestar atenção às participações Minhua, Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) , Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) , Goldenhome Living Co.Ltd(603180) .
Fatores de risco: o risco de aumento acentuado do preço das matérias-primas; O risco de um surto em larga escala da epidemia.
