O relatório semanal desta semana inclui três partes: 1) revisão de desempenho do computador 2021 e 2022q1. Do ponto de vista do custo, o material duplo de expansão de pessoal/aumento salarial permanecerá em 2021. O controle de custos salariais em 2022 pode ser otimista, e o acompanhamento pode ser uma diferença positiva de tesoura de “incompatibilidade de custo de renda”. Em 2021q1, o aumento salarial após capitalização / não capitalização é de 19% / 18%, o que é um sinal otimista.
2) Relatório anual 2021 e relatório trimestral 2022q1 da indústria: o que é menor do que o esperado é muitas vezes o ciclo de expansão de desempenho acima mencionado e intensificação da concorrência na indústria principal. Aqueles que excedem as expectativas são muitas vezes aqueles com bom modelo de negócio e alta margem de segurança do negócio principal. Além disso, o desempenho global de 2021q1 é melhor do que / em linha com as expectativas, melhor do que em 2021. 3) Existem muitos computadores e o P/OCF líder é baixo. .
Primeiro, o ponto mais baixo em 2021 é determinado para verificar o julgamento anterior. 1) Do ponto de vista do custo, o material duplo de expansão de pessoal/aumento salarial permanecerá em 2021. Em 2021q4, a receita da indústria cresceu 15%, ligeiramente superior ao dobro do crescimento do PIB, o que é normal. Em termos de custo, a taxa de crescimento da mão-de-obra chega a 17%, o que é superior à nossa previsão anterior, porque no passado, a expansão média anual da mão-de-obra estava entre 7% – 10%. Assim, considerando que a taxa de crescimento salarial antes da capitalização é de 31%, a taxa de crescimento salarial após a capitalização é de 29%. Isto implica um aumento salarial per capita de 10% – 15%. 2) O controle de custos salariais em 2022 pode ser otimista, e o acompanhamento pode ser uma diferença positiva de tesoura de “incompatibilidade de custo de renda”.
Em 2021q1, o aumento salarial após capitalização / não capitalização é de 19% / 18%, o que é um sinal otimista. Espera-se que a pressão do crescimento salarial em 2022h2 seja reduzida, que deve ser de 15% – 20%. 3) A baixa taxa de crescimento da demonstração de resultados deve ser nos últimos dois trimestres. Uma vez que a taxa de crescimento da receita de 2022q2-q4 excede 15% e a taxa de crescimento salarial é inferior a 17%, pode haver uma diferença positiva nos lucros. 4) A margem bruta de lucro é estável em 28%, o que está relacionado com a mudança de padrões contábeis. 5) O sinal do balanço é calmo, e o inventário alto deve estar relacionado à preparação de chips upstream.
Em segundo lugar, 2021 é inferior à análise da empresa esperada. 1) Para empresas cujo desempenho é inferior ao esperado, uma razão é o ciclo de expansão da mão de obra mencionado anteriormente. Por exemplo, Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) , Hundsun Technologies Inc(600570) , Sangfor Technologies Inc(300454) , geralmente investem em novos negócios, como base digital, soluções e novos produtos relacionados à nuvem. Novos produtos são muitas vezes empresas com “grande valor de usuário único, mas cobrança lenta de pagamentos”, que são propensas a incoerência de renda e custo. 2) Outra razão é a intensificação da concorrência na indústria principal. Por exemplo, Winning Health Technology Group Co.Ltd(300253) , Iflytek Co.Ltd(002230) , 360 Security Technology Inc(601360) , Sangfor Technologies Inc(300454) , Qi An Xin Technology Group Inc(688561) -u, Aisino Corporation(600271) , Beijing Sinnet Technology Co.Ltd(300383) ( Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) comunicação), etc., representados por empresas de segurança da informação.
Em terceiro lugar, 2021 excedeu a análise esperada da empresa. 1) Para empresas com desempenho melhor do que o esperado, uma razão é que o modelo de negócio tem vantagens.
Por exemplo, Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) , Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) , Dawning Information Industry Co.Ltd(603019) , Inspur Electronic Information Industry Co.Ltd(000977) , Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) , Shanghai Friendess Electronic Technology Corporation Limited(688188) ( Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) máquinas), os modelos de negócios têm suportes de hardware e muitas empresas pertencem a “software embarcado”. O valor agregado de sua cadeia industrial inclui fabricação, OEM/ODM e valor agregado de software. Possui as características de que hardware é fácil para os clientes de comprar e valor agregado de software é fácil de negociar. É um modelo de negócio melhor. 2) Para empresas com desempenho melhor do que o esperado, outra razão é que a alta margem de segurança do negócio principal apoia a expansão humana. Essas empresas também estão enfrentando um grande ano de expansão da mão de obra, e mesmo a taxa de crescimento da mão de obra é de mais de 20%. No entanto, a maior margem de segurança do negócio principal muitas vezes leva a um lucro per capita de mais de 150000 yuan ou mesmo 300000 yuan. Isso é menos sensível ao investimento de custos de curto prazo e melhor do que a maioria das empresas de informática. 3) Empresas com desempenho superior ao esperado têm pouca relevância para a pista. Por exemplo, Inspur Electronic Information Industry Co.Ltd(000977) , Dawning Information Industry Co.Ltd(603019) , Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) , pertencem à faixa de baixo crescimento considerada pelo mercado. Enquanto Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) , Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) , Shanghai Friendess Electronic Technology Corporation Limited(688188) (máquinas) pertencem à faixa de alta prosperidade considerada pelos investidores. A expectativa de desempenho da faixa de baixo crescimento também é baixa, e a expectativa de desempenho da faixa de alto crescimento também é alta.
P / OCF é muito rentável. Como a taxa de caixa líquida dos líderes de informática muitas vezes excede 1 ou mesmo 1,5, após dois anos de digestão, muitas empresas se tornaram líderes de informática com baixo P/OCF. Por exemplo, Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) , Hundsun Technologies Inc(600570) , Glodon Company Limited(002410) , Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) , etc.
Risco: em 2021, a renda do setor tende a desacelerar e o salário tende a aumentar, havendo risco de flutuação do desempenho em 2021.
