Principais pontos de investimento
Origem comparativa: o modelo de negócio da indústria óptica é bom. Devido ao seu valor único, há uma necessidade de atualização a longo prazo no final do usuário. Tem uma lógica rara de aumento simultâneo de volume e preço em produtos eletrônicos, o que tem atraído extensa atenção dos investidores. A tecnologia óptica Shunyu e Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) (doravante referidos como “Shunyu” e “Weill”) são os líderes no campo de peças ópticas. A demanda downstream, estrutura de negócios, lógica de crescimento e sistema de avaliação são semelhantes, e o volume de lucro em 2021 é semelhante. Nós pensamos que tem forte valor de pesquisa comparativa.
Fatores impulsionadores: retomar o mercado das últimas rodadas. Como “ativos similares”, o desempenho do mercado de capitais das duas empresas converge. Os principais fatores impulsionadores durante o período de ascensão são: a tendência da multi câmera do telefone celular e o aumento do desempenho trazido pela onda da inteligência do automóvel, e a empresa entrou em novos clientes / expandiu novas categorias / atualizou a estrutura do produto; Os principais fatores impulsionadores durante o declínio são: o enfraquecimento da demanda global da indústria, os danos dos clientes, a intensificação da concorrência da indústria, os dados de remessas de alta frequência abaixo do esperado, etc.
Discussão sobre o rendimento excedentário: no caso da convergência global, o esgotamento do rendimento excedentário merece particular atenção. Desde 2019, deduzimos repetidamente o novo incremento do mercado por pelo menos 2-3 anos, e cada vez que fizemos uma contribuição significativa para o novo mercado. Ao mesmo tempo, os dados operacionais da empresa (como os dados mensais de remessa da Shunyu) são mais eficazes. O mercado é muito sensível à prosperidade representada pela remessa e dará feedback rapidamente.
Comparação fundamental: 1) espaço de mercado: sem considerar outros negócios da Weill, o espaço de mercado downstream da Shunyu é mais amplo. Entre muitos downstream, o automóvel é a maior fonte incremental. 2) Padrão da concorrência: o padrão da concorrência de Weill é melhor do que o de Shunyu, a participação do terminal móvel é relativamente estável, e ainda há espaço para a melhoria na jusante dos automóveis. 3) Rentabilidade: determinada pelas características do produto, padrão de concorrência e outros fatores, a margem de lucro global de Shunyu é menor do que a de Weill. A comparação histórica mostra que a rendibilidade das duas empresas deverá continuar a melhorar. 4) Proporção de negócios de telefonia móvel de longo prazo: a proporção do negócio global de telefonia móvel de Shunyu é maior do que a de Weill, mas reduzirá a lacuna com um rápido declínio. Esperamos que até 2025, a proporção da receita do negócio de telefonia móvel Shunyu seja próxima de 50%, e a proporção do fim do lucro será antes de 50%.
Comparação de valoração: após desmontar os fatores de contribuição do preço das ações das duas empresas, verifica-se que 1) a tendência de valoração e mudanças de lucro é a mesma na maioria dos casos, 2) a variação do preço das ações é mais afetada pela valoração, e 3) a taxa de crescimento ou expectativa de crescimento determina o nível de valoração da empresa.
Sugestão de investimento: acreditamos que o atual ajuste do mercado incluiu expectativas extremamente pessimistas sobre o declínio da demanda de telefones celulares (15% em 2022) e o lento consumo de automóveis. Com a digestão do estoque da indústria chegando ao fim e a promoção da retoma do trabalho e produção em Xangai e outros lugares, o desempenho da empresa no segundo semestre do ano deve exceder gradualmente as expectativas. Atualmente, a avaliação da empresa foi basicamente ajustada no lugar. Olhando para o futuro, ainda há um grande espaço de crescimento no lado da demanda. Estamos otimistas sobre a trilha óptica com neve espessa em Changpo e atualização contínua. Recomendamos a tecnologia óptica Shunyu e preste atenção a Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) .
Dica de risco: risco de atualização óptica desacelerar; Risco de que as remessas de smartphones continuem aquém das expectativas; Risco de progresso mais lento do que o esperado do negócio automóvel
