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Evento: em 20 de maio, a cotação do LPR do mês atual mudou, a LPR de 5Y diminuiu 15bp para 4,45% em relação à cotação do mês anterior, e a LPR de 1y permaneceu inalterada em 3,7%. Esta é a primeira vez desde a melhoria do mecanismo LPR em agosto de 2019 que apenas 5Y período é reduzido e 1y período permanece inalterado. A última redução da LPR de 5Y ocorreu em janeiro deste ano, quando 5bp foi reduzida para 4,60%. Anteriormente, a LPR de 5Y permaneceu inalterada por 21 meses consecutivos.
I. Por que a LPR de 5Y diminuiu? O maior objetivo é orientar as empresas para reduzir o custo de financiamento abrangente, promover a retoma e expansão das empresas e aumentar o investimento efetivo sob o pano de fundo do impacto da epidemia na economia. Deve-se notar que o pano de fundo desta redução de 5Y LPR é que a atual rodada de epidemia de Xangai tem um impacto significativo na oferta e demanda da economia real.O momento de financiamento e expansão da produção de empresas reais é insuficiente e a demanda de financiamento é fraca, o que é bastante semelhante ao pano de fundo do impacto da primeira rodada de epidemia no início de 2020, e ainda mais em termos do grau de enfraquecimento da demanda de crédito empresarial. A redução de 15 pontos de base na LPR de longa duração terá uma redução abrangente dos custos de financiamento para todos os tipos de empresas.
II. Na perspectiva dessa redução da LPR de 5Y, a política de regulação imobiliária está solta? Primeiro corte a primeira taxa de juros hipotecária adicionando um limite inferior e, em seguida, corte ligeiramente 5Y LPR, apenas para evitar a expectativa de estimular a espuma imobiliária em cidades de primeira linha e áreas costeiras orientais novamente; Atualmente, a política de regulação imobiliária ainda se concentra em estimular as vendas imobiliárias das cidades de segundo e terceiro escalões e das regiões centro e oeste devido às políticas urbanas. No domingo passado, o banco central e a Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China decidiram reduzir o limite inferior nacional da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação em 20 pb. Nessa época, analisamos e acreditamos que essa operação tinha como objetivo quebrar o antigo e o novo, e principalmente, abrir ainda mais o espaço para o relaxamento da taxa de juros do primeiro empréstimo à habitação nas cidades de segundo e terceiro escalões que atingiram o limite inferior original, e ao mesmo tempo, pretendemos reduzir o efeito da redução da taxa de juros do empréstimo à habitação nas cidades de primeiro escalão e nas áreas costeiras orientais, O propósito de promover a melhoria do equilíbrio da demanda imobiliária devido à implantação urbana é relativamente claro. Depois disso, o próprio mercado baixou a expectativa de redução do LPR de 5Y e optou por realizar a redução do LPR de 5Y acima do esperado neste momento, o que apenas mostra que o gráfico de entrevistas do nível de política aponta essa operação mais para o declínio norteador do custo global do financiamento do crédito empresarial, do que para a mudança direcional da política de regulação imobiliária. Em termos de intervalo, o intervalo de redução de 15bp nesta rodada é bastante restrito em comparação com 165bp sob a taxa de juro de referência do empréstimo de 5Y em 14-15 anos.
III. por que a LPR de 5Y diminuiu unilateralmente e a LPR de 1y permaneceu inalterada pela primeira vez? Esta estrutura operacional destaca que a força forward da política monetária foi basicamente concluída este ano, e a liquidez tem sido bastante abundante. Atualmente, o banco central concentra-se principalmente em orientar a liberação da demanda de crédito, e não quer que o mercado forme uma expectativa mais relaxada de operação da política monetária. A operação monetária de base da China é realizada principalmente através de instrumentos de um ano. Atualmente, foi formada uma curva de taxa de juro de política de recompra reversa de 7 dias para a taxa de juro MLF 1y e LPR 1y. Se a LPR 1y for reduzida, isso representará mais o sinal de política de que o Banco Central continua a liberar moeda de base para promover mais ampla liquidez no mercado interbancário. Desde este ano, o banco central implementou quatro lotes de investimento em liquidez, que tem sido capaz de cumprir melhor a taxa de crescimento M2 de cerca de 9,5% sob o objetivo anual de crédito global. Espera-se que o foco da política monetária de acompanhamento seja dragar a demanda de crédito em vez de aumentar ainda mais o investimento em liquidez. A probabilidade de uma redução adicional da RRR durante o ano é baixa.
IV. qual o impacto dessa redução do LPR? Há margem para uma redução adicional? Considerando que a redução da LPR de 5Y causou a compressão do spread da taxa de juros bancária e transferência de lucros para a economia real, em certa medida, e considerando a baixa necessidade de mais liquidez no curto prazo da operação monetária, a LPR de 1y não foi mais reduzida para restringir o espaço descendente da taxa de juros de depósitos bancários, esperamos que a LPR possa manter o nível deste mês e o espaço para maior redução será estreito. Em abril, o mecanismo de autodisciplina da taxa de juro de depósitos realizou uma reforma orientada para o mercado, introduziu duas taxas de juro âncora: o rendimento das obrigações do Tesouro 10Y e 1y LPR, e a nova taxa de juro de depósitos diminuiu ligeiramente; Além disso, os requisitos de provisão dos bancos comerciais também foram flexibilizados este ano, mas a LPR de 5º ano foi reduzida em 15 pb ao mesmo tempo, um total de 20 pb foi reduzido durante o ano e a LPR de 1º ano também foi reduzida em 15 pb no final do ano e no início do ano.
Além das medidas como o limite inferior da primeira taxa de juro hipotecária que já foi implementada anteriormente, espera-se que a venda de imóveis locais e a procura de empréstimos à habitação melhore, a taxa de juro de longo prazo pode subir ligeiramente, enquanto a força forward da moeda está basicamente concluída, a taxa de juro de curto prazo tem sido bastante baixa, e a taxa de juro de acompanhamento ou baixa vai subir ligeiramente, Embora a taxa de juro global não seja elevada, já não pode orientar a taxa de juro dos depósitos para uma descida adicional. A análise abrangente mostra que a redução unilateral do LPR de 5Y é propícia à liberação da demanda de empréstimos de médio e longo prazo das empresas e residentes, mas o crédito mais amplo é mais eficaz, o que também significa que o espaço para redução adicional do LPR é mais estreito.
