“De um modo geral, meu estilo de investimento é buscar retornos estáveis e aderir ao conceito de retornos absolutos parciais. Acredito que bons retornos relativos serão criados no médio e longo prazo. Na premissa de encontrar ações desejáveis, eu tendem a manter uma posição de capital próprio alta.” Shen Wei, chefe do departamento de pesquisa de ativos do CPIC, disse.
Shen Wei formou-se na Universidade de Wuhan com especialização em finanças e tem 14 anos de experiência em investimento de capital e pesquisa. Em 2013, ingressou na Asset Management Co., Ltd. como vice-presidente do departamento de pesquisa, cobrindo a pesquisa de Finanças e indústria automobilística. Em 2017, foi transferido para o departamento de investimento de capital como gerente de investimento de capital, diretor executivo em 2021 e chefe de departamento de pesquisa.
Atualmente, o portfólio total de ações diretamente gerenciado é de cerca de 3 bilhões de yuans, incluindo The Pacific Securities Co.Ltd(601099) excelentes produtos de nova tendência, The Pacific Securities Co.Ltd(601099) excelentes produtos de energia novos de Xangai, Hong Kong e Shenzhen, e portfólio interno de estratégia de crescimento de valor, que alcançaram bons retornos excedentes até agora.
Shen Wei disse que ele precisa tirar o máximo proveito da volatilidade do mercado este ano, mas ele também precisa criar preços de ações de alta qualidade e enfrentar as flutuações do mercado este ano. “Após a correção precoce do mercado, o risco global de avaliação de uma ação foi liberado de forma ordenada. Do ponto de vista do capital de longo prazo, neste momento, devemos procurar indústrias com lógica de crescimento de longo prazo na perspectiva da transformação econômica e modernização industrial, e explorar empresas com competitividade central e estabilidade de desempenho de médio e curto prazo.” Shen Wei disse.
flutuações do mercado criam oportunidades de compra
corretora China repórter: por favor fale sobre o estilo e método de investimento em combinação com a natureza dos fundos que você gerencia.
Shen Wei: os fundos que atualmente gerei são divididos principalmente em duas categorias: uma parte é os fundos do sistema, principalmente dos principais dentro do grupo, como seguro de vida, seguro de propriedade e fundos de seguros do grupo; A outra parte vem de clientes institucionais externos. No passado, a maioria dos fundos de gestão de ativos de seguros eram fundos no sistema, mas nos últimos anos, também conseguimos grandes resultados na expansão do negócio de gestão de ativos de terceiros. Através do estabelecimento de mecanismo de avaliação orientado para o mercado, gerimos cada vez mais fundos de terceiros.
Os clientes institucionais, especialmente os seguradores, muitas vezes exigem tanto retorno relativo quanto retorno absoluto. Quando o mercado é bom, o cliente espera obter um melhor retorno relativo em excesso, e quando o mercado é ruim, ele também espera ter um certo retorno absoluto.
De um modo geral, meu estilo de investimento é buscar retorno estável, manter o conceito de retorno absoluto parcial, e lutar para o melhor retorno possível sob a condição de controlar pullback e volatilidade. Partindo da premissa de julgar que não há risco sistemático no mercado e encontrar ações desejáveis, eles tendem a manter uma posição acionária elevada.
em termos de métodos de investimento, a primeira é a combinação de alocação top-down e bottom-up e estratégia de seleção de ações, que organiza posições razoáveis e alocação da indústria através de alocação top-down de ativos e modelo de comparação da indústria. Ao mesmo tempo, também é necessário tocar o alfa de ações individuais de baixo para cima, colocar qualidade em primeiro lugar e preço em primeiro lugar, e esperar ser uma boa empresa sem prêmio excessivo; A segunda é adotar dispersão adequada e equilíbrio dinâmico para controlar o recuo, esperando que as fontes de renda da carteira sejam relativamente diversificadas; Terceiro, sob a escala e volume atuais, a combinação pode manter um certo grau de flexibilidade
corretagem repórter da China: como formular estratégias e realizar investimentos para diferentes produtos?
Shen Wei: para produtos orientados para renda absoluta, a estratégia é lutar para o melhor retorno possível sob a condição de controlar o máximo recuo e flutuação. A estratégia de retorno absoluto é um método de investimento, o que não significa que não haverá perda em qualquer carteira de curto prazo, mas o recurso de baixa retirada proporcionará bons retornos absolutos e relativos a médio e longo prazo.
A estratégia do produto de retorno absoluto precisa fazer um bom equilíbrio entre controlar o pullback e melhorar o retorno da carteira: primeiro, de acordo com o modelo de alocação de ativos top-down, analisar as principais contradições do desenvolvimento econômico e organizar razoavelmente a alocação de posições e ações da carteira; Em segundo lugar, combine o modelo de alocação da indústria meso para julgar o espaço da indústria, a localização do boom, a qualidade do lucro, etc., de modo a determinar o valor relativo da indústria e fazer a alocação do estilo em combinação com diferentes ambientes macro e políticos; Terceiro, nos concentramos na seleção de ações bottom-up para criar renda alfa. Prestamos atenção aos atributos de negócios, capacidade de governança, tendência de negócios, qualidade da operação, avaliação e potencial de dividendos da empresa, e prestamos atenção a pesquisas aprofundadas sobre fundamentos. A longo prazo, o investimento em valor deve retornar à criação de valor de empresas de alta qualidade e confiar no efeito de juros compostos trazido pelo crescimento sustentável das empresas.
No nível operacional de produtos de retorno absoluto, ainda mantenho uma posição de capital próprio elevada de acordo com os requisitos contratuais. Na ausência de risco sistêmico, podemos sempre contar com o mercado estrutural para obter renda, e podemos usar a correlação negativa entre ativos para reduzir a volatilidade. Ao julgar que existem riscos sistêmicos no mercado, o cronograma de posição será realizado.
O principal objetivo dos produtos de receita relativa é superar o benchmark especificado no mercado ou contrato, e buscar uma boa posição no ranking de produtos similares. Penso que, num sistema de avaliação relativamente longo prazo, o rendimento relativo e o rendimento absoluto são unificados. Meu estilo e método de investimento ainda são consistentes. Para produtos com retornos relativos, controle principalmente o risco do portfólio geral através da razão de retorno de risco de seleção de estoque, estilo equilibrado e redução da concentração de placas, e contribuo com melhores retornos em excesso através da mineração de estoque bottom-up.
corretora China repórter: no ano passado e desde este ano, o mercado de ações tem flutuado muito. Que medidas você tomou para lidar com a conta que você gerencia?
Shen Wei: em primeiro lugar, mantenha o temor do mercado, preveja o mercado cuidadosamente, e a resposta estratégica é melhor do que a previsão; Em segundo lugar, aderir a suas próprias ideias e métodos de investimento, não confiar em um único estilo e tema e evitar concentração excessiva da indústria; Em terceiro lugar, preste atenção à taxa de retorno de risco e prioridade de qualidade na seleção de ações, mas também preste atenção ao peso da avaliação. Sempre respeite o apetite prudente ao risco e evite a exposição ao risco irracional.
Por exemplo, em 2021, a estrutura do mercado foi dividida e a diferença de avaliação entre indústrias emergentes e tradicionais aumentou ainda mais. De acordo com a situação do mercado naquele momento, demos resposta atempada ao nível da operação do produto. Especificamente, mantivemos uma posição acionária elevada em 2021, controlamos o risco do portfólio global através do equilíbrio de estilos e redução da concentração de setores, e fizemos uma grande contribuição excessiva para o portfólio para indústrias pró-cíclicas, capitalização de mercado de pequeno e médio porte com alto boom e valor desvalorizado e alocação de recursos de lítio setor.
No início deste ano, mantivemos uma atitude relativamente cautelosa em relação ao mercado. Considerando as restrições do aumento e contração da taxa de juros no exterior no setor de alta avaliação e a expectativa da política de crescimento estável da China, ajustamos adequadamente nossas posições no início deste ano, aumentamos a proporção de alocação de setores econômicos tradicionais subvalorizados, especialmente o setor de recursos upstream, e controlamos até certo ponto a retirada da carteira. Desde março, com a intensificação do conflito entre Rússia e Ucrânia, o risco de inflação global e a supressão da demanda pelo desenvolvimento da epidemia da China, o declínio acentuado do apetite pelo risco de mercado ainda superou as expectativas, o que trouxe alguns desafios para a gestão da carteira de retorno absoluto.
Após a correção acentuada do mercado, julgamos que o risco global de avaliação do mercado foi liberado de forma ordenada. Atualmente, as avaliações da maioria das indústrias estão no quantitativo médio e baixo histórico. Do ponto de vista do capital de longo prazo, neste momento, estamos mais do ponto de vista da transformação econômica e modernização industrial para encontrar indústrias que ainda têm lógica de crescimento de longo prazo, e para explorar empresas que têm competitividade central e podem levar em conta a estabilidade do desempenho de médio e curto prazo. O mau de curto prazo em um bem lógico de longo prazo muitas vezes fornecerá pontos de compra raros. Em vez disso, vamos aproveitar as flutuações do mercado para layout ativo quando podemos encontrar um alvo de investimento desejável.
Sempre aderimos à filosofia de investimento de ativos Taibao de “investimento de valor, investimento de longo prazo e investimento estável”. Sempre precisamos temer o mercado e aceitar flutuações, mas ao mesmo tempo, vamos fazer pleno uso das oportunidades criadas pelas flutuações do mercado para comprar ações com alta qualidade e baixo preço.
otimista a longo prazo sobre a tendência do mercado de ações da China
corretora China repórter: como julgar a tendência do mercado de ações deste ano e médio e longo prazo? Como ver o impacto do ambiente internacional na economia e mercado de ações da China?
Shen Wei: no médio e longo prazo, estamos otimistas sobre a tendência do mercado de ações da China, a doutrina de longo prazo e determinação estratégica sustentada pelo governo chinês, e a perspectiva de transformação econômica da China e modernização industrial.
Atualmente, as ações e ações H são relativamente baratas no seu conjunto. Os prêmios de risco implícitos do índice gem, índice de dividendos e CSI 500 estão nos dígitos altos desde 2012; A comparação entre o rendimento de dividendos da SSE 50 e o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos revela que o desempenho de custo das ações e obrigações também se encontra em um elevado quantil desde 2012, e as ações são obviamente mais baratas do que as obrigações. A longo prazo, o efeito de transferência de riqueza dos residentes também se tornará o maior incremento de micro liquidez no mercado acionário.
O impacto do ambiente internacional na economia e mercado de ações da China é considerado principalmente a partir de três aspectos: primeiro, o impacto na economia e lucros corporativos. A estagflação global afetará os lucros das empresas chinesas de ambos os lados do custo e da demanda, porque a China está no meio da divisão do trabalho na cadeia industrial internacional. Segundo, do ponto de vista da política e da liquidez, embora o aperto da Reserva Federal não afete a direção da política monetária da China, ele restringirá o espaço para a política monetária da China flexibilizar. Em terceiro lugar, as mudanças na situação internacional também afetarão grandemente o apetite pelo risco do mercado.
acreditamos que as expectativas pessimistas atuais sobre a contração do Federal Reserve, estagflação global e a guerra entre a Rússia e a Ucrânia se refletiram nos preços dos ativos, o que não constitui uma supressão contínua de ações. Então, com a implementação da política de crescimento constante da China, os fundamentos econômicos e os lucros corporativos devem estabilizar e retomar no segundo semestre do ano, o que apoiará o desempenho do mercado de ações
foco em quatro áreas de investimento
corretora China repórter: quais oportunidades de investimento, riscos de investimento e como lidar com eles este ano?
Shen Wei: 2022 concentra-se em quatro áreas principais de investimento:
Em primeiro lugar, a direção do valor dos dividendos. Os ativos de dividendos elevados são distribuídos principalmente em indústrias tradicionais, imóveis financeiros, materiais energéticos upstream, serviços públicos e algum consumo. Eles têm certos atributos pró-cíclicos e estilo de valor, que se beneficiarão de um crescimento estável. Espera-se que forme uma superposição de dividendos bottom-up sobre ativos fixos.
A segunda é a escassez de recursos e energia no ambiente de estagflação. A essência desta ronda de inflação dos produtos energéticos e de recursos é um reflexo do gargalo da oferta de capacidade a médio prazo e da oferta excessiva de dinheiro a longo prazo. Ao longo da última década, o fluxo de caixa das empresas listadas na indústria de ciclos globais melhorou, mas sua disposição para realizar capital enfraqueceu. Sob o pano de fundo da transformação energética e duplo objetivo de carbono, as restrições de fornecimento de recursos tradicionais e indústrias de energia existirão por um longo tempo, de modo a melhorar a rentabilidade geral e capacidade de dividendos. Depois que a rentabilidade de algumas indústrias tradicionais melhorar, eles começam a aumentar os gastos de capital para transformação de baixo carbono e transformação industrial.
Terceiro, há muito que nos concentramos na direção de crescimento representada pela tecnologia dura e pela nova energia. No período descendente do centro de crescimento econômico, ainda há um prêmio de escassez para o crescimento. Como tecnologia dura, bateria de lítio, fotovoltaica, semicondutores, inteligência automotiva e indústria militar ainda estão no período ascendente do boom de ciclo médio, e alcançarão um novo equilíbrio após o ajuste. No entanto, precisamos eliminar o falso e preservar o verdadeiro, encontrar o elo mais determinístico da cadeia industrial e aproveitar as oportunidades alfa de estoques individuais de baixo para cima.
Quarto, reverter a situação do consumo e da medicina e prestar atenção às oportunidades de longo prazo.
Os riscos de investimento também precisam de atenção. Por exemplo, a contração marginal da liquidez em dólares americanos traz o risco de maior volatilidade para o mercado financeiro global, o risco de que a transformação energética global + flexibilização monetária + epidemia e eventos políticos possam trazer o risco de inflação sustentada a montante, e o risco de que a política de crescimento estável da China seja menor do que o esperado.
corretora China repórter: como você vê as oportunidades de investimento em ações de Hong Kong?
Shen Wei: desde 2022, sob a influência do aperto da liquidez em dólares americanos, o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia e a epidemia chinesa, e a ameaça de saída das ações chinesas, a vulnerabilidade das ações de Hong Kong como um mercado offshore é óbvia.
Acreditamos que, após a valorização do mercado acionário de Hong Kong estar excessivamente deprimida, haverá oportunidades de reparo consideráveis: há uma possibilidade de melhoria marginal nas políticas dos setores da Internet e imobiliário, o que é propício para a reparação do apetite de risco; A política de crescimento constante do continente também é propícia à restauração dos lucros nos setores tradicionais.
atualmente, o prêmio das ações ah está em um alto de todos os tempos. Estamos otimistas sobre a direção de dividendos subvalorizados e altos das ações de Hong Kong e a reparação da Internet e algum consumo; Além disso, o peso do setor de tecnologia de ações de Hong Kong é menor do que o das ações continentais e norte-americanas, e há oportunidades a serem exploradas na direção do crescimento de novas energias, inteligência e eletricidade verde
