No seu conjunto, o capital próprio atribuível à empresa-mãe diminuiu pela primeira vez e a escala dos passivos remunerados contraiu-se: do lado do ativo, a taxa de crescimento dos ativos do setor desacelerou ano a ano desde 17 anos, menos de 5% em 21 anos, dos quais o capital monetário diminuiu pela primeira vez, com uma queda de mais de 10%, e o inventário aumentou apenas 1,8%, enquanto a taxa de crescimento dos outros créditos continua a expandir-se; Do lado do passivo, a taxa de crescimento também abrandou ano a ano, menos de 5% em 21 anos, dos quais a escala dos passivos com juros diminuiu pela primeira vez, mas o rácio do passivo ativo após excluir a cobrança antecipada das três linhas vermelhas melhorou ligeiramente. Além disso, a taxa de crescimento da cobrança antecipada continuou a ser baixa durante 20 anos; Afetado pelo rápido crescimento do passivo total e pelo aumento da proporção de capital próprio minoritário, o capital próprio atribuível do setor diminuiu pela primeira vez. Sob a influência da queda acentuada da taxa de juros líquida, o setor de ovas e ROA caíram acentuadamente, com ovas inferiores a 2%.
A escala dos três escalões – o segundo e o terceiro escalões encolhe, e apenas as três linhas vermelhas do primeiro escalão atendem ao padrão: a composição de ativos de cada escalão é basicamente a mesma, principalmente inventário, enquanto a composição do passivo é ligeiramente diferente. O primeiro escalão é principalmente cobrança antecipada, e o segundo e terceiro escalões são principalmente passivos com juros. Especificamente, no lado dos ativos, a taxa de crescimento do total dos ativos do segundo e terceiro escalões tornou-se negativa e diminuiu pela primeira vez. A moeda e o estoque do segundo escalão diminuíram mais de 30%, sendo o terceiro escalão afetado principalmente pelo declínio da moeda; No lado do passivo, o passivo total do segundo e terceiro escalões ainda aumentou ligeiramente, entre os quais o aumento das receitas antecipadas aumentou, houve muitos projetos vendidos e não liquidados, e a escala dos passivos com juros contraiu. No entanto, apenas as três linhas vermelhas do primeiro escalão atingiram o padrão e as três linhas vermelhas do segundo escalão deterioraram-se.
Em termos de rentabilidade, a ova do primeiro escalão diminuiu quase 8pct para 10,8%, e o ROA diminuiu em mais de 1PCT para 2,0%, o que foi principalmente arrastado para baixo pela queda acentuada da taxa de juro líquida, e o segundo e terceiro escalões mudaram de lucro para prejuízo.
14 principais empresas imobiliárias – a taxa de crescimento do balanço abrandou significativamente, e 8 empresas de Habitação Verde: no final de 21, a taxa de crescimento de ativos e passivos de 14 principais empresas imobiliárias abrandou significativamente, China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) , Yango Group Co.Ltd(000671) e outros 6 capitais-mãe diminuíram, enquanto a taxa de crescimento de Xincheng e Binjiang ainda excedeu 10%. No lado dos ativos, 9 das 14 empresas imobiliárias viram um declínio no capital monetário, com Jindi e poly subindo no topo, 5 estoques caindo, Binjiang e zhaosnake mantendo um crescimento de dois dígitos. Em termos de declínio de estoque, apenas poly e HUAFA caíram ano a ano, e Binjiang não fez provisões. Além disso, Xincheng e zhaosnake investimentos imobiliários representaram mais de 10%, dos quais Xincheng mediu investimentos imobiliários pelo justo valor; No lado do passivo, a escala de passivos com juros de nove empresas diminuiu no final de 21, enquanto Jindi, poly e zhaosnake aumentaram mais de 10%. Comparado com passivos de juros, a escala geral de contas de aceitação comercial é relativamente pequena, com apenas Zhongnan, Jinke e Xincheng excedendo 5 bilhões de yuans. Além disso, oito empresas imobiliárias têm dívidas perpétuas. No final de 21, China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) e Yango Group Co.Ltd(000671) eram empresas de habitação vermelha, Zhongnan, shoukai e Rongsheng eram empresas de habitação laranja (Zhongnan também seria empresas de habitação vermelha se as contas de aceitação comercial fossem consideradas), e Jinke era empresas de habitação amarela. Em termos de rentabilidade, apenas a ova HUAFA e Binjiang melhoraram, com mais de 20% de ovas sendo novas cidades e mais de 15% incluindo Jindi, Binjiang e HUAFA.
Sugestão de investimento: o aumento dos activos e passivos do sector abrandou em 21 anos, a escala monetária do lado do activo diminuiu pela primeira vez e a escala do passivo com juros diminuiu pela primeira vez. Em termos de escalões, a escala de ativos do segundo e terceiro escalões contraiu, enquanto a escala de passivos ainda aumentou ligeiramente, e o balanço do segundo escalão deteriorou-se rapidamente. A taxa de crescimento de ativos e passivos de 14 principais empresas imobiliárias também desacelerou significativamente. Relativamente falando, a taxa de crescimento de empresas estatais como poly e zhaosnake estava à frente, e Binjiang teve melhor desempenho entre as empresas privadas. Considerando os sinais positivos continuamente liberados pela política e a resiliência da demanda imobiliária, mantemos a classificação de “mais forte do que o grande mercado” do setor. As metas recomendadas são: 1) empresas estatais de alta qualidade e empresas centrais. Embora os fundamentos estão deprimidos, o financiamento é relativamente estável, a política continua, a visão central é favorável, a margem de lucro tem espaço para melhorar, e a concentração é esperada para melhorar ainda mais. 2) Estamos otimistas sobre empresas relacionadas à gestão de propriedades no médio e longo prazo, incluindo China Resources Vientiane vida.
Dicas de risco: o desenvolvimento epidêmico superou as expectativas, a regulamentação e as políticas de crédito superou as expectativas, a introdução do imposto imobiliário superou as expectativas, e a recuperação de vendas foi menor do que o esperado
