Em 24 de maio, hora local, os três principais índices de ações dos EUA fecharam mistos. O Dow subiu 0,15% para 3192862, o índice S & P 500 caiu 0,81% para 394148 e o NASDAQ caiu 2,35% para 1126445.
A partir da semana passada (16-20 de maio), o Dow caiu por oito semanas, o primeiro declínio de oito semanas desde 1923; O NASDAQ e o índice S & P 500 caíram durante sete semanas.
O que aconteceu às acções americanas? Vai arrastar para baixo as acções? É hora de refazer os dados históricos.
I. por trás do declínio acentuado das ações dos EUA, exposição tripla à pressão H4 H4
Huatai Securities Co.Ltd(601688) : o ritmo do aumento da taxa de juro “fica atrás da curva”, resultando na tripla pressão de liquidez + lucro + recompra
A economia recuperou mais rápido do que o esperado após a epidemia, o que levou à atual rodada de aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve ficando atrás da curva. A epidemia de covid-19 em 2020 causou a recessão mais profunda da história dos Estados Unidos, mas também a recessão mais curta. Após a epidemia, a prática de MMT nos Estados Unidos efetivamente protegeu a demanda, a economia percebeu uma rápida recuperação e a taxa de desemprego quase voltou ao nível anterior à epidemia em dois anos. A força desta recuperação ultrapassou claramente as expectativas do Fed. Afinal, levou 93 meses para que a taxa de desemprego se recuperasse após a última recessão.
Isso levou à óbvia posposição da resposta política do Fed, gritando “inflação temporária” quando as taxas de juros devem ser aumentadas no segundo semestre do ano passado. Historicamente, o ciclo de subida da taxa de juro começou geralmente no meio do período de recuperação. Após a primeira subida da taxa de juro, o crescimento económico e a inflação ainda estão no canal ascendente. No entanto, actualmente, apenas duas subidas da taxa de juro desaceleraram significativamente o impulso da economia dos EUA, e a inflação começou a cair em Abril.
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Tanto o Fed quanto o mercado de ações são muito hostis às expectativas
Atualmente, o mercado é extremamente pessimista em relação à economia e liquidez futuras. De acordo com a pesquisa global de gestores de fundos BofA, a proporção de gestores de fundos que são pessimistas em relação à economia futura é de 70% (otimista é de – 70%), enquanto o mercado OIS mostra que o aumento da taxa de juros no próximo ano deve exceder 220bp a principal razão para o desvio entre os dois é que o Federal Reserve fica atrás da curva, resultando na situação de que a política ainda está se apertando após o declínio do impulso econômico .
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lucros decrescentes + custos crescentes de financiamento significam que a lógica da recompra de ações dos EUA está enfrentando desafios
A recompra de ações é uma maneira importante para as ações dos EUA para engrossar o EPS e promover a ascensão do mercado de ações. Historicamente, a recompra de ações dos EUA tem características mais “pró-cíclicas”. A recompra de ações depende principalmente de fundos, e não há mais do que duas fontes de fundos: uma é através dos lucros próprios da empresa e a outra é através de empréstimos financeiros.
No ambiente atual, por um lado, os lucros corporativos estão enfrentando pressão descendente, por outro lado, a taxa de juros ascendente leva a um aumento dos custos de financiamento. A lógica de espessar EPS através da recompra de ações e empurrar o preço das ações tem sido seriamente desafiada.
além disso, a julgar pelo último desempenho das empresas listadas, a rentabilidade geral das ações dos EUA em 2022q1 está em um alto de todos os tempos, mas preocupações ocultas começaram a aparecer .
China Industrial Securities Co.Ltd(601377) análise estatística disponível: em 20 de maio, 479 empresas (representando 95%) do índice S & P 500 divulgaram os últimos relatórios financeiros (Nota: a divulgação dos relatórios financeiros de ações dos EUA é determinada pelas empresas cotadas, e a duração, início e fim dos relatórios trimestrais são diferentes. A fim de facilitar a análise, os últimos relatórios financeiros desde abril são coletivamente referidos como o primeiro relatório trimestral).
A taxa de crescimento homólogo da receita S&P 500 em 2022q1 foi de 14,2%, o que se manteve no nível elevado desde 2011; O lucro cresceu 9,1% em termos homólogos. O crescimento do lucro caiu 23 pontos percentuais mês a mês, mas foi afetado principalmente pelo efeito base. A margem bruta de lucro foi de 33,4% e a margem líquida de lucro foi de 12,4%, ambos no alto nível desde 2011.
na indústria o desempenho do ciclo é brilhante, enquanto o desempenho do consumo opcional e finanças é relativamente pobre
Do ponto de vista da sua contribuição para o crescimento homólogo dos lucros S&P 500, a energia contribuiu até 66,2% para o crescimento homólogo dos lucros.
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II. Mercado independente de acções H4 H4
A fraqueza contínua das ações dos EUA faz com que alguns investidores se preocupem que o desempenho subsequente de uma ação seja arrastado para baixo.
Haitong Securities Company Limited(600837) relatório de pesquisa apontou: afetado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia e o aperto da liquidez global, os mercados interno e externo geralmente caíram de dezembro do ano passado a abril deste ano, durante o qual o S & P 500 caiu 14,6%, o índice NASDAQ caiu 22,5%, o CSI 300 caiu 27,0% e o índice de gemas caiu 39,7%.
no entanto, recentemente, quando as ações dos EUA caíram acentuadamente, a tendência de uma ação começou a correr contra :
Em 26 de abril, o S & P 500 caiu 3% e o índice NASDAQ caiu 4%, enquanto em 27 de abril do dia seguinte, o Shanghai e Shenzhen 300 subiram 3% e o índice de gemas subiu 6%;
Em 9 de maio, o S&P 500 caiu 3% e o índice NASDAQ caiu 4%, enquanto em 10 de maio do dia seguinte, o CSI 300 subiu 1% e o índice gema subiu 2%;
Em 18 de maio, o S&P 500 caiu 4% e o NASDAQ caiu 5%; em 19 de maio do dia seguinte, o CSI 300 subiu 0,2% e o índice de gemas subiu 0,5%.
Comparando a tendência dos mercados de ações chineses e americanos desde o final de abril, pode-se descobrir que as ações começaram a dessensibilizar-se ao declínio das ações dos EUA recentemente.
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Então, quanto é a correlação geral entre uma ação e ações dos EUA?
III. por que a tendência recente de ações e ações dos EUA é invertida? Os dados históricos dizem- lhe H4 H4
Northeast Securities Co.Ltd(000686) : se o crescimento negativo do PIB dos EUA for definido como uma recessão real, então desde 2005, os Estados Unidos experimentaram duas recessões reais , respectivamente na crise hipotecária subprime em 2008 e na crise covid-19 em 2020; Desde 2005, não houve recessão real nos Estados Unidos, mas o mercado negociou “recessão” por medo da recessão econômica. Existem três casos típicos de correção acentuada das ações dos EUA em 2010, 2011 e 2012, quando a crise da dívida europeia estava fermentando, 2015, quando o ciclo de aperto começou, e 2018, quando ocorreram fricções comerciais.
Do ponto de vista do retorno absoluto intervalado, as recessões comerciais anteriores de ações dos EUA têm efeitos óbvios de transmissão em uma ação, mas em termos de ritmo e amplitude, se o risco principal de suprimir uma ação no estágio inicial é mitigado ou a avaliação de uma ação atinge um nível muito baixo na história, o mercado de ações A pode ser relativamente independente.
(1) o declínio da negociação de ações dos EUA tem um efeito significativo de transmissão em uma ação
A julgar pelas mudanças absolutas da tendência do mercado de ações A durante a recessão da negociação de ações dos EUA, o declínio acentuado das ações dos EUA é o mesmo que o de uma ação:
Por um lado, devido à integração global, a expectativa de recessão econômica dos Estados Unidos deve ter um efeito de transmissão em outros países, como a China;
Por outro lado, a proporção crescente de capital estrangeiro em ações também torna o efeito de ligação dos mercados de capitais bilaterais mais forte.
(2) durante a recessão da negociação de ações dos EUA, se os fundamentos de uma ação são esperados para melhorar e a avaliação está em uma posição muito baixa, o mercado é relativamente independente
Em três das sete recessões comerciais de ações dos EUA, as ações mostraram força faseada em relação às ações dos EUA:
Em primeiro lugar, na recessão real causada pela crise do crédito hipotecário subprime em 2008, a melhoria esperada tornou as ações mais fortes.
Embora as ações de A também se ajustaram sincronicamente quando as ações dos EUA começaram a se ajustar em agosto, a introdução dos “quatro trilhões” no início de novembro aliviou as expectativas pessimistas da China para a economia.
Em segundo lugar, na recessão não real em 2012, embora as ações dos EUA caíram, as ações apenas permaneceram voláteis.
Por um lado, a promoção da reforma financeira na época melhorou as expectativas do mercado.
Por outro lado, naquela época, o PE de Xangai (TTM) tinha sido ajustado para cerca de 10% do quantil histórico, e o índice estava cheio de tenacidade.
Em terceiro lugar, na recessão não substantiva durante o aumento contínuo da taxa de juro em 2018, espera-se que a melhoria sobreposta à baixa avaliação torne as ações relativamente mais fortes.
Por um lado, decorre da esperada melhoria trazida pela atitude positiva da alta administração chinesa em relação à economia privada e pela atenuação das fricções comerciais naquela altura;
Por outro lado, também decorre do fato de que a avaliação de mercado caiu para uma baixa de todos os tempos naquele momento. Shanghai Stock Exchange é cerca de 15% do PE (TTM), enquanto S & P é mais de 60%.
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Especificamente, atualmente, Haitong Securities Company Limited(600837) acredita que a principal razão para a tendência inversa das ações dos EUA e de uma ação reside na deslocação dos ciclos econômicos de China e Estados Unidos, bem como as diferentes posições de avaliação da China e dos mercados acionários dos Estados Unidos .
ciclo econômico : A China está no estágio final da recessão, enquanto os Estados Unidos ainda estão em estagflação
Atualmente, com o peso crescente da política de crescimento constante, o relógio de investimento da China está entrando na recessão tardia. De acordo com a lei de rotação das principais categorias de ativos do relógio de investimento, o mercado de ações tende a estabilizar na recessão tardia.
Olhe para os Estados Unidos. Sob o impacto da epidemia, a recuperação da economia dos EUA é mais tarde do que a da China, então a rotação do ciclo econômico também é mais lenta.
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nível de avaliação: a avaliação de uma ação foi baixa, enquanto a avaliação de nossas ações ainda está em um nível médio alto
Após ajuste contínuo, a avaliação de uma ação tem sido historicamente baixa. Quando uma ação atingiu o ponto mais baixo do ano em abril deste ano, o PE (TTM, o mesmo abaixo) de Wande quana foi de 15,2 vezes. Atualmente, o PE ainda está no quantil histórico de baixo para alto de 31% nos últimos 13 anos. Se tomarmos 2005 como ponto de partida, uma ação experimentou quatro ciclos completos de touro urso até agora. Atualmente, o PE A-share está apenas no quantil histórico de 27% de baixo para alto em 2005.
A avaliação das ações dos EUA ainda está em um nível médio alto.
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III. como interpretar um compartilhamento em seguida? Como layout
Huatai Securities Co.Ltd(601688) : espera-se que a actual ronda de declínio das acções nos EUA tenha um impacto limitado nas acções. Se houver um impacto a curto prazo, será uma boa oportunidade para o layout.
Haitong Securities Company Limited(600837) : a partir da avaliação, prémio de risco, rácio de rendimento das obrigações de acções, rácio de ruptura líquida e outros indicadores, em comparação com os últimos cinco fundos históricos, o mercado atual está em uma grande área inferior. Sob a política de crescimento estável, os retornos excessivos dos imóveis financeiros e infraestrutura tradicional têm sido óbvios até agora. A política de crescimento constante continuará funcionando no futuro. Ainda há espaço para bancos e imóveis subvalorizados, mas comparado com a história, o espaço para superar o índice pode ser limitado. Relativamente falando, combinado com política, desempenho e situação do mercado, atualmente, a nova infraestrutura é mais flexível, e gradualmente prestar atenção ao consumo .
There will be relatively strong growth opportunities for U.S. and power companies, such as .
Na tendência do mercado: em primeiro lugar, a prevenção científica da epidemia, como a normalização do ácido nucleico, reduzirá gradualmente o impacto da epidemia na economia. Em segundo lugar, actualmente, a avaliação de uma acção encontra-se num nível histórico baixo; De acordo com a retomada histórica, as ações serão mais fortes do que as dos EUA no curto prazo.
Na direção da indústria, infra-estrutura orientada para o crescimento constante imobiliário, serviços sociais, alimentos e bebidas, computadores relacionados ao reparo pós-epidemia, Dianxin, semicondutor e outras indústrias com excesso de vendas e apoio a políticas podem ser relativamente fortes.
