Desde o início deste ano, o mercado obrigacionista da China manteve uma operação estável e tornou-se um ponto brilhante sob o pano de fundo de choques intensificados no mercado obrigacionista internacional.
As pessoas institucionais acreditam que o recente desenvolvimento coordenado da política monetária e da política fiscal, a liquidez abundante contínua, a superposição da epidemia e outros fatores para conter a demanda por financiamento efetivo, as instituições financeiras estão enfrentando certa pressão na alocação de ativos, e um grande número de fundos flui para o mercado de renda fixa, promovendo o aumento de títulos de várias maturidades e variedades por sua vez. Actualmente, as macropolíticas centram-se na estabilização da economia, o risco de convergência de liquidez é limitado e o capital solto continua a constituir um forte apoio ao mercado obrigacionista. No entanto, os investidores de títulos também devem prestar atenção à oferta de crédito e estar vigilantes contra o impacto causado pelo fortalecimento da expectativa de crédito e pelo aumento do sentimento do mercado.
rendibilidade do mercado obrigacionista reduzida
Recentemente, os rendimentos de várias variedades no mercado obrigacionista diminuíram um após o outro, especialmente títulos de curto prazo.
Desde abril, o rendimento das obrigações do tesouro de curto prazo diminuiu significativamente. Em 25 de maio, o rendimento das obrigações do Tesouro a um ano foi de 1,97%, cerca de 18 pontos base inferior ao do início de abril. Durante este período, os rendimentos das obrigações do Tesouro a dois e a três anos também diminuíram 12 e 7 pontos base, respectivamente. Recentemente, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos variou em uma faixa estreita de 2,74% a 2,84%, sendo o menor relatado em 2,74%.
O desempenho do mercado de obrigações de crédito é bastante semelhante. De acordo com as estatísticas do repórter da China Securities News, a partir de 25 de maio, desde abril, os rendimentos das obrigações corporativas AAA com vencimentos de 6 meses, 1 ano, 3 anos e 5 anos diminuíram 49, 36, 32 e 28 pontos base, respectivamente. “Os títulos de crédito estão em um mercado de ‘gribbing’.” Face ao recente aumento das obrigações de crédito, alguns participantes do mercado descreveram-no desta forma.
Além disso, a taxa de juro do certificado interbancário de depósito diminuiu ainda mais recentemente e manteve-se significativamente inferior à taxa de juro MLF (facilidade permanente de cedência de médio prazo). Em 25 de maio, o rendimento até o vencimento dos certificados interbancários de depósito a um ano era de 2,32%, 53 pontos base inferior à taxa de juro a um ano MLF. O crescimento das vendas de certificados interbancários de depósito estimulou diretamente a demanda por produtos de gestão de ativos para investimento em certificados interbancários de depósito, resultando na emissão quente de muitos certificados interbancários de fundos de índice de depósito recentemente.
Títulos conversíveis com propriedades de capital e dívida também foram favorecidos pelos fundos recentemente, com negociação ativa no mercado e desempenho atraente de alguns títulos individuais. De acordo com as estatísticas, desde maio, o volume médio diário de negociação do mercado de títulos conversíveis foi de cerca de 124,5 bilhões de yuans, significativamente maior do que antes.
pressão de alocação de ativos aumenta
Por que o mercado de títulos da China é tão estável? Estabilizar a economia pode ser o fator chave. Analistas acreditam que, atualmente, a economia da China está sob pressão e as macropolíticas fortalecem a regulação contracíclica, criando uma atmosfera de política frouxa e ambiente de capital, o que é propício ao declínio das taxas de juros do mercado.
Recentemente, as taxas de juros dos instrumentos do mercado monetário e dos títulos de curto prazo lideraram o declínio, o que mostra plenamente as características dessa rodada de mercado pautada pela “política” e “capital” O co-economista-chefe Mingming analisou que recentemente, o Banco Popular da China reforçou a implementação da política monetária e acelerou a transferência de lucros do saldo, enquanto o departamento financeiro promoveu a implementação de redução e redução de impostos e melhorou a intensidade das despesas. A coordenação entre política monetária e política fiscal injetou liquidez suficiente no mercado. No entanto, devido à insuficiente demanda efetiva de financiamento da economia real, o sistema bancário acumulou alguns fundos à espera de serem utilizados, resultando em liquidez abundante contínua.
De acordo com as estatísticas, desde maio, o valor médio da taxa de juro representativa de recompra de obrigações de 7 dias dr007 no mercado interbancário foi de 1,59%, que se encontra em um nível histórico mais baixo, 51 pontos base inferior à taxa de juro de recompra de 7 dias no mercado aberto.
Huatai Securities Co.Ltd(601688) analista chefe de renda fixa Zhang Jiqiang analisou que o impacto de resgate dos produtos “renda fixa +” diminuiu, os produtos financeiros bancários ainda têm demandas de escala, e a falta de alocação institucional é óbvia, o que também promoveu a forte tendência do recente mercado de títulos. “O fenômeno da alocação insuficiente das instituições continua e um grande número de fundos de alocação flui para o mercado de obrigações de crédito.” Said Qi Sheng, Orient Securities Company Limited(600958) analista chefe de renda fixa.
instituições estão otimistas sobre obrigações de longo prazo
Na visão dos insiders, o efeito de comparação de preços e o mercado de rotação no mercado obrigacionista estão essencialmente preenchendo a avaliação “depressão”, e o mercado continua a contar com a manutenção do atual ambiente de políticas frouxas, especialmente o ambiente de capital. Alguns especialistas disseram que as mudanças na situação fora da China tiveram um impacto mais do que o esperado, e a pressão descendente sobre a economia chinesa aumentou, o que determinou que as macropolíticas continuarão a se concentrar na estabilização da economia. Há pouca possibilidade de convergência significativa de liquidez no curto prazo, e capital solto ainda é um importante fator de apoio para o mercado de obrigações.
Everbright Securities Company Limited(601788) analista chefe de renda fixa Zhang Xu disse que, atualmente, o sinal de política de maior fortalecimento do ajuste macro política é muito forte. Portanto, antes de ver o aumento óbvio da oferta de crédito e o aumento do rácio de alavancagem macro, a probabilidade de aperto significativo dos fundos de mercado é muito baixa.
“As oportunidades de jogo trazidas por um ambiente monetário amplo e estável de crédito valem a pena participar.” Zhou Yue, analista chefe de Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) renda fixa, acredita que mesmo que a liquidez subsequente converja, a probabilidade retorna a um nível razoável e suficiente, o que não significa a reversão do ambiente de liquidez; Ao mesmo tempo, a recuperação da cadeia imobiliária e o desenvolvimento do investimento em infraestrutura ainda precisam de um certo processo, e a “estabilização do crédito” não será alcançada da noite para o dia.
Everbright Securities Company Limited(601788) , Gf Securities Co.Ltd(000776) e outras instituições disseram que havia certas oportunidades de jogo para títulos de longo prazo antes da convergência da liquidez. Zhang Xu acredita que, em comparação com títulos de curto prazo, como títulos do tesouro de um ano, o declínio dos rendimentos dos títulos de longo prazo representados por títulos do Tesouro de 10 anos não é óbvio, e a vantagem de comparação de preços está gradualmente emergindo.
Zhou Guannan, analista chefe de renda fixa dos títulos Huachuang, sugeriu que, a longo prazo, se as políticas de estabilização da economia, crédito e imobiliário forem ainda mais centralizadas, isso pode fortalecer a expectativa de crédito amplo, ou gradualmente promover o rendimento do mercado de títulos para inaugurar um ponto de inflexão. Além disso, Zhang Jiqiang disse que, atualmente, o “fundo de mercado” do mercado de ações é gradualmente claro, e o sentimento de investimento do mercado de obrigações será afetado da perspectiva da preferência de risco e desempenho de custo de ativos no futuro.
