Em 11 de março, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) listou as cinco primeiras ações da zhonggai na lista pré-exclusão. O risco de exclusão coletiva das ações da zhonggai aumentou e o preço das ações começou a flutuar violentamente.
Listado na Bolsa de Valores de Hong Kong em 11 de maio; Em 20 de maio, Weilai automóvel foi listado na Bolsa de Valores de Cingapura, tornando-se a primeira empresa chinesa a ser listada em Nova York, Hong Kong e Cingapura. Cingapura também se tornou uma nova escolha para a re-listagem de ações conceito China em um futuro próximo.
A tendência futura do mercado de capitais de um grande número de grupos de ações do conceito China merece atenção.
Retirada colectiva das acções conceptuais da China? Listado em pré-exclusão ≠ exclusão imediata
Em 11 de março, a SEC anunciou que Baiji Shenzhou, yum China, zaiding farmacêutico, shengmei semicondutor e Hehuang farmacêutico foram incluídos na lista de pré-exclusão de acordo com a empresa estrangeira Accountability Act. A partir de 20 de maio, a SEC incluiu sucessivamente 148 empresas conceituais chinesas nesta lista.
Liu Wenzhuo, advogado do escritório de advocacia Huashang com a qualificação de advogados praticantes na China e nos Estados Unidos, disse aos tempos de títulos que a razão pela qual as ações da zhonggai foram incluídas na lista pré-listagem foi que elas não atenderam aos requisitos de divulgação e auditoria da Lei de Responsabilidade da Empresa Estrangeira, e a SEC adotou o método de identificação contínua para identificar emitentes que não cumpriram a obrigação de divulgação. Desde que as empresas conceituais chinesas listadas nos Estados Unidos divulguem seus relatórios anuais, elas serão identificadas e incluídas na lista de pré-exclusão.
As empresas incluídas na lista de pré-exclusão têm 15 dias para enviar materiais relevantes para defender. No entanto, Liu Wenzhuo acredita que a SEC não especificou o que o material deve incluir. Em combinação com os documentos legislativos e comentários desde a introdução da Lei de Responsabilidade da Empresa Estrangeira, Liu Wenzhuo acredita que o conteúdo a ser divulgado pelas empresas conceituais da China incluem a proporção de ações detidas pelo governo, se o governo tem uma participação controladora na empresa e assim por diante. No entanto, até que ponto informações específicas devem ser divulgadas, os reguladores dos EUA nunca fizeram uma declaração clara ou mesmo forneceram uma lista. Do ponto de vista das ações zhonggai, de acordo com o artigo 177 da lei de valores mobiliários revisada em 2019, “as instituições reguladoras de valores mobiliários no exterior não devem realizar diretamente investigações e coleta de evidências e outras atividades na China”. Sem o consentimento da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e de outros departamentos, ninguém deve fornecer documentos e materiais relacionados às atividades comerciais de valores mobiliários no exterior. Portanto, as ações zhonggai listadas na lista pré-exclusão raramente enviam materiais de defesa. Tal levou igualmente ao facto de, após o período de recurso, 40 empresas incluídas na lista anterior à retirada da lista terem entrado na lista confirmada.
Depois de ser incluído na lista de pré-exclusão, iqiyi, uma plataforma de vídeo chinesa, anunciou que este é um procedimento rotineiro para as autoridades reguladoras dos EUA implementarem a Lei de Responsabilidade da Empresa Estrangeira e as regras de implementação relevantes, mas isso não significa que o ADSS da empresa será forçosamente retirado e retirado em um futuro próximo. Iqiyi disse, “buscaremos ativamente soluções para proteger os interesses dos acionistas”.
No entanto, de acordo com a tendência de desenvolvimento atual, todas as ações zhonggai entrarão na lista de exclusão. Se você entrar nesta lista por três anos consecutivos, você será excluído à força.
De acordo com as estatísticas do repórter dos tempos de títulos, a partir de 20 de maio, havia 273 ações conceituais chinesas listadas na Bolsa de Valores de Nova York e Nasdaq, com foco principalmente em serviços de software (62), varejo (31), serviços ao consumidor (32), biofarmacêuticos (20), etc.
Após a introdução da forte política regulatória da SEC, o preço das ações da zhonggai flutuaram acentuadamente. Pang Ming, economista-chefe e analista estratégico-chefe do departamento de pesquisa de títulos Huaxing (Hong Kong), disse em entrevista aos tempos de títulos que as ações conceituais da China provavelmente continuarão enfrentando certas flutuações de sentimento do mercado no curto prazo. A empresa continuará fortalecendo a conformidade e avaliando riscos de exclusão de listas no futuro, e o custo de buscar pareceres de auditoria e pareceres legais e o custo de conformidade aumentará. A empresa também deve prestar atenção aos contratos de dívida existentes e contratos de derivativos para evitar que o cancelamento da lista seja reconhecido como um evento de inadimplência ou desencadear uma mudança de controle.
A escolha do lugar para relist zhonggai compartilhamentos
Hong Kong torna-se a primeira escolha e Singapura torna-se o cavalo negro
Deliciando-se de preocupações para entrar no processo legal, de modo que as ações zhonggai têm que acelerar a busca por novos sites de listagem.
Em 11 de maio, a shell foi oficialmente listada e negociada na bolsa de valores de Hong Kong, tornando-se a primeira ação conceitual chinesa a retornar a Hong Kong na forma de “listagem principal dupla + listagem introdutória”. Anteriormente, Baiji Shenzhou, Xiaopeng automóvel, automóvel ideal e Zhihu retornaram a Hong Kong na forma de dupla listagem. Em 20 de maio, o automóvel Weilai, um dos representantes das novas forças de fabricação de carros da China, desembarcou no conselho principal da Bolsa de Valores de Cingapura e se tornou a primeira empresa de veículos elétricos inteligentes do mundo listada nos Estados Unidos, Hong Kong e Cingapura.
Weilai e Beihai são apenas o epítome da busca de zhonggai por uma sensação de segurança.
De acordo com os dados divulgados pela bolsa de valores de Hong Kong, atualmente, 27 ações conceituais da China retornaram às ações de Hong Kong em diferentes formas, das quais 5 são listadas após a exclusão da privatização, incluindo guindaste voador da China, Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) , E-House China, farmacêutica Sansheng e jogos divertidos; 6 são duplamente listados e 16 são secundários listados. Recentemente, a bilibilibili divulgou um anúncio anunciando que se candidatou à bolsa de valores de Hong Kong para converter seu segundo status de listagem em Hong Kong em uma grande listagem.
Pang Ming acredita que a bolsa de valores de Hong Kong ainda é a primeira escolha para a escolha do lugar onde as ações zhonggai são re-listadas. Comparado com o mercado de ações A, devido às necessidades de financiamento no exterior, a base de investidores, a situação regulatória da indústria, a conveniência de listagem de Red Chip e estrutura de vie, e a inovação contínua e reforma do mercado de ações de Hong Kong, espera-se que as empresas a serem listadas e as ações conceituais da China considerando retorno ainda dêem prioridade à listagem em Hong Kong nesta fase. Os próximos dois anos serão o pico do retorno das ações zhonggai que atendem à qualificação de listagem das ações de Hong Kong.
A listagem de três lugares da Weilai torna Singapura uma nova opção para ações conceituais da China.
Xie Caihan, representante-chefe do Escritório de Representação de Pequim da Bolsa de Valores de Singapura, disse em entrevista aos tempos de títulos que Weilai foi capaz de fazer login na Bolsa de Valores de Singapura em pouco tempo, porque a Bolsa de Valores de Singapura tem um sistema legal muito perfeito e claro e regras de listagem, que são muito orientadas para o mercado, e as empresas podem facilmente julgar se cumprem as condições de listagem. Tomando como exemplo a listagem secundária, a estrutura de listagem secundária da bolsa de valores de Cingapura adota o conceito de jurisdições desenvolvidas, de modo que as primeiras empresas listadas que foram listadas em jurisdições desenvolvidas, como Estados Unidos, Hong Kong, Londres, Austrália e Suíça não adicionam responsabilidades adicionais de listagem contínua quando são listadas em Cingapura. Como resultado, as empresas podem rapidamente tornar-se públicas. Xie caihan enfatizou que a eficiência do exame e aprovação da nova bolsa de valores também é muito alta, o que pode efetivamente ajudar as empresas a aproveitar a melhor janela de tempo para listar.
Para as vantagens da nova bolsa de valores, Xie Caihan acredita que a nova bolsa de valores sempre foi relativamente neutra, as empresas listadas podem se comunicar sem problemas com investidores chineses e ocidentais, e as transações de investimento são relativamente seguras. A listagem secundária na bolsa de valores de Singapura pode ajudar as empresas a desenvolver mercados de capitais diferentes e dispersar os riscos de listagem e financiamento das empresas em outros mercados. A nova bolsa de valores também é um ponto quente para investidores internacionais investirem no mercado de ações, o que é muito útil para as empresas aumentarem a popularidade do mercado e introduzirem novos investidores.
Xie caihan também disse que, a fim de atrair a listagem de ações conceituais da China, a Bolsa de Valores de Cingapura forneceu uma variedade de métodos de listagem, tais como IPO inicial, listagem secundária, listagem de introdução, primeira listagem em ambos os lugares, spac, listagem backdoor, listagem direta, etc. A Bolsa de Valores de Singapura também permite que ações corporativas sejam negociadas em várias moedas, incluindo RMB, dólar americano, euro, libra britânica, dólar australiano e dólar de Hong Kong, além do dólar de Singapura.
Bancários de investimento de várias empresas chinesas de valores mobiliários em Hong Kong também apontaram em uma entrevista com os tempos de títulos que as empresas chinesas têm mais opções no cenário mundial.
Seja listado nos Estados Unidos, re listado em Hong Kong, Singapura e Europa, é uma escolha de financiamento em diferentes mercados. Do ponto de vista das empresas, é dada mais atenção a saber se a liquidez das bolsas locais e a estrutura de investidores dos mercados locais podem ajudar as empresas a obter um melhor financiamento. Pode ter algum impacto nas políticas de curto prazo, mas a longo prazo, as empresas chinesas têm melhores oportunidades de listar no exterior e escolhas mais diversificadas.
Listagem secundária torna-se o mainstream, e listagem dupla é o mais seguro
Mesmo que Hong Kong se torne a escolha principal para a re-listagem de ações conceituais da China, ela também se depara com o problema da escolha de canais de listagem. A equipe de mercado externo da Kaiyuan Securities acredita que a privatização, listagem de ações A, listagem dupla ou listagem secundária na bolsa de valores de Hong Kong ou na Bolsa de Valores de Cingapura se tornaram os três caminhos enfrentados pelas ações zhonggai.
Em fevereiro deste ano, Chen maobo, secretário financeiro do governo da RAHK, mencionou em seu orçamento 20222023 que Hong Kong está pronta para o retorno das ações conceituais da China, incluindo permitir que empresas que não têm estruturas de direitos de voto diferentes e pertencem a não Chuang Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) sejam listadas em Hong Kong pela segunda vez, e dando aos emissores com listagem Dual Major maior flexibilidade. Na verdade, este ano, a HKEx relaxou e baixou o limiar para listagem secundária para atrair mais empresas para retornar a Hong Kong para listagem, e forneceu às empresas listadas secundárias uma “almofada de segurança” para cobrir riscos no exterior.
Em termos de flexibilização e redução do limiar para a listagem secundária, os regulamentos segundo os quais a segunda listagem de emissores da Grande China com as mesmas ações e direitos diferentes deve ser uma empresa Chuang Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) será abolida, e os requisitos de valor de mercado para a listagem secundária devem ser reduzidos; Em termos de alargar a aceitação da dupla cotação primária, as empresas com as mesmas acções e diferentes direitos e estruturas concorrenciais podem optar por candidatar-se directamente à dupla cotação primária, sem alterar estas estruturas, a fim de cumprir plenamente as regras e orientações da Bolsa de Valores de Hong Kong; Além disso, o HKEx também forneceu orientações sobre a mudança do status de listagem para empresas que foram re-listadas, incluindo a transferência da maioria das transações de títulos do emitente de bolsas no exterior para Hong Kong, conversão voluntária para HKEx para listagem Dual Major, saída de listagem das principais bolsas no exterior, etc.
Três questões focadas no retorno das ações da China
Após a concentração de ações conceituais da China para a bolsa de valores de Hong Kong, como empreender o mercado de Hong Kong, como lidar com as empresas listadas no exterior propostas e a perspectiva de consulta regulatória dos EUA da China permanecem o foco do mercado. Muitos insiders entrevistados pelos tempos de títulos expressaram otimismo sobre o mercado de Hong Kong e as perspectivas regulatórias da China e dos Estados Unidos, mas as empresas a serem listadas ainda precisam esperar por um momento mais apropriado para desembarcar no mercado de capitais no exterior.
O retorno centralizado das ações de Hong Kong pode ser realizado sem problemas?
A maioria dos investidores está preocupada com o impacto da listagem de ações conceituais da China em Hong Kong na liquidez do mercado de Hong Kong e se novas oportunidades de investimento nascerão.
China International Capital Corporation Limited(601995) classificou as ações conceituais chinesas listadas nos Estados Unidos e, finalmente, avaliou 42 empresas que atenderam ou atenderão às condições para retornar a Hong Kong para listagem secundária nos próximos 3-5 anos, das quais 29 empresas atenderam aos requisitos revisados e 13 empresas poderão atender às condições de listagem nos próximos 3-5 anos. Estima-se que 42 ações zhonggai que podem retornar irão levantar HK $ 28,8 bilhões anualmente nos próximos três anos, equivalente a 9% da escala de financiamento IPO das ações de Hong Kong em 2021; Se for listado e devolvido sem novo financiamento, a escala será menor.
Além disso, se as empresas forem forçadas a se retirar do mercado nos Estados Unidos no futuro, alguns investidores estrangeiros sujeitos a escopo de investimento, ferramentas de investimento e outras restrições podem não ser capazes de converter diretamente suas ações em ações de Hong Kong e ser forçados a reduzir suas participações. Por exemplo, fundos ETF que só podem ser incluídos em ações dos EUA podem ter uma escala anual média de HK $ 12,6 bilhões, então o simples aumento não é muito alto. Se considerarmos que algumas listagens secundárias ou listagens Dual Major são listadas por introdução, ou seja, não são emitidas novas ações, a escala real de nova captação de fundos será menor.
Se pinduoduo, Tencent music e outras empresas com grande capitalização de mercado e atendendo aos requisitos para listagem secundária de ações de Hong Kong retornarem em 2022, estima-se que a nova escala de financiamento possa ser de cerca de HK $ 40 bilhões. Portanto, se nos concentrarmos apenas na nova demanda de financiamento implícita pelo conceito de retorno das ações, não há grande obstáculo para que o mercado de ações de Hong Kong realize o conceito de retorno das ações.
Pang Ming, economista-chefe e estrategista-chefe do departamento de pesquisa de títulos Huaxing (Hong Kong), acredita que considerando que o retorno das ações do conceito China será gradualmente promovido e as ações das empresas listadas em Hong Kong devem ser incluídas no escopo de negociação de ações de Hong Kong Alguns investidores chineses listados nos Estados Unidos podem se voltar a deter ou negociar suas segundas ações listadas em Hong Kong, e a pressão acima pode ser parcialmente aliviada. Depois de retornar às ações e ações de Hong Kong, as ações da zhonggai estão mais próximas do mercado local, o que é mais propício ao layout estratégico, planejamento de desenvolvimento e coordenação de negócios. Seu modelo de negócios e estratégia de negócios são mais fáceis de ser compreendidos e rastreados pelos investidores. Devido à estrutura de investidores diferente e ambiente de mercado, após a listagem em Hong Kong, espera-se que as ações da zhonggai obtenham maior atenção, reconhecimento, liquidez, volume de negociação e capacidade de financiamento, para que possam desfrutar de um nível de avaliação mais alto.
Empresas a serem listadas: não é fácil abandonar os Estados Unidos e ir para Hong Kong
Desde agosto de 2021, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que as ações conceituais da China foram suspensas de desembarque no mercado de capitais dos EUA através da estrutura de vie, até agora apenas uma empresa financiada pela China da Meihua International foi listada com sucesso nos Estados Unidos. Na verdade, muitas empresas chinesas na China ainda esperam listar nos Estados Unidos. No entanto, a partir da situação atual, não é fácil promover se desembarque no mercado americano ou listagem em Hong Kong.
“Não temos clientes IPO este ano. No final do ano passado, houve uma empresa que apresentou um prospecto em Hong Kong. Como demorou muito, a Bolsa de Valores de Hong Kong pediu a divulgação complementar das informações do relatório financeiro do primeiro trimestre. Como o desempenho diminuiu demais, não entregou diretamente.” A pessoa responsável por uma instituição terceirizada que atende a listagem nos Estados Unidos suspirou, “a principal consideração dos clientes agora é fazer um bom trabalho nos negócios, sobreviver à difícil situação econômica atual e não há grande motivação para considerar IPO”.
Desde o ano passado, empresas estrelas como xiaohongshu, hello travel e Himalaya ouviram falar sobre listagem nos Estados Unidos. Quase não há restrições sobre quando tornar público nos Estados Unidos.
“Estamos muito preocupados com a dinâmica do mercado de Hong Kong, mas o desempenho do mercado secundário das ações de Hong Kong este ano assustou os investidores, e não é tão fácil tomar decisões.” A pessoa responsável pelo investimento e financiamento de uma empresa que se prepara para ir para os Estados Unidos para listar disse: “os Estados Unidos não são esperados, mas se voltar para Hong Kong é a melhor escolha ainda é hesitante. A estratégia atual é continuar financiando e encontrar ativamente uma nova rodada de investidores. Há grande incerteza sobre IPO.”
O futuro da China compartilha conceitos: otimismo na China Consulta regulatória dos EUA
Mesmo que a SEC continue a incluir ações de zhonggai na lista de exclusão, as trocas e consultas entre reguladores chineses e americanos continuam, e ambos os lados liberam sinais relativamente positivos.
Em 10 de março, depois que a SEC listou as cinco primeiras empresas na lista preliminar de não conformidade de acordo com as regras detalhadas da lei de prestação de contas de empresas estrangeiras, causando pânico no mercado, na madrugada de 11 de março, a CSRC emitiu um anúncio de que estava disposta a resolver problemas relevantes através da cooperação regulatória. Em 16 de março, o vice-primeiro-ministro Liu presidiu a reunião do Comitê Financeiro e disse que, atualmente, as autoridades reguladoras da China e dos Estados Unidos mantiveram boa comunicação, fizeram progressos positivos e estão trabalhando para formar um plano de cooperação específico. O governo chinês continua a apoiar todos os tipos de empresas para listar no exterior. Esta declaração estabilizou oportunamente o sentimento do mercado e efetivamente parou o declínio acentuado no mercado causado pelo choque de liquidez. Recentemente, o vice-presidente da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disseram que seria possível para os dois lados realizarem uma inspeção razoável da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China em um futuro próximo.
Quanto à implementação de leis e regulamentos, em abril de 2022, o CSRC solicitou pareceres sobre as disposições sobre o fortalecimento da confidencialidade e gestão de arquivos relacionados à emissão de títulos no exterior e listagem de empresas nacionais (Projeto de comentários), o que forneceu garantia institucional para a cooperação regulatória transfronteiriça, o que também deixou espaço suficiente para a cooperação regulatória dos EUA da China e melhorou ainda mais a possibilidade de cooperação bilateral.
China International Capital Corporation Limited(601995) diretor-gerente do departamento de pesquisa e estrategista-chefe Li qiusuo disse que, como a China e as autoridades reguladoras dos Estados Unidos estão enfrentando umas às outras e explorando a possibilidade de cooperação regulatória sustentável, isso dissipou a preocupação do mercado sobre a exclusão extrema das ações conceituais da China em certa medida. Embora não se possa excluir, por enquanto, que possa haver mais incertezas no processo de consulta regulamentar dos EUA na China, a cooperação entre as duas partes continua a ser a direcção geral. Na premissa de que a cooperação dos EUA da China chegará a um acordo, Li qiusuo acredita que sob a premissa de conformidade, a maioria das ações do conceito da China pode ser listada continuamente sem sair da lista; No entanto, algumas ações zhonggai ainda podem ser incapazes de atender aos requisitos regulatórios de acompanhamento e, em seguida, ter que escolher a exclusão da lista. Portanto, da perspectiva do desenvolvimento de longo prazo, quer o mercado de ações dos EUA seja excluído ou não, as ações conceituais da China devem se preparar com antecedência para a incerteza e se preparar para um dia chuvoso.
