A avaliação histórica é baixa e o dividendo de caixa permanece alto
A avaliação do setor está em uma baixa de todos os tempos. Em 20152016, o intervalo de avaliação estava uma vez na faixa de 30-50 vezes. Desde então, devido à ascensão dos canais sociais de comércio eletrônico, a avaliação começou a diminuir. Em 20172018, o intervalo de avaliação mudou para o intervalo de 20-30 vezes. Nos últimos dois anos, o intervalo de avaliação mudou ainda para o intervalo de 10-20 vezes. Até agora, a avaliação ainda está no fundo histórico de cerca de 14 vezes. No caso de fundamentos em expansão, há pouco espaço para o declínio da avaliação.
A proporção de dividendos em caixa manteve-se elevada. As empresas líderes no setor têxtil doméstico têm forte rentabilidade do negócio principal e excelente desempenho do fluxo de caixa. Os dividendos de caixa e pagamentos de dividendos continuam a ser em um nível elevado. Em 2020, a proporção de dividendos de caixa das empresas líderes Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) o total de dividendos de caixa de O rendimento de dividendos é de 4,8%/6,5%/1,2%/3,0%, respectivamente Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) 2021 taxa de dividendos de caixa é de 70,6% e rendimento de dividendos é de 8,37%. O alto atributo dividendo da indústria como um todo aparece.
A valorização de têxteis domésticos de alta qualidade está no fundo
As metas de têxteis domésticos de alta qualidade estão no fundo da avaliação. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da Luolai / mercúrio / Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) .
Com a maturidade gradual dos principais canais online e a expansão das lojas offline, as principais vantagens são óbvias, espera-se que a quota de mercado aumente ainda mais e as metas continuem a beneficiar.
Indústria têxtil doméstica recuperou e voltou ao canal em ascensão
A receita e o lucro líquido retornam ao canal crescente, e a taxa de crescimento do lucro líquido é maior do que a da receita: desde o segundo semestre de 2020, a receita global e o lucro líquido da indústria aqueceram e aceleraram, e a taxa de crescimento do lucro líquido é significativamente maior do que a da receita, principalmente porque Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) alcançou a cobertura do canal Omni, o novo modelo de varejo é gradualmente maduro e a indústria se recuperou rapidamente.
A flutuação da taxa de juro líquida tende a convergir: nos últimos anos, o intervalo de flutuação converge e o nível da taxa de juro líquida tende a ser estável; Afetada pelo aumento da proporção de negócios de comércio eletrônico com baixa margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto da indústria diminuiu gradualmente desde 2016. Com a maturidade gradual dos canais on-line, a margem de lucro bruto melhorou para cima.
O ligeiro aumento do rendimento dos activos líquidos deveu-se principalmente ao aumento do volume de negócios das existências
O Roe de ativos líquidos em 2021 foi de 12,28%, ligeiramente superior ao de 11,81% no mesmo período de 2020, principalmente devido ao aumento da taxa de rotatividade de ativos, ao ligeiro aumento do multiplicador de capital próprio e à ligeira descida da taxa de juros líquida;
O aumento da taxa de rotatividade de ativos está relacionado principalmente com o aumento da taxa de rotatividade de estoque. Nos últimos anos, a proporção de vendas on-line na indústria têxtil doméstica aumentou gradualmente. O alto crescimento dos canais de comércio eletrônico levou a indústria para a fase de reabastecimento de estoque, resultando em um ligeiro aumento do estoque dos fabricantes e uma diminuição da taxa de rotatividade de estoque; Com a operação do canal de comércio eletrônico amadurecendo gradualmente e caminhando para o desenvolvimento de alta qualidade, a eficiência da operação melhorou significativamente.
Transformação e atualização de canais, e-commerce acelerou o crescimento
De acordo com dados da Euromonitor, a proporção de canais de comércio eletrônico na indústria têxtil doméstica aumentou de 9% em 2016 para 18% em 2020.
Em 2021, o mercúrio on-line representará 51,7% (volume on-line é de 1,965 bilhão de yuans), o maior volume on-line, e ainda manterá uma forte tendência de crescimento; Luolai online responde por 28,0% (volume on-line é de 1,612 bilhões de yuans), ficando em segundo lugar em volume on-line. Comparado com outras marcas, espera-se que o online continue a se desenvolver Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) online contas para 41,6% (volume on-line é de 1,323 bilhões de yuans)
CAGR da indústria foi de 6,8% por 5 anos, e a concentração aumentou ligeiramente
A escala da indústria têxtil doméstica será de 217,3 bilhões em 2020, e espera-se que o CAGR seja de 6,8% nos próximos cinco anos, com crescimento constante; Atualmente, a concentração da indústria ainda é baixa. A partir de 2018, CR3 era de apenas 4,5% e CR10 era de 6,5%. A posição competitiva das empresas líderes é relativamente estável e há uma vantagem competitiva relativa. Com o afundamento dos principais canais de marcas, apertando marcas regionais e fazendo esforços em canais de comércio eletrônico, a indústria acelerou a reorganização, e a participação de mercado se aproximou da liderança em têxteis-lar, com a concentração aumentando continuamente, especialmente para empresas com fortes canais de comércio eletrônico.
Comparação do desempenho financeiro de quatro empresas
Luolai: é um líder estável na indústria, e a otimização da estrutura do produto é propícia para melhorar a lucratividade; Mercúrio: forte crescimento da receita e do lucro líquido, estrutura otimizada do produto e rentabilidade ligeiramente melhorada Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) : vendas diretas representam uma alta proporção; Mengjie: continuar a promover a estratégia high-end, e a rentabilidade deve melhorar;
Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293)
A receita e o lucro líquido mantiveram um alto crescimento de dois dígitos, a margem de lucro bruto foi ligeiramente estável e aumentou, e a rentabilidade foi estável. Como líder do têxtil doméstico na China, a receita da Luolai em 2021 foi de 5,76 bilhões de yuans (ano a ano +17,3%), e seu lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 710 milhões de yuans (ano a ano +21,9%), mantendo um crescimento de dois dígitos. Em 2021, a margem de lucro bruta é de 45% (ano a ano +1,8 pct), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 12,4% (o mesmo que +0,5 pct), que está em constante crescimento, e a rentabilidade global é estável.
O plano de reinicialização da loja offline concentra-se no franchising. 2021 é o primeiro ano do plano de abertura da loja da empresa e, até o final de 2021, o número de lojas off-line da empresa atingiu 2481, incluindo 261 lojas Direct (6 novas) e 2220 lojas franquias (241 novas); Em termos de canais, consolidaremos as vantagens das cidades de primeiro e segundo nível, especialmente na China Oriental, e penetraremos ativamente nas cidades de terceiro e quarto nível através do modelo de franquia.
Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) create super soft bedding
A equipe de P & D de alta qualidade cria força do produto, concentra-se na aplicação R & D Com base na tecnologia central, concentra-se na criação da tecnologia de tecido central de “produtos de cama super macios”, lidera a tendência de P & D da indústria, obtém um número de patentes e lança uma série de produtos super macios, cobrindo consumidores de todas as idades.
Diferenciação de várias marcas, posicionamento preciso e cobertura profunda são realizadas, entre eles, os mercados high-end incluem langwan, Lexington e neiye, os mercados middle e high-end incluem crianças Luolai e Luolai, e os mercados de consumo de massa incluem Le cochlear LoVo e dinossauro; Ao mesmo tempo, formular estratégias de marca diferenciadas e planos publicitários para diferentes consumidores online e offline; Em abril de 2021, assinou um contrato com a fundação China Aerospace e tornou-se oficialmente o “parceiro da indústria aeroespacial da China”; Em abril de 2021, a Lechao Home Textile LoVo assinou um contrato com o ator de alta qualidade Ren Jialun como novo porta-voz para promover a juventude e a moda da marca; Em junho de 2021, o vídeo blockbuster “o sexto sentido de buscar suavidade” por Luolai x Yiyang Qianxi ganhou o excelente prêmio do 12º prêmio de rugido tigre por conteúdo de vídeo, trazendo alta atenção e alto tráfego.
Plano de dividendos: em 2021, a empresa distribuirá dividendos em dinheiro de 6 yuans por 10 ações, com uma taxa de dividendos de 71% e uma taxa de dividendos de 8,37%. Níveis elevados de dividendos continuam a recompensar os acionistas.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2022 seja de 830 milhões (+17%), correspondendo ao PE 13X.
Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) : duplo dígito alto crescimento na receita e lucro líquido
Forte crescimento na receita e lucro líquido e maior rentabilidade. Em 2021, a receita foi de RMB 3,799 bilhões (homólogo +25,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 386 milhões (homólogo +40,4%), e o crescimento do lucro foi superior ao crescimento da receita. A margem de lucro bruta aumentou 2,7% para 38,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 1,1% para 10,2%. Entre eles, a margem bruta de lucro dos franqueados aumentou significativamente, principalmente devido à modernização da estrutura do produto e à redução das políticas de apoio dos franqueados (há muitas políticas de apoio em 20 anos).
Em 2021, o rácio de despesas com vendas foi de 19,8% (igual a +1,1pct), principalmente porque a empresa atribuiu importância ao negócio online e continuou a aumentar o investimento em marketing online; A diminuição da taxa de despesas administrativas deve-se principalmente à diminuição da proporção de salários e salários.
Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) online continued high growth
Segmento de mercado de cartão multi marca: a principal marca Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) concentra-se no núcleo de colcha de alta qualidade, e a felicidade da marca auxiliar é posicionada como moda, tecnologia e luxo leve; o Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) salão de casamento, bebê de mercúrio e crianças de mercúrio são posicionados como celebrações de casamento e bebês e crianças respectivamente; Otimizar a estrutura do produto e implementar a estratégia de grande produto único. A empresa continua a agilizar SKUs, adere ao desenvolvimento de produtos de alta qualidade, desenvolve e pesquisa em torno de categorias e produtos individuais, e cria produtos únicos extremos.
Layout de grade off-line + layout de chave realizar alta cobertura, construir layout de chave na primeira e segunda linhas, formar layout de grade na terceira e quarta linhas e realizar cobertura profunda multicanal através do modo de distribuição; Em 2021, a receita off-line foi de RMB 1,834 bilhão (homóloga +20,3%).
Aproveite os dividendos online e mantenha o alto crescimento. Cooperar ativamente com plataformas de comércio eletrônico on-line para expandir o tráfego público e cultivar o tráfego privado através de transmissão ao vivo, loja em nuvem, Tiktok, KOL, xiaohongshu e outras formas; Além disso, vamos nos concentrar em canais sociais de e-commerce, como Tiktok, estabelecer uma base especial de transmissão ao vivo e desenvolver negócios de auto-transmissão. Em 2021, a receita online foi de RMB 1,965 bilhão (30,0% homóloga). No 618 evento em 2021, as vendas da plataforma tmall da empresa ocuparam o terceiro lugar na lista de marcas de artigos domésticos, e a marca têxtil doméstico ficou em primeiro lugar.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2022 seja de 430 milhões (+17%), correspondendo a PE 9,4x.
Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) n: a receita e o lucro líquido aumentaram de forma síncrona, e toda a categoria desenvolveu-se constantemente
A receita e o lucro líquido aumentaram de forma síncrona, e a margem de lucro bruto continuou a aumentar. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de RMB 3,18 bilhões (ano a ano +10,6%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 550milhões (ano a ano +5,8%) e uma margem de lucro bruto de 52,1% em 2021, que foi relativamente estável, lançou produtos personalizados, de alta qualidade e funcionais, reforçou a força do produto, realizou layout high-end, melhorou a faixa de preços de toda a série de produtos na plataforma de comércio eletrônico, realizou alto lucro bruto de produtos únicos de clientes high-end, levou a rápido crescimento do desempenho e significativamente melhorou o desempenho financeiro. A taxa de juro líquida foi de 17,2% (homóloga -0,8pct), ligeira descida, principalmente devido ao ajustamento do calibre financeiro, ligeiro aumento da taxa de despesa do período (incentivo patrimonial levou a um ligeiro aumento da taxa de despesa de gestão) e do justo valor nos lucros e perdas.
Toda a categoria cresceu de forma constante, e a taxa de crescimento de produtos high-end levou a otimização da estrutura da categoria. Em 21 anos, a receita da indústria têxtil doméstica foi de 3,08 bilhões de yuans (o mesmo que +10,5%), representando 97%; No negócio têxtil doméstico, concentra-se principalmente em kits e núcleos de colcha, com receita de 1,25 / 1,23 bilhão de yuans respectivamente, o mesmo que +10% /+10,5%, respectivamente. Entre eles, a taxa de crescimento de colcha para baixo, colcha de seda, colcha de lã, kits de materiais médios e high-end e outros produtos high-end é a mais alta.
Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) n: forte capacidade terminal, sistema membro para criar um domínio privado de longo prazo
Vendas diretas elevadas e terminais fortes, e a expansão das lojas franchising está acelerando Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) ; Além disso, os canais de franquia adotam gerenciamento plano, que pode responder rapidamente às mudanças de tendência dos terminais.
Os usuários online continuam desfrutando dos dividendos do canal, e o sistema de membros precipita o tráfego de domínio privado. A proporção de negócios de e-commerce online continua a aumentar. Atualmente, a proporção de negócios de e-commerce é a mais alta, atingindo 41,6% em 2021. Através da cooperação com os principais talentos e do fortalecimento da equipe de transmissão ao vivo, a empresa melhora ainda mais sua operação on-line, e sua rentabilidade on-line continua a melhorar. A margem de lucro bruta dos negócios on-line em 2021 é de 46,2% (ano a ano +2,31 pct sob o mesmo calibre). Além disso, o desenvolvimento de canais off-line em torno dos membros, até o final de 2021, havia cerca de 1,3 milhão de membros diretos. Ao construir um sistema de membros, o domínio privado próprio da marca e a base de clientes de longo prazo foram precipitados, o que foi propício à construção da marca a longo prazo.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2022 seja de 720 milhões (+19%), correspondendo a PE 8,8x.
Mengjie: o crescimento da receita é bom, e os esforços de marketing não são reduzidos
O crescimento da receita foi positivo. Em 2021, a receita foi de 2,46 bilhões de yuans (ano a ano +10,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -156 milhões de yuans. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido diminuíram, sendo que a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido em 2021 foram de 37,8% e -6,3%; Em termos de taxa de lucro bruto por produto, a taxa de lucro bruto dos kits aumentou significativamente.
Os esforços de marketing não serão reduzidos. O rácio de despesas de vendas da empresa aumentou gradualmente desde 2019, e o rácio de despesas de vendas em 2021 é de 29,4%. Por um lado, a imagem das lojas offline é atualizada e o shopping do site on-line é atualizado em todos os aspectos; Por outro lado, através da manutenção da publicidade nos principais distritos de negócios, aeroportos ferroviários de alta velocidade, on-line e cooperação de plataformas, continuamos a plantar grama.
Mengjie: aderir à estratégia high-end e lançar incentivo patrimonial
A estratégia high-end tem sido constantemente promovida: (1) poder da marca: atualizar o logotipo da marca e a imagem das lojas de terminais em todos os aspectos, e atualizar o site oficial on-line e o shopping oficial; (2) Força do produto: assumir a liderança na introdução de padrões de cama high-end na indústria, e classificar inovativamente a qualidade do algodão de grampo longo, seda amoreira e ganso grande para baixo; Ao mesmo tempo, cooperar com a equipe de design high-end para melhorar o poder do produto, controlar estritamente o final da produção e melhorar a qualidade do produto;
Otimizar a estrutura e lançar incentivos patrimoniais. Para reter talentos de alto nível e mobilizar seu entusiasmo, a empresa lançou o plano de incentivo à opção de ações e ações restritas em maio de 2021, concedendo 26,9 milhões de opções de ações a 169 objetos de incentivo e 8,8 milhões de ações restritas a 11 objetos de incentivo pela primeira vez.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2022 seja de 70 milhões (+30%), correspondendo a PE 39x.
