Nos primeiros quatro meses deste ano, afetados pelo conflito entre Rússia e Ucrânia e pelo aperto da liquidez global, o mercado de ações global caiu. O índice NASDAQ caiu 2% neste mês, atingindo uma nova baixa em meados do ano.
No entanto, os ativos chineses estão mostrando sinais de estabilização. Depois de recuperar 3000 pontos no início do mês, o índice composto de Xangai continuou a subir. Atualmente, está em 3100 pontos, quase 3% este mês; As ações de conceito chinês listadas no exterior recuperaram acentuadamente com o impulso do belo desempenho.O índice de ações de conceito chinês subiu 3,8% este mês, tornando-se a variedade estrela do recente mercado externo.
Comparado com a tendência do início do ano, recentemente as ações tornaram-se gradualmente "dessensibilizadas" à turbulência no mercado externo, o que tem despertado discussões acaloradas. As pessoas institucionais geralmente acreditam que "deslocamento do ciclo econômico" e "diferença de avaliação relativa" são as principais razões para a diferenciação de tendências dos mercados acionários chineses e americanos, e o último desempenho divulgado das empresas de consumo nos dois países exacerbou essa diferenciação. Com a política de crescimento constante entrando no período de liberação centralizada, fatores positivos no mercado chinês estão se acumulando, e o mercado futuro de ativos chineses vale a pena olhar para a frente.
China Ciclo económico dos EUA continua a deslocar
O relógio Merrill Lynch Investment é uma estrutura analítica amplamente adotada para análise macro. De acordo com a diferente colocação de crescimento econômico e inflação, a teoria do relógio de investimento divide o ciclo econômico em quatro etapas - "recuperação", "superaquecimento", "estagflação" e "recessão", cada etapa corresponde a uma classe de ativos específica (ações, commodities a granel, caixa e obrigações) que se espera superar o mercado.
Desde a eclosão da epidemia de covid-19 em 2020, houve uma lacuna no período em que as principais economias do mundo foram impactadas pela epidemia, e seus respectivos ciclos econômicos foram naturalmente desalinhados. Entre eles, o deslocamento do ciclo econômico dos EUA da China atraiu muita atenção.
Xunyugen, estrategista-chefe da Haitong Securities Company Limited(600837) n n n n n, acredita que os ativos chineses permaneceram resilientes quando as ações dos EUA caíram.
"Relógio de investimento Merrill Lynch"
Xunyugen disse que desde o final de 2021 até os primeiros quatro meses deste ano, as características econômicas da China estão em conformidade com o estágio "pré recessão" do relógio de investimento. Durante este período, o ajuste geral de uma ação também reflete que o relógio de investimento da China entrou no estágio "estagflação + pré recessão"; Desde meados e final de maio, com a política de crescimento constante aumentando, o relógio de investimento da China está entrando na "recessão tardia" e está prestes a entrar na fase de "recuperação". De acordo com a lei de rotação dos principais ativos do relógio de investimento, o mercado de ações tende a estabilizar neste momento.
"Olhando para os Estados Unidos, a recuperação econômica dos Estados Unidos sob o impacto da epidemia é mais tardia do que a da China, de modo que a rotação do ciclo econômico também é mais lenta. A taxa de crescimento homóloga do mês atual mostra que a economia americana como um todo está em estágio de estagflação este ano. Nos últimos meses, os dados de inflação dos Estados Unidos permaneceram em um nível alto, o que faz com que o mercado se preocupe que o Federal Reserve aumente significativamente as taxas de juros para lidar com a inflação, e então a economia dos EUA cairá em recessão muito cedo e muito rapidamente. " Xunyugen disse.
china US stock market valuation level difference
Zhang Yu, analista macro-chefe dos títulos Huachuang, enfatizou no último relatório de estratégia intercalar de 2022 que, sob a completa deslocação do ciclo econômico sino-americano, direções opostas de mudança de ativos estão se formando, respectivamente.
Zhang Yu acredita que existem quatro fatores principais que afetam os ativos patrimoniais no nível macro: avaliação relativa, taxa de juros, lucro e apetite ao risco. Entre eles, os fatores de avaliação relativos incluem ERP (prêmio de compensação de risco) e pettm (razão de ganhos de preço rolante) quantil.
"ERP refere-se ao prêmio global de compensação de risco que os investidores podem obter através da compra ativa de ativos de risco. Ele pode ser calculado subtraindo o rendimento das obrigações do Tesouro do recíproco da relação P/E de ações. Atualmente, o ERP A-share subiu para um alto histórico. A partir do desempenho histórico, o ERP A-share alto é muitas vezes acompanhado pelo bottoming out do mercado." Zhang Yu enfatizou.
Tome o Índice Composto de Xangai como um exemplo. Em julho de 2014, fevereiro de 2016, janeiro de 2019 e abril de 2020, o ERP do Índice Composto de Xangai subiu para os níveis máximos de 6,9%, 4,9%, 5,8% e 5,9%, respectivamente. Desde então, o índice atingiu o fundo e se recuperou. Até o final do fechamento da última sexta-feira, o mais recente ERP do índice composto de Xangai foi de 5,48%, que excedeu o pico em fevereiro de 2016 e se aproximou do pico em janeiro de 2019 e abril de 2020.
"Quantil PE refere-se ao quantil da avaliação patrimonial em seu próprio nível histórico de avaliação, representando o desempenho de custo dos ativos patrimoniais. Quanto menor o quantil de avaliação, mais barato o ativo acionário na história e mais forte o poder da regressão do valor médio. Atualmente, a avaliação do PE de alguns importantes índices A-share está em uma posição muito baixa na história, e o poder da regressão do valor médio é forte." Zhang Yu disse.
Especificamente, em maio de 2014, janeiro de 2019 e março de 2020, o quantil PE do Índice Composto de Xangai caiu para 0%, 9,2% e 14%, e então o índice começou a subir. Atualmente, o quantil PE do índice composto de Xangai é de cerca de 15%, ligeiramente maior do que aquele em março de 2020. O quantil PE do CSI 500 caiu para 7% e uma vez caiu para 1% em meados de abril, que está em uma posição muito baixa na história.
"Comparado com ações, o ERP das ações dos EUA está atualmente em um nível histórico baixo, do qual o ERP do índice industrial Dow Jones é de apenas cerca de 2%, o que significa que a atratividade das ações dos EUA é fraca; o quantil de avaliação das ações dos EUA é diferenciado, o quantil PE do índice NASDAQ é baixo, enquanto o quantil PE de S & P 500 e o índice industrial Dow Jones ainda está acima da média histórica." Zhang Yu enfatizou.
u.s. e diferenciação de desempenho das empresas líderes chinesas
Desde maio, a turbulência nas ações dos EUA se intensificou ainda mais. O índice S & P 500 já caiu 20% de seu alto anterior, entrando no chamado "mercado técnico de urso". Além de fatores macro, o desempenho obviamente fraco das principais lojas de departamento americanas, como Wal Mart e target, também intensificou preocupações e intensificou a pressão de vendas no mercado. Durante este período, algumas empresas de ações conceito China alcançaram resultados brilhantes, levando o preço das ações a subir contra a tendência.O índice de ações conceito China subiu 3,8% este mês, tornando-se mais um exemplo da tendência independente dos ativos da China.
Especificamente, nos dias 17 e 18 de maio, o desempenho das duas principais lojas de departamento dos Estados Unidos explodiu sucessivamente. Primeiro, o relatório financeiro do primeiro trimestre do Wal Mart foi menor do que o esperado, e seu preço das ações caiu 11%, o maior declínio de um dia desde 1987; Então, o desempenho da meta no primeiro trimestre também foi seriamente mais fraco do que o esperado, e seu preço das ações caiu quase 25% em um único dia.
"Pela razão direta, o medo do lucro e do crescimento é a principal razão para desencadear outra queda acentuada nas ações dos EUA recentemente." China International Capital Corporation Limited(601995) disse Liu Gang, analista estratégico do departamento de pesquisa. Em sua opinião, as razões para o menor desempenho do Wal Mart e da meta são basicamente semelhantes, ambas porque o aumento dos custos corroe a margem de lucro, e o consumo on-line e opcional é menor do que o esperado.
Liu Gang enfatizou ainda: "não é difícil ver que se o próprio desempenho do Wal Mart e da meta é menor do que o esperado, ou a desaceleração do consumo opcional de residentes americanos sob o aumento dos custos como gigante do varejo, eles estão essencialmente preocupados com as perspectivas de crescimento da economia dos EUA e lucros corporativos.
Além disso, os investidores estão preocupados que o Fed pode não ser capaz de controlar a inflação "exatamente como deve", sem prejudicar o crescimento, ou seja, não será capaz de alcançar o chamado "pouso suave".
Em contraste, várias das principais empresas de ações conceituais chinesas divulgaram seus relatórios financeiros do primeiro trimestre na semana passada, e o desempenho excedendo as expectativas levou a um aumento acentuado nos preços das ações, levando ao contra-ataque coletivo das ações conceituais chinesas. Alibaba, Baidu e pinduoduo subiram 14,79%, 14,14% e 15,19%, respectivamente, em um único dia após o anúncio dos resultados.
Chengqiang, analista macro-chefe da Citic Securities Company Limited(600030) n, disse que a situação atual de prevenção e controle de epidemias nacionais é estável e melhorando. Espera-se que após a recuperação das atividades econômicas, a política de crescimento estável precoce também terá melhores condições para implementação. Atualmente, dados relacionados à logística e transporte, vendas de carros de passageiros, taxa de transferência de contêineres portuários e outros dados estão no canal de recuperação. "Esperamos que a economia atinja um crescimento positivo no segundo trimestre com a sólida promoção da implementação de políticas."
"O maior estágio da pressão de perturbação no exterior passou e começou a diminuir gradualmente." Citic Securities Company Limited(600030) . Em sua opinião, o nível de inflação excessivamente elevado começou a afetar seriamente a situação real de consumo nos Estados Unidos, e o medo da recessão também começou a afetar a expectativa do mercado de que o Federal Reserve aumente as taxas de juros. Além disso, a situação de conflito entre a Rússia e a Ucrânia está a tornar-se mais clara e já passou a fase em que se espera o maior impacto no mercado global de produtos de base.
