No primeiro trimestre deste ano, o valor líquido dos produtos de gestão de riqueza recuou, a escala contraiu e o mercado de ações caiu, resultando em uma “maré de ruptura líquida” na gestão de riqueza patrimonial. No entanto, desde o segundo trimestre, o valor líquido de muitos produtos financeiros recuperou para fora da forma V. De acordo com a taxa de retorno anualizada no último mês, o rendimento de muitos produtos financeiros de abertura fixa e fechado atingiu 5% ~ 20%. De um modo geral, a taxa de retorno esperada anualizada dada pelos produtos acima é de 3% ~ 5%.
Wangguoqiang, gerente de investimentos da gestão de riqueza Huihua, disse ao primeiro repórter financeiro e econômico que o atual mercado interbancário é rico em fundos e se concentra em títulos de crédito de médio e curto prazo de alta classificação por 1 a 3 anos. Em termos de títulos de taxa de juros, os títulos Guokai de 3 a 5 anos podem ser mais adequados como uma escolha de ativos para alavancagem. No terceiro trimestre, há uma alta probabilidade de que a economia tenha caído no fundo e recuado, e pode haver pressão de ajuste no mercado obrigacionista; No que diz respeito às ações, a chave agora é escolher empresas de alta qualidade em vez de empresas baratas, e restabelecer posições no processo de declínio do mercado.
valor líquido do produto financeiro Inversão em forma de V
O primeiro trimestre deste ano foi, sem dúvida, o período mais difícil para os produtos financeiros bancários. Não só a bolsa continuou a cair, como também o mercado obrigacionista sofreu uma queda acentuada no final de janeiro. Os dados de finanças sociais no primeiro trimestre desencadearam amplas expectativas de crédito, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos uma vez subiu de cerca de 2,6% para 2,8%.
Em maio, o mercado de gestão financeira bancária subitamente “subiu”, e a taxa de retorno anualizada nos últimos meses foi de mais de 4%. A taxa de retorno anualizada de vários produtos financeiros de grandes bancos estatais chegou a exceder 10%, e a mais alta foi perto de 22%.
Tomando como exemplo os produtos de uma subsidiária financeira de um banco estatal, nos últimos meses, houve mais de 60 produtos com taxa de retorno anualizada superior a 5% (inclusive), 50 produtos com taxa de retorno superior a 6% e 16 produtos financeiros com taxa de retorno superior a 10%, sendo a maioria produtos de renda fixa; Os produtos de outra subsidiária financeira do banco de ações também tiveram bom desempenho. De acordo com as estatísticas do repórter, houve 4 produtos com uma taxa de retorno anualizada de mais de 10% em janeiro último, e quase 30 produtos com uma taxa de retorno anualizada de mais de 4%. A tendência do valor líquido dos produtos com um período fechado de mais de dois anos é semelhante: um produto de melhoria de renda fixa de uma empresa de gestão de patrimônio joint venture com um período fechado de 1073 dias mostrou uma reversão “em forma de V” depois que o valor líquido atingiu o fundo em meados de março.
O valor líquido de um produto financeiro de valor líquido aberto diário recuperado
Por que há uma inversão em forma de V no valor líquido dos produtos financeiros? “Recentemente, os títulos com uma duração de 2-3 anos subiram drasticamente, e o rendimento anualizado é fácil de subir.” O gerente de investimentos de uma subsidiária de gestão de riqueza de um grande banco estatal disse a repórteres: “No entanto, eu sinto que o bull da dívida está chegando ao fim. Na semana passada, com a liberação constante de sinais de estabilidade econômica, o rendimento overnight subitamente subiu em 4 ~ 5bp.”
escala de capital reduzido, rendimento retirado
Nos últimos dois anos, sob o pano de fundo da transformação do patrimônio líquido dos novos regulamentos de gestão de ativos, ativos de capital com excesso de peso tornou-se uma opção para subsidiárias financeiras, e muitas subsidiárias financeiras também emitiram produtos financeiros de capital próprio puro.
Olhando para trás no primeiro trimestre, o mercado de ações A experimentou um ajuste substancial. Especialmente nos primeiros dez dias de março, o pessimismo espalhou-se sob a influência de fatores incertos como a tensão geopolítica, o aumento da taxa de juros do Federal Reserve dos EUA e a queda acentuada do mercado de ações da China. No primeiro trimestre, o índice composto de Xangai caiu 10,65%, o índice CSI 300 caiu 14,53%, o índice gema caiu 19,96%, e o índice Kechuang 50 caiu 21,97%. Além do relativamente forte carvão, bancário e outros setores, o mercado caiu mais indiscriminadamente no primeiro trimestre. De acordo com os dados de terceiros, a partir do desempenho dos produtos de oferta pública de ações de empresas de gestão de patrimônio no primeiro trimestre, a taxa de crescimento do valor líquido médio aritmético de 16 produtos de oferta pública de ações no primeiro trimestre foi de -10,7%, a volatilidade anualizada média aritmética foi de 13,6%, e a taxa máxima de pullback média aritmética foi de 13,93%.
Em 20 de maio, dos 15838 produtos financeiros com o último valor líquido anunciado, 929 tinham um valor líquido cumulativo inferior a 1, representando 5,87%, e a proporção foi ainda reduzida. No entanto, o percentual de patrimônio líquido dos produtos patrimoniais ainda é alto, sendo que dos 37 produtos financeiros patrimoniais puros, 16 possuem patrimônio líquido inferior a 1, representando 43,24%.
Além disso, a escala dos produtos patrimoniais mostra sinais de encolhimento. Até o final de 2021, a escala de financiamento de ações era de 80,9 bilhões de yuans, uma diminuição de 3,4 bilhões de yuans em comparação com o primeiro semestre de 2021. Entre eles, a escala de financiamento patrimonial de empresas de gestão de riqueza é de apenas mais de 30 bilhões de yuans. De acordo com os dados da rede de gestão de riqueza da China, em 15 de maio de 2022, havia 20 ações públicas oferecendo produtos de gestão de riqueza em existência.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) equipe de pesquisa do banco disse que desde o início do ano, o desempenho da gestão de patrimônio patrimonial tem sido pobre, e o valor líquido recuou significativamente. Em 15 de maio de 2022, das 20 ações públicas que oferecem produtos financeiros existentes em empresas financeiras, 14 possuíam patrimônio líquido acumulado inferior a 1, representando 70% do total. O rendimento médio de 20 produtos financeiros patrimoniais no ano anterior foi de -15%, queda de 2,5 pontos percentuais em relação a 15 de abril.
quantização estratégia neutra rejuvenescimento
Vale ressaltar que a estratégia de hedging quantitativa tem se apresentado bem desde o início do ano, o que também está relacionado ao fato de a estratégia neutra hedging o declínio do mercado de ações.
De acordo com o repórter, algumas subsidiárias financeiras emitiram produtos financeiros com estratégia quantitativa pura, enquanto outras preferem configurar algumas estratégias quantitativas nos produtos (muitas vezes há posições acionárias de 5%~10% nos produtos mistos, e algumas delas escolherão estratégias quantitativas para reduzir a volatilidade do portfólio). Em termos de desempenho, o “zhaoyue quantitative hedging (balanced) abertura fixa nº 3 de 15 meses” da gestão de riqueza da CMB cobriu o risco de declínio do mercado adotando a estratégia de hedging futuros de índice de ações. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento do valor líquido foi de 2,52%, enquanto o “sunshine orange quantitative hedging nº 1” foi de 1,26%.
“Mas o embaraçoso é que, devido ao fraco desempenho quantitativo no segundo semestre do ano passado, reduzimos quase a exposição da terceirização quantitativa de private equity.” Um grande gerente de investimento bancário disse a repórteres.
No entanto, vários investidores de instituições quantitativas e subsidiárias de gestão patrimonial disseram a repórteres que, com o final do período de transição da nova regulamentação sobre gestão patrimonial, espera-se que os negócios institucionais ainda sejam uma oportunidade de quantificação. As subsidiárias de gestão patrimonial e gestão patrimonial precisam realizar constantemente transferências “não padronizadas para padrão”, no entanto, têm uma baixa tolerância à volatilidade dos ativos padronizados e têm uma certa demanda por retornos esperados, o que é difícil de alcançar simplesmente alocando ações longas ou um único ativo. De um modo geral, uma organização precisa atender às suas necessidades de configuração na forma de layout de outsourcing fof. Neste momento, a quantificação pode tornar-se parte de uma cesta de ativos subjacentes.
“Nos produtos atualmente fornecidos às subsidiárias financeiras, a estratégia quantitativa é muitas vezes transformada em um ‘pequeno fof’, ou seja, uma estratégia composta incluindo CTA, estratégia neutra e aprimoramento de índices. De acordo com as diferentes preferências de risco das instituições, diferentes pesos são dados a cada estratégia, de modo a realmente reduzir a volatilidade da combinação, em vez de simplesmente diversificar o investimento.” Fang Ming, sócio fundador do investimento Mingshi, disse em entrevista à China first finance.
Perspectivas sobre a atribuição de acções e obrigações
Como o “touro da dívida” entra no estágio final, o mercado de ações gradualmente estabiliza. Como o layout da posição dos produtos financeiros será ajustado?
“Há uma alta probabilidade de que a economia vai bottom out e recuperação no terceiro trimestre, e a política monetária pode ser afinada. Pode haver pressão de ajuste no mercado obrigacionista, por isso é necessário controlar a duração e alavancagem e prestar atenção na prevenção do risco de taxa de juros. Em segundo lugar, devemos fazer um bom trabalho na gestão do orçamento de risco do investimento em ações, aumentar a estabilidade dos lucros e nos esforçar para controlar a retirada em um nível baixo.
“Wangguoqiang disse aos repórteres.
No que diz respeito ao mercado obrigacionista, devido à baixa taxa de juros de capital atualmente, os rendimentos podem ser aumentados adicionando adequadamente alavancagem e rolando através da noite. No entanto, as instituições financeiras ainda prestam atenção às obrigações de crédito de médio e curto prazo com alta notação durante 1-3 anos, e não irão afundar excessivamente o crédito. Em termos de dívida de taxa de juro, a dívida CDB de 3 a 5 anos tem uma duração curta e um spread de taxa de juro elevado, o que é mais adequado como opção de activo com alavancagem.
Wangguoqiang acredita que as oportunidades do mercado de ações podem aparecer em campos como ciência e tecnologia, automóvel, nova energia, alimentos e bebidas, materiais de construção e medicina, que têm bons fundamentos, bem como empresas de alta qualidade em uma posição dominante na cadeia industrial. No entanto, ele também mencionou que o orçamento de risco dos produtos financeiros tem fortes restrições sobre o nível de risco global do produto, e será distribuído.O orçamento de risco ocupado pela alocação de estoque com grandes flutuações será relativamente alto, de modo que a proporção de alocação correspondente é muitas vezes baixa. Ao mesmo tempo, se a carteira de obrigações tiver uma longa duração, o orçamento de risco também será relativamente elevado.
Actualmente, as instituições continuam à espera de sinais mais óbvios de estabilização no mercado bolsista. Meng Lei, analista de estratégia da China na UBS Securities, disse a repórteres que a atual relação P / E estática do índice CSI 300 de ações A foi menos do que o dobro do desvio padrão abaixo da média histórica nos últimos cinco anos. Considerando o recente aumento do apoio macropolítico e o ambiente de liquidez macro relativamente frouxo, acreditamos que o fundo de avaliação do mercado apareceu este ano. No entanto, espera-se que os lucros das ações A no segundo trimestre voltem a mostrar crescimento negativo ano a ano, e pode ser o ponto mais baixo de todo o ano. Depois que esta rodada de redução de lucro é basicamente concluída, o mercado de ações A inaugurará uma boa oportunidade.
