O maior fornecedor tem uma relação próxima com executivos seniores, mas a Lixuan sports não a divulgou como parte relacionada, e também há dúvidas sobre a seleção de dados na mesma indústria quando comparada a concentração de clientes, o que levanta dúvidas sobre a qualidade de aprovação de crédito.
Nos últimos anos, as empresas de equipamentos de fitness buscaram ativamente a maneira de capitalização.Após kangliyuan que apresentou o prospecto sobre a gema e sanboshuu que planeja IPO na Bolsa de Valores de Shenzhen, em 9 de maio, a Bolsa de Valores de Xangai divulgou o prospecto da Zhejiang Lixuan Sports Technology Co., Ltd. (doravante referida como “esportes Lixuan”), que planeja aterrar no conselho principal da Bolsa de Valores de Xangai.
A Lixuan Sports dedica-se principalmente à venda de equipamentos de fitness e acessórios relacionados, abrangendo duas categorias: exercício aeróbio e treinamento de força, incluindo esteira, bicicleta fitness, máquina elíptica, máquina de remo e halteres.
Durante o período de relatório, a receita da Lixuan sports veio principalmente de OEM para marcas de esportes e fitness no exterior, e seu crescimento de receita dependia principalmente dos dois principais clientes. A margem de lucro bruto da Lixuan sports sofrendo de “dependência” continuou a diminuir, e sua lucratividade era preocupante.
fornecedores têm muitas “contas relacionadas”
identificação de partes relacionadas em dúvida
Os controladores reais do movimento Lixuan são wuyinchang, zhaowannong e seu filho wubin. Antes desta oferta, os controladores reais controlavam 74,81% das ações do movimento Lixuan no total. Entre eles, wuyinchang é o presidente e gerente geral do movimento Lixuan, seu filho wubin é o diretor, e seu primo yanglihui é o gerente geral adjunto. Além disso, no conselho de administração da empresa, a esposa de Wu Bin Jiangzhen e yanglihui ocuparam dois assentos no conselho.
Além do grande número de “pessoas próprias” na gestão da empresa, o movimento Lixuan e vários de seus fornecedores também estão “intimamente relacionados”. Por exemplo, em 2021, Zhang zhizhan, o controlador real da Cixi Zhanyang materiais de embalagem Co., Ltd., o quinto maior fornecedor de esportes Lixuan, era filho da irmã wuyinchang.Nesse ano, a Lixuan sports comprou 532658 milhões de yuans da empresa.
Durante o período de relatório, o movimento Lixuan também comprou serviços de processamento de imersão de plástico da fábrica de produtos metálicos Cixi Zonghan jianpo e da fábrica de produtos plásticos Cixi Zonghan Zhiqiang sob o controle do pai de Jiang Zhen jiangzhikang.A quantidade de serviços de processamento de imersão de plástico adquiridos das duas empresas em cada período foi de 29900 yuan, 5263800 yuan e 15647600 yuan respectivamente.
Cixi Likang produtos plásticos Co., Ltd., Cixi runji Hardware Co., Ltd. e Cixi Zonghan Tingyou fábrica de produtos plásticos, os fornecedores do movimento Lixuan, são empresas controladas por lujianyi, zhangyinyong e seus membros da família luyiting. No prospecto, a Lixuan sports divulgou as três empresas acima por referência a partes relacionadas. Durante o período de relatório, as transações envolvidas por ambas as partes incluíram a compra de bens e serviços, a venda de bens e serviços, o aluguel de plantas, o pagamento de taxas de agência, etc., envolvendo um montante de mais de dez milhões de yuans.
Além disso, de 2019 a 2021, o maior fornecedor de esportes Lixuan sempre foi a tecnologia Yiwei, com o valor de compra de 146milhões de yuans, 316 milhões de yuans e 352 milhões de yuans respectivamente, representando 15,66%, 18,15% e 15,84% do valor total da compra. Em cada período de relatório, o conteúdo principal da aquisição da tecnologia Yiwei pela Lixuan sports foi de peças eletrônicas. Ao divulgar as mudanças no preço de compra das matérias-primas, a Lixuan sports divulgou apenas o preço de compra de partículas de aço e plástico. Com base no fato de que “peças eletrônicas, peças de processamento de metais e outros produtos não são produtos padronizados, a empresa possui uma ampla gama de tipos, modelos e especificações de materiais adquiridos, e o preço médio de compra não é comparável”, O preço de compra dos dois tipos de produtos acima não foi analisado.
No entanto, yanglihui, um executivo sênior da Lixuan Sports, tem um relacionamento profundo com a tecnologia Yiwei. Antes de 2019, yanglihui atuou como gerente da Ningbo Hengyou, uma subsidiária da tecnologia Yiwei. Ele também detinha 30% das ações da Cixi Changyi controladas pelo controlador real da tecnologia Yiwei, e atuou como supervisor na empresa. No prospecto, a Lixuan sports identificou a Ningbo Hengyou e a Cixi Changyi como partes coligadas, mas não parece razoável que a tecnologia Yiwei, com a qual se realiza um grande número de transacções, não tenha sido identificada como partes coligadas.
De acordo com as Regras de Listagem da Bolsa de Valores de Xangai, “a CSRC, a bolsa ou a empresa listada, de acordo com o princípio da substância sobre a forma, identificar outras pessoas coletivas (ou outras organizações) ou pessoas físicas que têm relações especiais com a empresa listada e podem ou fizeram com que a empresa listada favoreça seus interesses como pessoas relacionadas da empresa listada.” Com base neste princípio, com o yanglihui como elo, a tecnologia Yiwei provavelmente será reconhecida como uma parte relacionada pelas autoridades reguladoras. Nesse momento, a Lixuan sports pode precisar complementar a divulgação de seu conteúdo relevante de compras e justiça de transação.
chave “dependência” do cliente é difícil de resolver
De 2019 a 2021, a receita operacional da Lixuan sports foi de RMB 1,544 bilhões, RMB 2,449 bilhões e RMB 3,52 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 58,61% e 43,73% em 2020 e 2021, respectivamente.
Em termos da composição de sua receita operacional, durante o período de relatório, a receita de vendas no exterior da empresa foi de 1,24 bilhão de yuans, 2,233 bilhões de yuans e 3,248 bilhões de yuans respectivamente, representando 80,64%, 91,54% e 93,5% da receita comercial principal atual. Ao mesmo tempo, sua receita de vendas para os cinco principais clientes foi de 1,309 bilhão de yuans, 2,131 bilhões de yuans e 2,985 bilhões de yuans respectivamente, representando 84,77%, 86,99% e 84,78% da receita respectivamente. Pode-se descobrir que os produtos de esportes Lixuan são vendidos principalmente no exterior, e os cinco principais clientes são sua principal fonte de receita.
Entre os cinco principais clientes, a Lixuan sports conta especialmente com os dois principais clientes, Nords e decatlo. De 2019 a 2021, suas vendas para a Nords foram RMB 485 milhões, RMB 1053 milhões e RMB 1553 milhões, respectivamente, e sua proporção nas vendas totais aumentou rapidamente de 31,44% em 2019 para 44,13% em 2021. Ao mesmo tempo, as vendas de esportes Lixuan ao decatlo foram 543 milhões de yuans, 894 milhões de yuans e 1151 milhões de yuans respectivamente, mostrando uma tendência de crescimento rápido. A dependência do movimento Lixuan nas duas empresas é bastante óbvia.
No prospecto, o movimento Lixuan tentou provar que há um alto grau de concentração de clientes na indústria através da situação de empresas comparáveis no mesmo setor. No entanto, uma análise detalhada de seus dados selecionados descobrirá que os pontos de tempo de comparação selecionados não são unificados, o que parece ser difícil de refletir com precisão a situação real da indústria, e suspeita-se de encobrir o risco de sua própria grande dependência de clientes.
Não é difícil encontrar observando-se os dados da tabela anexa e observa-se que, na comparação, o movimento Lixuan não escolheu os dados do mesmo período para comparação; para si, sua escolha se baseou nos dados de 2021, enquanto utilizou-se os dados de 2019 para sanboshuu, 2016 para Impulse (Qingdao) Healthtechco.Ltd(002899) e 2020 para kangliyuan e Lishan. No entanto, de acordo com os últimos dados de sanboshuu e Impulse (Qingdao) Healthtechco.Ltd(002899) .
De acordo com o prospecto da sanboshuu, de 2018 para o primeiro semestre de 2021, a proporção de seus cinco principais clientes na receita operacional foi de 89,34%, 88,89%, 71,18% e 77,40%, respectivamente, e após 2020, a proporção relevante diminuiu rapidamente.
Impulse (Qingdao) Healthtechco.Ltd(002899) 2021 relatório de desempenho mostra que as vendas da empresa para os cinco principais clientes são 309 milhões de yuans, representando apenas 35,76% do total de vendas anuais. A concentração de clientes de ambos é significativamente menor do que a dos esportes Lixuan.
Os dados divulgados no prospecto pela kangliyuan, que atualmente está buscando ser listada na gema, diferem dos dados divulgados pelo movimento Lixuan. De acordo com sua divulgação, as vendas de seus cinco principais clientes representaram 56,67%, 54,04% e 58,43%, respectivamente, de 2018 a 2020. Isso significa que, mesmo que a concentração de clientes na indústria seja realmente alta, a concentração de clientes dos esportes Lixuan é muito maior do que a das empresas da indústria, e sua dependência do cliente é mais séria.
Confiar demais em alguns grandes clientes não só torna difícil para a empresa tomar a iniciativa no preço, mas também fácil de ser controlada na operação. Se a demanda de grandes clientes diminui, o desempenho da empresa será inevitavelmente profundamente afetado. Portanto, a dependência excessiva dos esportes Lixuan em clientes-chave é inevitavelmente preocupante.
margem de lucro bruta diminuída ano a ano
marcas próprias representam uma proporção baixa
A margem de lucro bruto pode não apenas refletir a rentabilidade de uma empresa, mas também refletir a competitividade da empresa no mesmo setor em certa medida. De acordo com o prospecto, durante o período de relato, a margem de lucro bruta das principais atividades da Lixuan sports foi de 27,42%, 23,61% e 21,45%, respectivamente, mostrando uma tendência descendente ano a ano.
Por produto, a margem de lucro bruta dos principais produtos do esporte Lixuan, como bicicleta fitness, máquina elíptica e esteira, diminuiu de 2019 para 2021. As principais matérias-primas necessárias para sua produção são peças eletrônicas, peças de processamento de metal, aço, partículas plásticas, etc., e os materiais diretos representam cerca de 80% dos principais custos comerciais. A flutuação de preços das matérias-primas tem um grande impacto no custo de produção da empresa. Durante o período de referência, o preço das principais matérias-primas da Lixuan sports variou acentuadamente, resultando no aumento da pressão de custos.
Embora a sua margem de lucro bruto tenha continuado a diminuir, durante o período analisado, a margem de lucro bruto média das principais empresas das cinco empresas comparáveis na mesma indústria selecionada pelo movimento Lixuan foi de 33,22%, 32,2% e 29,06%, respectivamente, muito superior à do movimento Lixuan.
O modo Odm/oem é a principal razão, ou a margem bruta de lucro dos esportes Lixuan é menor do que a de seus pares. Entende-se que a enorme demanda do mercado na Europa e nos Estados Unidos faz com que o negócio de exportação da indústria de equipamentos de fitness da China adote principalmente o modo oem / odm. No entanto, sob o modo OEM, é difícil para as empresas dominar o poder de preços, e a forma de comércio internacional está se tornando cada vez mais complexa, e os custos de produção estão aumentando, forçando as empresas da indústria a se transformar em um modelo de negócios combinando suas próprias marcas e modo OEM.
Entre as empresas comparáveis da Lixuan sports, outras empresas também estão desenvolvendo ativamente seus próprios negócios de marca, além de Impulse (Qingdao) Healthtechco.Ltd(002899) Shuhua Sports Co.Ltd(605299) . Entre eles, a sanboshuu adquiriu a Skywalker em 2020 e tem seu próprio negócio de marca. Em 2020 e no primeiro semestre de 2021, sua própria receita de marca no mercado externo atingiu 364 milhões de yuans e 238 milhões de yuans respectivamente, representando 39,87% e 34,9% de sua receita de negócios no exterior, fazendo uma contribuição significativa. Durante o período de 2018 até o primeiro semestre de 2021, a receita de kangliyuan de seu próprio negócio de marca foi de 104 milhões de yuans, 123milhões de yuans, 196 milhões de yuans e 949318 milhões de yuans respectivamente, representando 28,36%, 32,46%, 29,09% e 25,45% de sua receita de vendas, e sua própria receita de marca continuou a crescer.
De fato, a Lixuan sports também pretende expandir seu próprio negócio de marca, mas seu progresso no layout de sua própria marca é muito mais lento do que o de seus pares. Em seu prospecto, a empresa disse que o próprio negócio de marca da empresa ainda está em fase preliminar de desenvolvimento, representando menos de 2% do lucro principal do negócio da empresa. Isto significa que pode ter perdido a iniciativa. Confiando demais em grandes clientes, o poder de negociação da Lixuan sports é fraco. Para manter sua lucratividade, a Lixuan sports pode precisar buscar novas maneiras de quebrar a situação.
