I. da recuperação à reversão: a reparação de sentimentos impulsiona o mercado a recuar, e a inversão dos fundamentos impulsiona a inversão da tendência. No segundo semestre do ano, o mercado deduziu três pressupostos básicos: a situação epidêmica foi eliminada eficientemente, a política sustentou a economia e o aumento dos preços a montante abrandou.
Em primeiro lugar, as três setas para efetivamente limpar a epidemia na China são: ácido nucleico normalizado, medicamentos domésticos específicos e vacinas para idosos. Em segundo lugar, a procura de políticas que sustentem a economia foi significativamente reforçada sob a repetida situação epidêmica na China. A pior fase da economia atual passou. Não subestime o poder das políticas para sustentar a economia. Por último, sob a dupla pressão da oferta e da procura, a tendência de aumento dos preços dos produtos de recursos poderá abrandar no segundo semestre deste ano
Esta rodada de mercado está no prelúdio do rebote, dominado pelo reparo emocional, e o processo de reparo emocional pode mostrar reviravoltas e reviravoltas.
1) Em primeiro lugar, após três ajustes rápidos, o sentimento atual do mercado está em um nível baixo. No final de abril, a posição dos fundos de private equity era de 56,5%, próximo ao nível em que o mercado era pessimista no final de 2018. A probabilidade de o sentimento do mercado cair para baixo é alta; 2) Em segundo lugar, a fim de proteger contra o impacto da epidemia e mudanças no ambiente ultramarino, políticas intensivas levaram a uma recuperação da confiança do mercado.
A inversão dos fundamentos no segundo semestre impulsionará o mercado a subir. Das dimensões macro e micro, podemos ver a lógica da inversão dos fundamentos. 1) No aspecto macro, o fundo de crédito e o fundo econômico apareceram sucessivamente. No segundo semestre do ano, a inclinação de declínio do PPI, especialmente o médio e inferior alcança PPI, pode desacelerar, e a probabilidade inferior de lucros corporativos será no segundo trimestre; 2) No nível micro, com o aumento dos preços dos produtos de recursos desacelerando no segundo semestre do ano, ou seja, o estágio de queda de pico do PPI de mineração upstream, a melhoria da margem de lucro dos alcances médio e inferior impulsionará a recuperação geral do lucro corporativo.
II. Decodificar as três preocupações potenciais do mercado: o ajustamento das ações dos EUA, a espiral de inflação e a taxa de câmbio RMB não têm de ser demasiado baixa sobre as ações dos EUA, e os fundamentos ainda não são fracos. A partir dos lucros das empresas listadas no primeiro relatório trimestral das ações dos EUA, a maioria das receitas e lucros das indústrias excederam as expectativas do mercado. Setores de consumo opcionais, como o varejo, foram muito impactados pelo aumento da cadeia de suprimentos e dos preços da energia, mostrando uma situação de aumento da receita sem aumentar os lucros. Subsequentemente, com o aumento dos preços dos produtos de recursos a montante desacelerando e a inflação diminuindo, os lucros podem melhorar gradualmente.
Despede-se da espiral da inflação, e será difícil para a inflação exceder as expectativas. A maior pressão do lado da oferta sobre os preços do petróleo bruto pode vir da expansão da produção de petróleo de xisto. Os planos de despesa de capital das cinco maiores empresas de petróleo de xisto dos EUA foram significativamente melhorados, e o nível de valor absoluto também ultrapassou o nível de 2017. A maior parte das despesas de capital é utilizada para o desenvolvimento de campos petrolíferos de estoque que podem produzir petróleo rapidamente.
A probabilidade de depreciação contínua do RMB e saída substancial de capital estrangeiro é baixa. Atualmente, os principais fatores da depreciação do RMB vêm do estreitamento da diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos e da diferenciação econômica entre a China e os Estados Unidos. Como o spread da taxa de juros tende a estabilizar e a economia da China estabiliza e recupera, o RMB não tem uma base fundamental para depreciação sustentada, sem mencionar que o banco central não quer ver uma depreciação unilateral sustentada da taxa de câmbio.
III. estilo de pesquisa e julgamento: foco no crescimento e consumo
Contraataque de crescimento: margem de lucro melhorada e desempenho relativo. Do ponto de vista do desempenho relativo, a melhoria da margem de lucro dos alcances médio e inferior impulsionará o desempenho do setor de valor relativo de crescimento a dominar. Sob a tendência de aumento dos preços dos produtos de recursos a montante, a taxa de crescimento do lucro líquido no setor do valor melhorou significativamente em comparação com a do setor de crescimento. No entanto, com a melhoria da margem de lucro nos alcances médio e inferior, o desempenho relativo do setor de crescimento concentrado nos alcances médio e inferior será significativamente melhorado.
Consumo pós-epidemia: O consumo empresarial recuperou rapidamente e o consumo duradouro esperou pela política. A recuperação de alguns bens de consumo depende principalmente da reparação de cenários de consumo, como Baijiu médio e high-end relacionados ao consumo empresarial. A recuperação de bens de consumo duradouros é muito afetada pela renda dos residentes, sendo a política de impulsionar o consumo a maior mudança marginal na indústria de bens de consumo duradouros.
IV. configuração da indústria: Rede de armazenamento Fengguang, TMT de alta prosperidade, consumo e comerciantes de valores mobiliários 1) crescimento: esperando a recuperação contínua de novos setores de energia, como a rede de armazenamento Fengguang. Lay out os setores de tecnologia dura em TMT, tais como comunicação, computador, alguns semicondutores de aplicação forte, etc; 2) Consumo: foco em mudanças marginais no setor de consumo; por um lado, foco no consumo empresarial (Baijiu, etc.) que recuperou rapidamente após a epidemia; por outro lado, foco em bens de consumo duráveis (automóveis, eletrodomésticos, etc.) sob taxas de promoção; 3) Outros aspectos: preste atenção ao valor de alocação das empresas de valores mobiliários.
Dicas de risco: recuperação econômica é menor do que o esperado, risco de contração de liquidez macro, evento do cisne negro no exterior
