“A vida é como uma bola de neve. O importante é encontrar neve molhada e uma longa encosta.” Buffett, 91 anos, criou uma riqueza de 124,2 bilhões de dólares americanos. Sua lenda reside na notável, estável e a longo prazo taxa de crescimento da riqueza. Para Buffett, a “longa inclinação” é o destino nacional dos Estados Unidos, e a “neve úmida” é sua metodologia de investimento.
De acordo com lihuanghai, gerente do fundo quantitativo, China Meheco Group Co.Ltd(600056) indústria da saúde é uma “inclinação longa”, e “neve úmida” é sua nova metodologia de investimento beta. De acordo com as características do investimento no mercado de ações chinês, ele apresentou a nova ideia de investimento beta.
Dr. Lihuanghai se formou na Universidade do Sul da Califórnia. Ele costumava trabalhar para clarivest, um fundo de investimento quantitativo puro nos Estados Unidos com uma escala de gestão de cerca de 30 bilhões de yuans. Agora ele trabalha para o fundo Furong. Seus 16 anos de experiência em investimentos de títulos na China e nos Estados Unidos lhe permitiram formar um novo e eficaz sistema de gestão quantitativa de investimentos integrando pesquisa, investimento, negociação e controle de risco.
find “very wet snow”
Repórter do Securities Times: seu estudo passado e experiência de trabalho permitiu que você acumulasse profunda experiência de investimento na China e nos Estados Unidos. Como você acha que pode encontrar a “neve muito úmida” e a “inclinação muito longa” que Buffett costuma dizer ao investir na China?
Lihuanghai: O lendário império empresarial de Buffett, Berkshire Hathaway, foi adquirido por Buffett em 1965. De 1965 a 2021, o valor de mercado por ação da Berkshire aumentou 36416 vezes em 57 anos. A taxa de crescimento anual composta de sua riqueza é de 20,1%, um número não muito surpreendente. 20,1%, que pode ser dividido em duas partes: durante este período, a taxa de crescimento anual composta do índice S & P 500 do mercado de ações dos EUA foi de 10,5%, mais a excelente capacidade de gestão de ativos de Buffett, o retorno excedente anualizado foi de 9,6%.
É quase impossível que os fundos públicos chineses copiem o lendário desempenho de Buffett. Primeiro, o retorno beta de longo prazo do mercado de ações dos EUA é de cerca de 10% anualizado, enquanto o do mercado de ações chinês é de apenas 5%~6%. Representado pelo índice CSI 300 e o índice CSI 500, o retorno anualizado na última década é de 5,3% e 5,7%, respectivamente; Em segundo lugar, a capacidade de Buffett de gerenciar ativos de grande escala, com um retorno excedente anualizado de +9,6% por pelo menos 57 anos, é intransponível; Em terceiro lugar, Buffett admitiu publicamente que tem cerca de 60% da alavancagem financeira, enquanto é quase impossível para a oferta pública de fundos parciais da China usar a alavancagem financeira.
A lenda de Buffett reside na notável, estável e a longo prazo taxa de crescimento da riqueza. Buffett concluiu: “a vida é como uma bola de neve, o importante é encontrar neve muito molhada e uma longa encosta”. A “inclinação muito longa” de Buffett é o destino nacional dos Estados Unidos, e a “neve muito úmida” é sua metodologia de investimento. Na minha opinião, a indústria farmacêutica e de saúde é uma “longa inclinação” para o investimento na China, e “neve úmida” é a nova metodologia de investimento beta que apresentei de acordo com as características do investimento no mercado de ações da China.
Securities Times: quais são os pontos-chave da sua nova metodologia de investimento beta?
Lihuanghai: primeiro, selecione o beta ideal, que é o beta de uma indústria ou tema com crescimento a longo prazo e enorme espaço de desenvolvimento, ou seja, a indústria / tema tem um beta positivo significativo a longo prazo As estatísticas históricas mostram que, na última década, o rendimento anualizado do índice farmacêutico de todos os índices é de cerca de 10,1%, e o beta na história da indústria farmacêutica é significativamente superior ao do principal índice de base ampla Além disso, espero que os ganhos beta da indústria China Meheco Group Co.Ltd(600056) ainda sejam significativamente maiores do que o índice de base ampla de ações A por um longo tempo no futuro. Portanto, China Meheco Group Co.Ltd(600056) indústria da saúde é selecionado como alvo de investimento do primeiro novo fundo beta da Furong.
Em segundo lugar, melhor estratégia quantitativa de seleção de estoque para criar melhor retorno em excesso. O modelo quantitativo de seleção de estoque de Furong novo beta é muito simples, com apenas cinco fatores, mas esses poucos fatores devem ter uma base teórica sólida e ter experimentado testes práticos rigorosos e de longo prazo. A base teórica mencionada aqui significa que os fatores estão em conformidade com as leis da economia clássica séria / Finanças ou economia comportamental / finanças. Ele está em conformidade com as leis de Economia / Finanças, pode realizar o desempenho simulado do modelo na renda real do fundo na maior extensão, e garantir sua sustentabilidade. Além disso, a estrutura do novo modelo quantitativo beta de Furong é estável por um longo tempo, e o fator de seleção de estoque é “rigoroso dentro e estrito fora”. A estabilidade a longo prazo do modelo quantitativo é também uma das principais vantagens do investimento quantitativo: manter racional e tentar evitar o impacto psicológico das flutuações do mercado.
O terceiro é a estratégia quantitativa de tempo de grau limitado e ultra-baixa frequência. A lógica básica é descrever quantitativamente a concentração e liberação de macroriscos no mercado acionário através do impulso e reversão da indústria meso, principalmente para prevenir riscos sistemáticos em larga escala no mercado acionário, como 2015 e 2018. O timing é uma estratégia auxiliar de “cereja no bolo” na estratégia de investimento do fundo. Tome como exemplo a saúde médica Furong. Sua taxa de investimento de ações é de 60%-95%. Geralmente, o fundo opera com posições completas. Em casos extremos, ele irá desencadear tempo limitado.
baseado em investimento a longo prazo
indústria da medicina tem uma baixa avaliação geral
Repórter do Securities Times: quais são as características do modelo quando se trata de seleção quantitativa de ações?
Lihuanghai: em primeiro lugar, nossa janela de período de investimento deve ser de longo prazo, ou seja, o atributo de capital do investidor de fundos deve ser de longo prazo. Somente em condições de longo prazo a condição de equilíbrio na base teórica do modelo quantitativo pode ser satisfeita.
Em segundo lugar, alocamos ações de certas classes de ativos. O objetivo do nosso modelo quantitativo de seleção de ações não é minerar ações individuais bull e super bull, mas construir uma carteira equilibrada com exposição ao risco apropriada em múltiplas dimensões (incluindo sistemática, valor, crescimento e liquidez), de modo a se esforçar para obter uma taxa ideal de retorno a longo prazo, porque o retorno é o retorno sobre o risco de investimento.
Terceiro, o modelo permanecerá estável por um longo tempo, porque buscamos o retorno determinado pelos fatores efetivos de longo prazo de precificação de ações em teoria, e há poucos fatores de precificação principais que podem suportar o teste de pesquisa séria e prática. Portanto, não vamos ajustar a estrutura do modelo devido às flutuações de curto prazo do mercado.
Repórter do Securities Times: qual é a diferença entre a aplicação de modelos quantitativos na indústria farmacêutica e outras indústrias? Em que fatores específicos será baseada a otimização do modelo?
Lihuanghai: a aplicação do modelo quantitativo de seleção de estoque em diferentes indústrias será diferente, porque os principais fatores de preços de ações em diferentes indústrias serão diferentes em diferentes períodos. Para a indústria farmacêutica, o importante é o crescimento, não se a avaliação de ações individuais é barato o suficiente. Por um longo tempo, a principal contradição da indústria China Meheco Group Co.Ltd(600056) reside no rápido crescimento das despesas de saúde e consumo médico, que tem uma enorme contradição com os limitados recursos médicos, tratamento e saúde da China e a segurança social / fundos relacionados com a saúde pública e saúde de toda a sociedade. Portanto, a indústria China Meheco Group Co.Ltd(600056) será uma indústria nascente por um longo tempo no futuro. O crescimento é o tom principal, então o fator de crescimento desempenha um papel absolutamente importante em nosso modelo de seleção de estoque. A otimização do modelo é baseada em uma sólida base teórica, um teste prático rigoroso de longo prazo e o julgamento dos fundamentos da indústria.
Repórter do Securities Times: o que você acha do investimento na indústria farmacêutica no momento atual?
Lihuanghai: após quase um ou dois anos de ajuste substancial, até o final de abril deste ano, o nível de avaliação geral da indústria farmacêutica era muito baixo. A relação P / E estática foi de apenas 30,5 vezes. A avaliação global da indústria foi menor do que o nível de avaliação de 90% do tempo na última década. Historicamente, apenas três períodos de avaliação foram inferiores ao nível atual: o final de 2008, o início de 2012 e o início de 2019 correspondem ao fim de três mercados de urso de grande escala. Para a indústria farmacêutica, que é adequada para investimento a longo prazo, no nível de preços atual, temos uma chance melhor de ganhar nossa meta de rendimento a longo prazo.
