Em maio, o índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA subiu 8,6% em relação ao ano anterior, atingindo uma alta de 41 anos. Isso significa que a expectativa do Federal Reserve de desacelerar o aumento da taxa de juros em setembro foi completamente quebrada, substituída por um ritmo mais agressivo de aumento da taxa de juros, e uma nova rodada de vendas no mercado de ações está começando.
A Goldman Sachs mais uma vez elevou sua previsão para o número de aumentos de juros este ano. Espera-se que aumentos de 50 bp na taxa de juros ocorrerão nas próximas quatro reuniões do Fed. O S & P 500 caiu para cerca de 3900 na semana passada. O aumento dos preços do petróleo e dos alimentos ainda não chegou ao fim e a inflação é difícil de dissipar. Morgan Stanley espera que o mercado esteja longe de precificar o risco de crescimento, e espera-se que a oportunidade de alocação apareça apenas quando o índice cair para cerca de 3400. A maioria das instituições espera que as ações dos EUA caiam de 12% a 15%. Onde está a turbulenta cidade escondida?
4 aumentos da taxa de juro de 50bp em ano ou reaparecimento
A Goldman Sachs, o preditor mais preciso do progresso das subidas das taxas de juro desde o ano passado, elevou novamente as suas expectativas de subidas das taxas de juro. Espera-se que as taxas de juro aumentem 50bp por quatro vezes consecutivas em junho, julho, setembro e novembro (anteriormente apenas 50bp era esperado em junho e julho). Em dezembro e janeiro do próximo ano, as taxas de juro serão aumentadas em 25bp, e a taxa de juro final será de 3,25%~3,5%. A redução da escala de junho acaba de começar. Pode-se dizer que a turbulência do mercado causada pelo Federal Reserve acaba de começar.
No início da manhã de quinta-feira, horário de Pequim, o Federal Reserve anunciará sua decisão de taxa de juros, e há até opiniões de que o aumento da taxa pode chegar a 50bp.
Jan Hatzius, economista-chefe dos EUA da Goldman Sachs, disse que na reunião de junho, além de aumentar as taxas de juros em 50bp, o Federal Reserve também enviaria um sinal firme. “Isso deve ser claramente refletido na declaração, previsão econômica e ‘matriz de pontos’. Esperamos que o Federal Reserve mencione que ‘espera-se que seja apropriado aumentar rapidamente a faixa de juros antes de ver evidências claras e convincentes de que a inflação está desacelerando’, o que significa que o limiar para retomar o ritmo de aumento das taxas de juros em 25bp é muito alto.”
Além disso, o impacto chave também vem da mesa de encolhimento. A Reserva Federal acaba de iniciar o processo de redução da tabela em 1º de junho. No futuro, espera-se que a escala mensal de redução da tabela aumente para US $ 95 bilhões, e todos os círculos esperam que a redução da tabela seja pelo menos mais de US $ 400 bilhões este ano. Isso significa que as ações dos EUA inaugurarão uma forte “contração da avaliação”.
No passado, as ações dos EUA confiaram em lucros crescentes para apoiar a tendência. No futuro, à medida que a pressão de inflação continua a aumentar, os lucros vão gradualmente ficar sob pressão. O rendimento das principais obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para cerca de 3,25%, afundando ativos de risco.
Michael Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA da Morgan Stanley, disse a repórteres: “se a avaliação for assumida como relativamente estável, a maior parte dos retornos das ações será determinada pelo crescimento do lucro. No entanto, eles estão longe de estáveis e muitas vezes difíceis de prever.” Ele disse que a avaliação tem dois componentes – rendimento de obrigações do Tesouro a 10 anos e prêmio de risco de ações (ERP). Atualmente, o ERP é de apenas 295 pontos base, o que é 75 pontos base abaixo da nossa estimativa atual de valor justo. Considerando as crescentes evidências de desaceleração do crescimento e os riscos enfrentados pelos lucros, essa expectativa pode até aumentar ainda mais, o que também é a visão da agência de que o índice S&P 500 pode atingir 3400 pontos.
“Espera-se que a situação financeira nos Estados Unidos e no mundo seja ainda mais apertada. Ainda estamos preocupados com ativos de risco. Espera-se que o índice S&P 500 caia ainda mais e possa cair de 12% a 15% do seu nível atual.” Eric Robertsen, estrategista-chefe global da Standard Chartered, disse a repórteres.
investidores enfrentam o desafio de “nenhum lugar para se esconder”
No primeiro semestre de 2022, a cortina caiu, os investidores estão lamentando por todos os lados, e muitas sequências de ativos estão caindo em dois dígitos. O desafio no segundo semestre de 2022 pode ser mais grave e a volatilidade do mercado pode aumentar.
Nos mercados desenvolvidos e emergentes, o mercado de ações global caiu dois dígitos no primeiro semestre do ano, e as ações de tecnologia líderes caíram mais de 20% desde o início do ano. Mesmo o bônus do Tesouro de 10 anos, um ativo seguro, caiu 20%, exacerbando as perdas de carteira. “Devido à alta inflação, mesmo aqueles que detêm dinheiro sofrem perdas. Apenas as commodities resistiram à tempestade, mas a escala de fundos que fluim para o mercado de commodities é relativamente pequena. Pode-se ver que não há lugar para os gestores de ativos irem ou se esconderem.” Robertson disse.
Logo que possível, a queda de gigantes do varejo como Wal Mart e target atraiu a atenção, e eles devem ser ações defensivas de consumo favorecidas por instituições no ciclo econômico tardio ou ciclo de recessão. As crescentes pressões de custos estão a corroer as margens de lucro dos retalhistas.
“Estamos cada vez mais preocupados com a elasticidade do mercado de trabalho dos EUA… Com o declínio da confiança no mercado de trabalho e o desaparecimento da perspectiva de emprego para salários mais altos, o impacto do aumento dos custos de energia na confiança do consumidor será difícil de ignorar.” Robertson disse.
Morgan Stanley acredita que, uma vez que o crescimento é o principal risco do mercado de ações atualmente, a instituição também continua a favorecer vencedores típicos tardios, nomeadamente empresas defensivas e empresas de energia com alta eficiência operacional.
Atualmente, energia longa e grãos ainda são uma das poucas opções para os comerciantes. Situ Jie, um negociador sênior de ações dos EUA, disse a repórteres que pode haver espaço para os preços do petróleo e gás natural subirem, e os preços do trigo também tendem a subir.
Desde o início deste ano, o preço do petróleo bruto Brent aumentou quase 60%, o preço médio da gasolina nos Estados Unidos aumentou 50%, e o índice de preços dos alimentos da ONU aumentou 20%. No futuro, o aumento dos preços dos alimentos e da energia continuará a colocar desafios à economia global e aos bancos centrais.
Note-se que o alto preço do petróleo ainda ocorre sob o pano de fundo de que a oferta da Rússia não diminuiu significativamente. A Agência Internacional de Energia (AIE) estimou anteriormente que a oferta de petróleo bruto da Rússia diminuiria em 3 milhões de barris / dia, mas as exportações de petróleo bruto da Rússia aumentaram em vez de diminuir em abril e maio.
( Citic Securities Company Limited(600030) referiu que a UE deixará de importar petróleo bruto para a Rússia dentro de seis meses e petróleo acabado para a Rússia dentro de oito meses, e o abastecimento russo poderá voltar a mudar no final do ano. O petróleo de xisto dos EUA já foi o fornecedor mais flexível, com um aumento de quase 2 milhões de barris por dia em 2018. No entanto, desde 2021, os Estados Unidos vêm consumindo constantemente o estoque de poços de petróleo para manter a produção.
A situação na Ucrânia também desencadeou uma crise alimentar global, com o aumento dos preços do trigo. Rússia e Ucrânia representam quase um quinto da produção mundial de milho. O secretário-geral da ONU alertou na semana passada que centenas de milhões de pessoas estão em risco de “fome e pobreza” devido à escassez de alimentos causada pela guerra.
Além disso, a agência também espera que o ouro se torne uma ferramenta eficaz para reduzir a volatilidade do portfólio. Este ano, no contexto do aumento dos rendimentos reais e das subidas das taxas de juro, o preço do ouro ainda é forte, o que também vem das expectativas dos bancos centrais globais para a alocação diversificada de ativos de reserva. Desde o início deste ano, o índice S & P 500 caiu quase 20%, e o índice Nasdaq 100 caiu quase 30%. Em contraste, o preço internacional do ouro ainda subiu quase 3%.
No primeiro trimestre deste ano, as reservas oficiais de ouro dos bancos centrais globais aumentaram 84 toneladas, e o volume líquido de compra de ouro mais do que dobrou mês após mês. Após a implementação de “medidas restritivas” sobre algumas reservas cambiais do Banco Central russo em março deste ano, espera-se que a tendência de alocação diversificada acelere.
o mercado de ações da China passou o momento mais turbulento
Mas para o mercado de ações da China, o momento mais turbulento pode ter passado.
De 27 de janeiro a 25 de março, a saída de capital para o norte foi de US$ 13,7 bilhões, uma nova alta desde o surto inicial da epidemia no início de 2020. Durante este período, em primeiro lugar, a situação na Rússia e Ucrânia estava se aquecendo. Desde março, a situação epidêmica em muitos lugares na China se repetiu. Em abril, Xangai entrou na gestão estática, e a perturbação da cadeia de suprimentos causou preocupação no mercado. Ao mesmo tempo, a posição de aperto monetário da Reserva Federal tornou-se cada vez mais dura, e uma série de problemas afetaram o sentimento de risco de mercado. O índice composto de Xangai uma vez caiu tão baixo quanto 2863 pontos, e então começou a se recuperar. A retomada completa do trabalho e da produção em Xangai acelerou o retorno do capital estrangeiro, com um influxo de capital para o norte de quase 40 bilhões de yuans em junho.
Em 13 de junho, o Índice Composto de Xangai não atingiu 3300 pontos. Algumas pessoas acreditam que as flutuações do mercado internacional ainda podem ter efeitos de transbordamento em ações e mercados de ações chineses offshore, mas o momento mais turbulento deveria ter passado. Além disso, a inflação da China ainda é controlável, e não há necessidade de apertar a política monetária. Em maio, o IPC da China subiu 2,1% ano a ano, o mesmo que em abril, enquanto o aumento homólogo do IPC abrandou ainda mais, de 8% em abril para 6,4%. No futuro, a lacuna de tesouras cpi-ppi diminuirá, e os lucros industriais devem ser transmitidos para a jusante.
Goldman Sachs disse: “O Índice MSCI China subiu 15% no mês passado. No ajuste deste ano, acreditamos que ele subiu 25% desde que o mercado atingiu o fundo em 15 de março. A taxa de retorno no mês passado e três meses é o melhor nível desde janeiro de 2021, mas o declínio do final de fevereiro para o início de março também é o maior desde 2008, destacando a volatilidade do mercado até agora em 2022. A partir do início deste ano, o Índice Composto de Xangai ainda caiu 12%, mas o desempenho é moderado, Ela lidera mercados desenvolvidos e mercados emergentes em 1,5 e 5,8 pontos percentuais, respectivamente. A indústria de Internet da China sempre foi líder nesta rodada de recuperação, subindo 15% no mês passado e 53% desde meados de março. Anteriormente, o valor de mercado da indústria evaporou US $ 2,1 trilhões em comparação com o pico em fevereiro de 2021. “
A agência acredita que a recente recuperação do mercado chinês é equivalente ao nível de recuperação depois que o mercado atingiu o fundo do ciclo da história. O Índice MSCI China subiu 42% e 59% do fundo em 6 e 12 meses, em média.
O Morgan Stanley Huaxin Fund disse a repórteres que, com a melhoria da epidemia na China, o apetite pelo risco do mercado foi gradualmente reparado e a tendência de ações foi gradualmente reduzida pela supressão das ações dos EUA. Atualmente, a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos em obrigações do Tesouro a 10 anos está basicamente em um nível relativamente estável, e o impacto do aumento da taxa de juros do Fed na liquidez de ações A está gradualmente eliminando. A situação epidêmica em Pequim e Xangai diminuiu por etapas, e espera-se que a confiança do mercado seja significativamente restaurada. A política de estímulo econômico do governo central é estimular o consumo de moradores, como carros, e a valorização de setores relevantes pode ser significativamente melhorada.
