Introdução ao presente relatório:
Chaozhuo Avionics (688237.sh) é o único fornecedor para reparação e remanufatura do trem de pouso de várias aeronaves militares nas plantas de revisão da base A e B subordinadas ao departamento de equipamentos da força aérea chinesa, com uma capacidade de manutenção de mais de 3000 projetos e mais de 15000 números de peças. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 141 milhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 71milhões de yuans. Em 14 de junho de 2022, o PE médio correspondente (Lyr) de empresas comparáveis em 2021 é de 72,81 vezes, e o PE médio correspondente da previsão de consenso eólico em 2022 é de 44,38 vezes (excluindo valores negativos e extremos).
Resumo:
O foco principal da empresa e IPO aumentaram o investimento: (1) a empresa é uma das poucas empresas na China que dominam a tecnologia de fabricação aditiva de pulverização a frio e a aplicam na indústria de manutenção e remanufatura de aeronaves. Desenvolveu independentemente uma série de tecnologias de fabricação aditiva de pulverização a frio e equipamentos principais. No campo da reparação e remanufatura da estrutura do corpo do caça, a empresa é o único fornecedor para o reparo e remanufatura de rachaduras de fadiga nas vigas do trem de pouso de aeronaves militares multi-tipo nas plantas de revisão da base A e B subordinadas ao Departamento de Equipamento da Força Aérea Chinesa, adicionando centenas de milhares de horas de voo aos recursos de voo das unidades militares chinesas; No campo da manutenção de equipamentos aéreos, tem a capacidade de manutenção de mais de 3000 projetos e mais de 15000 números de peças, e obteve a qualificação de licença de manutenção emitida pela Administração de Aviação Civil da China (CAAC) e pela Administração Federal de Aviação (FAA). É uma empresa de manutenção de terceiros com forte força abrangente no campo da manutenção de equipamentos aéreos na China. (2) O número de ações emitidas ao público desta vez é de 22,4 milhões, e o capital social total após a emissão é de 89,6 milhões, representando cerca de 25% do capital social total após a oferta pública. A empresa planeja investir um total de 279 milhões de yuans nos projetos de captação de fundos. Espera-se que a conclusão do projeto ajude a empresa a expandir sua capacidade de produção e melhorar a capacidade da empresa de manter e apoiar o importante equipamento militar da China.
Análise do negócio principal: beneficiando da otimização gradual da capacidade de reparação da empresa, a receita da empresa cresceu rapidamente, sendo que as taxas compostas de crescimento da receita e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe de 2019 a 2021 foram de 66,08% e 156,95%, respectivamente; A proporção da receita comercial remanufatura da estrutura corporal da empresa com alta margem de lucro bruto aumentou ano a ano, de modo que a margem de lucro bruto geral da empresa tem uma tendência ascendente, e a taxa de despesa durante o período tem uma tendência descendente geral.
Desenvolvimento da indústria e padrão de concorrência: o crescimento constante dos fundos de construção de defesa nacional e a atualização da estratégia de construção de aviação militar fornecem um amplo espaço de mercado para o desenvolvimento do mercado de manutenção e remanufatura de aviação militar da China.
De acordo com a Jane Defense Weekly, a escala total do mercado de manutenção e remanufatura de equipamentos de aviação para o ciclo de vida completo das novas aeronaves militares da China de 2020 a 2029 atingirá cerca de US $ 148655 bilhões a US $ 182960 bilhões. De acordo com a previsão do mercado de Oliver Wyman CAVOK, até 2025, o valor de saída da indústria global de manutenção da aviação chegará a 100,4 bilhões de dólares, incluindo 19,2 bilhões de dólares para a manutenção de alguns acessórios. No campo da manutenção de equipamentos aéreos de aviação da China, existem muitos tipos de equipamentos aéreos, o negócio é relativamente disperso, há muitos participantes do mercado e a concorrência do mercado é relativamente completa.
Avaliação de empresas comparáveis: a indústria da empresa “C37 ferroviária, navio, aeroespacial e outros equipamentos de transporte indústria de fabricação” tem uma relação P / E estática de 39,80 vezes no mês passado (em 14 de junho de 2022). De acordo com a divulgação do prospecto, selecionamos Xi’An Bright Laser Technologies Co.Ltd(688333) ( Xi’An Bright Laser Technologies Co.Ltd(688333) .sh), Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) ( Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) .sz), Fujian Acetron New Materials Co.Ltd(300706) ( Fujian Acetron New Materials Co.Ltd(300706) .sz), Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) .sz), Jiangsu Maixinlin Aviation Science And Technology Corp(688685) Jiangsu Maixinlin Aviation Science And Technology Corp(688685) .sh, Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) 3 ( Sichuan Haite High-Tech Co.Ltd(002023) .sz) e Beijing Andawell Science& Technology Co.Ltd(300719) . Em 14 de junho de 2022, o PE médio (Lyr) de empresas comparáveis em 2021 foi de 72,81 vezes (excluindo valor negativo Xi’An Bright Laser Technologies Co.Ltd(688333) .
Dicas de risco: 1) riscos com alta concentração de clientes principais; 2) Risco de mudar a posição da empresa como “fornecedor único de plantas de revisão a e B”.
