■ Títulos Minsheng
Desde 27 de abril, o estilo de crescimento das ações de pequeno e médio porte mais recuperou, enquanto o estilo de valor do mercado nesta semana começou a liderar o aumento, o que significa que o mercado passou a mudar da lógica de precificação dos alcances médio e inferior do setor de crescimento com base na expectativa de retorno ao trabalho e produção em estágio inicial para a estabilização e recuperação do agregado econômico (Imobiliário Financeiro + parte do consumo). Isso realmente reflete: primeiro, alguns investidores começaram a buscar a “nova linha principal” do mercado após a recuperação no mês passado. Em segundo lugar, a recente melhoria dos dados econômicos permitiu que alguns investidores começassem a correr à frente da economia para melhorar em uma dimensão mais ampla, de modo a definir a reparação de setores subvalorizados. Como mencionamos anteriormente: a força resultante da recuperação precoce do mercado entrou num período de divergência, o que requer um novo impulso e relé lógico. Se os investidores acreditam na recuperação económica, o estilo de mercado (Imobiliário Financeiro + Consumo) terá um melhor desempenho. No final de abril, enfatizamos que o mercado estava no fundo semelhante ao quarto trimestre de 2018, por isso não devemos nos envolver com flutuações de curto prazo, mas sim olhar para a linha principal. Atualmente, o mercado voltou a um momento de tomada de decisão.
O início do mercado de placas desvalorizadas na história quer significa o fim do mercado de recuperação no passado; Ou significa a abertura de uma nova rodada de linha principal. No entanto, na história, houve uma corrida dos preços dos ativos para os fundamentos. No entanto, diante dessa “corrida”, acreditamos que o mercado ainda tem alguns problemas a serem resolvidos: primeiro, o ponto de inflexão dos dados econômicos trazido pela recuperação após a epidemia foi de fato estabelecido, mas de fato, ainda não podemos fazer uma conclusão clara sobre a elasticidade da recuperação. Pelo menos pelo desvio atual entre o mercado de futuros e o mercado de ações, Diferentes tipos de investidores ainda têm diferenças na elasticidade da recuperação econômica. Permanecendo no “mercado touro” de recuperação iniciado no final de junho de 2020, commodities e estoques subiram juntos naquela época. Em segundo lugar, o mercado atual ainda está ansioso por moedas mais amplas, e o “esvaziamento em reais” de fundos não começou realmente, o que também é significativamente diferente do final de junho de 2020. Em terceiro lugar, o atual ambiente macro ultramarino não é o mesmo. O aperto das políticas monetárias nas principais economias do mundo levou a um aumento acentuado do custo do capital ultramarino. É improvável que o capital norte seja “dessensibilizado” a isso depois de ter feito uma reposição substancial de sua posição na fase inicial. Em quarto lugar, nesta rodada de recuperação, os fundos de negociação northbound e dois financiamentos são mais ativos. Em 14 de junho, a compra líquida de fundos de negociação northbound foi de RMB 5,116 bilhões (a compra líquida total foi de apenas RMB 3,944 bilhões), e a proporção do valor de compra das duas instituições financeiras no valor da transação de um também atingiu um novo alto (7,73%) desde dezembro de 2021 a partir de 14 de junho (os dois primeiros dias de negociação desta semana). Antes que as “preocupações ocultas” acima sejam realmente implementadas, não se descarta que as flutuações do mercado serão amplificadas.
Independentemente da elasticidade econômica subsequente (para recuperação ou estagflação), a inflação é uma direção mais certa. Se o recente preço de mercado para o estilo de valor de mercado que está mais relacionado com a recuperação do agregado econômico é correto, a escassez relativa no upstream também refletirá a transmissão de maior inflação sob a recuperação da demanda. Sob o padrão de aumento da proporção de lucro dos recursos na economia, sua elasticidade de lucro aumentará ainda mais. Neste momento, os metais são os mais elásticos. Se a elasticidade da recuperação econômica for menor do que o esperado, as ações seguirão gradualmente o padrão de estagflação global, e energia, agricultura e ouro se tornarão ativos determinísticos. Portanto, para os investidores pessimistas em relação à economia ou que ainda têm dúvidas, eles devem manter os recursos upstream (a certeza energética é a mais forte), neste momento, as ações de valor que precificaram a recessão econômica também terão uma vantagem comparativa de renda. Para os investidores com economia otimista, ao comprarem setores subvalorizados, como o imobiliário financeiro, não devem ignorar os setores de recursos upstream representados por metais industriais e energia com maior elasticidade da demanda. Por conseguinte, a certeza dos recursos a montante é a mais forte sob diferentes pressupostos de trajectória e não depende apenas do pressuposto de elasticidade económica.
Atualmente, o mercado não precisa ser pessimista, mas a alocação da indústria baseada na perspectiva da pesquisa e julgamento de tendências gerais pode ser a maior “armadilha cognitiva”. Por exemplo, uma vez que o “mercado de touros” está chegando e o apetite pelo risco está aumentando, é necessário comprar alguns ativos. Ativos realmente bons podem criar um “mercado touro”, em vez de serem criados por um “mercado touro”. Acreditamos que os recursos ainda são os mais determinísticos, incluindo energia (petróleo e gás, carvão térmico), metais (alumínio, cobre, ouro, magnésio) e transporte de recursos (transporte de petróleo, transporte a granel seco). Se os dados econômicos continuarem a verificar a elasticidade de recuperação econômica das transações atuais do mercado, bancos, imóveis e Baijiu terão melhor desempenho. O investimento em crescimento não vai contra a inflação, procurando subsectores com boa capacidade de transmissão de custos, e alguns a montante da indústria militar e da nova energia. A construção de terras agrícolas de alto padrão (construção de conservação de água, máquinas agrícolas automáticas) também merece atenção.
