Desde 2022, o mercado tem experimentado correção e estabilização contínuas, e tanto os estágios anteriores quanto os subsequentes mostram características de reversão significativas em termos de indústria e estilo. Atualmente, a expectativa fundamental global do mercado se estabilizou, e o prêmio de avaliação de alto lucro e portfólio de alto crescimento diminuiu significativamente, no entanto, a linha principal estilo fundamental ainda não foi formada. Espera-se que a avaliação e outros fatores com atributos de reversão sejam relativamente dominantes, e as pistas de reparo de desempenho possam ser exploradas sob a perspectiva do comportamento de analistas e empresas listadas. Em termos de derivados, os indicadores operacionais mostram que o sentimento do mercado aqueceu significativamente após maio, e o custo de cobertura está geralmente em uma faixa razoável. Em termos de desenvolvimento do investimento quantitativo, em primeiro lugar, o sistema quantitativo na era da gestão de riqueza precisa capacitar o negócio, propondo novos requisitos para a sistematização e visualização da metodologia; Em segundo lugar, a aplicação da tecnologia AI deve enfatizar a interpretabilidade do algoritmo e prestar atenção à aplicação da rede neural gráfica.
Revisão do mercado: estabilização esperada e reversão estrutural. 1) Espera-se que os fundamentos se estabilizem, e os principais índices de base ampla pararam de cair e se recuperaram. De 1 de janeiro a 26 de abril deste ano, a maioria dos principais índices de base ampla caiu mais de 20%. Desde 27 de abril, com a consistente taxa de crescimento do lucro líquido esperada estabilizando em dezembro, os principais índices de base ampla deixaram de cair e se recuperaram. 2) O desempenho da indústria inverteu-se significativamente, e apenas a indústria do carvão permaneceu forte nas duas etapas. A tendência relativa do índice da indústria mostra uma característica de reversão significativa no declínio do mercado e estágio de recuperação. O declínio e intervalo de recuperação da indústria militar, indústria de energia elétrica e indústria automobilística são altos, enquanto o setor bancário e imobiliário são relativamente estáveis, e apenas a indústria do carvão permanece forte em ambas as fases.
Estilo fundamental: a linha principal ainda não foi formada, e as estratégias de valorização e rotação são dominantes. 1) O efeito seesaw dos fundamentos e fatores de avaliação ainda é significativo. Antes de 26 de abril, o desempenho do valor e estilo de bônus era excelente, e o desempenho dos fatores de crescimento era relativamente fraco; Depois de 27 de abril, houve uma inversão. 2) O nível premium de alto lucro e estoques de alto crescimento foi reduzido, mas pode ser difícil formar oportunidades de estilo de tendência. Através da construção de equações de regressão para Pb e ovas, podemos medir o prêmio de valorização de alto lucro dado pelo mercado sob a suposição de risco neutro (o mesmo acontece com o estilo de crescimento). Os resultados mostram que o coeficiente não linear está no nível quantil de 22% desde 2017, indicando que o prêmio de ações de alto lucro foi significativamente reduzido. 3) Os fatores de avaliação e rotação podem ser relativamente dominantes. Embora a expectativa fundamental do setor subavaliado seja sempre relativamente estável e o desempenho seja dominante, é difícil formar uma linha principal de estilo de tendência.
Estratégias comportamentais: tomar o comportamento como perspectiva e escavar pistas de reparo de desempenho. 1) Ações com alto aumento nas previsões de lucros dos analistas tiveram melhor desempenho. Pegue as ações individuais cujas previsões de ganhos foram ajustadas pelos analistas no mês passado como o pool amostral e selecione as 50 melhores ações com a faixa de ajuste mais alta de acordo com a faixa de ajuste mediana para construir uma carteira. Desde 2022, ela alcançou 9,9% de retorno excedente em relação ao índice CSI 500. 2) Rotação do boom da indústria baseada no desvio do crescimento. Descreva a tendência de desempenho com base no crescimento esperado da indústria e selecione a indústria com avaliação razoável para construir o modelo de rotação do boom da indústria. Desde 2022, alcançou um retorno excedente de 11,5% em relação ao Índice de Valores Mobiliários da China. 3) As condições de exercício do incentivo patrimonial orientam as expectativas de desempenho das empresas listadas. Desde 2022, a estratégia orientada por eventos baseada no incentivo acionário alcançou um retorno excedente de 1,1% em relação ao índice CSI 500.
Derivados financeiros: o sentimento é cauteloso, mas o custo de cobertura ainda está em uma faixa razoável. Futuros do índice de ações: 1) a divergência longa curta dos futuros do índice de ações aumentou, e a demanda de cobertura aumentou. Após maio de 2022, o volume da posição cai gradualmente, o desconto converge e o rácio da posição curta longa aumenta rapidamente, o que geralmente indica que a demanda curta no mercado está enfraquecida, a concentração é diminuída e o sentimento do mercado é melhorado. 2) O custo de abertura de cobertura de futuros de índices de ações diminuiu significativamente ano a ano. De janeiro a maio de 2022, o lucro médio diário de abertura anual dos contratos principais IH, if e IC foi de -2,02%, -5,47% e -6,75%, respectivamente, significativamente inferior ao mesmo período do ano passado; Opções ETF: 1) a amplitude da volatilidade implícita das opções de piso aumentou, e a margem de sentimento do mercado recuperou após maio. A partir de 3 de junho de 2022, a volatilidade implícita da opção 50ETF e da opção Shanghai 300etf é de 20,0% e 21,2%, respectivamente. A curva de volatilidade implícita é geralmente cautelosa, mas há sinais de reversão após maio. 2) O custo da cobertura de opções está em um nível razoável, e a construção flexível da carteira de cobertura de opções pode efetivamente controlar a retirada. Desde 2022, o custo de cobertura da compra de opções de venda "valor fixo - prazo restante de 30 dias" aumentou em comparação com 2021, e o custo anual médio diário é de 26,28% (opções 50ETF) e 27,72% (opções 300etf Shanghai). Quando o mercado cai, o portfólio de put spread pode ser construído comprando opções de put e vendendo opções de put com um maior grau de irrealidade ao mesmo tempo, o que pode realizar hedging e economizar custos ao mesmo tempo.
Uma das perspectivas de desenvolvimento do investimento quantitativo: quando o investimento quantitativo encontra a gestão de riqueza. 1) Pesquisa quantitativa de investimento na era da gestão de riqueza. A pesquisa quantitativa de investimento realiza otimização de utilidades sob restrições específicas na gestão de ativos, no entanto, na gestão de patrimônio, é necessário fornecer um pacote de serviços aos clientes com base nos retornos de risco dos clientes a partir das necessidades dos clientes, que precisa atender aos requisitos de sistematização, plataforma, cenário, visualização e iteração. 2) Fator modelo de risco discreto: um sistema modelo com poder explicativo e intuitividade. Ao discretizar os fatores e transformá-los em variáveis dummy para construir um modelo multifatorial, pode facilitar a análise dos fatores impulsionadores do mercado e a atribuição de desempenho do portfólio.
A segunda fronteira do desenvolvimento do investimento quantitativo: sugere-se prestar atenção à interpretabilidade da rede neural gráfica e algoritmo na aplicação da tecnologia IA. 1) Modelagem da relação de estoque: rede neural do gráfico. Rede neural gráfica é um tipo de rede neural baseada na estrutura gráfica, que pode realizar a modelagem da relação da cadeia de suprimentos, relação de correlação, relação de conceito e outras relações de estoque, de modo a compensar a deficiência de modelos tradicionais que analisam apenas ativos únicos. 2) Projeto e compreensão do modelo: melhorar a interpretabilidade. Uma maneira de melhorar a interpretabilidade é introduzir conhecimento prévio no projeto do modelo e levar em conta as características do próprio sinal. Por exemplo, redes preferenciais e gerenciamento de ativos Nomura propuseram a estrutura de invariância de volatilidade e invariância fractal para aprender as características de invariância. Outro método é compreender os resultados do algoritmo com o auxílio da lógica econômica e financeira. Por exemplo, após dois sigma utilizarem o modelo de mistura gaussiana para dividir o estado de mercado, verifica-se que ele está em conformidade com as características de crise, estabilidade, fragilidade e inflação sob a lógica econômica.
Fatores de risco: risco modelo; Alterações significativas nas expectativas do mercado; Grandes mudanças ocorreram nas políticas macro e industriais.
