A indústria de seguros está altamente concentrada e as empresas líderes estão em uma posição estável, mas a situação global continua em um estado de involução de baixo nível, especialmente no que diz respeito aos seguros de vida. O foco da reforma do seguro de vida é colocar as pessoas em primeiro lugar e construir uma cadeia sustentável do setor de seguros de valor agregado. Na fase atual, as ações de seguros de vida têm oportunidades beta ascendentes, que vêm da subavaliação + fundo fundamental + liberação de ovas do valor das ações. Beta sugere escolher China Life Insurance Company Limited(601628) e New China Life Insurance Company Ltd(601336) na perspectiva do beta, e o espaço pode se referir à faixa histórica Pb. Do ponto de vista do alfa, sugere-se que se concentre na China Property Insurance e AIA, e preste atenção ao extremamente desvalorizado The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) h.
Sector dos seguros: a quota-parte está concentrada, mas a concorrência global continua a um nível baixo, necessitando urgentemente de uma reforma do lado da oferta. O seguro de vida é o foco da reforma. As empresas líderes no setor de seguros estão em uma posição estável. A quota de mercado das três principais companhias de seguros de vida é estável em cerca de 40%, e a quota de mercado das três principais companhias de seguros de propriedade é estável em cerca de 65%. No entanto, o setor como um todo está em um nível baixo, com forte concorrência, com foco em vendas, escala e falta de valor da cadeia industrial. Os problemas no setor de seguros de vida são mais óbvios, que é o foco da reforma do lado da oferta: (1) as companhias de seguros de vida enfrentam desafios dos bancos e da Internet no front-end, e enfrentam problemas de capacidade de serviço insuficiente e recursos de serviço escassos no back-end; (2) A chave para a reforma do lado da oferta das companhias de seguros de vida reside em colocar as pessoas em primeiro lugar e construir uma cadeia industrial sustentável de valor acrescentado; (3) A reforma do lado da oferta provoca a segunda curva de crescimento, que exige a força estratégica e o mecanismo de longo prazo das companhias de seguros.
Indústria de seguros de vida: tem valor de ações e espera reforma do lado da oferta: (1) valor da licença: o bilhete para o negócio de bancassurance. No primeiro trimestre, o negócio de bancassurance tornou-se o principal ponto de crescimento do negócio das companhias de seguros de vida, e também foi uma importante fonte de renda para o negócio de intermediários bancários. Após os novos regulamentos de gestão de ativos, o seguro de vida é um produto financeiro raro que legalmente fornece garantias principais e mínimas, ao mesmo tempo que as seguradoras de vida também podem fazer investimentos diversificados através da operação de pools de capital patrimonial. (2) Valor do balanço de ações: traga vantagens de investimento a longo prazo e liberação de lucros. A principal seguradora de vida mantém o fluxo de caixa contínuo de reinvestimento e renovação. A duração do passivo das companhias de seguros de vida é geralmente superior a 10 anos, e o prêmio de renovação representa uma alta proporção do total de fontes de prêmio. Podemos contar com fundos de reinvestimento e fluxo de caixa de renovação para aumentar o investimento, e manter bons ativos por um longo tempo para suavizar flutuações periódicas. Ao mesmo tempo, o saldo marginal residual das apólices de seguro de ações é grande, e a liberação de amortização ajuda a manter a estabilidade relativa da ova. (3) Valor da transformação: o valor da placa de licença é apenas o ponto de partida do negócio, a barreira reside no valor do cliente, e o núcleo é melhorar a eficiência. Do ponto de vista da cadeia de valor do cliente de seguros de vida, o valor front-end é educação cognitiva de seguros e serviços de conhecimento profissional, e o valor back-end é o ciclo de vida relacionado com serviços médicos e idosos. Do ponto de vista da cadeia de valor do cliente, a transformação de canais das companhias de seguros de vida deve prestar mais atenção à construção de um sistema de serviços profissionais. A construção de recursos de back-end de serviços precisa continuar melhorando a eficiência. Atualmente, a transformação das principais companhias de seguros de vida ainda tem um longo caminho a percorrer.
Indústria de seguros imobiliários: com atributos de consumo e operação, a empresa principal é um fornecedor de alta qualidade: (1) atributos de consumo:
Espera-se que o prémio continue a crescer positivamente. Auto seguro é apenas necessário, e a taxa de penetração de não auto seguro é baixa, com forte atributo de consumo. (2) Atributo de operação: o crescimento do desempenho é impulsionado pelo lucro de subscrição. A concorrência do seguro automóvel reflete-se no controle de custos, enquanto que o seguro não automóvel requer preços fortes e subsequente controle de liquidação de sinistros. Com a compensação do mercado acelerando, esperamos que a importância e proporção dos lucros de subscrição continuem a aumentar. (3) Atributo de serviço: integrar recursos de serviço para trazer novas vantagens comerciais. A estrutura do mercado do oligopólio existente é estável e para novos negócios, como veículos novos de energia, a companhia de seguros imobiliários principal também pode assumir a liderança devido à sua capacidade de integrar recursos e irradiar serviços em todo o país. (4) Atributo de entrada: alcance a classe média e toque em proteção de seguro pessoal. Os proprietários de carros são o melhor grupo de classe média na China, e espera-se que a responsabilidade civil, médica, acidente e outros seguros relacionados se tornem uma nova grande demanda. O negócio de seguro automóvel está impulsionando o desenvolvimento de outros negócios de seguro pessoal. (5) Favorável às políticas: do ciclo de reforma dos veículos ao período de oportunidade de política. A reforma do seguro automóvel atendeu basicamente às expectativas regulatórias, e espera-se que a indústria inaugure um ciclo de apólice estável; As principais políticas nacionais, como a China saudável, a desregulamentação e o serviço, promoverão a liberação sustentada do potencial de crescimento de seguros não automotivos.
Fatores de risco: a epidemia resultou em um crescimento menor do que o esperado na riqueza dos moradores, um declínio acentuado no mercado de ações, um declínio acentuado nas taxas de juros e perdas mais do que o esperado devido a desastres naturais.
Sugestão de investimento: tem oportunidades beta ascendentes e concentra-se em variedades alfa.
Atualmente, as oportunidades ascendentes da beta para ações de seguros vêm da subavaliação, estabilização dos fundamentos do seguro de vida e liberação de ovas de negócios de ações.Beta sugere escolher ações puras de seguro de vida China Life Insurance Company Limited(601628) New China Life Insurance Company Ltd(601336) ; Da perspectiva de alfa, China Property Insurance com estrutura clara da indústria e posição de liderança estável é a nossa primeira escolha, e sugere-se prestar atenção ao extremamente desvalorizado The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) h; No seguro de vida, sugere-se prestar atenção a AIA com valoração relativamente baixa e vantagens diferenciadas no lado da oferta.
(1) seguro de propriedade: espera-se que o volume e o preço aumentem ao mesmo tempo, e o seguro de propriedade da China é preferido. Diferente da pressão de avaliação enfrentada pelas ações financeiras como um todo, acreditamos que o seguro imobiliário da China está enfrentando uma boa situação de aumento simultâneo de volume e preço, o que é uma oportunidade de médio e longo prazo. A empresa espera que 11%-13% roe possa corresponder à avaliação de 1 vezes Pb nos próximos três anos, e a partir da comparação de empresas globais de seguros de propriedade listadas, o seguro de propriedade da China também é um estoque de seguros de propriedade altamente subestimado de alto lucro. Valorizamos a empresa em 2022e 1xpb, com o preço alvo correspondente de HK $12. Mantemos a classificação “comprar” e fomos a primeira escolha entre nossas ações de seguros.
(2) seguro de vida: espera-se que o fundo seja concluído este ano, e AIA é preferível. A AIA é uma empresa de longo prazo, excelente, capaz de lidar calmamente com vários desafios de curto prazo e atravessar o ciclo. Tem um consenso claro sobre este mercado. O intervalo histórico de avaliação PEV de 1,5-2,0 vezes é altamente confiável. O preço atual das ações da empresa é de apenas 1,5 vezes o PEV de 2022, que está na posição mais baixa da faixa de avaliação histórica. Damos 2022e avaliação 1,8xpev de acordo com a média histórica, correspondente ao preço alvo de HK $ 94, e mantemos a classificação “comprar”.
(3) preste atenção a The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) h (01339.hk) de valor extremamente baixo. Atualmente, o mercado de capitais ainda carece de atenção e confiança no grupo PICC, e a avaliação da empresa está em um nível baixo. As razões incluem a falta de medidas relevantes para estabilizar o valor de mercado, redução previdenciária, seguros de vida e outros negócios que enfrentam maior pressão de transformação, e descontos de avaliação provocados pela estrutura holding. Esperamos que a empresa dê mais destaque ao principal negócio de seguros imobiliários e expanda e fortaleça o ecossistema de seguros em torno do principal negócio de seguros imobiliários (por exemplo, sugere-se que o grupo PICC aumente suas participações em ações de seguros imobiliários, etc.). A avaliação das ações H da empresa é extremamente baixa, e o rendimento esperado de dividendos pode chegar a 8%. Referindo-se à faixa de avaliação histórica da empresa, damos 2022e avaliação de 0,5xpb, correspondente ao preço alvo de HK $ 3,4 no próximo ano, e mantemos a classificação de “compra” das ações H da empresa.
