Prefácio e três perguntas: equipamentos de imagem e IVD são os “olhos dourados” dos médicos, e seu papel na “visão clínica da primeira doença” é evidente. Por um lado, como um campo representativo da fabricação high-end, o equipamento de imagem tem sido controlado por muito tempo pelo gigante ultramarino “GPS”. Por outro lado, a política nacional apoia o desenvolvimento de empresas nacionais a partir dos aspectos de “desenvolvimento industrial – aplicação terminal – supervisão de configuração”. De pé na véspera do made in China 2025 e testemunhando a ascensão de telefones celulares, automóveis, aviação e outros campos, não podemos deixar de perguntar “a faixa de vídeo é assim?” Este relatório centra-se em três questões centrais na cadeia da indústria de imagem: 1) a nível técnico, qual é a tendência técnica dos equipamentos de imagem e o nível técnico dos líderes nacionais? 2) Nível de mercado, força motriz da indústria e como avaliar o potencial de escala de mercado do equipamento da imagem lactente? 3) Retomação no exterior, esclarecimento estratégico e como ver o crescimento das empresas nacionais?
Tendências tecnológicas: 20162025 serão os 10 anos chave para o avanço high-end da China em equipamentos de imagem lactente. Imagem de raios X (RX), tomografia computadorizada de raios X (TC), imagem de ultra-som (US), ressonância magnética (RM) e imagem molecular (IM) têm seus próprios cenários de aplicação clínica. Do ponto de vista das dificuldades técnicas, concentra-se principalmente em 1) detectores no campo XR; 2) Detector de campo CT, tubo de esfera CT de alta capacidade, velocidade do anel deslizante; 3) Sonda de matriz bidimensional e tecnologia de imagem lactente tridimensional em tempo real no campo dos EUA; 4) Módulo do ímã, módulo do RF e módulo do gradiente no campo do MRI; 5) O módulo do detector do subsistema do animal de estimação no campo do MI e as dificuldades da fusão do ct/mr. Em geral, o equipamento de imagem lactente apresenta uma tendência comum de componentes high-end, software inteligente, aparência pequena, tempo rápido, diagnóstico e tratamento precisos e integração multimodal. Durante o período de “13º plano de cinco anos”, as principais empresas domésticas de imagem romperam a fabricação de ultrassom de cores high-end Mr, high-end, alto nível CT, MI e outros produtos, mas o nível de localização de componentes principais ainda precisa ser melhorado. Durante o período de “décimo quarto plano de cinco anos”, o campo de equipamentos de imagem lactente fortalecerá ainda mais a pesquisa básica e a atualização de produtos ultra-high-end Após o avanço tecnológico até 2025, a cadeia da indústria de imagem lactente da China ocupará um lugar no mundo.
Estrutura do mercado: volume e modelo de preço de 100 bilhões de trilhos e rei doméstico. O equipamento de imagem é um grande mercado. Em 2020, o tamanho do mercado da China (à saída da fábrica) foi de 53,7 bilhões de yuans. Estima-se que o tamanho do mercado excederá 100 bilhões de yuans em 2030. A principal força motriz é o aumento da demanda de exame paciente e da oferta de capacidade de exame médico. Estima-se que, em 2020, o número de DSA, CT, US, MRI e PET-CT por milhão de pessoas será de 4,6, 21,4, 157,1, 8,6 e 0,61 respectivamente, o que é 7, 3, 4, 5 e 10 vezes menor do que o nível médio de alocação de 33, 65, 600, 43 e 5,8 por milhão de pessoas nos países desenvolvidos. Há muito espaço para melhorias nos próximos 10 anos. Construímos um modelo de preço por volume, que se baseia nos pressupostos de propriedade, ciclo de renovação de equipamentos, preço unitário à saída da fábrica e mudanças estruturais, Estima-se que os mercados de TC, EUA e MRI em 2030 devem exceder 20 bilhões de yuans, DSA deve exceder 10 bilhões de yuans e PET-CT deve exceder 5 bilhões de yuans. A taxa de crescimento composto de DSA, MRI e PET-CT deve exceder 10% nos próximos 10 anos. Do ponto de vista do padrão de concorrência, a política de incentivo à substituição de importações continua, e a taxa de localização da pista de corrida de imagens deve aumentar. Atualmente, as taxas de localização (quantidades) de DSA, CT, US, MRI e PET-CT são de 10%, 45%, 35%, 40% e 30%, respectivamente. A taxa de localização de campos high-end é menor. Do ponto de vista do layout do produto, Zoomlion doméstico, Neusoft e Wandong têm uma gama relativamente completa de produtos. Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) .
Retomação no exterior: Iluminismo sobre o caminho do crescimento e Pesquisa sobre valorização. Ge, Philips e Siemens são três gigantes internacionais de imagem. Em 2021, o volume de negócios de imagem foi de US $ 13,0 bilhões, US $ 8,23 bilhões e US $ 12,11 bilhões, respectivamente. Atualmente, os três gigantes têm seus próprios pontos fortes: US e Mi de Ge, MRI e TC da Siemens e IXR da Philips, todos eles são referências da indústria. Após cem anos de sedimentação, os três Longtou ainda estão na vanguarda do layout no campo de imagem. Através da comparação, acreditamos que as empresas domésticas podem explorar a direção de crescimento a partir dos seguintes cinco pontos: 1) multi mercado de imagem de layout de produto; 2) Aumentar as fusões e aquisições; 3) A participação da China aumentou sua participação principal; 4) Abertura do mercado incremental pela internacionalização; 5) Os clientes de venda direta aumentam a aderência do cliente através da receita recorrente. A avaliação atual de gigantes no exterior não é alta. Como você vê a avaliação de empresas chinesas de imagem? Com referência aos gigantes, se o índice de rentabilidade das principais empresas da China não é melhor do que o dos líderes internacionais, o limite superior de avaliação é de cerca de 200 bilhões de yuans (cerca de 3ps). Se a margem de lucro bruto de cerca de 60% e a margem de lucro líquido de cerca de 25% puderem ser mantidas em virtude das vantagens da indústria transformadora da China, espera-se que o centro de avaliação das empresas de imagem da China seja maior do que o das empresas importadas, com uma avaliação de cerca de 400bilhões de yuan (cerca de 30pe).
Sugestões de investimento: sob a perspectiva de grande espaço industrial, taxa de crescimento rápido de compostos e baixa taxa de localização, sugere-se focar nos segmentos DSA, RM, US e PET-CT. Em combinação com o volume de negócios, rentabilidade, marca de canal, P & D e eficiência humana da empresa, os principais alvos são: Lianying medical, Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) neusoft medical, Beijing Wandong Medical Technology Co.Ltd(600055) . Ao mesmo tempo, preste atenção ao detector de painel plano de raios X líder no upstream da cadeia industrial Iray Technology Company Limited(688301) Careray Digital Medical Technology Co.Ltd(688607) .
① Lianying médico: o rei do equipamento doméstico de imagem lactente, com um layout abrangente do produto, a participação doméstica em TC, RM e IM é a primeira e a participação de GXR é a segunda.
② Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) .
① Neusoft médica: com um layout abrangente do produto e uma longa história, a Neusoft médica ocupa o segundo lugar na China em DSA, CT e MI, com uma taxa de internacionalização de 20%.
① Beijing Wandong Medical Technology Co.Ltd(600055) : os produtos são abrangentes, GXR e DSA são os primeiros na China, MRI é o segundo na China e Midea traz fundos de P & D e sinergia de marca.
⑤ Sonoscape Medical Corp(300633) : ultra-som + endoscopia é o líder. Ultrassom ocupa o segundo lugar apenas para Mindray. Produtos de ponta gradualmente abrem o mercado de hospitais terciários.
⑥ Chison Medical Technologies Co.Ltd(688358) .
Η Iray Technology Company Limited(688301) : xr, CT, líder de detector de CBCT odontológico upstream, domine as quatro tecnologias de silício amorfo, igzo, CMOS e substrato flexível.
Aviso de risco: risco político, risco de I & D ser inferior ao esperado, risco de ir para o mar ser inferior ao esperado.
