Eventos:
De acordo com nosso rastreamento dos fundamentos da indústria de papel especial da China, em 1 de julho, algumas variedades na indústria de papel especial da China aumentaram os preços novamente.
Comentários:
O lado da demanda está vinculado ao consumo, as vendas mostram resiliência e a lucratividade é reparada: através do rastreamento dos fundamentos da indústria de papel especial da China, estimamos que os aumentos de preços de várias subdivisões da indústria de papel especial da China 2q22 foram efetivamente implementados, e a margem de lucro bruto e o desempenho operacional das principais empresas da indústria devem aumentar mês a mês. Ao mesmo tempo, a empresa principal tem uma boa situação de vendas e é menos afetada pela epidemia. O desempenho da indústria de papel especial da China verificou nosso julgamento no início de abril, ou seja, o preço do papel especial superará o aumento do custo da celulose de madeira no segundo trimestre. Acreditamos que 2q22 da indústria de papel especial da China não foi muito afetado pela epidemia, e os fundamentos foram bem reparados. As razões por trás disso são divididas principalmente em dois pontos: 1. o lado da demanda está principalmente ligado ao consumo, de modo que as vendas do nível da empresa são menos afetadas pela epidemia; 2. O bom padrão de concorrência industrial permitiu que o aumento de preços 2q22 da indústria fosse implementado, e o desempenho foi melhorado mês após mês.
Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, a tendência ascendente do desempenho mês a mês deve continuar: acreditamos que, com o desenvolvimento das políticas macroeconômicas nacionais, a macroeconomia da China será melhorada no segundo semestre do ano, fazendo o lado da demanda de papel especial subir mês a mês, e a relação entre oferta industrial e demanda no segundo semestre do ano será mais forte do que a do primeiro semestre do ano. Se o custo continuar a subir devido ao aumento do preço da celulose, a indústria de papel especial da China pode aumentar ainda mais o preço, impulsionando assim a melhoria contínua dos fundamentos. Em particular, a indústria de papel decorativo de base foi profundamente afetada pelo declínio das vendas imobiliárias e pela epidemia no primeiro semestre do ano, e o aumento dos preços foi pequeno. No entanto, com a recuperação das transações imobiliárias no segundo semestre do ano e a retomada da produção na jusante, acreditamos que o preço do papel decorativo de base deve inaugurar a oportunidade de compensar o aumento no segundo semestre do ano. Se o preço da celulose cair no segundo semestre do ano, a boa relação entre oferta e demanda determina que a margem de lucro bruta da indústria de papel especial acelere o reparo.
Esperamos que o preço da celulose na China caia no segundo semestre do ano: acreditamos que a indústria chinesa de papel a granel tem sido incapaz de suportar o aumento contínuo do preço da celulose. Somente a queda do preço da celulose pode manter a tendência de desenvolvimento saudável da cadeia industrial. Por outro lado, sob o ambiente de alta inflação na Europa e nos Estados Unidos, o aumento contínuo das taxas de juros pelo Federal Reserve pode levar a uma demanda mais fraca na Europa e nos Estados Unidos no segundo semestre do ano. Prevemos que o preço da celulose na China decline no segundo semestre do ano.
A partir da margem de lucro bruto geral das empresas de papel listadas chinesas 1q22, a margem de lucro bruto 1q22 é de 13,9%. De acordo com os dados zhuochuang, 2q22 é calculado de acordo com o preço médio de mercado. O preço médio do papel offset duplo / papel revestido / cartão branco é de +278 / + 116 / + 269 yuan / tonelada, o preço médio da polpa de folhas largas da China é de +782 yuan / tonelada, e o preço médio da polpa mecânica química da China é de +596 yuan / tonelada. 0,8 toneladas de polpa de madeira são consumidas por tonelada de cartão branco (polpa mecânica química e polpa de folhas largas representam 50% do consumo respectivamente), de modo que o custo de 2q cola dupla / revestido / branco polpa de madeira de cartão por tonelada aumenta em 626 / 626 / 551 yuan / ton respectivamente. É óbvio que a rentabilidade dos três principais tipos de polpa de madeira da China, cola dupla / revestido / cartão branco, continuará a deteriorar-se com base no 1q22. Esta é também a razão pela qual as empresas de papel a granel da China emitiram cartas de aumento de preço quando a indústria entrar na entressafra (junho).
Por outro lado, o peixe dourado brasileiro, maior produtor mundial de celulose de folhas largas, teve uma margem bruta de lucro de quase 60% no 1q22. Em 2021, a China representou 31% da aquisição comercial global de celulose. Acreditamos que o desempenho de rentabilidade das empresas de celulose de madeira upstream e empresas chinesas de fabricação de papel downstream desviou-se seriamente. Essa distribuição de lucros industriais insalubre ainda está se intensificando da tendência. Nós não acreditamos que esse estado possa ser mantido. Existem duas maneiras de resolver o desvio atual: primeiro, o preço da indústria de papel a granel da China aumentou acentuadamente. Sob a atual situação macroeconômica na China, acreditamos que a probabilidade de tal cenário é baixa; Em segundo lugar, o declínio no preço da celulose de madeira melhorou as condições de vida das empresas a jusante. Essa é a nossa lógica para julgar a queda do preço da celulose no segundo semestre do ano.
Determinação na incerteza e perspectiva otimista para os fundamentos futuros das principais empresas: a certeza das empresas de papel especial no ambiente incerto vem principalmente de vários aspectos: 1. De um ponto de vista estático, a força da indústria de papel especial da China foi claramente definida. As empresas líderes na indústria Xianhe Co.Ltd(603733) e Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) são as únicas duas empresas cuja capacidade de produção ultrapassou o limiar de 1 milhão de toneladas, e as outras seis empresas de papel especial listadas. Da perspectiva da capacidade de produção, Formou uma grande lacuna com a empresa principal; 2. dinamicamente, da perspectiva das despesas de capital da indústria de papel especial da China, as principais empresas Xianhe Co.Ltd(603733) e Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) continuam a acelerar sua expansão, enquanto a maioria das empresas de papel especial listadas abrandaram sua expansão, o que significa que o padrão de concorrência da indústria será ainda mais otimizado no futuro, e a voz das principais empresas continuará a ser melhorada. Esses dois pontos indicam que, a médio e longo prazo, o preço das empresas chinesas de papel especial deve se tornar mais estável, e a capacidade de preços das empresas líderes continuará a aumentar.
3. As empresas líderes aceleraram sua entrada no setor upstream de celulose de madeira, com maior competitividade e uma tendência ascendente na lucratividade. De acordo com as estatísticas publicadas pelas principais empresas Xianhe Co.Ltd(603733) e Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) .
A iniciativa das empresas líderes de estender a cadeia industrial permitirá que elas formem ainda mais uma vantagem competitiva de custo em comparação com outras empresas de pares especiais de papel, e irá efetivamente melhorar a sua rentabilidade.
Sugestão de investimento: acreditamos que a tendência de melhorar o desempenho das empresas de cabeça de papel especial da China em uma base mensal tomou forma. Se o preço da polpa de madeira cai no segundo semestre do ano ou não, a tendência ascendente do lucro líquido em uma base mensal será estabelecida. Olhando para a frente a médio e longo prazo, as empresas líderes contarão com sua própria competitividade e extensão da cadeia industrial para manter um certo crescimento nos fundamentos em um ambiente complexo e incerto. Recomendar Xianhe Co.Ltd(603733) e Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007)
Classificação.
Dica de risco: a tendência macroeconômica da China é menor do que o esperado, o RMB continua a se depreciar e o progresso da produção de celulose de madeira da empresa principal é mais lento do que o esperado.
