O desempenho recente do mercado, em termos de mudanças marginais, é um pouco semelhante ao da segunda metade de 2021, com o rali geral seguido por um declínio nas expectativas econômicas, com o SSE50 se enfraquecendo cedo e o crescimento mais forte. Seguindo a experiência da segunda metade de 2021, uma economia em declínio levará a uma correção em estoques de valor como o SSE50, mas o índice como um todo permanecerá elevado.
As razões pelas quais isto acontece são importantes: (1) 20192021 é um mercado de touro em crescimento, com os caminhos mais fortes sendo os semicondutores e a nova energia. Durante um mercado de touro em crescimento, as mudanças macro marginais tendem a ter um impacto fraco no índice, e a menos que haja flutuações econômicas extremas (tipo epidemia), elas terão apenas um impacto local. (2) Embora os dados econômicos tenham diminuído no segundo semestre de 2021, as taxas de juros começaram a diminuir gradualmente e o ambiente de financiamento macro é melhor.
(2) Possível curso de interpretação posterior: após a queda das expectativas econômicas, o mercado ainda pode subir inercialmente por algum tempo até que o estoque se esgote.De acordo com a experiência na segunda metade de 2021, o declínio econômico levará a ações de valor como o ajuste SSE50, mas ainda haverá oportunidades de investimento local. desde julho, o ajuste do mercado provavelmente será semelhante ao padrão na segunda metade de 2021, o índice como um todo manterá um alto nível de oscilação. Dado que o
SSE 50 já perdeu a maior parte dos ganhos obtidos durante o rally de maio a junho, o impacto subseqüente no índice será embotado mesmo que a economia continue fraca. Temos argumentado que desde maio, a principal força por trás do rally de mercado veio da reposição do estoque de fundos, e a força secundária veio da mudança nas expectativas econômicas. Da perspectiva das posições de private equity, a probabilidade é de que ainda haja uma pequena reposição de posições, apoiando assim o índice para continuar a subir em agosto-setembro.
(3) A recessão econômica não é terrível, a chave é a velocidade.Analisamos o impacto da retração econômica no mercado de ações em nosso último relatório semanal, “É uma pausa e não um mergulho duplo”, e como estamos agora nos estágios finais da retração econômica, a maior parte dos temores da retração foram aproveitados no nível de avaliação neste momento. Embora dados econômicos fracos ainda tenham um impacto negativo sobre o mercado acionário, a reação do mercado acionário será geralmente suave enquanto a taxa de declínio não for muito rápida. após o término do mercado acionário em 2018, houve um grande comício em forma de V no início de 2019. após o comício, a recuperação econômica foi retardada e o mercado acionário retraiu-se no segundo trimestre de 2019. embora a economia tenha permanecido fraca, a taxa de declínio foi muito mais lenta do que em 2018, de modo que não houve um duplo mergulho muito, portanto, não houve duplo mergulho.
(4) Estratégia de curto prazo: agosto-setembro pode voltar a subir, o quarto trimestre pode ser mais agitado.O estado atual do mercado acionário é muito semelhante ao de 2019, com os ganhos ainda não mostrando uma melhora na tendência, mas devido a avaliações que caíram cedo. O mercado de ações terá primeiro uma correção de avaliação e depois aguardará para validar a lógica dos ganhos. O mercado verá um aumento maior após cada liberação dos temores econômicos (1º trimestre, agosto-setembro de 2019) e uma vez verificado que os ganhos podem melhorar, muitas vezes abaixo das expectativas, o mercado acionário está fraco em abril, julho e outubro de 2019, os três períodos de divulgação de relatórios trimestrais. Olhando para o futuro, o ajuste em julho veio principalmente da divulgação dos resultados do meio do ano, fundos divergentes da recuperação do sobre-vendido e o declínio dos dados imobiliários ampliou esta volatilidade. em agosto-setembro, o mercado ainda tem um impulso ascendente (as posições de private equity ainda não foram preenchidas, as expectativas de políticas otimistas antes do 20º Congresso Nacional e as baixas taxas de juros na China). após o 4º trimestre, o mercado pode entrar em uma correção real à medida que os efeitos do crescimento estável e da recuperação pós-epidêmica se tornarem claros .
Recomendações de configuração do setor.A recomendação imediata é focar no crescimento do consumidor, com uma mudança gradual para o baixo valor de avaliação recomendado a partir do quarto trimestre.
(1) O crescimento está no processo de um grande rally trimestral.O atual mercado de ações em processo de reversão em forma de V, historicamente somos capazes de ver independentemente desta reversão final subseqüente é um mercado de touro ou de urso, o período de recuperação os estoques de crescimento terão um bom desempenho, o momento é geralmente trimestral. Por natureza, podem ser feitas analogias com o rally GEM no 4T 2015, o rally TMT no 1T 2019 e o rally de consumidores no 2T 2021. Recomenda-se focar na indústria militar, na internet da mídia e na indústria farmacêutica, embora após o comício para o quarto trimestre, a proporção da alocação de crescimento precise ser moderadamente reduzida.
(2) A rendição lógica do consumo ainda não é suficiente.Após a epidemia, os investidores começaram a antecipar gradualmente a recuperação econômica, este processo de recuperação, embora sujeito às reviravoltas da venda de imóveis, mas a direção geral ainda pode ser sustentada. Este aumento no consumo provavelmente será melhor sustentado do que o do quarto trimestre de 2021, devido à lógica de que a economia está perto do fim.
(3) Entre o setor financeiro, o não-bancário será a direção para entrar e sair.Posteriormente, se o valor prevalecer, NBFC é o mais vantajoso entre os estoques de valor em termos de chips de avaliação, e se forem os estoques de crescimento que continuam ativos, NBFC também se beneficiará da recuperação do apetite de risco do mercado.
(4) Mudança gradual para baixo valor de avaliação após o quarto trimestre.Desde o final do ano passado, o estilo de longo prazo (2-3 anos) do mercado se transformou, a liquidez do apetite de risco, etc., provocado pela fase de reparo da avaliação em favor do crescimento do consumidor, este desvio geralmente não excederá seis meses no tempo, podendo o final do ano para o início do próximo ano retornar ao valor.
