Agosto A-share no processo de encontrar um novo equilíbrio, o jogo do capital ainda é intenso, a volatilidade do mercado ainda é grande. A atual diferenciação de avaliação entre indústrias e dentro da pista está se expandindo, devido a fundos incrementais limitados, o mercado continuará a mudar de posição de jogo. Por um lado, a partir das características de diferenciação estrutural, a inclinação da recuperação econômica deve ser gradualmente revisada para baixo, a preferência pelo estilo de crescimento tem formado um alto grau de consenso, a fabricação no final de abril de crescimento em relação aos produtos farmacêuticos e a vantagem dos preços ao consumidor no final de julho não é mais óbvia, além disso, a chapa de carris dentro de cada segmento do grau de diferenciação de avaliação também está aumentando.
Agosto A-share no processo de encontrar um novo equilíbrio, o jogo do capital ainda é violento, a volatilidade do mercado ainda é grande. A atual diferenciação de avaliação entre as indústrias e dentro da pista está se expandindo, devido a fundos incrementais limitados, o jogo de transferência de mercado continuará. Por um lado, a partir das características de diferenciação estrutural, a inclinação da recuperação econômica deve ser gradualmente revisada para baixo, a preferência pelo estilo de crescimento tem formado um alto grau de consenso, a fabricação no final de abril de crescimento em relação à vantagem dos preços farmacêuticos e ao consumidor no final de julho não é mais óbvia, além disso, a chapa de carris dentro de cada segmento do grau de diferenciação de avaliação também está aumentando. Por outro lado, a partir das características do jogo do capital, posições ativas de capital privado para manter um alto nível, a recuperação de novas emissões públicas limitadas, a entrada de capital estrangeiro desacelerada, espera-se que a diferenciação interna de tamanho continue, semicondutores e militares rapidamente se tornam a nova linha principal, a indústria entre o corte alto e baixo surgirá, a medicina e o consumo gradualmente têm fundos vagarosamente deixados layout. Configuração, é recomendável aderir ao crescimento da fabricação, da medicina e do layout balanceado de consumo, crescimento a curto prazo fabricação mais tendenciosa para a indústria de semicondutores e militar.
Intersectorial atual e dentro da pistaAs divergências de avaliação estão se alargando1) As expectativas para a inclinação da recuperação estão sendo gradualmente revistas para baixo e há um alto grau de consenso sobre as preferências de estilo de crescimento.Desde o final de julho, as expectativas do mercado de flexibilizar a política na segunda metade do ano começaram a corrigir, em um ambiente de crescimento econômico relativamente moderado, a escassez de atributos de crescimento aumentou, a preferência do mercado pelo crescimento também começou a exceder significativamente o tema do crescimento constante no primeiro semestre do ano, e formou um novo consenso altamente unânime. No nível do índice, o índice SSE 50 caiu 9,3% no intervalo desde julho, enquanto o KCI 50 subiu +4,7% no mesmo período, com índices de crescimento claramente dominantes. Em nível setorial, equipamentos semicondutores, materiais semicondutores, autopeças, equipamentos fotovoltaicos, inovação localizada e equipamentos de automação tiveram ganhos de intervalo de 21,4%, 10,7%, 9,1%, 8,8%, 2,8% e 1,2% respectivamente desde julho, enquanto que os setores de serviços ao consumidor, comércio e varejo, alimentos e bebidas, manufatura leve e farmacêutico tiveram declínios de 13,8%, 8,5%, 8,2% e 1,2% respectivamente durante o mesmo período. 8,5%, 8,2%, 7,4% e 6,0% respectivamente. Os investidores podem negociar em setores de trilhos baseados em visões puramente de longo prazo e precisam de verdadeiros catalisadores para setores não-populares.
2) A vantagem do custo-benefício do crescimento da fabricação em relação à indústria farmacêutica e ao consumidor no final de abril não era mais evidente no final de julho.A atual rodada de reparos de avaliação no setor de manufatura em crescimento é significativamente mais forte do que nos setores farmacêutico e de consumo. Nós Citic Securities Company Limited(600030) Citic Securities Company Limited(600030) departamento de pesquisa cobertura do grupo industrial dos principais estoques como amostra, fabricação em crescimento (cobrindo nova energia, cadeia da indústria automotiva, semicondutores, etc.) desde o final de abril cresceu em -1,2% ~ 132,0%, a mediana de 35,6%; setor farmacêutico (medicamentos inovadores, medicina tradicional chinesa, CXO, serviços médicos, dispositivos médicos, etc.) faixa de reparo em -1,2% ~ 132,0%, a mediana de 12,0%, e o setor de consumo (alimentos e bebidas, beleza, duty free, viagens de alimentos e bebidas, etc.) reparado de -7,6% a 26,3%, com uma mediana de 10,1%. Em termos de valorização, a vantagem de custo-benefício da fabricação em crescimento em relação aos produtos farmacêuticos e ao consumo em abril deste ano não era mais aparente no final de julho. Para Citic Securities Company Limited(600030) Citic Securities Company Limited(600030) departamento de pesquisa amostra de cobertura do grupo industrial e previsão de ganhos, crescimento dos estoques do setor industrial 2023 dinâmico P/E em 7 vezes ~ 39 vezes, correspondendo aos próximos dois anos taxa de crescimento dos ganhos compostos de 17% ~ 89%, a mediana do PEG é 0,9; estoques do setor de consumo 2023 dinâmico P/E em 10 vezes ~ 39 vezes, correspondendo aos próximos dois anos taxa de crescimento dos ganhos compostos de 20% ~ 314%, a mediana do PEG é 0,9. A mediana do PEG é 0,9; os estoques do setor farmacêutico 2023 P/E dinâmico em 13 ~ 50 vezes, correspondendo à taxa de crescimento dos ganhos compostos nos próximos dois anos de 11% ~ 44%, a mediana do PEG é 1,6.
3) O grau de diferenciação de avaliação entre os segmentos dentro do setor de trilhos também está se expandindo.Auto zero, fotovoltaico e outros segmentos do decil de avaliação dinâmica significativamente superior ao semicondutor e parte da pista militar, chassis automotivos, autopeças, inversores, Topcon e outros P/E dinâmicos atuais tem sido no ano 2017 até agora 78,9%, 70,7%, 67,1%, 65,8% decil, enquanto o setor da indústria militar entre os mísseis, o P/E dinâmico aeroespacial está apenas nos 33,1% e O P/E dinâmico dos setores de mísseis e aeroespacial está apenas no quartil 33,1% e 28,6%, enquanto o P/E dinâmico da cadeia industrial de semicondutores está apenas no quartil 26,7%. As mudanças de posição das ofertas públicas ativas em 2022Q2 também correspondem a esta divergência de avaliação, continuando a aumentar suas posições em nova energia, equipamentos de energia, cadeia da indústria automotiva (veículos + componentes) e outros setores, enquanto as indústrias de semicondutores e militares reduziram ligeiramente suas posições. Em geral, setores como o automotivo e a nova cadeia da indústria de energia mostraram posições mais lotadas e divisões de avaliação mais elevadas, enquanto que os semicondutores e a indústria militar estavam em níveis relativamente baixos.
Devido ao capital incremental limitado, oO jogo de mudança de posição no mercado vai continuar1) As posições ativas de private equity permanecem em níveis médios a altos, recuperação limitada em novas ofertas públicas e voláteis influxos estrangeiros.De acordo com Citic Securities Company Limited(600030) , a pesquisa de canais para entender que as posições de pequenas e médias empresas de capital privado continuam a flutuar em um nível médio a alto de cerca de 77%, e há pouco espaço para continuar a aumentar as posições. Oferta pública de novos produtos de equity de emissão em contraste com a norma em 2019 ~ 2021, novo tamanho de emissão e não por causa da forte recuperação do mercado em maio ~ junho e um ressalto significativo, o ressalto em julho também devido principalmente ao início da emissão passiva de produtos de equity, esperamos que o lado do canal ainda precise de algum tempo para restaurar a confiança dos clientes em produtos de equity. Os fluxos de capital para o norte voltaram a diminuir desde julho. A entrada líquida de capital estrangeiro alocado foi de RMB13,6 bilhões em julho, 66,2% menor que em junho, com uma saída líquida acumulada de RMB7,3 bilhões nos primeiros cinco dias de negociação de agosto; o capital estrangeiro negociado passou para uma saída líquida de RMB32,4 bilhões em julho, compensando essencialmente a entrada líquida em junho (aproximadamente RMB32,5 bilhões). 0,21%, +0,04% e -0,20%, indicando que a alocação de fundos no exterior para os ativos chineses enfraqueceu novamente.
2) A divergência de tamanho dentro do setor de trilhos continuou.Na ausência de financiamento institucional incremental, o poder marginal de preços do capital privado ativo tem se fortalecido até agora este ano, com mudanças na microestrutura dos estilos de financiamento de mercado no nível comportamental, levando a um contínuo afundamento da capitalização de mercado. Usando os últimos 10 anos de PE estático como referência, os níveis atuais de avaliação do SSE 50, CSI 300, CSI 1000 e CSI 2000 são 10, 12, 31 e 41 vezes, respectivamente, em 46%, 42%, 13% e 44% de seus respectivos quartis históricos. Da estrutura da indústria, o CSI 1000 e outros índices de base ampla de tampas pequenas são mais inclinados para o setor de manufatura em crescimento do que o CSI 300 e outros índices de base ampla de tampas grandes, sendo os 6 principais setores elétricos e novos, eletrônicos, produtos químicos básicos, farmacêuticos, máquinas e computadores. Com as ações de pista entre as ações de cavalos brancos cada vez mais cotadas, os investidores para o lado esquerdo do layout e a relevância econômica do setor de maior inclinação para a cautela, o setor de pista em pequenas e médias empresas de capitalização de mercado se tornaram a transferência de posições para ir em seu lugar.
3) Os semicondutores e a indústria militar estão se tornando rapidamente novas linhas principais.A intensificação da diferenciação de valor dentro do setor de pistas levou a uma rápida rotação dentro do setor e gradualmente começou a formar um consenso sobre novas linhas principais sob o catalisador de alguns eventos recentes. O Congresso americano aprovou o projeto de lei do chip em segundo plano, a substituição doméstica da indústria de semicondutores da China foi acelerada. Citic Securities Company Limited(600030) O Departamento de Pesquisa do Electronics Group acredita que estamos atualmente em uma fase de grande mudança na cadeia global de fornecimento de semicondutores. participação no mercado. Sob a influência de fatores geopolíticos, a indústria militar com uma valorização relativamente baixa ganhou a atenção do mercado. De acordo com o ponto de vista do Grupo da Indústria Militar Citic Securities Company Limited(600030) , espera-se um crescimento estável no setor da indústria militar nos próximos 2 a 3 anos, especialmente nos subsetores de componentes passivos militares, onde a demanda a jusante está aumentando, e forjados da aviação militar, onde a iteração e instalação de equipamentos de aviação está acelerando.
4) Os remédios e o consumo têm cortes graduais e baixos recursos financeiros lentamente à esquerda.Para o setor farmacêutico, o nível político, após os seis lotes anteriores de organizações nacionais de coleta de medicamentos, com aquisições entrou em uma nova fase de normalização, institucionalização, a indústria farmacêutica sob pressão política começou a entrar na fase de inovação e transformação, preocupações de “incerteza” política ou alívio; nível de avaliação, após quase 1 ano de ajuste, a avaliação inicial da indústria No nível de avaliação, após quase 1 ano de ajuste, a bolha de avaliação da indústria anterior foi efetivamente digerida; no nível do mercado, a bolsa de valores dos EUA ETF-SPDR (XBI) recuperou significativamente em 44,26% em relação à base, superando em muito o índice de base ampla. Para o setor de consumo, a epidemia local continua sendo o fator mais crítico que afeta a tendência de crescimento do consumo, mas a política de prevenção de epidemias também continua a responder com precisão, com a implementação do Programa de Prevenção e Controle do Novel Coronavirus Pneumonia (9ª edição) em todo o país, tornando-se o foco de trabalho por algum tempo. Como o efeito do crescimento constante emerge ainda mais, assim como o impacto enfraquecido da prevenção normalizada de epidemias, a direção da lenta melhoria no segmento de consumo permanece inalterada.
Insistir na alocação equilibrada da produção, dos produtos farmacêuticos e do consumo em crescimentoCrescimento a curto prazo fabricação mais tendenciosa para semicondutores e indústria militarAgosto As ações A ainda estão em processo de encontrar um novo equilíbrio e de coalescer um novo consenso, durante o qual o jogo de capital se intensifica e a volatilidade do mercado permanece alta. No processo de jogo de transferência, espera-se que a chapa de identificação de veículos mostre as características de capitalização de mercado para baixo, e a linha principal será deslocada dos veículos elétricos e da nova cadeia de energia para uma relativa estagnação nos catalisadores iniciais, mas recentes, freqüentemente fora da chapa da indústria de semicondutores e militar; Além disso, a medicina e a chapa do consumidor tem estado nas expectativas da política e das expectativas econômicas de reparo lento, espera-se que parte dos fundos baixos de corte elevado escolham gradualmente o lado esquerdo do mercado de reparo de avaliação de layout. Variedades específicas para escolher o foco: ① crescimento no campo da fabricação foco na taxa de localização continua a melhorar o
Semicondutor(semicondutores para automóveis, materiais), melhoria dos negócios, desempenho continua a ser compensado com a
Militar(Eletrônica Militar, Materiais), atributos fracos da etiqueta, valorização ainda boa relação custo-benefício
Novos materiais químicos. ②Pharmaceutical indústria com a flexibilização do impacto da política, ou iniciar uma fase do mercado de reparos de avaliação, com foco em
Drogas inovadoras, dispositivos médicose
Serviços médicos. ③The o setor de consumo continua focado em duas linhas principais, uma é o reparo lento da indústria pré-epidêmica danificada (
Aviação, Hotéis), e a segunda é a segmentação das indústrias que ainda mantêm alta prosperidade no contexto da epidemia local (
Vinho branco, produtos ao ar livre, pequenos eletrodomésticos, cadeia da indústria da beleza, serviços de recursos humanos).
Fatores de riscoRepetidas epidemias locais na China excedendo as expectativas; fricção intensificada entre os EUA e a China no comércio de tecnologia e nos setores financeiros; progresso mais lento do que o esperado na política e na recuperação econômica da China; macro liquidez mais apertada do que o esperado no país e no exterior; escalada do conflito entre a Rússia e a Ucrânia.
