1 O comércio inflacionário está voltando atrás, e o ataque e a defesa são diferentesEsta semana, depois de uma reviravolta na inflação americana, o comércio inflacionário do mercado retornou: as commodities se recuperaram em todos os setores; a energia liderou o mercado, tanto nas ações A quanto nas americanas. A lógica por trás disto é exatamente o que mencionamos no relatório semanal da semana passada, Aguardando o Repricing.
O comércio inflacionário voltará a oscilar se a inclinação esperada do aumento das taxas desacelerar à medida que a inflação voltar a cair.No final de abril, os produtores de commodities a preço integral em sua própria rigidez de abastecimento sem levar em conta o impacto marginal da queda da demanda; os estoques de crescimento já haviam reagido a choques de oferta e preocupações com a demanda, de modo que os estoques de recursos ao invés disso se tornaram um segmento vulnerável do mercado. E no momento, os estoques cíclicos já estão cotados para responder pela queda da demanda devido à austeridade, enquanto os estoques de crescimento global roubaram o show desde junho com “supressão da demanda – queda acentuada da inflação – expectativas de flexibilização das políticas “. Enquanto a inflação estiver mostrando rigidez, então a dinâmica ofensiva e defensiva entre o comércio inflacionário e o estilo de crescimento irá mudar.
2 A inflação de curto prazo está diminuindo, mas a rigidez está aumentando no futuroNo momento, há evidência crescente de rigidez da inflação: (1) enquanto as expectativas de inflação de curto prazo/inflação voltaram a cair, as expectativas de inflação de longo prazo aumentaram: as expectativas de inflação de 1 ano na Universidade de Michigan continuaram a cair de 0,2% a 5% em agosto, mas as expectativas de inflação de 5-10 anos voltaram a subir de 2,90% para 3,00%. E um cenário de divergência semelhante foi visto em agosto de 1981, foram os investidores que saltaram para a flexibilização preparada para o cenário de então. (2) O mercado de trabalho dos Estados Unidos forneceu evidências de rigidez inflacionária, e os produtores de recursos, já conservadores quando os preços estavam em alta, falharam em adicionar mais oferta quando confrontados com um ciclo de preços em baixa; (3) O recente aumento dos custos de aluguel para o transporte de petróleo é indicativo do problema de “desajuste espacial” da energia convencional em relação à nova energia O “descasamento de tempo” na energia tradicional é tão urgente quanto o “descasamento de tempo” na nova energia. Diante da rigidez do fornecimento, o
Uma vez que os formuladores de políticas relaxem suas restrições à demanda por causa de uma retração da inflação a curto prazo, a inflação pode permanecer alta ou mesmo reverter para o lado positivo por causa de uma recuperação marginal da demandaA partir de então, os preços dos ativos se inclinarão novamente para os estoques de recursos, que são mais resistentes do que os estoques de crescimento que já capturaram a flexibilização.
3 Volatilidade macroeconômica em alta, sem pausa.No final de junho, tínhamos levado os investidores a “se prepararem para uma recuperação da macro volatilidade da China”, quando projetamos que o caminho dois estava sendo percorrido no momento: a retração imobiliária se tornou um obstáculo ao crédito social, a diferença entre o estoque de finanças sociais e o M2 ano a ano atingiu seu valor mais baixo desde 2014, o crescimento econômico real está enfrentando maior pressão descendente, o capital está se afastando do real para o virtual e o crédito amplo não é mais um “. O problema não pode mais ser resolvido por “dinheiro em grande escala”. Em nosso relatório “Inflação” e “Small and Mid Caps: Guosha 2000”, afirmamos as oportunidades para as PMEs em um ambiente de choque de fornecimento, mas há uma questão de fase que merece atenção: o retorno cumulativo do CSI 1000 versus o SSE 50 atingiu seu ponto mais alto desde 2018. De fato, a SSE 50 utilizou os preços dos ativos para dar uma boa indicação dos males dos dados das finanças sociais: os preços das ações voltaram aos níveis vistos no final de abril, e no ambiente macro de abril, as preocupações dos investidores com o boom estrutural estavam em alta, provocando uma queda acentuada nas ações de pequeno e médio porte. De fato, desde julho, os investidores optaram por uma rápida rotação entre setores e temos visto claramente que os setores de alto boom são cada vez mais incapazes de superar os setores mais conceituais: por exemplo “Calcium Titanium Ore”, ” Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) ” e “meta-universo”, que se elevaram gradualmente para substituir áreas como automóveis e fotovoltaicos desde junho. A lógica de preço do CSI 1000 mostra um recuo de um duplo numerador + denominador conduzido → para um setor puramente conduzido pelo denominador. Os investidores precisam se concentrar em algumas questões: uma vez que o crédito amplo não pode ser impulsionado por dinheiro amplo, isso significa que a necessidade de dinheiro amplo marginal contínuo também está diminuindo? Ou há uma crença de que o crédito fácil pode ser revertido até certo ponto na política? Ou a necessidade de recuar para a validação não-bom (por exemplo, meta-universo) ou setores de boom mais independentes (por exemplo, militares) mesmo sob a suposição de um ambiente ainda acomodatício.
4 O repricing dos ciclos está começandoA principal contradição no mundo de hoje é, na verdade, a relativa inadequação da oferta de recursos e mão-de-obra em relação à demanda apoiada pela oferta global de dinheiro, e neste ambiente os formuladores de políticas querem suprimir a inflação, exigindo restrições de demanda mais rígidas e de longo prazo. Ao tentar resolver tanto a “estagflação quanto a inflação”, os formuladores de políticas podem, por sua vez, reforçar ambos os lados. Os caminhos futuros para resolver esta contradição são: um aperto a longo prazo da oferta de dinheiro (favorecendo ativos de curta duração), um choque no sistema de crédito monetário (beneficiando a inflação), geopolítica (indústria militar) e compensação da demanda de baixo consumo de recursos (meta-universidade e economia digital). De acordo com os diferentes caminhos de interpretação fundamental, recomendamos: (1) na escalada das taxas de juros espera-se uma moderação, no exterior, no ambiente de “estagflação”, depois que a fase de momentum da China tende a enfraquecer, a principal linha de comércio a ser observada e a ressonância de “estagflação” no exterior do campo.
Não ferrosos (alumínio, cobre, ouro), energia (petróleo, carvão) e transporte de petróleo. (2) Alta no potencial de recuperação dos ativos relacionados com a economia chinesa.
Bens imóveis, bebidas, infra-estrutura. (3) No setor de crescimento, recomendamos setores beneficiados por diferentes caminhos de resolução sob a inflação.
Defesa, Metaverse.
Aviso de risco: Os aumentos das taxas de juros no exterior superam as expectativas; a volatilidade econômica da China converge; a inflação cai mais do que o esperado.
