Desde 5 de julho, os principais índices de A-share de base ampla são óbvios, mas a contra-tendência do CSI 1000 aumenta, causando preocupação aos investidores. Como o CSI 1000 tem estilos de tampão pequeno e de crescimento, a divergência entre os índices CSI 1000 e GEM na verdade reflete a divergência de tampão pequeno e grande dentro do crescimento. Que fatores determinam a força relativa do crescimento de tampas grandes e de tampas pequenas? Este artigo fornece uma análise disto.
Desde 21 de julho-dezembro e 22 de julho, o crescimento da tampa pequena (CSI 1000) tem superado significativamente o crescimento da tampa grande (Índice GEM).Além de representar estoques de pequenas tampas, o CSI 1000 também tem fortes atributos de crescimento. Atualmente (a partir de 202208/12, o mesmo abaixo) a distribuição setorial do CSI 1000 tem uma alta participação de 47% de setores típicos de crescimento, tais como equipamentos de energia, TMT, indústria farmacêutica e militar (apenas 36% no CSI 300). Portanto, podemos considerar o CSI 1000 como um índice representativo do crescimento de pequenas tampas. Além disso, dado que o Índice GEM consiste das 100 maiores ações do GEM com a maior capitalização de mercado total e seus constituintes têm uma capitalização de mercado total média de aproximadamente RMB 65 bilhões (comparado a RMB 13 bilhões para CSI 1000) e uma mediana de RMB 33 bilhões (comparado a RMB 10 bilhões para CSI 1000), o Índice GEM é um bom substituto para o amplo estilo de crescimento do mercado. A recente divergência entre o Índice GEM e o CSI 1000 reflete a divergência dentro do estilo de crescimento da ação A.
De fato, se estendermos o tempo, o retorno excessivo do CSI 1000 em relação ao Índice GEM começou em 21/07, quando a proporção do CSI 1000 em relação ao Índice GEM chegou a um estágio baixo, depois do qual até 21/12, quando o mercado de ações A estava em um estágio alto, o Índice GEM estava basicamente em um estado oscilante lateral, enquanto o CSI 1000 subiu ainda mais, 21/07/01-21/12/14 Durante o período 21/07/01-21/12/14, o índice GEM subiu apenas 0,5% e o CSI 1000 subiu 12,9%. Posteriormente, a retração geral do mercado de ações A, o CSI 1000 e o índice GEM caíram em conjunto, até julho deste ano, o CSI 1000 só começou a superar significativamente o índice GEM novamente, até hoje, 21/07/01, uma vez que o índice GEM caiu 22,6%, o CSI 1000 aumentou cumulativamente 2,0%.
Com base em 2014, o crescimento das pequenas tampas superou o crescimento das grandes tampas, tendo como pano de fundo uma desaceleração marginal no crescimento do desempenho do setor.Olhando para a história das ações A, a divergência entre o pequeno e o grande chapéu dentro deste crescimento é mais semelhante a 2014. Em 13-15 anos o crescimento geral do mercado dominante, 13/01-14/01 o crescimento da tampa grande superou o crescimento da tampa pequena, durante o índice GEM subiu 82,7%, CSI 1000 subiu 31,6%, 14/01-14/11 o crescimento da tampa pequena superou o crescimento da tampa grande, durante o índice GEM subiu 5,0%, CSI 1000 subiu 36,9%, 14/11-15/06 o crescimento da tampa grande Novamente prevaleceu e formou o mercado em alta, durante o qual o índice GEM subiu 156,5% e o CSI 1000 subiu 124,6%.
21 anos de licor: pequeno licor com melhor desempenho do que o grande licor após a desaceleração do crescimento fundamental da indústria em geral. Além dos 14 anos de crescimento do mercado acionário, o licor de 21 anos também é um caso clássico de rotação do líder de grandes tampas para pequenos tampas. Durante o período de 2020/3/19 de baixa do mercado até 2021/2/18 de alta do mercado, o licor líder subiu significativamente mais do que outros licores, Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) com um ganho médio de cerca de 237% e o restante das ações de licor de capitalização de mercado relativamente pequeno aumentou em média 165%. Entretanto, o mercado começou a recuar após o Ano Novo Chinês em 21, e a força relativa das tampas pequenas e grandes da indústria de bebidas alcoólicas se inverteu. 21/03/09 mercado baixo até 21/12/14 mercado alto, o aumento médio das principais ações de bebidas alcoólicas foi de 19%, e o aumento médio das demais bebidas de tampas pequenas foi de 67%. Semelhante aos estoques de crescimento em 2014, a mesma tendência geral fundamental de desaceleração no setor está por trás da força e fraqueza relativas das tampas pequenas e grandes dentro do licor. Como há uma perturbação de efeito base na taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível em 2021, usamos o ROE (TTM, o mesmo abaixo) para medir isso e podemos descobrir que a tendência geral do ROE na indústria de bebidas alcoólicas se achatou basicamente entre 20T4 e 21T4, com o ROE do licor líder caindo de 29,6% para 29,1%, enquanto os fundamentos do licor não líder melhoraram significativamente, com seu ROE subindo de 18,3% a 19,9%. Além disso, o PE (TTM, o mesmo abaixo) de licor líder tinha atingido 69,3 vezes em 21/02/18, correspondendo a um PEG de 4,5 (calculado com base na taxa de crescimento anual de 21 anos de lucro líquido atribuível, o mesmo abaixo), enquanto o PE de licor pequeno foi 66,2 vezes, correspondendo a um PEG de 2,7. Força e fraqueza relativa do interruptor.
Comparando 14 anos de crescimento e 21 anos de licor, as mesmas mudanças fundamentais estão por trás da divergência deste ciclo de crescimento.Esta rodada de crescimento do mercado de pequenos títulos desde 21/07 também começou com uma desaceleração na tendência de crescimento fundamental do setor: o ROE (TTM) do índice GEM atingiu uma alta de 14,9% no 21T2 (4,9 pontos percentuais acima de todas as ações A), e desde então continuou a cair para 11,7% no 22T1 (2,7 pontos percentuais acima de todas as ações A); em contraste, o 21T2- Em contraste, o ROE do CSI 1000 foi amplamente estável em torno de 8% durante o 21T2-22T1, de modo que o diferencial ROE do CSI 1000 em relação ao Índice GEM aumentou de -6,6% para -3,8%. Além disso, no final de 21 de junho, o PE (TTM, o mesmo abaixo) do índice GEM atingiu 63,1 vezes, correspondendo a um PEG de 1,8 (calculado com base na taxa de crescimento anual acumulado do lucro líquido atribuível ao 21T2, o mesmo abaixo), enquanto o PE do CSI 1000 foi apenas 36,4 vezes, correspondendo a um PEG de 0,6. Por exemplo, as vendas mensais de veículos de energia nova chegaram a 133% em junho deste ano, mas depois diminuíram para um marginal de 119% em julho.
Olhando para o futuro, espera-se que o estilo de crescimento do A-share continue, com a força do pequeno e grande boné dependendo dos fundamentos.Atualmente, a CSI 1000, como representante do crescimento das pequenas tampas, tem feito retornos em excesso significativos, olhando para o futuro, como será interpretada a tendência futura do estilo de crescimento? Em primeiro lugar, do ponto de vista da comparação entre estilo de crescimento e valor, a tendência de domínio do crescimento pode continuar no futuro, principalmente porque o setor de valor tradicional ainda está sujeito a dois distúrbios.
Desde julho, o surto da COVID-19 se espalhou mais uma vez pela China, com o número de novos casos locais (confirmados + assintomáticos) em um único dia se expandindo rapidamente de um mínimo de 14 casos em 25 de junho para casos em 12 de agosto de 2005. E com o aumento da epidemia, as medidas preventivas e de controle foram escaladas de acordo em muitos lugares, com Sanya, Hainan, áreas-chave de Urumqi, Xinjiang e Yiwu, Zhejiang anunciando de 6 a 11 de agosto que a gestão estática temporária em toda a região seria implementada. Como resultado, a recorrência da epidemia e a escalada do controle em algumas áreas tem levantado preocupações de mercado sobre os fundamentos do segmento de consumo.
② O setor imobiliário arrastou para baixo a economia tradicional. Em comparação com o consumo, os imóveis são atualmente um fator mais importante para perturbar o apetite de risco do mercado. A tendência de queda nos fundamentos imobiliários da China tem sido evidente desde o ano passado, e o recente fiasco da “suspensão de empréstimos” aumentou ainda mais as preocupações dos investidores com os riscos na cadeia imobiliária. deslizando para -23,1% em 7 de agosto. Analisamos isso em “O que preocupa o mercado? -20220731”, analisamos que o setor imobiliário e indústrias relacionadas representam quase 1/3 da economia da China, e se os fundamentos imobiliários continuam a declinar, o desempenho dos setores cíclicos tradicionais relacionados também pode ser difícil de ser resiliente.
Em segundo lugar, de dentro do crescimento, a força relativa da tampa grande e pequena no futuro depende se o desempenho do crescimento pode novamente alcançar um crescimento rápido. Como mencionado anteriormente, com base em 15 anos, quando o desempenho da placa de crescimento voltou a ser de alto crescimento, o crescimento dentro do estilo líder também mudou de 14 anos de tampa pequena novamente para tampa grande. Portanto, se os fundamentos das placas de crescimento futuro continuarem a melhorar, tais como veículos de energia novos 22 anos, as vendas atingiram 6,5 milhões de unidades e acima, correspondendo a uma taxa de crescimento anual superior a 85%, espera-se que o crescimento das placas de grande porte volte a ocorrer; e se os fundamentos das placas de crescimento futuro ainda forem um declínio marginal, a tendência de crescimento das placas de pequeno porte prevalecerá ou continuará.
A alocação setorial específica, continua em alta com o alto crescimento do boom, como as novas energias.Analisamos no artigo anterior, espera-se que o futuro estilo de crescimento A-share continue a prevalecer, e em termos de indústrias específicas, o alto boom em novas energias apoiará o desempenho da indústria. No final de abril deste ano, combinamos dimensões fundamentais e de mercado repetidamente enfatizando a nova energia em alta como um representante do alto crescimento do boom. Na primeira metade do alto boom, impulsionado pelo rápido crescimento dos setores fotovoltaico e automotivo desde abril, o alto crescimento do boom no início de julho com um alto nível de calor, julho-agosto para aproveitar a oportunidade de digerir a avaliação é normal. O futuro de um alto crescimento pode crescer ainda mais, mas é necessário esperar pelo suporte de dados fundamentais. Atualmente, a instalação de energia eólica fotovoltaica da China está no volume rápido, 22 anos na primeira metade da nova instalação fotovoltaica do que no mesmo período do ano passado cresceram 137%, a energia eólica cresceu 19% na nova instalação. Com a aceleração da construção PV eólica, a nova escala de consumo de energia está aumentando, o novo armazenamento de energia também vai iniciar o desenvolvimento de um importante período de oportunidade estratégica, no primeiro semestre deste ano, o total de armazenamento de energia instalada em comparação com o mesmo período do ano passado aumentou em 70%. Em termos de veículos de energia nova, de acordo com os dados da CCA, as vendas de veículos de energia nova em julho foram de 593000 unidades, um aumento de 119% em relação ao ano anterior e uma ligeira queda de 1% em relação ao ano anterior. Entretanto, o mês de julho deve ser a estação baixa, o desempenho geral não foi estável, de acordo com a última previsão da Comissão Conjunta em 9 de agosto, as vendas anuais de veículos de energia novos este ano atingirão 6,5 milhões de unidades, espera-se que apóiem o desempenho adicional da indústria.
O crescimento também pode se concentrar no setor de TMT.De acordo com a brilhante rede, o presidente dos Estados Unidos Joe Biden assinou oficialmente em 9 de agosto a Lei de Chip e Ciência de 2022, que atrairá empresas de semicondutores para a instalação de fábricas em solo americano através de subsídios ao investimento, e pretende impedir as empresas de semicondutores de aumentar a produção na China limitando a elegibilidade para subsídios. Parece que o elo principal da China para alcançar o controle independente de semicondutores tem sido iminente, as áreas relevantes de substituição doméstica se acelerarão. 5 de julho o ajuste do mercado a partir do ponto alto desde as comunicações, a contra tendência eletrônica subiu 7%, o computador 1%, mostrando que a atenção do mercado para o setor de tecnologia é alta. A atual política chinesa está constantemente aumentando o código para apoiar o desenvolvimento da economia digital, e a infra-estrutura digital é a base para o desenvolvimento da economia digital, o “número oriental de cálculo ocidental” foi totalmente implantado, a aplicação em escala 5G está se acelerando, a computação em nuvem, os centros de dados e outros investimentos em infra-estrutura continuam a aumentar. Estimamos que o investimento no setor de centros de dados da China atingirá RMB 527,8 bilhões, e a Academia de Tecnologia da Informação e Comunicação da China espera que o mercado de computação em nuvem da China cresça a uma taxa composta de 32,7% durante o período de 21-25. Além da infra-estrutura digital, espera-se que a economia digital se torne a segunda curva de crescimento para as empresas da Internet. 28 de julho, a reunião do Bureau Político Central sobre a economia plataforma exigiu “a implementação de uma supervisão normalizada, com foco em uma série de casos de investimento de ‘luz verde'”, o que mostra uma atitude política cada vez mais positiva em relação à economia plataforma. A atitude política em relação à economia da plataforma está se tornando cada vez mais positiva, e a previsibilidade e estabilidade da política pode ser melhorada no futuro. Além disso, as empresas chinesas de internet estão desenvolvendo ativamente a tecnologia de condução autônoma. Por exemplo, de acordo com o “Relatório de Análise de Patentes de Alto Valor e Drivers de Inovação de Inteligência Artificial na China” lançado conjuntamente pelo Centro Nacional de Pesquisa de Desenvolvimento de Segurança da Informação Industrial e pelo Centro de Propriedade Intelectual Eletrônica do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, o Baidu ficou em primeiro lugar na China com 3.115 pedidos de patentes no campo da condução autônoma. Ao mesmo tempo, o Baidu está gradualmente promovendo a comercialização da condução autônoma, o que ajudará a promover o rápido desenvolvimento da indústria de condução autônoma da China. De acordo com a IHS Markit, a taxa de penetração da condução autônoma na China deve aumentar rapidamente, com a taxa de penetração de veículos novos acima de L2 atingindo pelo menos 45% em 2025 e mais de 80% em 2030. Dados da China Business Intelligence mostram que a escala da indústria chinesa sem condutor atingiu 235,8 bilhões de yuans em 2021, 38,5% a mais do que em 2022, e espera-se que alcance ainda mais 289,4 bilhões de yuans em 2022.
Aviso de risco.A deterioração da epidemia na China afeta a economia chinesa; a aterrissagem dura da economia dos EUA afeta a economia global.
